2月20日，上海證券交易所（下稱“上證所”）發(fā)布的科創(chuàng)板六個配套業(yè)務規(guī)則向社會公開征求意見宣告結束。中國證監(jiān)會就《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》公開征求意見也將于2月28日正式結束。

市場對于科創(chuàng)板和注冊制的討論依舊如火如荼，就在當日數位專家學者和市場人士齊集釣魚臺國賓館對設立科創(chuàng)板并試點注冊制出言獻策，這包括對漲跌停板、T+0等交易制度的設定。

2月18日，上海市市長應勇表示，在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是推動上海金融中心和科創(chuàng)中心建設的重要結合點。上海要踢好“臨門一腳”，加快推出管理辦法和配套業(yè)務規(guī)則。

與不斷引起市場爭論的交易制度相比，更為重要的問題是將科創(chuàng)板和注冊制視為現(xiàn)行制度的邊際改進，還是將其作為一個新制度的系統(tǒng)創(chuàng)新？中國人民大學副校長吳曉求表示，它是對現(xiàn)行的觀念、制度、規(guī)則、法律和市場能力的一種重大挑戰(zhàn)，借由科創(chuàng)板的設立和注冊制的試點，中國的資本市場將回歸初心。

交易制度引爭論

當前科創(chuàng)板的細則中包括上市前5天不限漲跌幅，第六天開始設限20％的規(guī)定，這是否合理且有必要？多位市場人士和專家學者在“中國經濟報告——科創(chuàng)板的創(chuàng)新與發(fā)展”論壇上表示，設置漲跌停板制度如同“小腳老太太走路——邁不開步子”，不如一步到位直接取消。

中央財經大學金融學院教授兼證券期貨研究所所長賀強解釋，在科創(chuàng)板上市的新股5個交易日不設漲跌板，多空雙方已充分博弈，形成了均衡，股價反復震蕩也已基本找到相對合理的定位，為何要在5天后設置漲跌板？更為重要的是機構資金實力強大，20%的漲跌停限制對它們而言無疑是螳臂當車，更為嚴峻的是它們可操作漲跌停板獲取暴利；同時，在此種制度下投資者僅能高買低賣，風險巨大；此外，機構與散戶在交易中存在不公平性，前者在連續(xù)打漲停板之際，其他賣家可在漲停板的價格賣出，在這一過程中能他們可接到便宜的籌碼，但散戶卻是在跌停板的價位出貨。

在是否設置20%漲跌停板的討論中市場人士意見多一致，但在是否實施T+0的制度上多有異議。

在賀強看來，科創(chuàng)板交易存有兩方面風險，一是暴漲暴跌，一是交易冷清。T+0交易制度最大特點是有利于當日止損；與此同時，在目前去杠桿的大背景下無需放大杠桿即可增加市場成交量，活躍市場并提高投資者信心；還可增加券商傭金收入和政府的印花稅，亦有利于股票現(xiàn)貨與期貨、滬市與港股在交易制度上的完全對接，以此吸引紅籌股和海外網絡概念股“回巢”。

但吳曉求則主張實施T+1的交易制度。在其看來，T+0雖有利于投資者及時止損，但他們在重大投資上多謹慎小心，很少改變投資決策，制度的設計不能服從小概率事件。而縱覽市場的整體交易，若投資者在市場中每天都成交股票，意味著資金不斷流出市場，這將不利于市場的成長。

打贏科創(chuàng)板攻堅戰(zhàn)

與不斷引起市場爭論的交易制度相比，更為重要的問題是將科創(chuàng)板和注冊制視為現(xiàn)行制度的邊際改進，還是將其作為一個新制度的系統(tǒng)創(chuàng)新？若為前者則事情相對簡單，若是后者這無疑是中國資本市場的一場革命。

吳曉求說，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是對現(xiàn)行的觀念、制度、規(guī)則、法律和市場能力的一種重大挑戰(zhàn)，這亦是要把中國資本市場拉回正確的發(fā)展軌道，找回其初心。

2月13日上證所召集券商、基金、保險資管等機構及部分個人投資者舉行9場座談會，參會機構對設立科創(chuàng)板并試點注冊制配套規(guī)則中有關發(fā)行承銷、上市門檻、交易行為、監(jiān)管執(zhí)行、中介責任、法律銜接、司法配套等內容提出了具體的意見建議。

吳曉求警示，不要輕視在注冊制基礎上推行科創(chuàng)板所帶來的難度和重要性，其復雜程度遠超2004年進行的股權分置改革，即使是后者亦歷經了復雜的利益博弈過程。

然而，當前很多人在認知和心理上并未做好準備便要著手大干。譬如諸多機構和投資人將資本市場視為商業(yè)銀行融資功能的延伸，但事實上它是整個金融活動的樞紐，其一大職能是為社會提供財富管理機制，并可進行結構化的改革以此建設一個與企業(yè)成長周期相匹配的制度安排。若對此理解不清，資本市場后續(xù)的規(guī)則、法律與制度的修改就無法到位。

吳曉求表示需更加完善以下四大方面。其一注冊制下需充分披露信息，其二要有相對應的處罰機制譬如集團訴訟制，《刑法》、《民商法》、《公司法》和《證券法》均要做出相應調整，其三監(jiān)管要從臺前移至臺中和臺后，更多注重事后的處罰并建立監(jiān)審分離制度，其四建立快速的退市制度。

第一財經獲悉第一財經記者從知情人士處得知，3月份可能會逐步有配套細則發(fā)布，在設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關配套業(yè)務規(guī)則正式明晰之后，還有一些存有討論空間的地方會進行小修小改。

身處觀望的科技企業(yè)

科創(chuàng)板和注冊制的試點推出在即，各地都在馬不停蹄的建立擬上科創(chuàng)板企業(yè)儲備庫。在熱火朝天的備戰(zhàn)之外亦有不少觀望者。

自去年年底數家券商曾向圖靈機器人創(chuàng)始人兼CEO俞志晨推薦科創(chuàng)板，但他對此事尤為謹慎，“科創(chuàng)板前期存在巨大的不確定因素，在此階段我們的核心是將業(yè)務做好。”

與圖靈機器人相比，人工智能領域的另一家公司云從科技正在進行公司改制。該公司高級副總裁投融資部負責人徐明此前已和上證所多次接觸，學習科創(chuàng)板和注冊制的相關規(guī)則制度。但他對于登陸科創(chuàng)板有所擔憂。

徐明解釋，當前人工智能核心技術差異不大，其區(qū)別在于不同公司在行業(yè)中的地位和發(fā)展戰(zhàn)略，信息披露制度可能會泄露公司的戰(zhàn)略布局。與此同時，當前市場對于人工智能理解粗淺，投資者無法全面判斷公司價值，公司過早登陸科創(chuàng)板或被資本裹挾綁架。他希望能在券商等諸多中介的幫助下通過各種渠道把企業(yè)未來的成長性、價值以及未來的行業(yè)競爭力更好地呈現(xiàn)給投資者。

大成基金副總經理兼首席經濟學家姚余棟說，究竟何種企業(yè)適合科創(chuàng)板、科創(chuàng)板是否出現(xiàn)暴漲暴跌、中介機構的責任能否到位、企業(yè)信息披露是否完整，50萬門檻的眾籌投資者是否有經驗……對于科創(chuàng)板不能求全責備，要給其至少1年乃至2年的容錯期與磨合期。