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近日，“新能源降補”、氫能等新能源話題再次受到大家關(guān)注。新能源車、光伏等領(lǐng)域產(chǎn)品已落地日常百姓家，以太陽能為代表的可再生能源已成為當(dāng)今全球各國能源變革的核心內(nèi)容，目前許多國家都在持續(xù)推動新能源的快速發(fā)展。

根據(jù)上交所披露的科創(chuàng)板首批受理企業(yè)中，三分之一的企業(yè)涉及新能源，新能源汽車產(chǎn)業(yè)更是其中一大亮點。

同時，地方政府資本、國資、民企紛紛入場氫能領(lǐng)域，其中包括中石油、中石化、國家能源集團等大型國企。在主板市場，大量上市公司也開始跨界氫能等新能源領(lǐng)域，產(chǎn)生了相應(yīng)的氫能等概念公司。

那么，中國新能源應(yīng)用的未來趨勢是什么？氫能源汽車的發(fā)展前景如何？

科創(chuàng)板正式交易在即，如何解讀新能源企業(yè)的盈利問題？新能源產(chǎn)業(yè)的投資方向是什么？整體估值水平如何？哪些財務(wù)指標(biāo)會影響在科創(chuàng)板的估值？十家國內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財經(jīng)、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，中金公司研究部副總經(jīng)理曾韜將專業(yè)剖析新能源行業(yè)的核心邏輯、發(fā)展趨勢、投資邏輯和定價估值，其中也涉及到當(dāng)下熱點的氫能領(lǐng)域。

多種新能源共振是新能源發(fā)展的最核心邏輯

“由以前單一的新能源發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N新能源復(fù)合的結(jié)合，能夠形成共振的形式發(fā)展，這可能是新能源未來的發(fā)展方向以及最核心的邏輯”，曾韜如是表示。

本質(zhì)上，新能源的應(yīng)用是能源的生產(chǎn)和制造的應(yīng)用，使用端最好的情況是實現(xiàn)新能源對傳統(tǒng)能源的順利過渡和替代，這是我們構(gòu)想當(dāng)中未來的新能源應(yīng)用情況。

氫能汽車的商用滲透率高氫燃料電池值得關(guān)注

“國家對于氫能汽車的補貼處于非常高的水平，并且仍在堅定地投入和推廣氫燃料電池汽車。

氫燃料電池汽車落地在一些商用車的領(lǐng)域擁有極強的優(yōu)勢，如大巴車、客車，以及物流車，或者是特殊專用車輛。”曾韜如是向第一財經(jīng)表示，“我們認(rèn)為，未來這些領(lǐng)域和應(yīng)用場景會是氫能源汽車主要的使用場景，會有非常高的滲透率。

同時，他認(rèn)為，“目前，氫燃料電池大部分的技術(shù)專利、核心的制造環(huán)節(jié)大多掌握在海外公司手上，氫燃料電池是接下來需要關(guān)注的地方。”

中國的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完善盈利不是問題

曾韜指出，盈利不一定是新能源相關(guān)公司上市的核心關(guān)注指標(biāo)；在現(xiàn)行的科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)中的第四套要求關(guān)注在市值加收入的標(biāo)準(zhǔn)。

同時，“鋰電的材料和設(shè)備在中國有非常完善的產(chǎn)業(yè)鏈，盈利是行業(yè)很正常的事情”，曾韜如是表示，不過，“電池或者整車制造的公司可能還會有很多公司未實現(xiàn)盈利”。

值得關(guān)注的是，“對于科創(chuàng)板來說，要從已經(jīng)盈利的公司中找到盈利質(zhì)量好、具有科創(chuàng)屬性、未來有可能成為細分行業(yè)龍頭的公司；而對于短期可能沒有辦法盈利的公司，也應(yīng)該讓它們走向投資市場，如此，整個科創(chuàng)板才實現(xiàn)了對資源最優(yōu)的配置。”

投資新能源汽車看動力電池和材料

投資新能源可看光伏和風(fēng)電

在新能源汽車領(lǐng)域，“我們認(rèn)為，動力電池和材料都屬于比較好的投資賽道和環(huán)節(jié)。”

曾韜認(rèn)為，2020年和2021年開始，很多海外公司在中國產(chǎn)能落地后會逐漸投產(chǎn)，所以，行業(yè)投資“需要去挑選和篩選出能切入到這些海外龍頭公司供應(yīng)鏈的公司，也意味著投資以鋰電池的材料和設(shè)備為主營業(yè)務(wù)的公司”。

同時，“鋰電池、電池材料及光伏和風(fēng)電都是比較好的細分賽道。再具體細分到每個細分領(lǐng)域中，例如鋰電池里面的電芯制造，材料里面的正極、負(fù)極、電解液、隔膜等，這些材料都是非常不錯的賽道”，曾韜補充道。

材料端新能源企業(yè)估值高于主板公司

在估值方面，曾韜表示，依據(jù)擬上市公司計劃募集資金的數(shù)量計算的估值，與現(xiàn)有主板公司相比，基本上呈現(xiàn)出兩種情況，一種是基本與主板公司估值相近，另一種是比主板公司溢價更高。

其中，曾韜尤其指出，“在材料端，我們看到估值相對于主板的估值來講，可能是比較高的情況，這是體現(xiàn)出對科創(chuàng)板公司有比較高的期待。”

對于上述溢價和高估值，他認(rèn)為，“這是因為科創(chuàng)板起到提振整個產(chǎn)業(yè)鏈的位置或者期待，所以，可能估值方面會較于主板公司有一定的溢價”。

存貨系新能源制造企業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)

經(jīng)營性現(xiàn)金流會與應(yīng)收賬款形成共振

在利潤表上，識別新能源企業(yè)需要關(guān)注收入體量、毛利率和凈利率，這個企業(yè)到底有多賺錢。

同時，考慮到企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況，ROE是需要對標(biāo)的最關(guān)鍵指標(biāo)，同樣也是股東最看重的指標(biāo)，因為ROE投射出企業(yè)的負(fù)債后的盈利能力。“我們也建議從資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表兩個表里面橫向理解這個企業(yè)”，曾韜如是向第一財經(jīng)補充道。

其中，“對于新能源行業(yè)的制造業(yè)公司來講，存貨是更為關(guān)鍵的指標(biāo)；因為存貨及存貨的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)可以顯示出企業(yè)經(jīng)營是否合理健康。

此外，負(fù)債表中的“長期借款”和“短期借款”兩項指標(biāo)也至關(guān)重要。“長期借款反應(yīng)了企業(yè)對于未來經(jīng)營長期規(guī)劃是否有提前規(guī)劃，進行融資成本比較低的借款的能力”，曾韜向第一財經(jīng)指出，“短期借款反應(yīng)的是企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)時進行短期的融資的情況，短期借款的融資成本比較高，可能影響到企業(yè)的利潤。 ”

值得關(guān)注的是，經(jīng)營性的現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款，這兩個指標(biāo)是會形成共振，透視出企業(yè)經(jīng)營是否合理健康和長期發(fā)展的情況。

編導(dǎo)：王雙陽 王建愛

制片人：趙新艷