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近日，“新能源降補”、氫能等新能源話題再次受到大家關注。新能源車、光伏等領域產(chǎn)品已落地日常百姓家，以太陽能為代表的可再生能源已成為當今全球各國能源變革的核心內(nèi)容，目前許多國家都在持續(xù)推動新能源的快速發(fā)展。

根據(jù)上交所披露的科創(chuàng)板首批受理企業(yè)中，三分之一的企業(yè)涉及新能源，新能源汽車產(chǎn)業(yè)更是其中一大亮點。

同時，地方政府資本、國資、民企紛紛入場氫能領域，其中包括中石油、中石化、國家能源集團等大型國企。在主板市場，大量上市公司也開始跨界氫能等新能源領域，產(chǎn)生了相應的氫能等概念公司。

那么，中國新能源應用的未來趨勢是什么？氫能源汽車的發(fā)展前景如何？

科創(chuàng)板正式交易在即，如何解讀新能源企業(yè)的盈利問題？新能源產(chǎn)業(yè)的投資方向是什么？整體估值水平如何？哪些財務指標會影響在科創(chuàng)板的估值？十家國內(nèi)知名券商，十八位行業(yè)研究精英，讓懂行的人講述行業(yè)的事，第一財經(jīng)、中國證券業(yè)協(xié)會聯(lián)袂推出十七集投教視頻《懂行》。

在本期視頻中，中金公司研究部副總經(jīng)理曾韜將專業(yè)剖析新能源行業(yè)的核心邏輯、發(fā)展趨勢、投資邏輯和定價估值，其中也涉及到當下熱點的氫能領域。

多種新能源共振是新能源發(fā)展的最核心邏輯

“由以前單一的新能源發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N新能源復合的結(jié)合，能夠形成共振的形式發(fā)展，這可能是新能源未來的發(fā)展方向以及最核心的邏輯”，曾韜如是表示。

本質(zhì)上，新能源的應用是能源的生產(chǎn)和制造的應用，使用端最好的情況是實現(xiàn)新能源對傳統(tǒng)能源的順利過渡和替代，這是我們構(gòu)想當中未來的新能源應用情況。

氫能汽車的商用滲透率高氫燃料電池值得關注

“國家對于氫能汽車的補貼處于非常高的水平，并且仍在堅定地投入和推廣氫燃料電池汽車。

氫燃料電池汽車落地在一些商用車的領域擁有極強的優(yōu)勢，如大巴車、客車，以及物流車，或者是特殊專用車輛。”曾韜如是向第一財經(jīng)表示，“我們認為，未來這些領域和應用場景會是氫能源汽車主要的使用場景，會有非常高的滲透率。

同時，他認為，“目前，氫燃料電池大部分的技術專利、核心的制造環(huán)節(jié)大多掌握在海外公司手上，氫燃料電池是接下來需要關注的地方。”

中國的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完善盈利不是問題

曾韜指出，盈利不一定是新能源相關公司上市的核心關注指標；在現(xiàn)行的科創(chuàng)板上市標準中的第四套要求關注在市值加收入的標準。

同時，“鋰電的材料和設備在中國有非常完善的產(chǎn)業(yè)鏈，盈利是行業(yè)很正常的事情”，曾韜如是表示，不過，“電池或者整車制造的公司可能還會有很多公司未實現(xiàn)盈利”。

值得關注的是，“對于科創(chuàng)板來說，要從已經(jīng)盈利的公司中找到盈利質(zhì)量好、具有科創(chuàng)屬性、未來有可能成為細分行業(yè)龍頭的公司；而對于短期可能沒有辦法盈利的公司，也應該讓它們走向投資市場，如此，整個科創(chuàng)板才實現(xiàn)了對資源最優(yōu)的配置。”

投資新能源汽車看動力電池和材料

投資新能源可看光伏和風電

在新能源汽車領域，“我們認為，動力電池和材料都屬于比較好的投資賽道和環(huán)節(jié)。”

曾韜認為，2020年和2021年開始，很多海外公司在中國產(chǎn)能落地后會逐漸投產(chǎn)，所以，行業(yè)投資“需要去挑選和篩選出能切入到這些海外龍頭公司供應鏈的公司，也意味著投資以鋰電池的材料和設備為主營業(yè)務的公司”。

同時，“鋰電池、電池材料及光伏和風電都是比較好的細分賽道。再具體細分到每個細分領域中，例如鋰電池里面的電芯制造，材料里面的正極、負極、電解液、隔膜等，這些材料都是非常不錯的賽道”，曾韜補充道。

材料端新能源企業(yè)估值高于主板公司

在估值方面，曾韜表示，依據(jù)擬上市公司計劃募集資金的數(shù)量計算的估值，與現(xiàn)有主板公司相比，基本上呈現(xiàn)出兩種情況，一種是基本與主板公司估值相近，另一種是比主板公司溢價更高。

其中，曾韜尤其指出，“在材料端，我們看到估值相對于主板的估值來講，可能是比較高的情況，這是體現(xiàn)出對科創(chuàng)板公司有比較高的期待。”

對于上述溢價和高估值，他認為，“這是因為科創(chuàng)板起到提振整個產(chǎn)業(yè)鏈的位置或者期待，所以，可能估值方面會較于主板公司有一定的溢價”。

存貨系新能源制造企業(yè)的關鍵指標

經(jīng)營性現(xiàn)金流會與應收賬款形成共振

在利潤表上，識別新能源企業(yè)需要關注收入體量、毛利率和凈利率，這個企業(yè)到底有多賺錢。

同時，考慮到企業(yè)的資產(chǎn)負債情況，ROE是需要對標的最關鍵指標，同樣也是股東最看重的指標，因為ROE投射出企業(yè)的負債后的盈利能力。“我們也建議從資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表兩個表里面橫向理解這個企業(yè)”，曾韜如是向第一財經(jīng)補充道。

其中，“對于新能源行業(yè)的制造業(yè)公司來講，存貨是更為關鍵的指標；因為存貨及存貨的周轉(zhuǎn)率指標可以顯示出企業(yè)經(jīng)營是否合理健康。

此外，負債表中的“長期借款”和“短期借款”兩項指標也至關重要。“長期借款反應了企業(yè)對于未來經(jīng)營長期規(guī)劃是否有提前規(guī)劃，進行融資成本比較低的借款的能力”，曾韜向第一財經(jīng)指出，“短期借款反應的是企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)時進行短期的融資的情況，短期借款的融資成本比較高，可能影響到企業(yè)的利潤。 ”

值得關注的是，經(jīng)營性的現(xiàn)金流與資產(chǎn)負債表中的應收賬款，這兩個指標是會形成共振，透視出企業(yè)經(jīng)營是否合理健康和長期發(fā)展的情況。

編導：王雙陽 王建愛

制片人：趙新艷