科創(chuàng)板自今年7月22日開市以來，到10月29日即將滿100天，科創(chuàng)板百天的平穩(wěn)運(yùn)行留給資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和思考還在路上。

科創(chuàng)板注冊(cè)制從制度設(shè)計(jì)到市場(chǎng)運(yùn)行都給A股市場(chǎng)帶來全新的氣象。根據(jù)9月上旬全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)中提出的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，第一條就是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。一是堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力；二是總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

是總結(jié)，也是出發(fā)。在科創(chuàng)板開市百天的時(shí)間點(diǎn)上，總結(jié)科創(chuàng)板注冊(cè)制試驗(yàn)田的成功和不足的經(jīng)驗(yàn)，并向其他板塊推廣行之有效的制度安排，是下一步科創(chuàng)板的意義所在。因此，第一財(cái)經(jīng)發(fā)起了一次科創(chuàng)板開市100天圓桌討論，邀請(qǐng)對(duì)科創(chuàng)板長(zhǎng)期關(guān)注并有所思考的市場(chǎng)人士，回答我們關(guān)于科創(chuàng)板的百日經(jīng)驗(yàn)與未來方向的5個(gè)問題。

圓桌討論嘉賓分別是（排名不分先后）：

1.長(zhǎng)江證券承銷保薦有限公司總裁 王承軍

2.南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益） 史博

3.中信建投證券研究發(fā)展部總監(jiān) 丁魯明

4.東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 邵宇

5.興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 王涵

當(dāng)然，我們的討論不僅限于此，11月20日第一財(cái)經(jīng)科創(chuàng)大會(huì)將在北京萬達(dá)文華酒店舉行，本次會(huì)議的主題為“科技為擎 創(chuàng)贏未來”，大會(huì)將邀請(qǐng)交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、科創(chuàng)板企業(yè)、券商和投資機(jī)構(gòu)，更深入地探討科創(chuàng)板和科創(chuàng)企業(yè)的未來。

圓桌問題五：科創(chuàng)板的定位或者特色競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是否已經(jīng)明確？未來科創(chuàng)板將如何體現(xiàn)自身的差異化優(yōu)勢(shì)？

王承軍：

十年前，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之初，也明確支持“兩高六新”企業(yè)上市。但是，經(jīng)過多年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板并沒有體現(xiàn)出特別明顯的行業(yè)特征。科創(chuàng)板設(shè)立之初，也明確要求了企業(yè)要具有科創(chuàng)屬性，即“三個(gè)面向，六個(gè)是否”，科創(chuàng)板的運(yùn)行時(shí)間過短，判斷科創(chuàng)板的特色為時(shí)尚早。

我個(gè)人認(rèn)為，一個(gè)板塊的特色是由其上市企業(yè)決定的，不僅僅是制度設(shè)計(jì)的結(jié)果，更是市場(chǎng)化選擇的結(jié)果。我們?cè)谠O(shè)計(jì)制度時(shí)，應(yīng)盡可能考慮上市條件的包容性，投資者保護(hù)的有效性，審核流程的可預(yù)期性。但是，發(fā)行人可能更看重其是否符合上市條件，市場(chǎng)的流動(dòng)性和估值水平是否符合股東的預(yù)期，后續(xù)融資以及并購(gòu)重組是否符合其自身發(fā)展需要等等。也就是說，科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)、審核流程與發(fā)行人的選擇共同決定了科創(chuàng)板的定位和特色。

史博：科創(chuàng)板的定位已經(jīng)非常清晰，科創(chuàng)板推出是時(shí)代的必然性，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必然要求，是資本市場(chǎng)助推科技創(chuàng)新潛力釋放的必然要求。在制度上設(shè)立以信息披露為核心的注冊(cè)制，同時(shí)配套市場(chǎng)化制度。在發(fā)行制度、退市制度等方面，與現(xiàn)有資本市場(chǎng)存在差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

差異化，正是科創(chuàng)板的靈魂，也是科創(chuàng)板的優(yōu)勢(shì)?？苿?chuàng)板最大的特點(diǎn)就是“科技”和“創(chuàng)新”。

首先，上市公司的行業(yè)范圍，就是聚焦科技創(chuàng)新行業(yè)，上市公司與主板的差異，讓科創(chuàng)板名副其實(shí)。

其次，是制度的差異，無論是信息披露、市場(chǎng)化詢價(jià)，還是券商跟投、綠鞋機(jī)制，都將市場(chǎng)化的思路貫穿其中，切實(shí)保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。對(duì)投資者理性決策起到一定的引導(dǎo)作用，有利于長(zhǎng)期投資理念的形成。

第三，強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化了信息披露的針對(duì)性與責(zé)任追究，讓上市公司的上市、經(jīng)營(yíng)、退市各個(gè)環(huán)節(jié)更加透明。取消了暫停上市和恢復(fù)上市，使得企業(yè)退市時(shí)間大大縮短。

最后，交易上的差異，讓證券價(jià)格更加充分地反映市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)建立了更嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理要求，加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者“明規(guī)則，識(shí)風(fēng)險(xiǎn)”，維護(hù)自身合法權(quán)益。

王涵：科創(chuàng)板順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行的重大意義在于，通過試點(diǎn)新的上市和退出機(jī)制，為未來資本市場(chǎng)更大范圍內(nèi)的制度性改革起到了很好地試點(diǎn)作用，通過增量改革帶動(dòng)存量改革。而從企業(yè)規(guī)模和特點(diǎn)來說，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板本身有所區(qū)別，對(duì)于科技型、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，科創(chuàng)板提供了更加便利的上市條件，也提供了更加清晰的退出機(jī)制。隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，中國(guó)人口的人才紅利對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)具有越來越重要的作用。而由于初創(chuàng)、科技類企業(yè)自身的特點(diǎn)，需要更加包容的準(zhǔn)入機(jī)制和更加明確地市場(chǎng)退出機(jī)制?？苿?chuàng)板當(dāng)前的制度設(shè)計(jì)著重考慮了科創(chuàng)型企業(yè)的這些特征。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型是一個(gè)聚少成多、聚沙成塔的過程，因此堅(jiān)持科創(chuàng)板當(dāng)前的政策方向，讓資本市場(chǎng)的力量更好的對(duì)科創(chuàng)型企業(yè)進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的篩選，將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。

邵宇：科創(chuàng)板的特點(diǎn)就在于它需要符合六類方向，其他一般性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)或者是模式創(chuàng)新類的，可能就會(huì)放在未來改進(jìn)的創(chuàng)業(yè)板上，我覺得這個(gè)分工是比較明確的。當(dāng)然現(xiàn)在因?yàn)榭苿?chuàng)類的企業(yè)，還是要通過比較復(fù)雜的詢問，自然就會(huì)有一些淘汰率。未來如果采用更為市場(chǎng)化的方式，當(dāng)然它是一個(gè)完整的生態(tài)的建設(shè)，需要機(jī)構(gòu)、需要投資者日益成熟并且承擔(dān)起責(zé)任來，我覺得它在未來的發(fā)展會(huì)體現(xiàn)出它的差異化優(yōu)勢(shì)。此外，我覺得很重要的在于能不能找到一些標(biāo)桿性的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，以點(diǎn)帶面來形成一個(gè)科創(chuàng)的趨勢(shì)，吸引更多資金的進(jìn)入。美國(guó)納斯達(dá)克大市值公司也就是那幾家龍頭企業(yè)，中國(guó)也有類似的龍頭企業(yè)，能不能讓它一部分上市，比如說像華為的海思等等，這些我覺得都會(huì)成為市場(chǎng)追捧的硬核資產(chǎn)的一部分，從而也能拉動(dòng)科創(chuàng)板的品質(zhì)和人氣。

丁魯明：科創(chuàng)板的定位，在上交所此前的文件及各套上市條件中都有明確體現(xiàn)：支持科技前沿企業(yè)、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。在注冊(cè)制逐步推廣勢(shì)在必行的情況下，未來科創(chuàng)板的差異化優(yōu)勢(shì)將體現(xiàn)在其面向的企業(yè)及上市條件方面。