股市投資總會(huì)遭遇“風(fēng)刀霜?jiǎng)?rdquo;，而價(jià)值投資一直被視為“人間正道”！價(jià)值投資真的可以穿越暴漲暴跌？似乎素有“巴菲特中國(guó)門徒”之稱的但斌掌舵的東方港灣能夠給我們一些信心。

在恐懼中淬煉“勇敢的心”

主持人：市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)下跌的話，對(duì)于那些拿到了核心資產(chǎn)的人們，在持有的過程中怎么控制心態(tài)？因?yàn)槿撕茈y克服恐慌。

但斌：這也就是為什么我們常說投資這個(gè)事業(yè)是非常難的，做好投資是需要經(jīng)過千錘百煉的，同時(shí)需要你有科學(xué)的判斷，在此基礎(chǔ)上，你其實(shí)就不會(huì)特別恐慌或者擔(dān)心。

主持人：但在投資過程當(dāng)中，會(huì)不會(huì)自我反復(fù)追問？比如我的邏輯是不是值得推敲？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一些問題是我沒有看到的？

但斌：當(dāng)然你會(huì)在這個(gè)過程中做類似這樣的反思和求證，但是在你求證的最后，如果你認(rèn)同自己的想法了，那是否就不用擔(dān)心了呢？ ！

事實(shí)上，投資并沒有什么對(duì)錯(cuò)之分，就是你要堅(jiān)信你自己相信的東西，并且堅(jiān)持按照這個(gè)路子走就行了。當(dāng)然做私募基金可能比一般的投資者稍微更難一些，因?yàn)樗袑I(yè)投資的制度體系、設(shè)計(jì)體系等，實(shí)際上是更難的，跟一般老百姓炒股票還是不太一樣的，它可能在某種程度上增加了一些投資的難度和心理壓力，所以說投資并不是特別容易做好的。

主持人：怎么去克服它？

但斌：首先，比如有一些非常優(yōu)秀的私募，就會(huì)要求雙方合作的前提，就是不設(shè)止損線，這是一種方式。那么另外需要的是對(duì)風(fēng)控的判斷和把握。

主持人：我們現(xiàn)在看到消費(fèi)好像有整體進(jìn)入到平臺(tái)的狀態(tài)，部分消費(fèi)品種都有一個(gè)階段性的下跌，所以我們還要繼續(xù)看好他們嗎？

風(fēng)口總在變 消費(fèi)永無眠

但斌：風(fēng)口總在變，但消費(fèi)永不眠。實(shí)際上從人類歷史的角度來看，消費(fèi)是占據(jù)非常主流位置的行業(yè)和板塊。為什么消費(fèi)永不眠？因?yàn)椴还茉趺礃?，吃喝是人類的必然需求。?shí)際上在我們看過去100多年的歲月當(dāng)中，真正勝出的行業(yè)大都體現(xiàn)了人類永恒需求的特點(diǎn)。像我有兩個(gè)女兒一懂事就往臉上抹東西，追求美是人類的天性，所以說化妝品行業(yè)也是個(gè)永恒的需求是吧。另外比如醫(yī)藥品行業(yè)，醫(yī)藥品為什么在美國(guó)僅次于互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)也是生老病死都需要的一個(gè)行業(yè)。還有軟飲料、煙草等行業(yè)，也是伴隨著人類的歷史。食品加工行業(yè)中的部分公司也表現(xiàn)的不錯(cuò)。

我們說便宜和貴都是一個(gè)相對(duì)的概念，比如好的公司，它是全球定價(jià)的，投資是一種世界性語(yǔ)言。東方港灣從成立時(shí)起就在A股、港股、美股做投資，假設(shè)你是歐洲或日本的投資人，你在負(fù)利率的情況下，把匯率鎖定，然后你投資中國(guó)這些好公司，如果你投100億的話， 5年賺100億，這在國(guó)外是非常好的回報(bào)了。

主持人：給廣大投資者提出一些忠告？

生命誠(chéng)可貴！ 踐行“投資”拒絕“投機(jī)”

但斌：我覺得還是要買好的公司。我們說投資比較擔(dān)心的是滅失性的損失。所謂滅失性，比如說你買到某只股票，最后退市了，或者比如香港的仙股，一天跌90%，后來就沒了。投資就是怕遇到這種情況。如果你買了好公司，它也會(huì)跌，但是跌了之后能回來，這就叫波動(dòng)了。股市不可能沒有波動(dòng)，再好的公司都會(huì)有波動(dòng)的，但是波動(dòng)完以后它又回去了，他又創(chuàng)新高了，為什么？因?yàn)楸热缯f一個(gè)公司，它今年是10個(gè)億的利潤(rùn)，明年12個(gè)億利潤(rùn)，后年15個(gè)億，再后年20個(gè)億，然后再之后30個(gè)億利潤(rùn)，如果一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)是這樣增長(zhǎng)的話，那么它今年可能稍微跌一下，但后續(xù)又回去了，創(chuàng)新高了。

所以如果你投資的方式和邏輯都是買好公司的話，時(shí)間是站在你這一邊的。為什么用“時(shí)間的玫瑰”來比喻投資？因?yàn)橥顿Y實(shí)際上是用生命換取財(cái)富的一個(gè)游戲，時(shí)間很寶貴，但是如果你用自己寶貴的生命去投機(jī)，那就可能跟大多數(shù)人一樣，可能不太會(huì)有好的結(jié)果。

主持人：好公司真的不會(huì)見頂嗎？

難以估量“百年老店”的復(fù)利收益！

但斌：我們可以看到，全世界最古老的15家公司，5家是酒類公司。全世界超過1000年的公司有10家，其中9家在日本，一家在德國(guó)，那是一家生產(chǎn)啤酒的公司。當(dāng)一個(gè)公司能夠在長(zhǎng)期的歲月當(dāng)中不斷發(fā)展的話，它就會(huì)做到基業(yè)常青。人的生命是非常短暫的，最多也就是100年。 這100年在人類歷史長(zhǎng)河當(dāng)中就是一瞬間，但好的公司是能夠穿越漫長(zhǎng)歲月的，可能不只是100年。所以說投資就是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，敢重倉(cāng)，能堅(jiān)持。

主持人：但我們中國(guó)很難看到百年老店。

但斌：在日本，百年以上的企業(yè)有2萬多家，差不多3萬家了。所以，當(dāng)一個(gè)社會(huì)成熟以后，它就會(huì)出現(xiàn)這樣的情況。當(dāng)我們從跨越周期這個(gè)角度去看待問題，情況就不一樣了。我們說，財(cái)富傳承它不是一代人的事情，它是幾代人的傳承，所以投資本身并不是說今年或者明年如何，它是個(gè)長(zhǎng)期如何的問題。

價(jià)值投資的基本原則

主持人：依照這些投資邏輯，大概有哪些具體的指標(biāo)，可以跟我們分享一下？

但斌：我們?cè)?jīng)從全球上市的6000多家中國(guó)企業(yè)里，篩選出上漲超過10年、超過10倍的公司，其實(shí)僅33家，這些公司都有一些共同的特點(diǎn)：首先，是行業(yè)龍頭；其次，是盈利能力非常強(qiáng)，R0E平均高達(dá)18.5%；第三，是強(qiáng)者恒強(qiáng)。因此，好的公司都有一些共同的標(biāo)準(zhǔn)，也就是找到好公司的一些具體指標(biāo)。

當(dāng)然你說如何選擇具體的公司，我們基本上是首先看行業(yè)空間，看這個(gè)公司是不是有非常好的空間；其次是它的商業(yè)模式，是不是輕資產(chǎn)、高盈利、有較深厚商業(yè)壁壘的；然后是企業(yè)文化等。

你在一個(gè)不太賺錢的行業(yè)當(dāng)中，就算能找出最好的公司，也賺不了太多錢。換句話消費(fèi)公司當(dāng)中，這個(gè)行業(yè)每個(gè)公司都賺錢，找出最賺錢那么一兩家，你會(huì)賺很多錢，是吧？！所以說投資邏輯是一個(gè)長(zhǎng)期的邏輯。實(shí)際上你可以通過公開的基金看到5年賺一倍的基金實(shí)際上不太多，但是說一年賺一倍的很多。所以說就是一個(gè)長(zhǎng)期眼光，一個(gè)短期眼光的問題。

主持人：如果要從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，挑選出下一個(gè)消費(fèi)龍頭代表企業(yè)，該如何做呢？

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的“大年”到來了嗎？

但斌：投資，我覺得它有一個(gè)大年、小年的問題，就跟NBA選秀一樣，它不可能每年都選出科比和詹姆斯是吧？！他是每隔10年一個(gè)大年，每隔5年一個(gè)小年，投資也是一樣的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷也是有一個(gè)時(shí)間過程。 5G到來以后，可能又出現(xiàn)一批新的商業(yè)模式，但我覺得這個(gè)不能著急，到了那個(gè)時(shí)刻，你只要有洞察力，你會(huì)找到這些公司的。

實(shí)際上，我們?cè)诿绹?guó)也都是投資類似的好公司，所以說，我覺得投資，你只要有洞察力，每個(gè)時(shí)代它一定會(huì)有它更好的選擇，不要著急，一定會(huì)有，但是重要的是什么？一定上市的時(shí)候不要太貴，不要讓它透支了很多年。所以我們說注冊(cè)制為什么這么重要，也是這個(gè)道理，只有當(dāng)注冊(cè)制到來，才有可能讓很多股票以很便宜的價(jià)格賣給你。