銜枚疾進下，風頭正勁的“固收+”產(chǎn)品也面臨“煩惱”。

今年來，“固收+”產(chǎn)品實現(xiàn)了規(guī)模、數(shù)量的大幅雙升，首發(fā)規(guī)模更是向4000億元大關(guān)邁進。“爆款”背后，打新功不可沒。

在注冊制紅利下，基金的打新收益尤其是3億~5億基金的打新貢獻明顯，加之底倉普遍上漲喜人，打新成為固收類產(chǎn)品的一大重要收益來源。

但隨著“固收+”以及同類穩(wěn)健型產(chǎn)品規(guī)模的不斷增加，打新策略面臨失效風險；另外若明年市場風險偏好下行，底倉收益更是難以保證。

“固收+”的得力幫手

今年來，“固收+”再次成為市場的明星。

Wind統(tǒng)計顯示，12月以來，新發(fā)的“固收+”基金超過10只，占全部新發(fā)基金數(shù)量的1/3。今年來“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模也進一步擴大，截至12月9日，今年新成立的211只“固收+”基金募資總規(guī)模達到3577.9億元。

在“固收+”蓬勃發(fā)展中，打新策略更是成為普遍采用的一種收益增厚方式。目前市場上主要是兩類打新基金，一類是“固收+”基金，另一類是主動權(quán)益或指數(shù)增強類基金。

“固收+”基金在通過債券獲取穩(wěn)健收益的同時，再配置一些高分紅、低估值的大盤藍籌股作為底倉，通過打新手段來增厚收益，或者通過股指期貨對沖獲取純網(wǎng)下打新收益。

特別是在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的打新紅利加持下，底倉波動較小且打新收益豐厚的基金便成為銀行理財產(chǎn)品的替代品，受到追捧。

“新股我們肯定是要參與的，因為新股上市的表現(xiàn)都比較好，雖然說它對我們這種規(guī)模貢獻并不太大，但是這錢相當于是白給的，這塊肯定要做。”北京某公募固收部門負責人對記者表示。

第一財經(jīng)注意到，今年來收益率超過15%的20只基金中，打新收益率均超過9%。截至11月30日，今年來收益率達到21.34%的國聯(lián)安睿祺，估算打新收益率為12.16%。

最新統(tǒng)計顯示，5億元規(guī)模基金的打新收益率可達7%，而3億元以下規(guī)?；鸬拇蛐率找媛噬踔量沙^10%。

“現(xiàn)在比較理想是3億~5億元，打新的額度就可以用滿。如果規(guī)模再大一些，打新額度用不滿，相當于攤薄了打新的收益。”深圳一位公募債券基金經(jīng)理對第一財經(jīng)說。

目前，不少高收益的打新基金處于暫停大額申購狀態(tài)，正是由于打新收益會因基金規(guī)模的擴大而攤薄，當規(guī)模處于合適的打新區(qū)間時，暫停大額申購可以保證打新收益率維持在較高水平。

“包括銀行、券商都在申購市場上的打新產(chǎn)品，因為都屬于風險厭惡型，不希望承擔凈值的損失。今年來看，債券收益率偏低，總希望找到收益增收的來源，打新便是這種介于權(quán)益和固收之間的一種平衡。所以我們也會投資一些這種產(chǎn)品。”北京某股份行人士也表示。

面臨失效風險

隨著“固收+”基金規(guī)模的不斷擴大，大量追求穩(wěn)健收益的產(chǎn)品上市，可能會攤薄打新投資收益，打新中簽率可能進一步下滑。

“隨著市場的不斷擴容，打新策略也面臨失效風險。”某資深固收人士也告訴記者，因為除了“固收+”，銀行等金融機構(gòu)發(fā)行的固收類產(chǎn)品也在積極參與打新，無疑將極大擴充打新規(guī)模，但隨著市場逐漸飽和，打新策略也面臨失效風險。

“如果市場上產(chǎn)品越來越多，影響到打新的收益率，打新中簽率會下降。另外一個問題是，打新需要有底倉，底倉也是風險波動的來源。如果整個市場都在下跌，其實底倉大概率還是往下跌。即便打新有正收益，也不一定能覆蓋到底倉的虧損。當然，有些機構(gòu)會通過股指期貨的對沖來進行管理。”上述深圳公募債券基金經(jīng)理進一步說。

在華泰證券固收研究員張繼強看來，打新仍有政策紅利，但詢價難度和底倉風險加大。2021 年仍將是 IPO 大年，權(quán)益整體預(yù)期降低更顯打新價值。但需要注意的是，監(jiān)管層關(guān)注后，新股詢價的壓價行為已得到控制，且權(quán)益市場活躍度可能下降。

“今年打新本身具有一定收益，另外一塊貢獻較大的收益是來自于底倉的漲幅。明年權(quán)益市場可能會面臨估值的壓力，那樣的話底倉就不會有今年這么明顯的收益。”上述資深固收人士也說。

也有分析人士統(tǒng)計，中性情形下，2021年科創(chuàng)板A/C類賬戶打新中簽率為0.037%和0.019%，創(chuàng)業(yè)板A/C類賬戶打新中簽率為0.033%和0.015%。這意味著，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板可為3億規(guī)模的A類和C類貢獻9%和4.4%的增強收益。