3月9日，由白馬股下跌引發(fā)的崩塌還在繼續(xù)。A股三大指數(shù)早盤(pán)探底，午盤(pán)接近翻紅，尾盤(pán)又開(kāi)啟下跌模式。截至收盤(pán)，滬指跌1.82%，深成指跌2.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.5%。

農(nóng)歷春節(jié)后，上證從最高3731.69點(diǎn)跌至最低3328點(diǎn)，跌幅超10 %；滬深300從5930.51點(diǎn)跌至最低4917.91點(diǎn)，下跌17.07%；創(chuàng)業(yè)板更是從3476點(diǎn)下挫至2608點(diǎn)，大跌近25%。

再看個(gè)股，2月10日收盤(pán)至今，共有1226只個(gè)股股價(jià)下跌，14個(gè)交易日（下稱(chēng)“年后”）股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)5%的個(gè)股多達(dá)741只，累計(jì)下跌超過(guò)10%的有520只。值得注意的是，多只個(gè)股在2021年1月至2月10日期間（下稱(chēng)“年前”）漲幅極高。比如，通策醫(yī)療年前漲幅高達(dá)40%，年后下跌45.88%；近期被超過(guò)百家機(jī)構(gòu)調(diào)研的醫(yī)美股愛(ài)美客，年前大漲85.49%，年后大跌43.37%；機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股、行業(yè)龍頭陽(yáng)光電源，年前大漲64.76%，年后直線下跌42.8%，在跌幅排行榜位列前五。

抱團(tuán)股股價(jià)集中瓦解，甚至出現(xiàn)“踩踏”的跡象，年前幾乎一致看多的機(jī)構(gòu)被紛紛“打臉”。市場(chǎng)“跌媽不認(rèn)”，基金資金恰逢贖回和新發(fā)空白的“青黃不接”之際，投資者們心下不安，見(jiàn)慣風(fēng)浪的分析師們卻并未慌亂。記者查閱多家研報(bào)發(fā)現(xiàn)，雖理由各不相同，但多數(shù)仍堅(jiān)持看漲觀點(diǎn)。

“反彈在即”陳顯順——

國(guó)泰君安證券研究所策略首席分析師陳顯順3月7日發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)震蕩下沿，反彈在即，維持大盤(pán)3450~3700點(diǎn)震蕩格局判斷，認(rèn)為指數(shù)已臨近下沿，反彈在即，且當(dāng)前市場(chǎng)估值矛盾并非在于總量，而在于結(jié)構(gòu)。“震蕩之下，積極調(diào)結(jié)構(gòu)，關(guān)注抱團(tuán)外的好公司，聚焦中盤(pán)藍(lán)籌。”

而就在前一日，陳顯順在研報(bào)中表示，要接受不完美，聚焦中盤(pán)藍(lán)籌。

他認(rèn)為，不論抱團(tuán)非抱團(tuán)，均是市場(chǎng)主體投資認(rèn)識(shí)的階段性體現(xiàn)。龍馬抱團(tuán)投資者普遍持有一個(gè)“完美邏輯”的信念，認(rèn)為需要增長(zhǎng)確定、行業(yè)天花板夠高；持續(xù)走低的利率與寬松的流動(dòng)性環(huán)境，遠(yuǎn)期盈利成長(zhǎng)的價(jià)值更值錢(qián)等。

但陳顯順認(rèn)為定價(jià)邏輯已變，投資需要新方向。如果投資者之前的“選美”的過(guò)程中喜歡“完美邏輯”給予極高的溢價(jià)，那未來(lái)的方向在于接受一定程度的“不完美”，但是優(yōu)點(diǎn)突出，尤其是盈利改善增速更快且估值相對(duì)合理，并且具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這一類(lèi)我們稱(chēng)之為中盤(pán)藍(lán)籌，細(xì)分賽道的白馬以及龍二、龍三等。

堅(jiān)定牛市荀玉根——

2月17日，即農(nóng)歷新年開(kāi)盤(pán)前一日，海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師荀玉根在研報(bào)中寫(xiě)下：19/01開(kāi)始的牛市在路上，21年由基本面+情緒面驅(qū)動(dòng)。

2月28日，荀玉根再次提出牛市論，認(rèn)為2021年更像迷你版2007年，即宏觀流動(dòng)性收緊Vs企業(yè)盈利加速回升，居民資金加速入市，牛市進(jìn)入第三階段。

指數(shù)持續(xù)下跌，荀玉根始終認(rèn)為A股牛市格局沒(méi)變。3月7日的研報(bào)中，荀玉根解釋稱(chēng)，牛市何時(shí)結(jié)束無(wú)需回看它過(guò)去漲了多久，漲了多少，關(guān)鍵還是要看牛市的邏輯有沒(méi)有被破壞。

借鑒歷史，荀玉根認(rèn)為牛市真正結(jié)束的信號(hào)只有兩個(gè)，一是基本面見(jiàn)頂；二是情緒指標(biāo)達(dá)到極致。“本輪牛市站在當(dāng)前時(shí)間看，基本面顯然還沒(méi)走完，從庫(kù)存周期和政策傳導(dǎo)時(shí)滯推算，一般一輪盈利周期中回升階段需6-7個(gè)季度，以全部A股ROE（TTM）刻畫(huà)，本輪盈利周期從20Q3開(kāi)始回升，按照盈利周期推斷基本面的的高點(diǎn)可能在今年四季度或者明年一季度。”

“支撐將逐漸顯現(xiàn)“秦培景——

2020年起，中信證券研究所首席策略師秦培景多次提及A股的慢漲與輪動(dòng)。2月17日，他直言國(guó)內(nèi)基金新發(fā)規(guī)模依然較高，海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，待入市資金規(guī)模龐大，充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性將推動(dòng)A股慢漲延續(xù)。

3月7日他表示，A股已經(jīng)步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場(chǎng)有底有壓。9日，秦培景再次強(qiáng)調(diào)內(nèi)外流動(dòng)性預(yù)期負(fù)面共振下市場(chǎng)壓力快速釋放。在A股的短期壓力釋放后，高增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)預(yù)期兌現(xiàn)，大規(guī)模的已新發(fā)待建倉(cāng)產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)也會(huì)有支撐作用。

他預(yù)計(jì)，這場(chǎng)平靜期將持續(xù)數(shù)月，期間將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步改善、政策平穩(wěn)、大小風(fēng)格平衡三大特征。“隨著國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性預(yù)期的穩(wěn)定，特別是機(jī)構(gòu)產(chǎn)品贖回和重倉(cāng)股調(diào)整的負(fù)反饋的預(yù)期得到控制，市場(chǎng)的支撐會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。而壓力短期快速釋放，也提高了A股平靜期新主線的配置價(jià)值。”

秦培景建議，月度維度可適當(dāng)增倉(cāng)大金融中的地產(chǎn)、保險(xiǎn)等低估高性價(jià)比防御板塊；并延續(xù)對(duì)化工、有色的強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置；同時(shí)短期重點(diǎn)關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。

“避鬧取靜，拾級(jí)而下” 戴康——

2021年初，“指數(shù)上漲+個(gè)股下跌”特征延續(xù)，指數(shù)與廣度背離，廣發(fā)證券首席策略分析師多次提示這種異常運(yùn)行態(tài)勢(shì)不可持續(xù)。

他用“冰凍三尺非一日之寒”隱喻，微觀結(jié)構(gòu)惡化，稱(chēng)人身患重疾，輕輕一碰就容易摔倒，過(guò)度歸結(jié)于外力是類(lèi)同“碰瓷”，自身結(jié)構(gòu)脆弱才是根本。微觀結(jié)構(gòu)惡化是一個(gè)逐步積累的過(guò)程微觀結(jié)構(gòu)惡化的修正過(guò)程，會(huì)帶來(lái)在少數(shù)大市值行業(yè)中聚集的資金流出，而涌向廣度更大的中小市值，帶來(lái)“市值下沉”與“行業(yè)擴(kuò)散”同步發(fā)生。

戴康提出，當(dāng)前處于估值調(diào)整階段，后續(xù)需要觀察是否會(huì)出現(xiàn)負(fù)反饋。建議避鬧取靜，拾級(jí)而下。

比如，關(guān)注“人少+邏輯改善”的方向，即20年業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)改善且基金配置分位數(shù)在歷史50%分位數(shù)以下的行業(yè)。選取600億~900億市值中挖掘中大市值的“遺珠”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然平穩(wěn)，而瑕疵在于估值已經(jīng)到達(dá)歷史接近100%分位數(shù)。

或者，挖掘300億~600億市值中挖掘業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)黑馬，在100億~300億市值中挖掘“小而美”細(xì)分賽道冠軍。挖掘細(xì)分領(lǐng)域龍頭，但市值小因此兼顧中證800、中證1000作為流動(dòng)性考量。

“調(diào)整期或?qū)⒔Y(jié)束”陳果——

2月21日，安信證券研究所策略首席分析師陳果曾給出“市場(chǎng)短期中性”的策略。他認(rèn)為，今年的春季行情從時(shí)間和空間上已經(jīng)基本到位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期中性，并重回震蕩行情，結(jié)構(gòu)上或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。

然而在市場(chǎng)近期連續(xù)大跌的情況下，他在3月9日指出，市場(chǎng)的調(diào)整期第一階段或?qū)⒔Y(jié)束。他進(jìn)一步分析，市場(chǎng)從昨天到今天上午的調(diào)整，大概率不再是由美債利率擔(dān)心驅(qū)動(dòng)，而變?yōu)榻^對(duì)收益止損操作及負(fù)反饋擔(dān)憂主導(dǎo)，這構(gòu)成調(diào)整期第一階段的底部，在各種因素影響下，交易性層面集中的急性壓力已經(jīng)釋緩，雖然不排除有反復(fù)，但基本可以判斷調(diào)整期第一階段已經(jīng)結(jié)束。

陳果預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)企穩(wěn)，A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期第二階段：舒緩階段。未來(lái)數(shù)周，一季報(bào)超預(yù)期是核心主線，無(wú)論是白馬還是非白馬，都可以兼顧當(dāng)前估值，近期股票表現(xiàn)和一季報(bào)超預(yù)期程度選擇標(biāo)的。長(zhǎng)期看，陳果建議立足轉(zhuǎn)型升級(jí)，關(guān)注三個(gè)核心賽道：消費(fèi)、醫(yī)藥、科技。短期看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商品處于牛市中，2021年，周期股包括銀行股都有一定機(jī)會(huì)。

除上述首席之外，近日這些機(jī)構(gòu)紛紛喊大家“抄底”。

中原證券研究所策略分析師張剛3月9日建議投資者不宜盲目殺跌，可在股指修復(fù)性反彈之后再考慮擇機(jī)換股。在股指方面，他預(yù)計(jì)滬指考驗(yàn)半年線區(qū)域的可能性較大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)短線繼續(xù)下探、尋求有效支撐的可能較大。同時(shí)，他也建議投資者暫時(shí)觀望，中線繼續(xù)關(guān)注低估值藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。

國(guó)盛證券策略分析師柳仲信3月9日指出市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)有望快速恢復(fù)。牛年開(kāi)市以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始劇烈轉(zhuǎn)換，在抱團(tuán)股連續(xù)重挫的同時(shí)，節(jié)前超跌嚴(yán)重的中小盤(pán)股卻大面積回暖，節(jié)后超8成個(gè)股上漲，投資者的信心也積極恢復(fù)，超跌優(yōu)質(zhì)個(gè)股的輪動(dòng)補(bǔ)漲仍將繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)。他認(rèn)為，估值處于歷史低位的服裝家紡、文化傳媒等板塊有望走出修復(fù)行情。

中信建投研究所首席策略師張玉龍3月8日指出要把握市場(chǎng)的兩條主線。A股市場(chǎng)延續(xù)了波動(dòng)下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。當(dāng)前驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的主要是中國(guó)信貸利率上升和海外復(fù)蘇兩條主線。操作方面，他認(rèn)為，銀行、化工、交通運(yùn)輸、景點(diǎn)等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅(jiān)持。

光大證券研究所張宇生團(tuán)隊(duì)曾在3月4日發(fā)文稱(chēng)，整體上看短期A股仍將呈現(xiàn)出震蕩趨勢(shì)，市場(chǎng)持續(xù)大幅下跌或持續(xù)大幅上漲的可能性較低。然而在3月8日的報(bào)告中則更新了觀點(diǎn)，表達(dá)對(duì)市場(chǎng)短期的表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎。在經(jīng)歷了大跌之后市場(chǎng)可能會(huì)逐步企穩(wěn)，不過(guò)短期仍然需要擔(dān)心階段性的擾動(dòng)因素，如通脹預(yù)期。但全年來(lái)看仍看好經(jīng)濟(jì)與盈利的增長(zhǎng)將支撐市場(chǎng)上漲，港股市場(chǎng)表現(xiàn)可能更加值得關(guān)注。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)3月4日盤(pán)后發(fā)布研報(bào)表示，外部市場(chǎng)調(diào)整疊加微觀結(jié)構(gòu)變化成為近期A股調(diào)整主要因素。興業(yè)證券認(rèn)為，整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中美地產(chǎn)周期共振、補(bǔ)庫(kù)存的共振階段，基本面持續(xù)向好，應(yīng)把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性主線。近期市場(chǎng)由于受到外部擾動(dòng)增多，無(wú)論是港股市場(chǎng)還是美股市場(chǎng)，在互聯(lián)互通的大背景下，進(jìn)一步放大了A股市場(chǎng)的變化。波動(dòng)加大，市場(chǎng)亦不宜過(guò)度悲觀，投資者可適當(dāng)降低預(yù)期收益。