3月9日，由白馬股下跌引發(fā)的崩塌還在繼續(xù)。A股三大指數(shù)早盤探底，午盤接近翻紅，尾盤又開啟下跌模式。截至收盤，滬指跌1.82%，深成指跌2.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.5%。

農(nóng)歷春節(jié)后，上證從最高3731.69點(diǎn)跌至最低3328點(diǎn)，跌幅超10 %；滬深300從5930.51點(diǎn)跌至最低4917.91點(diǎn)，下跌17.07%；創(chuàng)業(yè)板更是從3476點(diǎn)下挫至2608點(diǎn)，大跌近25%。

再看個股，2月10日收盤至今，共有1226只個股股價下跌，14個交易日（下稱“年后”）股價累計下跌超過5%的個股多達(dá)741只，累計下跌超過10%的有520只。值得注意的是，多只個股在2021年1月至2月10日期間（下稱“年前”）漲幅極高。比如，通策醫(yī)療年前漲幅高達(dá)40%，年后下跌45.88%；近期被超過百家機(jī)構(gòu)調(diào)研的醫(yī)美股愛美客，年前大漲85.49%，年后大跌43.37%；機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股、行業(yè)龍頭陽光電源，年前大漲64.76%，年后直線下跌42.8%，在跌幅排行榜位列前五。

抱團(tuán)股股價集中瓦解，甚至出現(xiàn)“踩踏”的跡象，年前幾乎一致看多的機(jī)構(gòu)被紛紛“打臉”。市場“跌媽不認(rèn)”，基金資金恰逢贖回和新發(fā)空白的“青黃不接”之際，投資者們心下不安，見慣風(fēng)浪的分析師們卻并未慌亂。記者查閱多家研報發(fā)現(xiàn)，雖理由各不相同，但多數(shù)仍堅持看漲觀點(diǎn)。

“反彈在即”陳顯順——

國泰君安證券研究所策略首席分析師陳顯順3月7日發(fā)表觀點(diǎn)稱震蕩下沿，反彈在即，維持大盤3450~3700點(diǎn)震蕩格局判斷，認(rèn)為指數(shù)已臨近下沿，反彈在即，且當(dāng)前市場估值矛盾并非在于總量，而在于結(jié)構(gòu)。“震蕩之下，積極調(diào)結(jié)構(gòu)，關(guān)注抱團(tuán)外的好公司，聚焦中盤藍(lán)籌。”

而就在前一日，陳顯順在研報中表示，要接受不完美，聚焦中盤藍(lán)籌。

他認(rèn)為，不論抱團(tuán)非抱團(tuán)，均是市場主體投資認(rèn)識的階段性體現(xiàn)。龍馬抱團(tuán)投資者普遍持有一個“完美邏輯”的信念，認(rèn)為需要增長確定、行業(yè)天花板夠高；持續(xù)走低的利率與寬松的流動性環(huán)境，遠(yuǎn)期盈利成長的價值更值錢等。

但陳顯順認(rèn)為定價邏輯已變，投資需要新方向。如果投資者之前的“選美”的過程中喜歡“完美邏輯”給予極高的溢價，那未來的方向在于接受一定程度的“不完美”，但是優(yōu)點(diǎn)突出，尤其是盈利改善增速更快且估值相對合理，并且具有競爭優(yōu)勢，這一類我們稱之為中盤藍(lán)籌，細(xì)分賽道的白馬以及龍二、龍三等。

堅定牛市荀玉根——

2月17日，即農(nóng)歷新年開盤前一日，海通證券研究所副所長、首席策略分析師荀玉根在研報中寫下：19/01開始的牛市在路上，21年由基本面+情緒面驅(qū)動。

2月28日，荀玉根再次提出牛市論，認(rèn)為2021年更像迷你版2007年，即宏觀流動性收緊Vs企業(yè)盈利加速回升，居民資金加速入市，牛市進(jìn)入第三階段。

指數(shù)持續(xù)下跌，荀玉根始終認(rèn)為A股牛市格局沒變。3月7日的研報中，荀玉根解釋稱，牛市何時結(jié)束無需回看它過去漲了多久，漲了多少，關(guān)鍵還是要看牛市的邏輯有沒有被破壞。

借鑒歷史，荀玉根認(rèn)為牛市真正結(jié)束的信號只有兩個，一是基本面見頂；二是情緒指標(biāo)達(dá)到極致。“本輪牛市站在當(dāng)前時間看，基本面顯然還沒走完，從庫存周期和政策傳導(dǎo)時滯推算，一般一輪盈利周期中回升階段需6-7個季度，以全部A股ROE（TTM）刻畫，本輪盈利周期從20Q3開始回升，按照盈利周期推斷基本面的的高點(diǎn)可能在今年四季度或者明年一季度。”

“支撐將逐漸顯現(xiàn)“秦培景——

2020年起，中信證券研究所首席策略師秦培景多次提及A股的慢漲與輪動。2月17日，他直言國內(nèi)基金新發(fā)規(guī)模依然較高，海外資金風(fēng)險偏好提升，待入市資金規(guī)模龐大，充裕的市場流動性將推動A股慢漲延續(xù)。

3月7日他表示，A股已經(jīng)步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場有底有壓。9日，秦培景再次強(qiáng)調(diào)內(nèi)外流動性預(yù)期負(fù)面共振下市場壓力快速釋放。在A股的短期壓力釋放后，高增長的財報預(yù)期兌現(xiàn)，大規(guī)模的已新發(fā)待建倉產(chǎn)品，對市場也會有支撐作用。

他預(yù)計，這場平靜期將持續(xù)數(shù)月，期間將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步改善、政策平穩(wěn)、大小風(fēng)格平衡三大特征。“隨著國內(nèi)外流動性預(yù)期的穩(wěn)定，特別是機(jī)構(gòu)產(chǎn)品贖回和重倉股調(diào)整的負(fù)反饋的預(yù)期得到控制，市場的支撐會越來越強(qiáng)。而壓力短期快速釋放，也提高了A股平靜期新主線的配置價值。”

秦培景建議，月度維度可適當(dāng)增倉大金融中的地產(chǎn)、保險等低估高性價比防御板塊；并延續(xù)對化工、有色的強(qiáng)景氣度順周期板塊的配置；同時短期重點(diǎn)關(guān)注“碳中和”主題下短期受益最明顯的鋼鐵。

“避鬧取靜，拾級而下” 戴康——

2021年初，“指數(shù)上漲+個股下跌”特征延續(xù)，指數(shù)與廣度背離，廣發(fā)證券首席策略分析師多次提示這種異常運(yùn)行態(tài)勢不可持續(xù)。

他用“冰凍三尺非一日之寒”隱喻，微觀結(jié)構(gòu)惡化，稱人身患重疾，輕輕一碰就容易摔倒，過度歸結(jié)于外力是類同“碰瓷”，自身結(jié)構(gòu)脆弱才是根本。微觀結(jié)構(gòu)惡化是一個逐步積累的過程微觀結(jié)構(gòu)惡化的修正過程，會帶來在少數(shù)大市值行業(yè)中聚集的資金流出，而涌向廣度更大的中小市值，帶來“市值下沉”與“行業(yè)擴(kuò)散”同步發(fā)生。

戴康提出，當(dāng)前處于估值調(diào)整階段，后續(xù)需要觀察是否會出現(xiàn)負(fù)反饋。建議避鬧取靜，拾級而下。

比如，關(guān)注“人少+邏輯改善”的方向，即20年業(yè)績預(yù)告/快報改善且基金配置分位數(shù)在歷史50%分位數(shù)以下的行業(yè)。選取600億~900億市值中挖掘中大市值的“遺珠”，業(yè)績增長依然平穩(wěn)，而瑕疵在于估值已經(jīng)到達(dá)歷史接近100%分位數(shù)。

或者，挖掘300億~600億市值中挖掘業(yè)績增長黑馬，在100億~300億市值中挖掘“小而美”細(xì)分賽道冠軍。挖掘細(xì)分領(lǐng)域龍頭，但市值小因此兼顧中證800、中證1000作為流動性考量。

“調(diào)整期或?qū)⒔Y(jié)束”陳果——

2月21日，安信證券研究所策略首席分析師陳果曾給出“市場短期中性”的策略。他認(rèn)為，今年的春季行情從時間和空間上已經(jīng)基本到位，預(yù)計市場短期中性，并重回震蕩行情，結(jié)構(gòu)上或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化。

然而在市場近期連續(xù)大跌的情況下，他在3月9日指出，市場的調(diào)整期第一階段或?qū)⒔Y(jié)束。他進(jìn)一步分析，市場從昨天到今天上午的調(diào)整，大概率不再是由美債利率擔(dān)心驅(qū)動，而變?yōu)榻^對收益止損操作及負(fù)反饋擔(dān)憂主導(dǎo)，這構(gòu)成調(diào)整期第一階段的底部，在各種因素影響下，交易性層面集中的急性壓力已經(jīng)釋緩，雖然不排除有反復(fù)，但基本可以判斷調(diào)整期第一階段已經(jīng)結(jié)束。

陳果預(yù)計，短期市場企穩(wěn)，A股市場進(jìn)入調(diào)整期第二階段：舒緩階段。未來數(shù)周，一季報超預(yù)期是核心主線，無論是白馬還是非白馬，都可以兼顧當(dāng)前估值，近期股票表現(xiàn)和一季報超預(yù)期程度選擇標(biāo)的。長期看，陳果建議立足轉(zhuǎn)型升級，關(guān)注三個核心賽道：消費(fèi)、醫(yī)藥、科技。短期看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商品處于牛市中，2021年，周期股包括銀行股都有一定機(jī)會。

除上述首席之外，近日這些機(jī)構(gòu)紛紛喊大家“抄底”。

中原證券研究所策略分析師張剛3月9日建議投資者不宜盲目殺跌，可在股指修復(fù)性反彈之后再考慮擇機(jī)換股。在股指方面，他預(yù)計滬指考驗(yàn)半年線區(qū)域的可能性較大，創(chuàng)業(yè)板市場短線繼續(xù)下探、尋求有效支撐的可能較大。同時，他也建議投資者暫時觀望，中線繼續(xù)關(guān)注低估值藍(lán)籌股的投資機(jī)會。

國盛證券策略分析師柳仲信3月9日指出市場的賺錢效應(yīng)有望快速恢復(fù)。牛年開市以來，市場風(fēng)格開始劇烈轉(zhuǎn)換，在抱團(tuán)股連續(xù)重挫的同時，節(jié)前超跌嚴(yán)重的中小盤股卻大面積回暖，節(jié)后超8成個股上漲，投資者的信心也積極恢復(fù)，超跌優(yōu)質(zhì)個股的輪動補(bǔ)漲仍將繼續(xù)引領(lǐng)市場的賺錢效應(yīng)。他認(rèn)為，估值處于歷史低位的服裝家紡、文化傳媒等板塊有望走出修復(fù)行情。

中信建投研究所首席策略師張玉龍3月8日指出要把握市場的兩條主線。A股市場延續(xù)了波動下跌，跌幅有所趨緩，與前期判斷相符。當(dāng)前驅(qū)動市場的主要是中國信貸利率上升和海外復(fù)蘇兩條主線。操作方面，他認(rèn)為，銀行、化工、交通運(yùn)輸、景點(diǎn)等行業(yè)的景氣程度持續(xù)改善，將成為階段性占優(yōu)行業(yè)。從長期來看，高端制造、科技創(chuàng)新仍然值得投資者堅持。

光大證券研究所張宇生團(tuán)隊曾在3月4日發(fā)文稱，整體上看短期A股仍將呈現(xiàn)出震蕩趨勢，市場持續(xù)大幅下跌或持續(xù)大幅上漲的可能性較低。然而在3月8日的報告中則更新了觀點(diǎn)，表達(dá)對市場短期的表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎。在經(jīng)歷了大跌之后市場可能會逐步企穩(wěn)，不過短期仍然需要擔(dān)心階段性的擾動因素，如通脹預(yù)期。但全年來看仍看好經(jīng)濟(jì)與盈利的增長將支撐市場上漲，港股市場表現(xiàn)可能更加值得關(guān)注。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊3月4日盤后發(fā)布研報表示，外部市場調(diào)整疊加微觀結(jié)構(gòu)變化成為近期A股調(diào)整主要因素。興業(yè)證券認(rèn)為，整體而言，當(dāng)前市場處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中美地產(chǎn)周期共振、補(bǔ)庫存的共振階段，基本面持續(xù)向好，應(yīng)把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性主線。近期市場由于受到外部擾動增多，無論是港股市場還是美股市場，在互聯(lián)互通的大背景下，進(jìn)一步放大了A股市場的變化。波動加大，市場亦不宜過度悲觀，投資者可適當(dāng)降低預(yù)期收益。