上半年我國憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，受到海外貿(mào)易商青睞。我國出口的供需缺口紅利還將延續(xù)，出口依舊會是下半年經(jīng)濟(jì)增長的最重要引擎。

研報提到，出口是2021年以來我國經(jīng)濟(jì)增長的一大引擎，上半年中國出口金額為1.5萬億美元。出于對下半年海外供給能力逐漸恢復(fù)、錯位復(fù)蘇紅利趨于消逝的考慮，市場對下半年出口形勢有所擔(dān)憂。

上半年是哪些出口領(lǐng)域在發(fā)力

半年出口強(qiáng)勁有兩大邏輯主線：一是全球經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)進(jìn)程，外需維持強(qiáng)勁。除日本二季度有輕微回落，主要貿(mào)易往來的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體景氣指數(shù)自今年以來一直處于擴(kuò)張區(qū)間。二是產(chǎn)能替代進(jìn)一步強(qiáng)化。變異病毒肆虐擾動全球復(fù)蘇進(jìn)程，東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體供給能力依舊受挫。美國對部分主要國家進(jìn)口額下降或表明中國在全球供應(yīng)鏈中已提供了具有相當(dāng)競爭力的替代產(chǎn)品。

上半年哪些領(lǐng)域在貢獻(xiàn)出口？

從出口區(qū)域來看，我國前幾大出口對象依次為美國、歐盟、東盟、中國香港、拉丁美洲、日本和非洲。從出口增速來看，上半年，對美出口規(guī)模繼續(xù)上行但增速收斂，對歐盟、東盟、拉丁美出口增勢持續(xù)向好。其中，歐洲大部分國家逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)提升了對我國出口產(chǎn)品的需求；東盟疫情反復(fù)下中國的出口替代效應(yīng)未減弱。

從主要出口商品類別來看，機(jī)電產(chǎn)品、機(jī)械設(shè)備出口表現(xiàn)突出，傳統(tǒng)制造(家具、家電、紡服)產(chǎn)品出口依舊保持良好的增速；汽車及零部件的出口維持強(qiáng)勁，疫情反復(fù)擾動下海外供應(yīng)鏈依舊趨緊，對我國的汽車及零部件需求維持強(qiáng)勢；全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正帶動賤金屬及制品、礦產(chǎn)品、化學(xué)工業(yè)及相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品等中間品出口的增長。

下半年會有哪些看點

市場對下半年出口有幾點擔(dān)憂：一是全球供應(yīng)鏈逐漸修復(fù)下，供給替代紅利將消逝；二是制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)位于景氣線下；三是海外服務(wù)消費逐漸復(fù)蘇，商品銷售或邊際回落。

下半年中國出口機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，對出口下滑的擔(dān)憂或可以樂觀些：一是疫情不穩(wěn)定情況下，全球供應(yīng)鏈復(fù)蘇極為脆弱，中國產(chǎn)能受疫情擾動影響很小。二是新出口訂單指數(shù)的連續(xù)下滑可能并非是基于供給缺口收斂而導(dǎo)致的被動減少，去年疫情導(dǎo)致的信息不對稱使調(diào)查者心理預(yù)期和實際出現(xiàn)偏差，以及今年成本高企影響企業(yè)接單意愿或是主因。三是出口商品結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，生產(chǎn)設(shè)備和中間品需求會提振出口后勁。

疫情擾動常態(tài)化背景下，供需缺口紅利還將繼續(xù)存在：一是變異病株輪番上演制約復(fù)蘇進(jìn)程；二是疫情擾動會是常態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)加速重啟難度較大。發(fā)展中國家受限于疫苗短缺，產(chǎn)能恢復(fù)或更慢，由于替代效應(yīng)而導(dǎo)致我國出口下行的邏輯目前還不成立。

總的來看，上半年，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并沒有通過替代效應(yīng)而導(dǎo)致中國出口下行，我國憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈和穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，受到海外貿(mào)易商的青睞。在新冠病毒可能將長期存在的背景下，頻繁變異的病毒依舊會成為新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)的掣肘。新興市場經(jīng)濟(jì)體受制于疫苗短缺，短期難以建立免疫屏障，產(chǎn)能修復(fù)需要更長的時間。

基于此，中國出口的供需缺口紅利還將延續(xù)，出口依舊會是下半年經(jīng)濟(jì)增長的最重要引擎。而對于出口企業(yè)成本高企的問題，也將在“保供穩(wěn)價”、降低實體企業(yè)融資成本的政策呵護(hù)和扶持下得到一定程度的緩解

（作者為國金證券固收團(tuán)隊負(fù)責(zé)人）