近日，貴州茅臺(tái)再次成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)，但這一次卻不是因?yàn)?ldquo;炙手可熱”的飛天茅臺(tái)酒。

5月18日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，公司擬以自有資金100億元，參與設(shè)立兩支產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，分別認(rèn)繳50億元。而這兩家基金一家是茅臺(tái)招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（下稱 茅臺(tái)招華基金）和茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（下稱 茅臺(tái)金石基金），兩者均以關(guān)注信息科技、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)為主。

白酒賬面資金雄厚，但往往多用于低收益的理財(cái)，因此貴州茅臺(tái)此次投資，在資本市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)大討論。但在多位專家和行業(yè)人士看來(lái)，對(duì)茅臺(tái)此舉并沒(méi)有必要擔(dān)憂，反而應(yīng)該鼓勵(lì)，此次基金投資應(yīng)該理解為茅臺(tái)未來(lái)戰(zhàn)略地圖的一部分，是探索更多增長(zhǎng)維度的可能引擎。

市場(chǎng)討論激烈

茅臺(tái)的此次投資大動(dòng)作，引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，引發(fā)行業(yè)討論的觀點(diǎn)也較為集中。

一方面，投資者擔(dān)心茅臺(tái)投資產(chǎn)業(yè)基金的回報(bào)，如果茅臺(tái)缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致投資虧損還不如存銀行吃利息；另一方面，部分投資者認(rèn)為茅臺(tái)與其拿錢投資，還不如拿出來(lái)給股東分紅，同時(shí)也擔(dān)心此次100億投資計(jì)劃一旦被通過(guò)，未來(lái)可能還會(huì)有更多新投資計(jì)劃出現(xiàn)，從而影響自身收益。

據(jù)了解，目前抱有這一懷疑態(tài)度的投資者也并不在少數(shù)。

但與此同時(shí)，對(duì)茅臺(tái)此次投資抱有支持態(tài)度的行業(yè)人士和專家也并不在少數(shù)，不少甚至公開發(fā)文支持茅臺(tái)進(jìn)行創(chuàng)新嘗試。

6月1日，連界創(chuàng)新董事長(zhǎng)王玥在其公眾號(hào)上發(fā)聲支持茅臺(tái)創(chuàng)新，稱“茅臺(tái)布局基金不是理財(cái)手段，是戰(zhàn)略手段“，并向市面上“價(jià)值投資”長(zhǎng)期持有茅臺(tái)的各派掌門喊話，建議其“應(yīng)該支持茅臺(tái)這次戰(zhàn)略嘗試。”

在王玥看來(lái)，百億資金本身來(lái)自于“留存未分配利潤(rùn)”，而且茅臺(tái)的年度利潤(rùn)分紅比例已經(jīng)達(dá)到了驚人的51.9%，因此基金的投資款并沒(méi)有搶投資者分紅的奶酪。上市22年來(lái)，茅臺(tái)融資20億，但分紅卻分了1700多億，已經(jīng)是A股分紅界的“頂流”。

另一方面，王玥認(rèn)為，茅臺(tái)在投資和投后管理上已有豐富的經(jīng)驗(yàn)和良好的戰(zhàn)績(jī)；同時(shí)，由金石投資和招商資本控股組成的管理團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)是產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的專業(yè)國(guó)家隊(duì)，兩者投資案例中，不乏科大訊飛、寒武紀(jì)、隆平高科、華大基因等成功案例。

資料顯示，2014年，貴州茅臺(tái)成立了貴州茅臺(tái)建信（貴州）投資基金管理有限公司，并在之后幾年間，投資了包括嘉美包裝、李子園、天宜上佳、萬(wàn)凱新材等多家企業(yè)，其中上述提到的幾家外，共有9家公司已經(jīng)完成了IPO，還有部分在運(yùn)作IPO，也讓貴州茅臺(tái)建信股權(quán)投資基金“戰(zhàn)績(jī)頗豐”。

王玥認(rèn)為，兩家基金管理人也表明了誠(chéng)意，按照行規(guī)，管理人只需出資1%即可，但兩者均以10倍出資的方式來(lái)參與，并約定（6%年利率+1.8%管理費(fèi)）后分紅，不但體現(xiàn)了“生死與共”的態(tài)度，在未來(lái)拿項(xiàng)目及尋找退出方式上，也更有優(yōu)勢(shì)。

而對(duì)于外界對(duì)茅臺(tái)未來(lái)可能會(huì)有更多其他投資項(xiàng)目的擔(dān)憂，王玥也認(rèn)為屬于杞人憂天。他認(rèn)為，茅臺(tái)的兩只產(chǎn)業(yè)基金均采用認(rèn)繳制，三次實(shí)繳的比例原則為40%、30%、30%，也就是階段Call款制度，這意味著管理方的投委會(huì)發(fā)現(xiàn)并鎖定好項(xiàng)目的前提下，進(jìn)行下一階段Call款，如果沒(méi)有好的投資標(biāo)的和項(xiàng)目，這100億都未必能出資滿，而且相信未來(lái)茅臺(tái)后續(xù)還會(huì)有更多市場(chǎng)化配資的方式。

值得鼓勵(lì)的突破性新嘗試

眾所周知，白酒行業(yè)是出了名的現(xiàn)金奶牛，賬面用于大量的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，但按照慣例，白酒企業(yè)多數(shù)將資金用于購(gòu)買理財(cái)和銀行存款，資金利用效率較低。

貴州茅臺(tái)更是白酒中的現(xiàn)金大戶，2020-2022年期末，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為1467.41億元，1786.41億元，1523.79億元，年收益率分別為2.36%、2.47%、2.73%。因此近年來(lái)，也有很多激進(jìn)的中小股東提出，要求茅臺(tái)合理提升資金收益率。

因此多方認(rèn)為，此次茅臺(tái)將與兩家中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)領(lǐng)先的管理機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，主打“市場(chǎng)化主導(dǎo)、專業(yè)化運(yùn)作、效益化投資”的原則，就是響應(yīng)中小股東訴求，通過(guò)基金提高資金收益率。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立可能成為未來(lái)茅臺(tái)資金管理的突破性嘗試。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平此前公開發(fā)聲，他認(rèn)為貴州茅臺(tái)出資設(shè)立兩只產(chǎn)業(yè)基金，啟用專業(yè)化團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，體現(xiàn)了茅臺(tái)探索資金管理新理念的決心，借此盤活閑置資金，提高資金收益率。

事實(shí)上，這樣的操作在A股中也并不少見，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)A股上市公司已成立了超過(guò)5000支基金，其中投資科技、大消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)的基金并不在少數(shù)。

就在白酒行業(yè)，近年來(lái)成立新投資基金布局其他新興領(lǐng)域也有加速的勢(shì)頭。比如瀘州老窖曾成立金舵投資和璞信投資，洋河股份出資成立華泰洋河母基金，也都有涉及科技行業(yè)的投資。

另一方面，在外界看來(lái)，茅臺(tái)此舉并非僅僅為了單純的提升投資收益，而是通過(guò)投資來(lái)探索新增長(zhǎng)機(jī)遇。

王玥認(rèn)為，從茅臺(tái)的戰(zhàn)略意圖角度，去看待這次的基金投資。它是茅臺(tái)未來(lái)戰(zhàn)略地圖的一部分，是探索更多增長(zhǎng)維度的可能引擎。

在過(guò)去，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金或者發(fā)起企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資CVC(Corporate Venture Capital)是大部分科技巨頭的標(biāo)配。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)華為、比亞迪、寧德時(shí)代、海爾為代表的“實(shí)業(yè)系產(chǎn)業(yè)基金”也迅猛發(fā)展，CVC也逐漸成為助力實(shí)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，構(gòu)建聯(lián)動(dòng)共贏生態(tài)的一股創(chuàng)投中堅(jiān)力量。

王玥表示，茅臺(tái)今天的行業(yè)和資本市場(chǎng)地位，似乎成了資本市場(chǎng)不倒翁和體重計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)，但面對(duì)目前科技爆發(fā)加速產(chǎn)業(yè)的周期迭代，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的快速變化，行業(yè)內(nèi)卷加劇等現(xiàn)狀，基本面扎穩(wěn)，組織持續(xù)變革加上外部創(chuàng)新探索這套組合拳是最佳時(shí)機(jī)。而用投資基金的方式去探索外部變化的機(jī)遇，既是從更大的角度審視企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)為企業(yè)未來(lái)發(fā)展打開新的戰(zhàn)略增長(zhǎng)維。

在外界看來(lái)，目前白酒行業(yè)所強(qiáng)調(diào)的是守正創(chuàng)新，而創(chuàng)新的基礎(chǔ)是科技創(chuàng)新，也是目前白酒企業(yè)最缺乏的增長(zhǎng)維，而科技創(chuàng)新并不僅僅意味著當(dāng)下白酒企業(yè)所關(guān)注的微生物技術(shù)、食品安全技術(shù)和智慧廠房等等，在一些科技前沿，比如合成生活、高分子材料等等領(lǐng)域，或蘊(yùn)含著改變行業(yè)邊界的力量。而茅臺(tái)僅以6%的總現(xiàn)金比例，打造一直遠(yuǎn)洋船隊(duì)去探索新大陸，探索更多可能性，更應(yīng)該值得鼓勵(lì)。

任澤平也認(rèn)為，茅臺(tái)作為中國(guó)白酒行業(yè)的執(zhí)牛耳者，長(zhǎng)期以來(lái)給外界的印象是強(qiáng)調(diào)歷史傳承、工藝傳統(tǒng)。本次基金投資的領(lǐng)域偏向新興產(chǎn)業(yè)，側(cè)面反映公司主動(dòng)接觸新興產(chǎn)業(yè)的傾向，有助于公司保持活力。況且深化國(guó)資國(guó)企改革是國(guó)家戰(zhàn)略，產(chǎn)融結(jié)合是大勢(shì)所趨。茅臺(tái)此舉，不但可以聚焦國(guó)家大力支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，也體現(xiàn)了茅臺(tái)作為國(guó)企、名企的社會(huì)擔(dān)當(dāng)。茅臺(tái)的產(chǎn)業(yè)基金大有可為，未來(lái)可期。