中國人民銀行近日公布2023年9月貨幣金融數(shù)據(jù)。社融新增4.12萬億元，前值3.12萬億元，Wind預(yù)期3.73萬億元；社融存量同比增速9.0%，前值9.0%；人民幣貸款新增2.31萬億元，前值1.36萬億元，Wind預(yù)期2.54萬億元；M2同比10.3%，前值10.6%。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東認(rèn)為，9月新增社融明顯高于市場預(yù)期與季節(jié)性表現(xiàn)，政府和居民部門凈融資是主要貢獻(xiàn)。向前看，社融存量同比增速或繼續(xù)回穩(wěn)，地產(chǎn)政策效果仍是關(guān)鍵。

“總體上，9月社融基本上符合預(yù)期。”中信建投黃文濤團隊認(rèn)為，主要的支撐力量有政府債券和居民信貸。其中政府債券在專項債和四季度特殊再融資債的支持下，料對社融還有一定支撐。而居民信貸的支撐作用還要依賴地產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，目前看效果一般。而主要的拖累力量是企業(yè)的中長期貸款，前期市場關(guān)注的庫存周期目前仍在底部徘徊，基建、地產(chǎn)傳導(dǎo)到資金端還需觀察。

物價方面，9月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比上漲0.4%，8月為0.2%，漲幅再度擴大0.2個百分點，環(huán)比漲幅連續(xù)4個月回升。9月PPI同比下跌2.5%，8月為-3%，降幅繼續(xù)收窄0.5個百分點，同比降幅連續(xù)3個月收窄。

黃文濤認(rèn)為，9月PPI環(huán)比漲幅繼續(xù)擴大，同比降幅繼續(xù)收窄，一方面是需求層面呈現(xiàn)回暖趨勢，全球制造業(yè)PMI連續(xù)2個月回升，美國制造業(yè)PMI連續(xù)3個月回升，中國PMI、大宗商品銷售指數(shù)連續(xù)4個月回升；另一方面沙特、俄羅斯減產(chǎn)對供給層面減產(chǎn)影響仍大。

“8月CPI環(huán)比漲幅弱于季節(jié)性，同比再度回落，除部分行業(yè)自身供需格局偏松拖累外，宏觀消費需求不足仍制約著消費端價格。”他表示，往后看，國內(nèi)工業(yè)品庫存處在較低水平，需求仍處回暖階段，消費需求有望隨疤痕效應(yīng)淡化進(jìn)一步修復(fù)，價格數(shù)據(jù)總體有望呈上行態(tài)勢，有利于企業(yè)利潤修復(fù)和資本市場表現(xiàn)。

出口數(shù)據(jù)顯示，9月出口降幅進(jìn)一步收窄。其中，出口目的地來看，非美需求挖掘起到重要對沖。對拉丁美洲、非洲、俄羅斯的出口增速改善幅度分別達(dá)到4.1%、2.3%和4.3%，顯著超過整體的改善幅度，對非歐美的出口需求挖掘成效明顯。

“9月出口降幅進(jìn)一步收窄，延續(xù)8月以來的改善趨勢。”黃文濤分析稱，對主要國家和地區(qū)出口全面改善，汽車、機械等出口延續(xù)高增。9月出口的改善，關(guān)注幾個因素：第一，全球整體外需呈現(xiàn)一定改善跡象。第二，去年8月開始出口基數(shù)持續(xù)回落。第三，非美需求挖掘起到重要對沖。第四，部分高科技產(chǎn)品競爭力發(fā)揮優(yōu)勢。

他預(yù)計，年內(nèi)出口改善有望延續(xù)，2024年出口對經(jīng)濟的拖累亦將大幅減小。