2月9日，1月金融數(shù)據(jù)出爐，超出市場(chǎng)預(yù)期。

央行公布數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸與社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期新高。其中，1月人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，1月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，略高于市場(chǎng)預(yù)期，反映穩(wěn)增長(zhǎng)政策成效漸顯，但數(shù)據(jù)改善的可持續(xù)性仍待觀察，未來仍需政策發(fā)力護(hù)航。

M1-M2增速剪刀差大幅收斂

數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額297.63萬億元，同比增長(zhǎng)8.7%。狹義貨幣(M1)余額69.42萬億元，同比增長(zhǎng)5.9%。1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。

關(guān)于M2增速回落，浙商證券認(rèn)為，在信貸較強(qiáng)的情況下，數(shù)據(jù)下行主要受去年1月12.6%的較高基數(shù)影響。結(jié)構(gòu)中，住戶存款少增是M2的核心拖累。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，M1增速與股市行情相關(guān)性較強(qiáng)，1月M1增速大幅走高至5.9%（前值1.3%），M1-M2增速剪刀差大幅收斂，引起廣泛關(guān)注，M1增量出現(xiàn)超季節(jié)性表現(xiàn)，主要來自去年末萬億國(guó)債財(cái)政資金逐步撥付使用的支撐。也需提示，由于金融數(shù)據(jù)年初的季節(jié)性特征鮮明，疊加今年與去年的春節(jié)錯(cuò)位，2月春節(jié)月份，信貸、社融、M1增速大概率均有回落，階段性演繹后，未來持續(xù)性仍看需求側(cè)政策發(fā)力效果。

華泰證券表示，1月新增人民幣貸款4.92萬億元，高基數(shù)下仍同比多增162億元，主要由于新增居民貸款超預(yù)期，同時(shí)PSL亦對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有明顯拉動(dòng)。

方正證券指出，央行曾表示，2024年將在節(jié)奏上把握好新增信貸的均衡投放，疊加去年高基數(shù)影響，表明1月信貸需求有所增長(zhǎng)，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度加強(qiáng)。

新增社融創(chuàng)歷史同期新高

數(shù)據(jù)顯示，1月末，社會(huì)融資規(guī)模存量384.29萬億元，同比增長(zhǎng)9.5%，增速與上月持平。1月份增量為6.5萬億元，是歷史同期的最高水平，比上年同期多出5061億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，企業(yè)債券的增加與春節(jié)錯(cuò)期以及債券發(fā)行利率下行提振債券融資需求有關(guān)。同時(shí)，從構(gòu)成社會(huì)融資的其他各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，1月表外票據(jù)融資、外幣貸款和信托貸款也有一定幅度的同比多增，其中，當(dāng)月票據(jù)融資同比大幅多減，表外票據(jù)融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)的規(guī)模收縮，帶動(dòng)表外票據(jù)融資同比多增2672億元。

華金證券表示，1月新增社融創(chuàng)歷史同期新高，主要助推因素是表外融資和企業(yè)債券融資的明顯改善。當(dāng)春節(jié)位于2月時(shí)，這兩項(xiàng)融資會(huì)更大程度向1月集中，但2月可能面臨較大的同比下滑壓力。1月社融存量同比持平于上月9.5%的增速，2023年10月以來的一輪社融增速改善態(tài)勢(shì)基本得到延續(xù)，政府債務(wù)融資的集中和增加構(gòu)成這一輪主要的增量融資來源。

2月LPR報(bào)價(jià)或?qū)为?dú)下調(diào)

展望未來央行利率操作，浙商證券認(rèn)為，短期看，受匯率壓力的掣肘，全面降息即降低逆回購、MLF利率的概率不高，尤其是在央行近期剛實(shí)施“定向降息”的情況下。視線拉長(zhǎng)至上半年維度，即相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間維度內(nèi)，仍有降息概率，判斷逆回購、MLF利率是否降息核心關(guān)注DR007走勢(shì)，若其持續(xù)、大幅低于7天逆回購利率，則有降息概率。

從銀行LPR報(bào)價(jià)的角度，在當(dāng)前“市場(chǎng)利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”的機(jī)制下，全面降準(zhǔn)+定向降息有助于推動(dòng)LPR下行，預(yù)計(jì)2月LPR下降的概率大，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至實(shí)體部門融資成本的降低。

王青分析認(rèn)為，大超預(yù)期的背后是當(dāng)前貨幣信貸政策穩(wěn)增長(zhǎng)全面發(fā)力，居民消費(fèi)也在同步恢復(fù)。“接下來LPR報(bào)價(jià)或在MLF保持不變的同時(shí)實(shí)施單獨(dú)下調(diào)，考慮到當(dāng)前物價(jià)水平明顯偏低，也不排除央行直接下調(diào)MLF利率的可能。”

光大證券預(yù)計(jì)今年一季度信貸還會(huì)保持較高速度的增長(zhǎng)。一方面，部分形成于1月的信貸需求將平滑至2月得到滿足。金融機(jī)構(gòu)對(duì)1月份的放貸沖動(dòng)進(jìn)行了必要的克制，該部分需求較有可能后置于今年2月份實(shí)現(xiàn)，這樣便形成了信貸大月和小月之間的平滑，均衡了信貸投放的節(jié)奏，使得金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供的信貸支持更為持續(xù)、更為穩(wěn)定。

另一方面，降準(zhǔn)、降息促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，可以激發(fā)出更多融資需求。作為貸款市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的LPR在2月20日還有可能下行。