5月17日，首期400億元30年期特別國(guó)債正式發(fā)行，債券為固定利率附息券，票面利率由56家金融機(jī)構(gòu)承銷團(tuán)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)后確定為2.57%。

據(jù)了解，本次發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債屬于記賬式國(guó)債，財(cái)政部通過(guò)政府債券發(fā)行系統(tǒng)向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，隨后中標(biāo)金融機(jī)構(gòu)在債券市場(chǎng)中進(jìn)行分銷和交易，個(gè)人投資者也可以通過(guò)銀行柜臺(tái)、證券公司等渠道購(gòu)買。

第一財(cái)經(jīng)記者走訪了解，銀行端還未明確是否參與此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債的銷售，面向個(gè)人投資者的銷售計(jì)劃仍在購(gòu)買意愿收集階段。

超長(zhǎng)期特別國(guó)債認(rèn)購(gòu)火熱

從最終中標(biāo)利率來(lái)看，此次30年期超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行定價(jià)高于此前部分競(jìng)標(biāo)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，與當(dāng)日上行后的30年期國(guó)債收益率基本持平，較前一日30年期國(guó)債二級(jí)收益率回落1BP。

從認(rèn)購(gòu)熱情來(lái)看，首期超長(zhǎng)期特別國(guó)債全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3.90倍。中金公司固收分析師陳健恒分析說(shuō)，這明顯高于近些年來(lái)其他30年期一般國(guó)債全場(chǎng)總認(rèn)購(gòu)金額，體現(xiàn)出投資者對(duì)其認(rèn)購(gòu)需求較強(qiáng)，定價(jià)也體現(xiàn)出投資者對(duì)首期特別國(guó)債的認(rèn)可，整體有助于后續(xù)特別國(guó)債發(fā)行認(rèn)購(gòu)。

2024年政府工作報(bào)告明確，從今年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，其中，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。

根據(jù)財(cái)政部5月13日公布的2024年一般國(guó)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排，超長(zhǎng)期（發(fā)行期限10年以上）特別國(guó)債品種包括20年期、30年期和50年期。這也意味著，我國(guó)將首迎30年期以上的特別國(guó)債，“超長(zhǎng)期”的特點(diǎn)明顯。繼5月17日30年期品種率先發(fā)行后，其他期限品種也將在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)陸續(xù)發(fā)行。

對(duì)于此次發(fā)行背景，中金公司報(bào)告指出，近年來(lái)，隨著我國(guó)企業(yè)部門和居民部門加杠桿能力和意愿趨弱，政府部門加杠桿以托底經(jīng)濟(jì)、提振需求的必要性和重要性逐漸抬升。而去年下半年以來(lái)，在地方政府化債背景下，中央政府接替地方政府加杠桿的政策趨勢(shì)也有所顯現(xiàn)。

之所以選擇特別國(guó)債，上述報(bào)告認(rèn)為，原因之一或在于其可在一定程度上替代同樣納入政府性基金預(yù)算管理的地方政府專項(xiàng)債，有望在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)減輕地方財(cái)政支出負(fù)擔(dān)、以進(jìn)促穩(wěn)助力地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。

而強(qiáng)調(diào)超長(zhǎng)期限，一方面是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)增速換擋階段，項(xiàng)目短期資本回報(bào)趨于降低，特別國(guó)債期限拉長(zhǎng)能夠緩解中短期債務(wù)償還壓力；另一方面，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，基礎(chǔ)性重大項(xiàng)目資本回報(bào)周期拉長(zhǎng)，超長(zhǎng)期限融資能夠更好匹配項(xiàng)目周期。

“經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)債券市場(chǎng)、包括超長(zhǎng)期限國(guó)債市場(chǎng)有所擴(kuò)容，為超長(zhǎng)期限特別國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行提供了一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)。”陳健恒表示。

根據(jù)發(fā)改委4月表態(tài)，超長(zhǎng)期特別國(guó)債將重點(diǎn)聚焦“高水平科技自立自強(qiáng)、推進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展、促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、提升糧食和能源資源安全保障能力、推動(dòng)人口高質(zhì)量發(fā)展、全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)等方面”。

“從今年起連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，是中央針對(duì)今后一段時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，審時(shí)度勢(shì)推出的重大戰(zhàn)略舉措，其意義和影響十分深遠(yuǎn)。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在報(bào)告中分析稱，發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債有三重意義，一是有助于推動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二是有助于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，三是有助于推動(dòng)地方財(cái)政休養(yǎng)生息。

個(gè)人投資者可購(gòu)買

就在首期超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行當(dāng)天，財(cái)政部在官網(wǎng)發(fā)文《個(gè)人投資者購(gòu)買國(guó)債問(wèn)答》（下稱《問(wèn)答》）為個(gè)人投資者進(jìn)行科普。其中明確，今年發(fā)行的超長(zhǎng)期特別國(guó)債具體購(gòu)買操作按記賬式國(guó)債購(gòu)買流程辦理。

據(jù)記者了解，今年以來(lái)財(cái)政部發(fā)行的幾期儲(chǔ)蓄國(guó)債，以及個(gè)別地方銀行首次通過(guò)柜臺(tái)向個(gè)人投資者發(fā)售的地方債均遭到搶購(gòu)，“一債難求”局勢(shì)較以往更甚。對(duì)于此次超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，不少普通個(gè)人投資者也密切關(guān)注，關(guān)心能否參與購(gòu)買、如何購(gòu)買、風(fēng)險(xiǎn)收益如何等。

根據(jù)《問(wèn)答》，國(guó)債按照不同的發(fā)售對(duì)象劃分，可分為儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債兩大類。其中，儲(chǔ)蓄國(guó)債直接面向個(gè)人銷售，按照不同的債權(quán)記錄方式，可分為憑證式儲(chǔ)蓄國(guó)債和電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。

記賬式國(guó)債在一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)記賬式國(guó)債承銷團(tuán)主要面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，并在中央結(jié)算公司以電子記賬方式記錄債權(quán)。上市后，個(gè)人投資者也可在二級(jí)市場(chǎng)向機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。

對(duì)于記賬式國(guó)債，個(gè)人投資者可以通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)（下稱“開辦機(jī)構(gòu)”）網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)、網(wǎng)上銀行或手機(jī)銀行購(gòu)買，也可以通過(guò)在證券交易所開展債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司網(wǎng)點(diǎn)或APP購(gòu)買。據(jù)了解，目前，全國(guó)有30家商業(yè)銀行開辦了柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)。

具體來(lái)看，個(gè)人投資者可以提前通過(guò)開辦機(jī)構(gòu)任一網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)、網(wǎng)上銀行或手機(jī)銀行，開立個(gè)人債券賬戶和資金賬戶，并開通記賬式國(guó)債交易業(yè)務(wù)；也可以提前在證券公司開立普通A股證券賬戶和資金賬戶。

從收益情況來(lái)看，目前國(guó)有大行、股份行3年期及5年期定期存款（上浮優(yōu)惠后）利率多數(shù)已降至2.6%甚至2.4%以下，各家上浮點(diǎn)數(shù)略有差異。最新一期儲(chǔ)蓄國(guó)債3年期、5年期票面年利率分別為2.38%、2.5%。有北京居民對(duì)記者表示，如果超長(zhǎng)期特別國(guó)債收益率更高，會(huì)考慮購(gòu)買一定金額鎖定長(zhǎng)期收益。

不過(guò)相比儲(chǔ)蓄國(guó)債，記賬式國(guó)債對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)更為陌生?！秵?wèn)答》指出，對(duì)于個(gè)人投資者而言，購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債如持有到期，均可獲得穩(wěn)定的本息收入。兩者區(qū)別主要為：儲(chǔ)蓄國(guó)債在存續(xù)期內(nèi)不可上市交易，記賬式國(guó)債在存續(xù)期內(nèi)可在市場(chǎng)進(jìn)行交易。記賬式國(guó)債的交易價(jià)格隨市場(chǎng)行情波動(dòng)，投資者買入后，可能因價(jià)格上漲獲得交易收益，也可能因價(jià)格下跌面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。因此，不以持有到期而以交易獲利為目的的記賬式國(guó)債個(gè)人投資者應(yīng)具有一定投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

就在今年2月，央行發(fā)布《關(guān)于銀行間債券市場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》），進(jìn)一步擴(kuò)大柜臺(tái)債券投資品種，優(yōu)化相關(guān)機(jī)制安排，以便利居民和其他機(jī)構(gòu)投資者債券投資，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展。

據(jù)了解，目前我國(guó)發(fā)售的儲(chǔ)蓄國(guó)債包括3年期和5年期兩個(gè)期限品種；記賬式國(guó)債涵蓋了上述短期、關(guān)鍵期限、超長(zhǎng)期等全部13個(gè)期限品種。柜臺(tái)業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)為個(gè)人和企業(yè)提供柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)服務(wù)的，主要以國(guó)債、地方政府債和政策性金融債為主。

銀行正收集普通投資者購(gòu)買意愿

回顧過(guò)去，我國(guó)曾分別于1998年（補(bǔ)充四大行資本）、2007年（購(gòu)買外匯作為中投公司成立資本金）、2020年（抗疫特別國(guó)債）發(fā)行過(guò)特別國(guó)債，方式分別是定向發(fā)行、定向+市場(chǎng)化結(jié)合、市場(chǎng)化發(fā)行，2017年、2022年對(duì)2007年特別國(guó)債部分續(xù)作，但期限均未超過(guò)30年。

連平指出，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，1998年特別國(guó)債面向機(jī)構(gòu)定向發(fā)行，而2020年抗疫特別國(guó)債則明確鼓勵(lì)個(gè)人和中小微企業(yè)投資者認(rèn)購(gòu)。為推動(dòng)本輪超長(zhǎng)期特別國(guó)債順利發(fā)行，建議可考慮同時(shí)面向機(jī)構(gòu)和個(gè)人發(fā)行。當(dāng)然，具體債券批次的發(fā)行對(duì)象可以適當(dāng)予以側(cè)重和區(qū)分。

“現(xiàn)在（是否）面向個(gè)人還沒有明確通知。”這是16日記者以投資者身份在多家國(guó)有大型銀行、股份行網(wǎng)點(diǎn)走訪了解中，聽到最多的回應(yīng)。也有個(gè)別股份行客戶經(jīng)理明確表示，現(xiàn)在還不確定超長(zhǎng)期特別國(guó)債是否對(duì)個(gè)人投資者銷售，“但我們行明確了不參與這次銷售。”

按照計(jì)劃，本期國(guó)債招標(biāo)結(jié)束至2024年5月20日進(jìn)行分銷，5月22日起上市交易。有國(guó)有大行客戶經(jīng)理對(duì)記者表示，目前收到的通知僅是為20日分銷做準(zhǔn)備，要求收集了解個(gè)人客戶購(gòu)買意愿，不過(guò)目前來(lái)看需求熱情不算高。“如果銷售的話，預(yù)計(jì)至少會(huì)提前一天通知，要做些準(zhǔn)備。”北京一位大行客戶經(jīng)理表示。

2002年起，為增加個(gè)人和企業(yè)購(gòu)買國(guó)債渠道，央行會(huì)同相關(guān)部門出臺(tái)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)管理規(guī)則，并逐步擴(kuò)大券種范圍，柜臺(tái)債券成為拓寬居民投資渠道的重要機(jī)制安排和我國(guó)多層次債券市場(chǎng)的重要組成部分。前述《通知》則進(jìn)一步明確了柜臺(tái)業(yè)務(wù)的品種和交易方式，即在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的各類債券品種，在遵守投資者適當(dāng)性要求的前提下，可通過(guò)柜臺(tái)投資交易。

不過(guò)，記者在咨詢了解中發(fā)現(xiàn)，因?yàn)榫W(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)此前面向個(gè)人投資者銷售的國(guó)債主要是5年期及以下的儲(chǔ)蓄國(guó)債，通過(guò)柜臺(tái)銷售記賬式國(guó)債較少，并未面向個(gè)人投資者銷售期限長(zhǎng)達(dá)30年的國(guó)債品種，銀行工作人員對(duì)各券種分類及特點(diǎn)、具體用途、購(gòu)買流程等熟悉度不高。

整體來(lái)看，拋開銷售安排尚未確定等因素，基于記賬式國(guó)債存在上市交易帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、期限較長(zhǎng)增加不確定性等，銀行工作人員對(duì)個(gè)人購(gòu)買超長(zhǎng)期特別國(guó)債普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，提示這類國(guó)債更適合機(jī)構(gòu)投資者。

“如果真打算持有30年的話，其實(shí)不如終身壽險(xiǎn)劃算，現(xiàn)在合同預(yù)定利率是3%，還有一定的保險(xiǎn)功能。”多位客戶經(jīng)理表達(dá)了類似建議。有個(gè)別客戶經(jīng)理透露，公司為此次擬銷售設(shè)置了嚴(yán)格謹(jǐn)慎的銷售話術(shù)，要求充分提示風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格按照柜面要求錄音錄像等。另有客戶經(jīng)理表示，如果個(gè)人投資者（被允許）購(gòu)買，需要風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)評(píng)等級(jí)是穩(wěn)健型及以上。