近年來，全球各國紛紛制定并推出了各自的可持續(xù)金融分類標準，稱謂各異。約四年前，中國與歐洲開始發(fā)起“共同分類目錄”工作組，截至2024年4月末，共有282只綠色債券貼有《共同分類目錄》標簽。

值得一提的是，日前彭博在2024可持續(xù)金融論壇上宣布已在彭博終端中推出符合中歐《可持續(xù)金融共同分類目錄》（下稱“CGT”）標準的中國存量綠色債券清單，旨在幫助投資者降低識別綠色債券的成本，便利其參與中國綠色經(jīng)濟轉型。

北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長馬駿在論壇期間表示，“CGT旨在解決不同國家和機構之間綠色金融標準不一致的問題，促進中歐之間的綠色資本流動，并已在實踐中初見成效。”有研究顯示，大多數(shù)已進行披露的持有人是中資基金及實體。外資持倉非常有限，在已披露的持倉中，貝萊德的持倉規(guī)模最大，占1.6%，未來仍有待提升。

282只綠色債券貼有CGT標簽

中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會（綠金委）于2023年組織成立了專家組，后者按照CGT對中國境內(nèi)綠色債券開展了評估貼標工作，并于去年7月首次對外公布符合《共同分類目錄》標準的債券清單。截至2024年4月末，共有282只綠色債券貼有CGT標簽。

中國外匯交易中心總裁張漪表示，依據(jù)CGT對中國綠色債券進行貼標是中國債券市場的創(chuàng)新之舉，對于推動全球可持續(xù)投融資和綠色經(jīng)濟轉型具有重要意義，而讓更多國際投資者了解中國綠色債券則任重道遠。

近年來，全球各國紛紛制定并推出了各自的可持續(xù)金融分類標準，包括“綠色金融標準”“可持續(xù)金融標準”以及“氣候融資標準”等。此外，私營部門也制定了許多標準，如金融機構、行業(yè)協(xié)會和非政府組織的標準。目前，已有超過300套關于綠色的分類標準。馬駿表示，標準數(shù)量過多且不一致會導致幾個問題。

首先是市場分割。如果中國和歐洲的綠色金融標準不同，中國標準貼標的綠色債券在歐洲市場無法銷售，反之亦然；其次，多個標準的存在會增加綠色金融產(chǎn)品在多個國家銷售時的額外成本，需要進行多次認證。例如，產(chǎn)品在歐洲銷售時需按歐洲標準認證，在其他地區(qū)銷售時還需按當?shù)貥藴收J證，導致成本上升；最后，不一致的標準可能會加劇“洗綠”風險。一些機構可能選擇對自己有利、門檻較低的標準進行貼標，造成市場混亂。

幾年前，各方就注意到了這個問題。從2020年開始，“共同分類目錄”工作組正式啟動。經(jīng)過三年的努力，雙方已發(fā)布了兩個版本的CGT，包含了72項應對氣候變化的經(jīng)濟活動，主要是減緩類活動，如光伏、風電、生物質發(fā)電、污水處理、廢棄物處理、電動汽車、電池、低碳交通和綠色航運等。根據(jù)中國人民銀行的說法，這72個項目大約涵蓋了中國綠色目錄70%~80%的內(nèi)容。

CGT發(fā)布后，已有了一些具體的應用場景。首先，國內(nèi)許多機構，尤其是金融機構，在境外發(fā)行綠色債券時開始使用CGT進行貼標。目前，幾乎所有大型金融機構，如國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行以及興業(yè)銀行等，在境外發(fā)行的綠色債券都使用了CGT貼標。最近，一些機構在國內(nèi)發(fā)行綠色債券時也開始使用。

他也介紹稱，下一步的CGT工作計劃包括以下幾個方面。首先，繼續(xù)擴大CGT的覆蓋范圍，未來將考慮納入更多適應氣候變化的活動以及與環(huán)境目標相關的活動，如生物多樣性保護和水資源保護等。

其次，目前中國和歐洲各自制定了自己的轉型金融目錄，希望探索制定轉型金融領域的CGT，以促進未來跨境轉型金融資本的流動。

此外，CGT工作組僅有中國和歐洲兩個成員，希望能吸引更多國家和地區(qū)加入，共同制定一套全球通用的綠色分類目錄。

中國政府發(fā)行人占據(jù)主導

目前，CGT貼標債券的發(fā)行人主要是中資機構和企業(yè)，政府發(fā)行仍占據(jù)主導。

彭博行業(yè)研究（BI）高級ESG分析師拉蒂（ChristopherRatti）表示，根據(jù)對CGT貼標債券名單上215只可投資債券的特點進行的分析，機構和地方政府持有最多CGT貼標債券，預計這一趨勢將持續(xù)下去，因為中國政府仍在對綠債市場提供支持，并希望增加外資在該市場的持倉。債券收益的大部分都用于可再生能源和清潔交通項目。

具體而言，在CGT貼標綠色債券和可持續(xù)掛鉤債券中，政府機構債券的存量規(guī)模最大，總計1930億元人民幣，占總額的65%以上，涵蓋118只債券；地方政府債券的存量規(guī)模排名第二，總計718億元人民幣，占CGT貼標債券總額的22.6%，涵蓋80只債券；相較之下，公司債券的占比小得多，其中公用事業(yè)板塊占4.4%，金融板塊占3.9%，工業(yè)板塊占3.3%。

值得一提的是，國企中國長江三峽集團是CGT貼標債券最大的發(fā)行人，發(fā)行量是第二大發(fā)行人的兩倍多。

大多數(shù)CGT貼標債券（159只）將可再生能源列為發(fā)行債券募集資金的用途類別。在可再生能源類別中，64只債券發(fā)行所募資金專門用于太陽能子類別，60只用于風電，32只用于水電；第二大類是清潔交通，共有67只債券。這些ESG項目類別與CGT的范圍一致，因為其重點關注歐盟減緩氣候變化以及中國應對氣候變化的目標。

外資持有量仍有待提升

不過，外資機構對這類債券的持有量仍然較少，有待提升。

數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)已進行披露的持有人是中資基金及實體。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，中國興業(yè)銀行是CGT貼標債券的最大持有人，而且此類債券的持有人大多是中國基金公司和政府銀行。在這215只債券中，僅有47只被計入持有人排行榜，榜單上的前五名均為中國公司，占已披露持倉的50%以上。

拉蒂表示，外資持倉非常有限，在已披露的持倉中，貝萊德的持倉規(guī)模最大，占1.6%，共持有五只證券。CGT的目標之一就是推動中國綠債外資持倉的上升，但從這一較小的樣本來看，該目標尚未實現(xiàn)。但各界也預計，未來外資的持倉將有望持續(xù)提升。

外資不僅看重“綠色”標簽，收益率也是考量之一。數(shù)據(jù)顯示，CGT貼標債券自2022年以來的回報比人民幣計價的綠債和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券高1.21%，總回報為5.81%。其中公用事業(yè)和地方政府的CGT貼標債券表現(xiàn)最好，分別錄得6.88%和6.53%的回報。CGT貼標債券今年年初迄今的回報率為1.78%，略高于中國綠債和SLB債券的整體回報率1.72%。