工業(yè)：預計5月工業(yè)增加值同比增長6.0%左右

5月官方制造業(yè)PMI回落至49.5%，連續(xù)兩個月回落，弱于季節(jié)性。其中生產指標回落2.1個百分點至50.8%，新訂單指標回落1.5個百分點至49.6%，新出口訂單回落2.3個百分點至48.3%。外需回落幅度更為明顯，對工業(yè)生產可能形成拖累。

從幾項開工率高頻數(shù)據(jù)看， 5月汽車半鋼胎開工率小幅回落0.5個百分點至79.5%，仍處于歷史高位區(qū)間，全鋼胎開工率回落8.2個百分點至58.4%。高爐開工率回升至81.6%，達到去年11月以來最高水平。但甲醇、PTA、PX等化工產品開工率連續(xù)回落。

預計5月工業(yè)增加值環(huán)比增速放緩，同比增速將由4月的6.7%回落至6.0%左右。

投資：預計1~5月固定資產投資同比增長4.0%左右

基建投資：預計由1~4月的6.0%回升至6.4%左右。5月建筑業(yè)商務活動指數(shù)比上月下降1.9個百分點至54.4%。從先行指標看，石油瀝青裝置開工率較上月小幅回升0.3個百分點。從資金來源看，盡管化債背景下城投債凈融資額從上月的-180億元進一步回落至-505億元，但專項債加快發(fā)行趕進度，凈融資額比上月大幅增加4876億元至5333億元，加之超長期特別國債一期、二期共800億元順利完成發(fā)行，將支撐基建增長動能。

制造業(yè)投資：預計由1~4月的9.7%回落至9.5%左右。5月PMI中的生產經(jīng)營活動預期小幅回落至54.3%，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)回落至55.3%?？紤]到5月出口有邊際放緩跡象，1~4月制造業(yè)企業(yè)利潤累計增速持平，產能利用率處于較低水平，預計制造業(yè)投資增速將由1~4月的9.7%回落至9.5%左右。

房地產開發(fā)投資：預計由1~4月的-9.8%擴大至-10%左右。高頻數(shù)據(jù)顯示，5月30個大中城市商品房成交面積為821萬平方米，環(huán)比回升，但同比仍下降38%，與上月大體持平；100大中城市土地成交面積為4148萬平方米，環(huán)比回升，同比下降44.1%，降幅擴大。

消費：預計5月社會消費品零售總額增速回升至6.0%左右

隨著就業(yè)形勢改善、居民消費意愿回升，加之“五一”假期全部落在5月份，比去年多兩天，節(jié)日需求釋放帶動相關服務業(yè)表現(xiàn)良好，5月消費增速有望明顯加快。

從主要商品來看，5月服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個百分點，其中零售業(yè)和餐飲業(yè)商務活動指數(shù)較上月有不同程度上升，郵政、文化體育娛樂行業(yè)商務活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；五一假期全國國內旅游出游人次較2019年同期增長28.2%，出游平均花費較2019年同期增長13.5%；受房地產市場需求端政策超預期發(fā)力影響，5月百強房企銷售金額環(huán)比增長3.4%，將帶動居住類商品消費增長。

外貿：預計5月出口同比上升3.8%

運價方面，5月波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）同環(huán)比分別上漲33.8%、9.4%，我國出口集裝箱運價指數(shù)同環(huán)比分別上漲42.7%、14.3%，紅海危機引發(fā)的商船改道在全球范圍引發(fā)“蝴蝶效應”，不少亞洲主要港口出現(xiàn)擁堵，5月航運價格迎來新一輪上漲。

外需方面，主要發(fā)達國家制造業(yè)景氣度同步回暖。5月美國Markit制造業(yè)PMI由50%上升至50.9%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI由45.7%上升至47.4%，日本、韓國制造業(yè)PMI均站上榮枯線，分別錄得50.4%、51.6%；越南、印尼、菲律賓等東盟國家制造業(yè)PMI繼續(xù)保持在榮枯線上方。越南、韓國5月出口金額分別同比增長12.9%、11.7%，反映亞洲供應鏈保持高景氣。

景氣指標方面，5月我國制造業(yè)新出口訂單PMI由50.6%下滑至48.3%，進口訂單指數(shù)由48.1%下滑至46.8%，預示著進出口環(huán)比或有回落。

商品價格方面，5月CRB綜合現(xiàn)貨指數(shù)同比上升0.3%，結束了連續(xù)19個月的負增長，有利于拉動進出口名義增速。

結合去年同期低基數(shù)綜合考慮，預計出口2915億美元，同比上升3.8%；進口2200億美元，同比上升2%；實現(xiàn)貿易順差715億美元。

CPI：預計5月CPI環(huán)比持平，同比上漲0.5%

豬肉與鮮菜價格一漲一跌，食品環(huán)比持平。豬肉方面，在連續(xù)15個月的持續(xù)產能去化后，5月豬肉價格轉為上漲，市場在此預期下形成惜售情緒，導致豬肉價格“淡季不淡”，對食品價格形成一定支撐。不過牛肉、羊肉、雞肉等肉類價格依舊保持下跌。天氣晴好供給充沛，蔬菜價格保持回落；水果價格橫向波動；天氣轉暖雞蛋價格提前啟動上漲；水產品價格多數(shù)上漲。整體看，5月食品價格中豬肉與鮮菜一漲一跌，預計食品價格環(huán)比持平。

能源價格環(huán)比下降。5月國際油價整體下跌，我國成品油價格于月中大幅下調，預計CPI能源價格分項將環(huán)比下降，但部分地區(qū)公用事業(yè)調價或影響居住能源價格。

核心通脹受節(jié)日影響有所回升。從服務活動看，五一假期國內旅游出游人次繼續(xù)上升，預計節(jié)假日效應對于核心通脹中的服務價格有明顯抬升作用。耐用消費品中，預計衣著價格隨著春裝上市價格環(huán)比回升，中西醫(yī)藥品保持小幅趨勢性回升，汽車、手機等大件耐用品價格仍環(huán)比下降，此外618臨近部分商品或在月末提前降價。5月全國大中城市租金環(huán)比持平，對居住價格影響較小。預計5月核心CPI同比環(huán)比都將小幅回升。

PPI：預計5月環(huán)比上漲0.2%，同比下降1.4%

國際方面，5月全球能源價格在市場對地緣政治影響沖擊鈍化及美國經(jīng)濟減速影響下回調，但以銅為代表的有色金屬類價格在AI算力、芯片及電力投資增長預期下不斷走高。

從國內來看，工業(yè)品價格呈現(xiàn)回暖趨勢。南華工業(yè)品指數(shù)5月均值環(huán)比上漲2.6%，連續(xù)第三個月環(huán)比上漲，不斷再度刷新歷史高點。其中金屬指數(shù)月均環(huán)比上漲5.8%，能化指數(shù)月均環(huán)比上漲0.4%。螺紋鋼和水泥價格連續(xù)第2個月環(huán)比上升，且漲幅有所加快，平板玻璃價格仍在下跌，但跌幅有所放緩。從流通領域的主要價格來看，上游能源產品中，石油價格下跌，天然氣、煤炭反彈；黑色與有色金屬同時上漲；中游化工品、建材等多數(shù)下跌。

匯率：預計平穩(wěn)雙向波動

國際來看，5月以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體偏弱，美元指數(shù)有所回落。美國4月核心PCE同比創(chuàng)三年新低，消費支出意外下降，通脹正在穩(wěn)步降溫。美國一季度GDP大幅下修至1.3%，為2022年春季以來最慢，經(jīng)濟現(xiàn)放緩態(tài)勢。不過美國5月PMI全線好于預期，制造業(yè)PMI回到榮枯線上，綜合PMI創(chuàng)25個月新高。

從近期美聯(lián)儲官員講話來看，態(tài)度仍然偏鷹，F(xiàn)edWatch顯示的降息預期有所下調，全年降息1次的概率最大，9月份降息與不降息的概率已大體持平?？紤]到歐洲央行有可能6月開啟降息，6月份美元指數(shù)大概率仍將維持較高位水平，甚至再度回升。中美利差盡管5月以來有所收斂，但仍處于高位水平，預計人民幣匯率仍會承受一定的外部壓力。

國內來看，4月以來經(jīng)濟運行大體平穩(wěn)，工業(yè)、出口、就業(yè)、物價等指標改善，消費、基建、房地產等指標回落，結構繼續(xù)呈現(xiàn)出生產快于需求、外需強于內需特征。國際機構也繼續(xù)看好中國經(jīng)濟，5月末IMF宣布上調中國經(jīng)濟增速預期至5%。不過從最新公布的PMI數(shù)據(jù)來看，外需有放緩跡象，導致中小企業(yè)景氣度明顯下降。

金融市場方面，4月債券通境外持有量繼續(xù)回升，5月全月陸股通也繼續(xù)呈現(xiàn)凈買入狀態(tài)，對于境外投資者來說人民幣資產仍具吸引力，這為人民幣匯率平穩(wěn)運行提供了良好的基礎。加上穩(wěn)匯率政策舉措將持續(xù)發(fā)力顯效。

預計6月份人民幣匯率仍將保持平穩(wěn)，或在7.2附近雙向波動。

外儲：預計5月末外匯儲備上升至32208億美元

5月份，美國通脹、就業(yè)、消費、制造業(yè)等數(shù)據(jù)表現(xiàn)冷暖不一，市場對美聯(lián)儲的降息預期反復調整，多次博弈后美元指數(shù)下跌，全球金融資產價格總體上漲。

匯率方面，美元指數(shù)環(huán)比下降1.6%，主要非美元貨幣均有所上漲，日元、歐元、英鎊對美元分別升值0.3%、1.7%、2.0%。

債券價格方面，10年期美債收益率環(huán)比下降18個基點至4.51%；歐央行維持高利率繼續(xù)產生緊縮效果，10年期歐債收益率上升10個基點至2.74%；受通脹回升與日元貶值影響，市場預計日本央行將啟動進一步的加息縮表，10年期日債收益率環(huán)比上漲20個基點至1.08%。

股票價格方面，標普500股票指數(shù)上漲4.8%，歐洲斯托克50價格指數(shù)上漲2.1%，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.2%。

綜合考慮匯率折算和資產價格變化影響，預計5月末外儲較上月末上升200億美元至32208億美元。

第一財經(jīng)獲授權轉載自微信公眾號“民銀研究”。