疫情后，美國(guó)散戶投資者偏好反向和杠桿類交易所交易基金（ETF），因?yàn)檫@些產(chǎn)品方便投資者短期持有，且在股票長(zhǎng)期單向上漲的背景下，能放大收益。當(dāng)然，這些散戶投資者近期也遭到了反噬，因?yàn)楦軛U類ETF也會(huì)放大虧損。

英偉達(dá)近幾個(gè)交易日的大跌，就令此前習(xí)慣于押注英偉達(dá)繼續(xù)上漲的美國(guó)散戶、日內(nèi)交易者（day trader）遭遇巨大損失。

此前，GraniteShares基金為投資者提供了兩倍做多英偉達(dá)的GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（NVDL）。上周，該ETF的日漲跌幅更甚英偉達(dá)股票，為該股漲跌幅的兩倍。隨著投資者尋求擴(kuò)大這只被稱為“全球最重要股票”的股票的漲幅，該ETF的資金流入達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的7.43億美元。這只規(guī)模37億美元的ETF于2022年12月推出，去年吸引了1.89億美元，今年至今又已累計(jì)吸引了約18億美元資金。但隨著英偉達(dá)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，該ETF已較18日的收盤價(jià)下跌約25%。不過(guò)，由于此前持續(xù)大漲，該基金年內(nèi)整體仍錄得約329%的上漲。

券商Jones's trading的ETF主管魯茲（Dave Lutz）稱：“增持英偉達(dá)杠桿頭寸是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的做法?？紤]到該股一直受到人工智能（AI）發(fā)展勢(shì)頭和人氣的推動(dòng)，投資者很難判斷該股何時(shí)會(huì)最終回撤。”他補(bǔ)充稱，散戶投資者“需要真正了解這些產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，才能充分了解它們背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)”。

事實(shí)上，別說(shuō)美國(guó)散戶，連華爾街都對(duì)英偉達(dá)的估值捉摸不透。

作為本輪AI熱潮的代表，英偉達(dá)今年股價(jià)累計(jì)上漲了140%，在上周季度權(quán)重調(diào)整后，成為規(guī)模700億美元的科技精選行業(yè)SPDR基金（XLK.US）的第二大權(quán)重股，持股占比被調(diào)升至20%以上。

機(jī)構(gòu)匯編的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去五個(gè)季度里，華爾街分析師們對(duì)英偉達(dá)營(yíng)收的預(yù)測(cè)與實(shí)際結(jié)果的正偏差平均高達(dá)12%。同時(shí)，根據(jù)華爾街預(yù)期，英偉達(dá)本季度的營(yíng)收規(guī)模將約為284億美元，利潤(rùn)也有望高達(dá)147億美元，分別較去年同期再增長(zhǎng)137%和111%。相比之下，華爾街預(yù)計(jì)，微軟營(yíng)收將增長(zhǎng)約15%，蘋果增長(zhǎng)率更將僅為約3%。

此前，不少接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的分析師都強(qiáng)調(diào)，考慮到英偉達(dá)的高增長(zhǎng)預(yù)期，尤其是每股收益（EPS）強(qiáng)勁，足以支撐該股的高估值。根據(jù)倫交所（LSEG Datastream）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，英偉達(dá)目前約45倍左右的預(yù)期市盈率，僅略高于5年期的平均市盈率41倍。與此同時(shí)，目前的估值也顯著低于大約一年前的逾84倍。

但無(wú)論如何，在上周短暫奪得全球最大市值股票的桂冠后，英偉達(dá)連續(xù)三個(gè)交易日下跌13%，超過(guò)了10%的回調(diào)門檻。對(duì)英偉達(dá)股價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度的觀點(diǎn)也逐漸龐大起來(lái)，主要擔(dān)憂在于，英偉達(dá)未來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期規(guī)模可能消失。

Jone's trading首席市場(chǎng)策略師奧羅克（Michael O'Rourke）稱，更大的擔(dān)憂在于，英偉達(dá)超越華爾街增速預(yù)期的程度終有一日將不可避免地開始減弱，這可能會(huì)讓英偉達(dá)更難證明股價(jià)持續(xù)瘋漲趨勢(shì)的合理性。“這就是風(fēng)險(xiǎn)所在。”他稱，“你為一家市值龐大的公司付出了高昂的代價(jià)，這家公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期幅度可能將走向大幅下降，而且這種趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去。”

還值得注意的是，英偉達(dá)CEO黃仁勛本人似乎也預(yù)期該股將回調(diào)。根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的文件，黃仁勛通過(guò)3月14日采納的“10b5-1規(guī)則交易計(jì)劃”，在6月13日~21日期間一周減持了72萬(wàn)股英偉達(dá)股票，套現(xiàn)金額達(dá)9460萬(wàn)美元。此外，包括英偉達(dá)執(zhí)行副總裁肖奎斯特（Deborah Shoquist）、首席財(cái)務(wù)官克萊斯（Colette Kress）在內(nèi)的多位公司高管，也紛紛減持套現(xiàn)。機(jī)構(gòu)Washington Service的數(shù)據(jù)顯示，剔除6月10日1股拆10股的影響，英偉達(dá)的高管和董事們已經(jīng)累計(jì)減持了約77萬(wàn)股股票，套現(xiàn)金額超過(guò)7億美元。自5月22日英偉達(dá)公布第一財(cái)季業(yè)績(jī)以來(lái)，超過(guò)三分之一的內(nèi)部人士也已選擇了減持股票，創(chuàng)下多年來(lái)的新高。

這種情況同樣發(fā)生在其他受益于本輪AI熱潮的科技公司。比如，據(jù)悉，美光科技的總裁兼CEO梅赫羅特拉（Sanjay Mehrotra）今年1月~6月期間，通過(guò)期權(quán)計(jì)劃共減持45.728萬(wàn)股股票，總計(jì)套現(xiàn)5200萬(wàn)美元，平均每股售價(jià)為113.65美元。高通總裁兼CEO阿蒙（Cristiano Amon）在今年1月~5月期間也累計(jì)減持4.05萬(wàn)股股票，共套現(xiàn)690萬(wàn)美元，平均每股售價(jià)為169.92美元。今年迄今，美光和高通股價(jià)也已分別上漲近64%和約40%。