當前在高息資產(chǎn)相對較少、投資者風險偏好下降的背景下，紅利投資成為資本市場的新熱點。

上市公司如何在當前的市場環(huán)境下保持經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，實現(xiàn)“高分紅”？未來如何增強公司盈利能力，推動分紅？ 紅利策略的優(yōu)勢是否能夠長久持續(xù)，如何正確挖掘紅利資產(chǎn)？……為解答這些市場關(guān)心的問題，上海證券交易所與第一財經(jīng)聯(lián)合策劃了“價值與投資”系列投關(guān)節(jié)目，8月2日播出的節(jié)目聚焦紅利指數(shù)。

本期節(jié)目邀請了三位紅利指數(shù)成份股企業(yè)代表，分別為南鋼股份董事會秘書唐睿、恒源煤電董事會秘書朱四一、南京銀行證券事務(wù)代表蔡傲然，共同探討企業(yè)維持高分紅的秘訣以及未來計劃。同時，節(jié)目還邀請了中證指數(shù)公司研究開發(fā)部副總監(jiān)金迪、廣發(fā)證券資深策略分析師倪賡深入探討紅利指數(shù)應(yīng)用趨勢和投資策略，發(fā)掘更多潛在機遇。

上市公司維持高分紅需有“硬實力”

紅利投資以“穩(wěn)健”特性受到越來越多投資者的認可，也在吸引更多“中長期資金”的關(guān)注。那么，上市公司是如何在當前的市場環(huán)境下保持經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，實現(xiàn)“高分紅”？

“高分紅的前提，是持續(xù)的價值創(chuàng)造以及穩(wěn)健的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，這對企業(yè)創(chuàng)造價值的能力和先進能力提出了更高要求。”唐睿稱，鋼鐵行業(yè)是充分競爭的產(chǎn)業(yè)，如何在激烈的競爭中保持穩(wěn)健的價值創(chuàng)造能力，以及現(xiàn)金流回報能力，企業(yè)需要與眾不同，這就對企業(yè)的戰(zhàn)略、核心競爭力提出了非常高的要求。

據(jù)唐睿介紹，作為一家鋼鐵企業(yè)，南鋼股份堅持科創(chuàng)引領(lǐng)，創(chuàng)新已經(jīng)“入魂”。公司產(chǎn)品中有25%比例是先進鋼鐵材料，這些鋼材都用于國家大力發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。公司擁有超低溫用9%Ni鋼、超高強耐磨鋼板兩個“制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”。同時，公司也是國內(nèi)LNG低溫材料最大的供應(yīng)商之一，截至2023年，已供應(yīng)30萬噸9Ni鋼，100臺LNG儲罐。

蔡傲然也稱，穩(wěn)定的高分紅需要企業(yè)能夠獲得穿越周期的穩(wěn)定業(yè)績，并且有高質(zhì)量的公司治理體系來保障。南京銀行在持續(xù)提升經(jīng)營管理質(zhì)效和營收創(chuàng)利能力的同時，也高度重視與投資者分享公司高質(zhì)量發(fā)展的成果，多年保持稅后凈利潤30%的現(xiàn)金分紅比例，上市17年累計現(xiàn)金分紅398億元，長期為投資者帶來豐厚回報。

截至2024年一季度末，南京銀行資產(chǎn)規(guī)模2.40萬億元，存款總額1.42萬億元，貸款總額1.17萬億元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.96%；2023年實現(xiàn)營業(yè)收入451.60億元，實現(xiàn)歸屬于母公司的稅后凈利潤185.02億元。

恒源煤電屬于煤炭采掘業(yè)，是周期性傳統(tǒng)基礎(chǔ)能源行業(yè)。據(jù)朱四一介紹，該公司堅持安全為本、 聚焦煤業(yè)、提質(zhì)增效、科技賦能、規(guī)范運行、價值為綱，以持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績回報投資者，2017年以來分紅比例穩(wěn)定提升，2023年度分紅比例為50.1%，年度股息率7.62%。公司上市20年來累計現(xiàn)金分紅54.87億元，是市場融資的2.26倍。公司今后將在統(tǒng)籌當期運行與長遠發(fā)展的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持對投資者的穩(wěn)定回報（分紅）。

就當前所在行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，3家公司未來將會有哪些新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新產(chǎn)品的布局，來增強盈利能力，推動分紅？

唐睿表示，在產(chǎn)品上，南鋼股份堅持“生產(chǎn)一代、儲備一代、研發(fā)一代”的理念，持續(xù)進行產(chǎn)品迭代。除了成熟的已商用的9Ni鋼以外，還研發(fā)了7 Ni鋼、5Ni鋼和3.5Ni鋼等系列低溫用鋼產(chǎn)品；在技術(shù)上，南鋼股份的數(shù)字化轉(zhuǎn)型聚焦“一切業(yè)務(wù)數(shù)字化”和“一切數(shù)字業(yè)務(wù)化”，采用“數(shù)據(jù)治理和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動，明確以數(shù)據(jù)資產(chǎn)和人工智能為重要著力點，推進新型工業(yè)化，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，公司正開展“人工智能百景千模三年行動計劃”，對收集的數(shù)據(jù)進行建模尋優(yōu)，探索鋼鐵行業(yè)全場景人工智能應(yīng)用。

“恒源煤電仍將立足煤炭主業(yè)，近年來逐步開展智能化礦井建設(shè)，推進技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備更新；聚焦煤炭清潔高效利用的目標，持續(xù)推進洗煤工藝升級改造，推進降碳減污，實現(xiàn)綠色低碳。”朱四一稱，恒源煤電聚焦“兩山”理念和“雙碳”目標，從“綠色”煤炭向新能源新材料延伸。新能源方面，公司利用礦區(qū)工業(yè)廣場空地和屋面建設(shè)分散式風電和分布式光伏；新材料依托恒泰新材料公司，探索發(fā)展環(huán)保建材產(chǎn)業(yè)。

對于南京銀行而言，蔡傲然稱，新時期，南京銀行將聚焦提質(zhì)增效，加快“輕型銀行”轉(zhuǎn)型，以做好“四個發(fā)展”來實現(xiàn)內(nèi)生增長和內(nèi)涵發(fā)展： 一是服務(wù)實體經(jīng)濟求發(fā)展，不斷完善客戶全生命周期金融服務(wù)體系；二是聚焦價值創(chuàng)造謀發(fā)展，在實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的同時，努力為客戶、社會創(chuàng)造更多價值；三是適應(yīng)時代變革促發(fā)展，以主動求變、創(chuàng)新應(yīng)變的姿態(tài)，全面推進改革提升，構(gòu)建自驅(qū)力更強、響應(yīng)度更快、生產(chǎn)力更高的經(jīng)營管理體系，提升創(chuàng)收增效能力；四是筑牢安全屏障保發(fā)展，將把安全發(fā)展理念貫穿經(jīng)營發(fā)展全過程各方面，以高水平安全支撐高質(zhì)量發(fā)展。

如何挖掘紅利資產(chǎn)投資機會？

近年來，“紅利”持續(xù)走紅，成為投資領(lǐng)域的新寵，資金持續(xù)流入。投資紅利指數(shù)，往往被認為是對高股息資產(chǎn)的投資。

“紅利指數(shù)受到市場廣泛關(guān)注主要在于紅利因子的長期有效性。”金迪稱，高分紅的上市公司往往業(yè)績和現(xiàn)金流更加穩(wěn)定、經(jīng)營情況更加穩(wěn)健，且估值水平合理，通常也展現(xiàn)出更穩(wěn)健的二級市場表現(xiàn)。紅利策略邏輯清晰，倡導長期投資，與指數(shù)化投資的理念契合度較高，所以紅利指數(shù)成為境內(nèi)外投資者資產(chǎn)配置的重要工具之一。

境內(nèi)紅利指數(shù)產(chǎn)品自2019年起逐步擴容，至2024年7月底，境內(nèi)市場上的紅利指數(shù)產(chǎn)品有100只左右，合計規(guī)模超過1000億元，產(chǎn)品以高股息策略為主。

“對于境內(nèi)市場的紅利指數(shù)產(chǎn)品來說，未來紅利增長、紅利質(zhì)量等細分策略指數(shù)的紅利產(chǎn)品，值得投資者關(guān)注。”金迪表示。

那么，作為長期資產(chǎn)配置的壓艙石，紅利投資目前的擁擠度如何？紅利策略的優(yōu)勢是否能夠長久持續(xù)？如何正確挖掘紅利資產(chǎn)？

“當前紅利擁擠度仍在高位，但出現(xiàn)小幅放緩，中證紅利指數(shù)近一年擁擠度分位數(shù)為78.9%，較一周前環(huán)比減少4.5百分點。”倪賡表示，中期維度紅利策略具有可持續(xù)性，一方面，政策上對分紅監(jiān)管要求趨嚴；另一方面，從宏觀和產(chǎn)業(yè)周期來看，具備“邊際變化”的資產(chǎn)變得越來越少了，近年來經(jīng)濟總需求的彈性下降，上市公司的自主行為已經(jīng)朝著提高分紅、降低凈資產(chǎn)而轉(zhuǎn)變。

在倪賡看來，紅利策略的本質(zhì)是在分子端彈性有限的情況下，尋找分母端能夠依賴供給側(cè)壁壘（好的行業(yè)格局）以維持充?，F(xiàn)金流，進一步提升分紅能力，表現(xiàn)為有進一步優(yōu)化的行業(yè)格局，即充?，F(xiàn)金流、提升分紅能力、降低ROE分母。

紅利指數(shù)目前有大致三個類別，分別是純紅利指數(shù)、紅利加主題，比如央國企紅利、紅利加其他因子，比如低波、質(zhì)量等。投資者應(yīng)該如何挑選到適合自身的紅利指數(shù)產(chǎn)品？有哪些具體的挑選要點？

倪賡認為，投資者根據(jù)自身風格偏好選擇相適應(yīng)的紅利指數(shù)，可以觀察指數(shù)的風格和行業(yè)暴露特征，比如：風格和行業(yè)暴露的差異，導致市場表現(xiàn)上，中證紅利指數(shù)和上證紅利、國企紅利、滬深300紅利的市場表現(xiàn)相關(guān)性較高，和深證紅利指數(shù)有較明顯的差異。

“此外，可以觀察境外紅利指數(shù)特征，不同于境內(nèi)市場以紅利和紅利低波產(chǎn)品為主，美國的紅利被動產(chǎn)品以紅利質(zhì)量和紅利增長風格為主。數(shù)量控制方面，不是所有指數(shù)都設(shè)置有指數(shù)成分股數(shù)量上限。加權(quán)方式方面，有市值、股息率和等權(quán)重等不同的加權(quán)邏輯。分紅的要求方面，相比于境內(nèi)紅利類指數(shù)，總體有更加精細化的紅利要求，如持續(xù)分紅要求5年或10年等周期，以及對于股息是否來自凈利潤、股息支付率等方面存在不同的限定。另外，部分指數(shù)引入了一致預期數(shù)據(jù)。”倪賡稱。