8月27日晚間，商湯（00020.HK）發(fā)布2024年半年報(bào)。上半年，商湯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.40億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)21.40%；實(shí)現(xiàn)毛利7.67億元，同比增長(zhǎng)18.2%；凈利潤(rùn)虧損24.77億元，同比減虧21.2%。

上半年，商湯雖然減虧兩成，但虧損金額仍然是同期營(yíng)收的1.4倍，同比增長(zhǎng)255.7%的生成式AI業(yè)務(wù)成為此次半年報(bào)的最大亮點(diǎn)，也為商湯實(shí)現(xiàn)盈利帶來(lái)曙光。

此前商湯在2023年年報(bào)中提及2024年戰(zhàn)略展望，表示將集中資源于生成式AI業(yè)務(wù)以改善現(xiàn)金流和減少虧損，推動(dòng)核心業(yè)務(wù)盈利。近期，商湯表示目標(biāo)在未來(lái)1-2年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面盈利。我們估算，如果要在2025年實(shí)現(xiàn)盈利，生成式AI業(yè)務(wù)至少要維持目前的增速甚至更高。

從三大業(yè)務(wù)看商湯發(fā)展

商湯在2023年明確了新的三大業(yè)務(wù)板塊：生成式AI、傳統(tǒng)AI和智能汽車(chē)。2024年上半年，這三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.51億、10.54億、1.68億元，同比增長(zhǎng)255.7%、-50.6%、100.4%。

具體看，上半年商湯生成式AI業(yè)務(wù)延續(xù)了2023年的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，貢獻(xiàn)營(yíng)收超6成，成為此次中報(bào)的最大亮點(diǎn)。在大模型廠商火拼落地與變現(xiàn)的當(dāng)下，商湯半年超10億元的收入體量和高增速的延續(xù)不容小覷，意味著在生成式AI領(lǐng)域，商湯已成為最具實(shí)力的玩家之一。

“絕影”智能汽車(chē)業(yè)務(wù)上半年發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。上半年新增交付70.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)80.0%，累計(jì)交付車(chē)輛數(shù)達(dá)到260萬(wàn)輛、覆蓋104個(gè)車(chē)型；新增定點(diǎn)車(chē)型15個(gè)，新增定點(diǎn)車(chē)輛數(shù)約600萬(wàn)輛，其中包括福士華根、凌志等海外品牌的定點(diǎn)。

相比2023年31.1%的增速，上半年翻倍增長(zhǎng)顯示出智能汽車(chē)業(yè)務(wù)的爆發(fā)力。不過(guò)，智能汽車(chē)業(yè)務(wù)目前整體規(guī)模較小，上半年?duì)I收占比不足10%，短期內(nèi)難以成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要力量。

傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù)收入則繼續(xù)下滑，上半年?duì)I收同比下降50.6%，2023年同比下滑41.1%。智慧城市等傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù)由于客觀原因增長(zhǎng)乏力，加上商湯將發(fā)展重心從傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至生成式AI業(yè)務(wù)，未來(lái)傳統(tǒng)AI業(yè)務(wù)收入或繼續(xù)下降。

生成式AI高增持久力待考

不難看出，未來(lái)商湯的盈利將主要來(lái)源于其備受關(guān)注的生成式AI業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)在2023年和2024年上半年都實(shí)現(xiàn)了超過(guò)200%的營(yíng)收增長(zhǎng)。

究其原因，一是商湯憑借日日新大模型和AIDC大裝置已在業(yè)內(nèi)占據(jù)有利地位，二者的深度協(xié)同也是該公司核心優(yōu)勢(shì)所在。據(jù)商湯中報(bào)，日日新大模型和大裝置AI云服務(wù)已全面投產(chǎn)，有效支持了萬(wàn)億參數(shù)多模態(tài)模型的訓(xùn)練以及大規(guī)模AI推理。另?yè)?jù)IDC數(shù)據(jù)，商湯的大模型平臺(tái)及應(yīng)用以16%的市場(chǎng)份額排名行業(yè)第二，AIDC服務(wù)以15.4%的市場(chǎng)份額躋身行業(yè)前三。

二是商湯在AI領(lǐng)域深耕多年，擁有一定的客戶基礎(chǔ)。截至目前，已有3000多家行業(yè)頭部企業(yè)使用商湯的大模型及AIDC服務(wù)。

“除互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)外，智能硬件、新能源汽車(chē)、機(jī)器人、醫(yī)療、金融等行業(yè)也積極采用生成式AI技術(shù)，形成多個(gè)巨大的垂直市場(chǎng)。” 商湯中報(bào)稱，“我們正處于下一波增長(zhǎng)的有利位置。”

值得注意的是，現(xiàn)階段商湯將算力領(lǐng)域創(chuàng)造的利潤(rùn)用于補(bǔ)貼大模型研發(fā)，大力投入生成式AI業(yè)務(wù)，未來(lái)該業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)能持續(xù)多久，取決于商湯AI落地應(yīng)用的鋪開(kāi)速度。大模型廠商百舸爭(zhēng)流的當(dāng)下，商湯生成式AI業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的持久力仍需要跟蹤觀察。

而端側(cè)AI應(yīng)用的快速發(fā)展或是一大看點(diǎn)。據(jù)悉，商湯日日新端側(cè)模型已深入各行業(yè)，在手機(jī)、汽車(chē)、個(gè)人電腦、智能音箱等多種IoT設(shè)備上帶來(lái)全新的用戶交互體驗(yàn)，推理速度可達(dá)每秒100字，服務(wù)了小米、Oppo等客戶。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)端側(cè)AI產(chǎn)品將在明年上半年開(kāi)始快速推廣，有望拉動(dòng)商湯營(yíng)收增長(zhǎng)。