（本文作者肖小和，江財(cái)九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)）

在新中國(guó)成立75周年的時(shí)刻，我們回首過(guò)去的歲月，深感在中國(guó)共產(chǎn)黨正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)已經(jīng)歷了翻天覆地的變革。各行各業(yè)的蓬勃發(fā)展，碩果累累，共同構(gòu)筑了國(guó)家繁榮的壯麗畫卷。在這其中，金融業(yè)尤其是票據(jù)市場(chǎng)，同樣扮演了不可或缺的角色，為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)了重要力量。現(xiàn)在，讓我們一同回顧票據(jù)市場(chǎng)在這75年間的發(fā)展歷史及其取得的輝煌成就。

新中國(guó)成立75周年票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展概要

新中國(guó)成立初期，為恢復(fù)和發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)，上海仍在開展承兌匯票及貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1953年至1976年，中國(guó)實(shí)行了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，全國(guó)實(shí)行信用集中，取消商業(yè)信用，失去信用支持的票據(jù)便僅僅在農(nóng)業(yè)交易等極少領(lǐng)域被允許使用，并且此時(shí)的票據(jù)并不是真正的商業(yè)匯票，而更像是一種提貨單?？偟膩?lái)說(shuō)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)并未得到真正的發(fā)展，票據(jù)的功能和作用也沒有得到充分的發(fā)揮。

1978年，黨的十一屆三中全會(huì)吹響了改革開放的號(hào)角，標(biāo)志著中國(guó)正式告別了長(zhǎng)期以來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，踏上了探索和發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的嶄新征程。在這一波瀾壯闊的歷史進(jìn)程中，新中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)也迎來(lái)了發(fā)展的春天，開始逐步展現(xiàn)出其蓬勃的生機(jī)與活力。其中，1978年到1994年是票據(jù)市場(chǎng)的萌芽階段。在此期間，為解決“三角債”問(wèn)題，控制企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)人民銀行開始嘗試開展票據(jù)業(yè)務(wù)，推動(dòng)商業(yè)信用票據(jù)化，并發(fā)布了一系列的管理辦法來(lái)推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。然而，鑒于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系尚處于起步階段，相關(guān)規(guī)章制度尚待完善，票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程相對(duì)緩慢。

隨著1995年具有劃時(shí)代意義的《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的正式頒布，票據(jù)市場(chǎng)開始步入快速發(fā)展階段。在此階段，中國(guó)人民銀行在總結(jié)前期商業(yè)匯票探索經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)章制度建設(shè)。《票據(jù)法》《支付結(jié)算辦法》《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》等一系列法律法規(guī)、部門規(guī)章的頒布，明確了我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展方向，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的法律框架基本形成。隨著2000年11月09日我國(guó)首家票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)——中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部的成立，票據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)更加專業(yè)化，票據(jù)市場(chǎng)的參與主體更加多元化。也是在這一時(shí)期，中央銀行的再貼現(xiàn)制度逐步完善，再貼現(xiàn)工具開始發(fā)揮指揮棒的作用。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展和票據(jù)市場(chǎng)制度體系的日益完善，我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)也迎來(lái)了蓬勃發(fā)展的黃金時(shí)期。2009年到2016年是票據(jù)市場(chǎng)的變革發(fā)展階段。2009年，由中國(guó)人民銀行建設(shè)并管理的具有里程碑意義的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)(ECDS)正式建成投產(chǎn)，標(biāo)志著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入了電子化時(shí)代。這一時(shí)期主要呈現(xiàn)以下四大特點(diǎn):一是電子商業(yè)匯票加快發(fā)展;二是票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn);三是票據(jù)資金化運(yùn)作趨勢(shì)明顯;四是大額票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷爆發(fā)。

2016年12月8日，隨著具有里程碑意義的上海票據(jù)交易所宣告成立，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)正式邁入了一個(gè)規(guī)范化、創(chuàng)新化的全新發(fā)展階段。上海票據(jù)交易所是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，是我國(guó)票據(jù)領(lǐng)域的登記托管中心、業(yè)務(wù)交易中心、創(chuàng)新發(fā)展中心、風(fēng)險(xiǎn)防控中心、數(shù)據(jù)信息中心，它的成立對(duì)于我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展具有劃時(shí)代的意義，標(biāo)志著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)從此進(jìn)入集中交易時(shí)代。自其成立以來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)秩序開始從無(wú)序發(fā)展走向有序規(guī)范，票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)從回落走向正常，票據(jù)市場(chǎng)管理從夯實(shí)基礎(chǔ)走向創(chuàng)新引領(lǐng)。自成立以來(lái)，上海票據(jù)交易所推出了一系列卓有成效的業(yè)務(wù)規(guī)則，研發(fā)了多項(xiàng)貼近市場(chǎng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品，完善了票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，引入了非銀市場(chǎng)參與者，其在發(fā)揮貨幣政策工具、提升金融市場(chǎng)流動(dòng)性管理、緩解中小微企業(yè)融資困境等方面起到了重要作用，并已成為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。上海票據(jù)交易所成立之后，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件明顯減少,票據(jù)業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等得到有效管控，票據(jù)市場(chǎng)在其帶領(lǐng)下穩(wěn)步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，經(jīng)過(guò)新中國(guó)成立后七十五年主要是改革開放四十多年的發(fā)展，如今票據(jù)已經(jīng)發(fā)展成為集匯兌、支付、結(jié)算、融資、調(diào)控、信用、投資和交易多種功能于一身的重要金融工具，在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、傳導(dǎo)貨幣政策等方面都發(fā)揮著不可替代的作用。

新中國(guó)成立75周年票據(jù)市場(chǎng)的成就

第一，在票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面。近20多年來(lái)，票據(jù)簽發(fā)貼現(xiàn)規(guī)模進(jìn)一步提升，2023年，商業(yè)匯票承兌發(fā)生額31.3萬(wàn)億元，貼現(xiàn)發(fā)生額23.8萬(wàn)億元。截至2023年末，商業(yè)匯票承兌余額18.6萬(wàn)億元，與1995年的商業(yè)匯票承兌余額865億相比，增長(zhǎng)了215倍；貼現(xiàn)余額13.3萬(wàn)億元，較1995年貼現(xiàn)余額增長(zhǎng)了886.6倍。對(duì)比來(lái)看，1995年全年票據(jù)承兌發(fā)生額為2424億元，票據(jù)承兌規(guī)模有了明顯增加。背書規(guī)模明顯增長(zhǎng)，說(shuō)明票據(jù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度在加大。票據(jù)利率中樞總體下移，企業(yè)票據(jù)融資成本有所下降。票付通、貼現(xiàn)通、供應(yīng)鏈票據(jù)等票據(jù)產(chǎn)品相繼推出，加強(qiáng)了票據(jù)與供應(yīng)鏈之間的聯(lián)系，通過(guò)加強(qiáng)治理及優(yōu)化制度，市場(chǎng)中融資票、套利票比例進(jìn)一步減少，票據(jù)進(jìn)一步聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

第二，在票據(jù)服務(wù)中小企業(yè)方面。2023年，簽發(fā)票據(jù)的中小微企業(yè)21.3萬(wàn)家，占全部簽票企業(yè)的93.1%，中小微企業(yè)簽票發(fā)生額20.7萬(wàn)億元，占全部簽票發(fā)生額的65.9%。貼現(xiàn)的中小微企業(yè)32.0萬(wàn)家，占全部貼現(xiàn)企業(yè)的96.5%，貼現(xiàn)發(fā)生額17.5萬(wàn)億元，占全部貼現(xiàn)發(fā)生額的73.6%。票據(jù)的進(jìn)一步普及加快了中小企業(yè)資金回籠速度，應(yīng)收賬款票據(jù)化提速，能夠更好地保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益，票據(jù)支付及融資渠道進(jìn)一步拓寬，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

第三，在票據(jù)服務(wù)金融調(diào)控方面。人民銀行通過(guò)定向增加再貼現(xiàn)額度可實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌特定企業(yè)，截至2023年底，再貼現(xiàn)余額為5920億元，較1999年再貼現(xiàn)余額502億元，增長(zhǎng)了近11倍；此外，商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)可以調(diào)控本行信貸規(guī)模，防止信貸規(guī)模出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。截至2023年底，再貼現(xiàn)余額約占整個(gè)票據(jù)貼現(xiàn)余額4.5%，較上年同期上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，為發(fā)揮信貸調(diào)控作用提供了空間。

第四，在票據(jù)市場(chǎng)參與主體方面。當(dāng)前，參與主體數(shù)量進(jìn)一步增加，涵蓋的范圍也日益廣泛，包括央行、商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、證券公司、基金公司、期貨公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司以及非法人產(chǎn)品等多元化機(jī)構(gòu)。這種參與主體的日趨多元化不僅豐富了市場(chǎng)的交易生態(tài)，也使得資金來(lái)源更加廣泛，為票據(jù)市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展注入了新的活力。

第五，在票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新能力方面。票交所的成立為票據(jù)創(chuàng)新提供了關(guān)鍵基礎(chǔ)，其成立后票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮。首先，票交所陸續(xù)推出了票付通、貼現(xiàn)通、供應(yīng)鏈票據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品。此外，商業(yè)銀行也加大票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，秒貼、票據(jù)池、商票保貼、票據(jù)保證、票據(jù)增信、綠色票據(jù)等產(chǎn)品進(jìn)一步普及，并形成了多樣化的票據(jù)與產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合的綜合性方案。各大票據(jù)平臺(tái)陸續(xù)興起，如企票通、軍工票等，還有部分平臺(tái)創(chuàng)造性發(fā)行電子債權(quán)憑證，其與票據(jù)非常相似，因此也可稱為“類票據(jù)”。

第六，在票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面。電票系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展至成熟階段，極大地提升了票據(jù)使用的便利性及安全性。2016年，票據(jù)交易所的正式成立標(biāo)志著票據(jù)市場(chǎng)生態(tài)的深刻變革，極大地提升了票據(jù)流轉(zhuǎn)效率，并有效管控了票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。2020年，票交所投產(chǎn)上線跨境人民幣貿(mào)易融資轉(zhuǎn)讓服務(wù)平臺(tái)，為票據(jù)國(guó)際化提供了應(yīng)用場(chǎng)景及技術(shù)支撐。2022年，新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)投產(chǎn)上線，形成了一個(gè)可以統(tǒng)一處理票據(jù)全生命周期業(yè)務(wù)的平臺(tái)，并且新系統(tǒng)還可以實(shí)現(xiàn)票據(jù)等分化簽發(fā)和拆包流轉(zhuǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)了票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展。

第七，在票據(jù)制度方面。中國(guó)人民銀行于2016年8月發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)開展的通知》，強(qiáng)制性推廣使用電票，極大地推動(dòng)了電票的普及率。2016年票交所成立后，人民銀行制定頒布了《票據(jù)交易管理辦法》，對(duì)票據(jù)交易所新規(guī)則下的市場(chǎng)主體、票據(jù)行為、交易規(guī)則、結(jié)算清算等做了詳細(xì)規(guī)范。票交所成立后發(fā)布了一系列票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品交易及管理規(guī)則，還推出了商業(yè)承兌匯票信息披露制度，為今后商票大發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)?！渡虡I(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》于2023年1月1日起開始施行，這是該辦法自1997年正式下發(fā)以來(lái)，時(shí)隔25年的首次全面修訂。該辦法根據(jù)新時(shí)代票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及定位，在原暫行辦法的基礎(chǔ)上做了較大調(diào)整，包括商業(yè)匯票最長(zhǎng)期限、信息披露制度、貼現(xiàn)申請(qǐng)人范圍、承兌貼現(xiàn)交易背景要求、票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等方面，將對(duì)后期票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

第八，在票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控方面。市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步收斂，主要?dú)w功于電票的普及以及票交所成立后進(jìn)行的一系列改革措施。票交所將全市場(chǎng)主體、票據(jù)業(yè)務(wù)全生命周期納入監(jiān)管，制定統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，成為票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理中心。此外，票交所還建立了商業(yè)匯票信息披露機(jī)制，加強(qiáng)信息公開，引導(dǎo)企業(yè)重視按時(shí)兌付，防止企業(yè)超出兌付能力亂開票，為市場(chǎng)參與主體提供了清晰的風(fēng)險(xiǎn)甄別途徑。在管控操作和道德風(fēng)險(xiǎn)方面，電票的普及大大降低了紙票時(shí)代票據(jù)偽造變?cè)?、調(diào)包等風(fēng)險(xiǎn)。在信用風(fēng)險(xiǎn)管控方面，監(jiān)管部門通過(guò)妥善處理如包商銀行等中小銀行的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，并拓寬其資本補(bǔ)充渠道，有效地維護(hù)了市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展。

第九，在票據(jù)市場(chǎng)研究領(lǐng)域，多家專業(yè)機(jī)構(gòu)如中國(guó)票據(jù)研究中心和江財(cái)九銀票據(jù)研究院相繼成立，致力于通過(guò)一系列舉措來(lái)深化票據(jù)應(yīng)用的理論研究，并促進(jìn)業(yè)界人員之間的溝通交流。這些機(jī)構(gòu)不僅開展課題研究，還舉辦征文活動(dòng)、組織研討會(huì)議以及高峰論壇，有效提升了票據(jù)知識(shí)的普及度，持續(xù)為社會(huì)貢獻(xiàn)了許多寶貴的研究成果，其中包括備受矚目的“票據(jù)九部曲”系列等。

建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展展望

建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)是中國(guó)發(fā)展高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)、走中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求，金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)需要完善豐富的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品，票據(jù)作為一種優(yōu)質(zhì)的金融產(chǎn)品，其獨(dú)特的功能和作用不容忽視。票據(jù)作為連接企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的橋梁，不僅能夠有效降低交易成本，提高資金流通效率，緩解應(yīng)收賬款居高不下的矛盾，還能為市場(chǎng)提供多樣化的投融資工具。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和深化，票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模也將持續(xù)擴(kuò)大，其功能和作用也將得到更加充分的發(fā)揮。展望未來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，票據(jù)市場(chǎng)將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間。我們有理由相信，在不久的將來(lái)，票據(jù)將在服務(wù)經(jīng)濟(jì)與金融中發(fā)揮更加重要的作用，成為推動(dòng)中國(guó)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的重要力量。

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