（本文作者薛洪言，星圖金融研究院副院長）

先來復盤下近期市場行情。

10月以來，A股市場經(jīng)歷了急漲后的調(diào)整期。10月18日，上證指數(shù)最低跌至3152.82點，較10月8日高點3674.4點跌去521.58點，超過了前期最高上漲點數(shù)的一半，跌幅為14.19%。

同日，央行宣布正式啟動SFISF操作和股票回購增持再貸款正式落地，媒體報道總書記在考察安徽時提出推進中國式現(xiàn)代化，科學技術(shù)要打頭陣，要拿出“人生能有幾回搏”的勁頭。受此催化，大盤快速回暖，信創(chuàng)、芯片概念大火，創(chuàng)業(yè)板當天漲幅一度超過11%，兩市成交量再次突破2萬億，標志著此輪調(diào)整結(jié)束，市場進入新一輪震蕩上行期。

10月18日至25日，科創(chuàng)板塊和小盤風格明顯跑贏。寬基指數(shù)層面，科創(chuàng)50（12.75%）、科創(chuàng)100（10.24%）、創(chuàng)業(yè)板指、中證2000和中證1000等漲幅靠前，均超過8個百分點；一級行業(yè)層面，電力設(shè)備（12.11%）、電子斷層領(lǐng)先，均超過10個百分點；輕工制造、環(huán)保、通信、傳媒、國防軍工等漲幅靠前，均超過8個百分點。

對于近期行情的性質(zhì)，基準判斷依舊是“牛市長周期中的震蕩整固期”，即拉長期限，依舊判斷為牛市，短期內(nèi)，指數(shù)大概率寬幅震蕩，為新一輪快速上漲積蓄力量。

中長期行情性質(zhì)是短期邏輯的大前提，再次重申中長期內(nèi)A股走牛市的判斷。原因如下：

核心因素是房價企穩(wěn)具有了可預見性，一則是政策大禮包持續(xù)發(fā)力，二則是降息背景下租金收益率吸引力抬升。9月末，百城住宅平均租金收益率2.25%，相較5年期存款利率1.55%，已經(jīng)具有相當?shù)睦顑?yōu)勢，足以改變房東在售房和租房之間的權(quán)衡邏輯——當對房屋售價不滿意時，有更大耐心改售為租，等待更好的價格。

房價下行是國內(nèi)經(jīng)濟的主要拖累項，既通過地產(chǎn)鏈影響PPI，也通過財富效應影響CPI。房價止跌回穩(wěn)，將帶動價格指數(shù)回升，名義GDP增速上臺階，傳導至上市公司業(yè)績回升，為行情走牛奠定堅實基礎(chǔ)。

此外，財政大規(guī)模化債、萬億特別國債注資國有大行、央行創(chuàng)設(shè)增持回購再貸款工具等，則分別對經(jīng)濟、銀行和股市起到兜底效果，大大降低了系統(tǒng)性風險的概率。這件事情的重要性，并不亞于促進房價止跌回穩(wěn)。

理性人在做決策時，通常遵循概率思維行事，統(tǒng)籌考慮各類事件發(fā)生后的收益和概率，根據(jù)組合期望收益進行決策。系統(tǒng)性風險事件，負向效應很大，即便概率很低，只要存在，都會顯著拉低組合預期值。所以，大幅降低系統(tǒng)性風險發(fā)生概率，相當于大幅提升組合預期值，能夠顯著提升實體部門參與經(jīng)濟活動的積極性。

舉例來說，央行創(chuàng)設(shè)增持回購再貸款工具，且宣稱額度可無限供應，優(yōu)質(zhì)上市公司及其控股股東就幾乎擁有無限子彈，本身就足以阻止股價非理性大跌的發(fā)生。就像核武器，只要有，就足以阻止世界大戰(zhàn)。當優(yōu)質(zhì)公司的大跌風險大幅下降后，耐心資金就有信心長期持有股票，并加大配置額度，掃清了長期資金入市的最大障礙，反過來也驅(qū)動長期資金更多入市，優(yōu)化了股市資金結(jié)構(gòu)，為長牛慢牛行情奠定基礎(chǔ)。

綜上判斷，我們重申A股中期內(nèi)走牛市的判斷，且在長期看，走出長牛慢牛行情的概率也在大幅提升。

基于這一判斷，可以講A股近期已無大跌風險。既然已無大跌風險，那么各類資金參與股市的積極性會大幅提升，未來一段時間，A股成交量有望持續(xù)活躍，即便沒有普漲行情，各類主題概念行情也會此起彼伏，市場不缺賺錢效應。

回到近期A股演繹邏輯，普漲行情剛剛結(jié)束，當前正處于震蕩整固階段，市場人氣依舊很旺，成交量處于高位，正是主題概念行情的最佳窗口期。

湊巧的是，近期仍處于政策密集出臺期，最不缺的就是主題和概念。只要主題概念有行情，市場就有賺錢效應，人氣也就能夠維系。足夠高的人氣，為股市價值發(fā)現(xiàn)功能提供基礎(chǔ)，具有基本面邏輯的優(yōu)質(zhì)龍頭個股，估值中樞得以不斷抬升，長牛慢牛行情也就初現(xiàn)輪廓。

所以，當前的行情，才是各方想要的。小火慢燉，股市才是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的助力；熱火烹油，企業(yè)炒股比創(chuàng)新更賺錢，全社會變得更浮躁，對實體經(jīng)濟有害無益。

既然是震蕩整固行情，期待寬基指數(shù)大漲就是不現(xiàn)實的，或者反過來講，一旦寬基指數(shù)出現(xiàn)大漲，就會面臨較大的回調(diào)壓力；同樣的，這一時期主題概念行情不斷，但單一主題持續(xù)占優(yōu)的概率也不高，更大可能是，多個主題概念輪換上漲，就單個主題而言，漲幅過高后依舊面臨較大回調(diào)壓力。

近期，科技成長類板塊大漲，走出顯著的超額收益。這個時候，繼續(xù)追高并不明智。從板塊輪換的角度看，隨著三季報密集披露，業(yè)績可能會成為短期行情的催化劑。

結(jié)合三季報業(yè)績預告看，生豬養(yǎng)殖、證券、保險、電子、貴金屬、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等均有望取得不錯表現(xiàn)。結(jié)合萬得一致預期看，農(nóng)林牧漁（1364%）、計算機（73%）、電子（66%）、社會服務、商貿(mào)零售、國防軍工、非銀金融、汽車等板塊2024年凈利潤預期同比增速均超過30%，可重點關(guān)注。

三季報行情結(jié)束后，美國大選有望成為短期擾動因素；再之后，市場重心仍會向國內(nèi)刺激政策和基本面數(shù)據(jù)驗證回歸。

屆時，若基本面數(shù)據(jù)給力，則牛市行情繼續(xù)演繹；若數(shù)據(jù)不給力，則倒逼政策要更給力，年底中央經(jīng)濟工作會議會成為重要期待，行情依舊能夠延續(xù)。

總之，4季度A股沒啥大風險，且不缺賺錢效應，處于對投資者非常友好的時期，應多多把握機會。

具體策略上，基于整個牛市周期進行中長期布局，杠鈴策略依舊值得推薦：一邊是代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型未來，并能承載牛市想象空間和市場熱情的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，典型代表為科創(chuàng)100指數(shù)；一邊是切實受益于經(jīng)濟反轉(zhuǎn)，業(yè)績持續(xù)攀升的各細分行業(yè)龍頭，典型代表為中證A50指數(shù)。

本文僅代表作者觀點。