"化工茅"萬華化學(xué)（600309.SH）公布2024年第三季度凈利潤下滑三成之后，股價立即跌回"9.24行情"啟動前的價格，持股投資者在過去一個多月坐了一波"過山車"。

由于三季度增收不增利，兩頭受壓的不利局面下，凈利潤同比降約三成，10月29日上午，萬華化學(xué)跌3.25%，報收77元/股。

談及業(yè)績下滑原因，公司表示："主要系產(chǎn)品價格同比下降，同時主要原料價格同比上漲，產(chǎn)品成本增加，毛利減少所致。"

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二季度原材料價格上漲在下半年逐步反映在相關(guān)企業(yè)的財務(wù)報表，萬華化學(xué)的情況并不太意外，預(yù)計其他尚未公布三季報的一些中游企業(yè)也有類似情況。不過也有樂觀的看法認(rèn)為，未來隨著油價回調(diào)，上游成本的壓力會緩解。

產(chǎn)品價格下滑

10月28日晚間，萬華化學(xué)公告稱，2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1476億元，同比增加11.35%；凈利潤近111億元，同比減少12.67%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入505.37億元，同比增長12.48%；凈利潤29.19億元，同比減少29.41%。

萬華化學(xué)稱，2024年前三季度，公司積極應(yīng)對全球經(jīng)濟和市場變化，堅持"三化一低"（全球化、差異化、精細(xì)化和低成本）的經(jīng)營理念，持續(xù)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈布局和全球供應(yīng)鏈協(xié)同優(yōu)勢，公司多套裝置完成技改擴產(chǎn)及新產(chǎn)能投產(chǎn)，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量實現(xiàn)同比增長。

不過，報告期內(nèi)公司部分產(chǎn)品價格同比下降，但主要原材料價格持續(xù)維持高位，同時三季度公司煙臺、歐洲主要裝置集中檢修，導(dǎo)致三季度利潤同比下降。2024年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分產(chǎn)品價格呈現(xiàn)回落走勢。

"收入增長，業(yè)績下滑為價差收窄所致，"國金證券分析師陳屹表示，主要產(chǎn)品價格有所下滑，原材料價格有所上升，價差有所收窄。具體來看，純MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）產(chǎn)品三季度需求不振，下游成品庫存高企，行業(yè)內(nèi)卷加??；聚合MDI產(chǎn)品方面，三季度冰箱冷柜受以舊換新政策影響需求上升，建筑市場需求略有好轉(zhuǎn)，外銷市場保持穩(wěn)定。費用方面，公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)健，財務(wù)費用和所得稅費用有所增加。公司維持持續(xù)高水平研發(fā)投入，為公司長遠布局構(gòu)建良好的技術(shù)基礎(chǔ)。

原材料漲價壓縮利潤

除了終端產(chǎn)品價格回落以外，原材料價格上漲對萬華化學(xué)影響也比較大，明顯拖累了凈利潤。

據(jù)萬華化學(xué)《2024年三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告》披露，2024年三季度，公司主要原料純苯均價為8442元/噸，同比上漲13.06%；5000大卡動力煤均價752元/噸，同比下跌1.96%；丙烷CP均價592美元/噸，同比上漲25.16%；丁烷CP均價577美元/噸，同比上漲24.35%。

一家萬華化學(xué)下游客戶高管向第一財經(jīng)記者表示，2024年局面有所改變，原材料價格大幅上升主要從3月開始，4月是一個高點，全年維持高位震蕩，這將會讓全年的成本上漲?？紤]到會計處理上的先進先出法，原材料價格大幅上升的影響，將會在下半年逐步影響財務(wù)報表的成本端，預(yù)計即將披露三季報的其他中游企業(yè)，都會有類似情況，投資者應(yīng)當(dāng)小心應(yīng)對相關(guān)中游企業(yè)的下半年風(fēng)險。

近日國際油價大幅回調(diào)，因中東局勢緩解，市場對原油的供應(yīng)擔(dān)憂情緒緩解，地緣政治的風(fēng)險溢價收窄。信達期貨分析師張秀峰表示，目前暫無新的利好驅(qū)動油價，基本面整體轉(zhuǎn)弱，未來調(diào)整過后仍需留意下行風(fēng)險。

華泰證券表示，伴隨原油價格回落，預(yù)計萬華化學(xué)成本端壓力有望緩解。新項目增量有望逐步兌現(xiàn)，公司邁入新成長周期公司仍有較多規(guī)劃/在建項目等待實施或落地，10月25日公司公示福建MDI技改擴能項目，新增MDI產(chǎn)能70萬噸；寧波60萬噸MDI項目正積極推進。石化方面蓬萊PDH（丙烷脫氫）與煙臺乙烯項目預(yù)計年底投產(chǎn)。新材料年產(chǎn)20萬噸的POE（聚烯烴彈性體）項目與4.8萬噸檸檬醛裝置已順利投產(chǎn)。公司正逐步迎來項目收獲期，新項目預(yù)計將陸續(xù)貢獻增量業(yè)績。