（本文作者楊德龍，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

股神巴菲特近期再次采取行動(dòng)，大量減持其第一大重倉(cāng)股蘋果以及第二大重倉(cāng)股美國(guó)銀行等股票，并囤積了大量現(xiàn)金。巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋公司公布了2024年三季度財(cái)報(bào)，顯示該公司連續(xù)八個(gè)季度成為股票凈賣家，囤積了投資界前所未有的巨額現(xiàn)金。截至三季度末，伯克希爾-哈撒韋公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額達(dá)到3252億美元，約合2.3萬(wàn)億人民幣，創(chuàng)下歷史新高。

在全球許多投資者追捧美股且美股三大股指屢創(chuàng)新高的時(shí)候，巴菲特在近幾個(gè)季度卻一直在大量減持美股持倉(cāng)，顯示出他一貫的投資哲學(xué)——在別人貪婪時(shí)我恐懼，在別人恐懼時(shí)我貪婪。當(dāng)前，在別人瘋狂追逐以蘋果為代表的科技股時(shí)，巴菲特已經(jīng)悄然撤退。財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾-哈撒韋公司在三季度總營(yíng)收為929.95億美元，去年同期為932.1億美元；實(shí)際凈利潤(rùn)為262.51億美元，去年同期凈虧損127.67億美元。伯克希爾-哈撒韋公司在二季報(bào)時(shí)現(xiàn)金儲(chǔ)備已創(chuàng)歷史新高，達(dá)到2769億美元，三季度再次刷新紀(jì)錄，現(xiàn)金儲(chǔ)備升至3252億美元。三季報(bào)顯示，伯克希爾-哈撒韋出售了361億美元的股票證券，并買入15億美元的股票證券。減持主要集中在第一大重倉(cāng)股蘋果上，在第二季度減持近50%蘋果股份之后，第三季度伯克希爾-哈撒韋又減持了25%的蘋果股份。自今年年初以來(lái)，伯克希爾-哈撒韋持有的蘋果股份從9.05億股降至3億股，減少了約三分之二。

伯克希爾-哈撒韋持有的重點(diǎn)股票仍然是集中在美國(guó)運(yùn)通、蘋果、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)和雪佛龍這五家公司，大概占據(jù)了伯克希爾-哈撒韋70%的股權(quán)投資倉(cāng)位。巴菲特為何大量囤積現(xiàn)金，引發(fā)了投資者對(duì)其動(dòng)機(jī)及投資前景的思考。巴菲特曾表示，堆積如山的流動(dòng)資金讓伯克希爾-哈撒韋公司有能力在危機(jī)中補(bǔ)救。一些分析師擔(dān)心巴菲特是否對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)比其他人更加悲觀。也有分析師認(rèn)為巴菲特拋售蘋果股票部分原因可能與芒格的去世有關(guān)，因?yàn)閽伿凼窃诿⒏袢ナ篮蟛痪瞄_始的，巴菲特并不像他的長(zhǎng)期合作伙伴芒格那樣對(duì)科技公司駕輕就熟。但最主要的原因還是巴菲特一直是一個(gè)保守的投資者，歷史上他五次拋售之后，美股即出現(xiàn)大跌，而且都是在當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)。巴菲特這次大量拋售美股一定程度上也是一個(gè)重要的信號(hào)，即他認(rèn)為美股已經(jīng)處于估值的高點(diǎn)?，F(xiàn)在經(jīng)過(guò)了四年多的連續(xù)上漲，美國(guó)三大股指的估值均處于歷史的高位。根據(jù)測(cè)算，現(xiàn)在道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)的市盈率高達(dá)28倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率更是高達(dá)40倍，這均是在歷史高位。所以在很多投資者追逐美股的時(shí)候，巴菲特已經(jīng)開始大量拋售美股并囤積現(xiàn)金。巴菲特減持美股的主要原因是估值過(guò)高，這并不代表他對(duì)這些公司不看好。巴菲特一直強(qiáng)調(diào)，他長(zhǎng)期看好市場(chǎng)，會(huì)長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司的股票，但如果估值過(guò)高，他會(huì)選擇減倉(cāng)，囤積現(xiàn)金，等待下一輪市場(chǎng)出現(xiàn)股災(zāi)時(shí)再以救世主的姿態(tài)去拯救市場(chǎng)。這樣的策略可以顯著降低巴菲特的持倉(cāng)成本，提高他長(zhǎng)期的投資回報(bào)。

相對(duì)于美股的高估值，當(dāng)前A股和港股的估值仍然處于歷史低位。滬深300的市盈率僅為12倍，上證指數(shù)的市盈率也大約只有14倍。從歷史平均水平來(lái)看，滬深300的市盈率高達(dá)18倍以上。因此，當(dāng)前A股和港股均處于一個(gè)較低的位置，與歐美日股市相比形成了一個(gè)估值洼地，這可能會(huì)吸引一部分資金從估值較高的歐美日市場(chǎng)流出，進(jìn)入A股和港股尋找機(jī)會(huì)。

自9月24日政策面轉(zhuǎn)向以來(lái)，全球投資者看到了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及資本市場(chǎng)走強(qiáng)的信心。當(dāng)前A股和港股經(jīng)過(guò)第一波放量暴漲之后，逐步進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。市場(chǎng)也在等待政策面逐步加碼，特別是財(cái)政政策方面能夠給出更大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，發(fā)行5到10萬(wàn)億的國(guó)債來(lái)拉動(dòng)投資和帶動(dòng)消費(fèi)，提振內(nèi)需。

本周市場(chǎng)有多個(gè)重大事件需要投資者關(guān)注。首先是11月5日美國(guó)總統(tǒng)大選投票結(jié)果公布，無(wú)論是哈里斯上臺(tái)還是特朗普上臺(tái)，都將對(duì)全球貿(mào)易關(guān)系和資本市場(chǎng)形成影響。接著是11月4日至8日，我國(guó)人大常委會(huì)將召開，11月8日可能會(huì)公布大規(guī)模的國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，以對(duì)沖明年外貿(mào)下滑帶來(lái)的影響，并拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)、提振內(nèi)需。此外，本周美聯(lián)儲(chǔ)11月份議息會(huì)議將召開，在本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開啟第二輪降息，預(yù)計(jì)降息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，與9月18日降息50個(gè)基點(diǎn)相比，降幅有所減少。但降息趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，表明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入降息區(qū)間，未來(lái)可能還將繼續(xù)降息。預(yù)計(jì)12月份會(huì)議上再降25個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)基點(diǎn)。明年繼續(xù)降息3至4次，美國(guó)的基準(zhǔn)利率從最高5.25%至5.5%的高位降至3%左右，這將使美元指數(shù)出現(xiàn)回落，而非美貨幣如人民幣出現(xiàn)升值，吸引外資流入。

當(dāng)前市場(chǎng)正處于震蕩期，有業(yè)績(jī)、政策支撐的優(yōu)質(zhì)股票有望引領(lǐng)第二輪上漲行情。周一新能源板塊大幅上漲，延續(xù)了上周的反彈走勢(shì)，標(biāo)志著新能源板塊已經(jīng)逐步經(jīng)過(guò)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩期和價(jià)格戰(zhàn)階段，逐步迎來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)。股價(jià)上也結(jié)束了三年多的下跌，出現(xiàn)新一輪的回升。投資者可以關(guān)注被錯(cuò)殺的新能源龍頭股以及清潔能源基金。值得注意的是，前期熱炒的一些題材股，特別是一個(gè)月內(nèi)翻倍的熱點(diǎn)股，近期已經(jīng)連續(xù)大跌，說(shuō)明炒作熱度有所下降。市場(chǎng)風(fēng)格有望轉(zhuǎn)向有業(yè)績(jī)支撐的白馬股，新能源板塊起來(lái)之后，消費(fèi)白馬股也有望迎來(lái)回升機(jī)會(huì)。投資者可以關(guān)注具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)龍頭股或優(yōu)質(zhì)龍頭基金，布局第二輪上漲行情。當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，投資者需要做的就是持有優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，耐心等待第二輪行情的到來(lái)。

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