① 德國聯(lián)邦政府迎來“關(guān)鍵性一周” 德國商業(yè)模式崩潰了嗎？

4日，德國總理朔爾茨、副總理兼經(jīng)濟(jì)和氣候保護(hù)部長哈貝克與財(cái)政部長林德納舉行會(huì)談，討論執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部關(guān)于解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型分歧的方案。多家德國媒體甚至提到了新選舉的可能日期——2025年3月9日，比原計(jì)劃提前了6個(gè)多月。目前，德國的商業(yè)模式正面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，汽車、化工和工程三大核心行業(yè)同時(shí)陷入了衰退。制造業(yè)是德國的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，但德國的工業(yè)生產(chǎn)面臨著顯著下降，其中，汽車行業(yè)由于外來競爭加劇而節(jié)節(jié)敗退，化工行業(yè)由于能源價(jià)格上漲、資金不足而受到嚴(yán)重制約。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和商界領(lǐng)袖將德國的經(jīng)濟(jì)困境歸咎于高能源成本、高企業(yè)稅負(fù)和高勞動(dòng)力成本，以及過度官僚主義。更糟糕的是，由于技術(shù)工人短缺、基礎(chǔ)設(shè)施長期缺乏投資，這些問題又被加劇。根據(jù)德國統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，德國消費(fèi)者因焦慮而儲(chǔ)蓄的比例已達(dá)到11.1%，是美國同類消費(fèi)者的兩倍，而這進(jìn)一步拖慢了經(jīng)濟(jì)增長。作為歐洲最大經(jīng)濟(jì)體，德國經(jīng)濟(jì)在過去三年穩(wěn)步下滑，而且目前很難看見曙光。國際貨幣基金組織最新的預(yù)測顯示，德國GDP明年將僅增長0.8%。作為歐盟最大的凈貢獻(xiàn)者，德國的危機(jī)也將影響整個(gè)歐盟。

彌遠(yuǎn)投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：德國經(jīng)濟(jì)正面臨多方面的挑戰(zhàn)，包括能源價(jià)格上漲、稅收和勞動(dòng)力成本增加以及官僚主義問題，這些問題疊加技術(shù)工人短缺和基礎(chǔ)設(shè)施投資不足，共同導(dǎo)致了德國經(jīng)濟(jì)的衰退。盡管存在不同觀點(diǎn)，但德國的去工業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)實(shí)不容忽視，需要政府和企業(yè)采取有效措施來應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性變化和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：當(dāng)前德國傳統(tǒng)制造業(yè)面臨科技創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提高了未來發(fā)展的不確定性。

② 全球電力變壓器供應(yīng)緊張前所未有

近兩年隨著數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展推動(dòng)電力需求飆升，全球電力變壓器市場供應(yīng)緊張的問題日益突出，供貨周期延長至3到4年。變壓器對(duì)于改變電壓至關(guān)重要，可使電力高效地從發(fā)電廠流向最終用戶。挪威咨詢機(jī)構(gòu)睿咨得能源預(yù)測，到2030年，全球變壓器市場規(guī)模有望從目前的480億美元大幅提升至670億美元。該機(jī)構(gòu)分析師直言，電力變壓器是目前供應(yīng)不足問題最突出的關(guān)鍵電網(wǎng)設(shè)備，由于增產(chǎn)困難，該產(chǎn)業(yè)正面臨前所未有的壓力，預(yù)計(jì)變壓器供應(yīng)緊張問題將至少持續(xù)到2026年底。美國全國可再生能源實(shí)驗(yàn)室今年上半年發(fā)布報(bào)告指出，到2050年，配電變壓器供應(yīng)量應(yīng)較2021年提升160%至260%，才能滿足美國的居民、商用、工業(yè)和交通能源需求。

彌遠(yuǎn)投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：全球電力變壓器市場供應(yīng)緊張的問題日益突出，主要由于數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展推動(dòng)電力需求飆升，以及新能源裝機(jī)的增加和電網(wǎng)升級(jí)改造的需要。這一趨勢為中國變壓器制造商提供了歷史性的出海機(jī)遇，尤其是在歐美市場，由于當(dāng)?shù)貙?duì)高質(zhì)量變壓器的需求增加，中國企業(yè)有望進(jìn)一步提升其在全球市場的份額。盡管存在一定的市場壁壘，如渠道、產(chǎn)品認(rèn)證和關(guān)稅等問題，但從中長期來看，海外市場的吸引力較大，前景廣闊。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：變電設(shè)備受到算力需求提升而帶來正面利好，可關(guān)注國內(nèi)企業(yè)的出海機(jī)遇。

③ Viking Therapeutics減肥藥異軍突起 “諾禮雙雄”面臨挑戰(zhàn)

Viking Therapeutics減肥藥VK2735在較高劑量下相比早期配方能更有效地減輕患者體重，諾和諾德和禮來未來可能面臨嚴(yán)峻競爭。VK2735目前正在開發(fā)注射和片劑兩種劑型，其中，口服版本的1期數(shù)據(jù)顯示患者在28天后平均體重減輕了8.2%。雖然禮來Zepbound和諾和諾德的Wegovy的減肥效果更有力，但都需要每周注射一次使用，無論是VK2735口服版還是只要每月注射一次的注射版都相對(duì)要更方便。目前，諾和諾德和禮來也在研究口服減肥藥物。9月，諾和諾德發(fā)布了大麻素受體1（CB1）反向激動(dòng)劑Monlunabant的2b期數(shù)據(jù)，但結(jié)果讓投資者失望。該公司還有另一種藥丸Amycretin，9月發(fā)布的一項(xiàng)一期試驗(yàn)顯示了令人鼓舞的結(jié)果。與此同時(shí)，禮來有口服GLP-1的Orforglipron，處于試驗(yàn)3期。

彌遠(yuǎn)投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：Viking和阿斯利康的研究成果顯示，口服減肥藥在減重效果上可能與傳統(tǒng)的注射劑型競爭，甚至可能因其便利性和較少的副作用而更受患者歡迎。這一進(jìn)展不僅對(duì)兩家公司是利好消息，也可能改變整個(gè)減肥藥市場的未來趨勢，促使其他藥企加快開發(fā)口服減肥藥的步伐。同時(shí)，這也提示投資者關(guān)注這一領(lǐng)域的新興機(jī)會(huì)和潛在的市場變化。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：減肥藥行業(yè)競爭方興未艾，核心還是需要關(guān)注療效、安全性和性價(jià)比。

④ 傳蘋果啟動(dòng)“Atlas”計(jì)劃 秘密探索智能眼鏡領(lǐng)域

消息稱，蘋果公司上周啟動(dòng)了代號(hào)為Atlas的計(jì)劃，旨在探索進(jìn)軍智能眼鏡領(lǐng)域的可能性。此前有報(bào)道稱，蘋果一直在考慮進(jìn)軍智能眼鏡市場，可能會(huì)挑戰(zhàn)Meta的雷朋眼鏡，但實(shí)際產(chǎn)品還需要幾年時(shí)間才能問世。與此同時(shí)，Meta憑借其更精簡的方案獲得了成功，推出了售價(jià)299美元的眼鏡，雖然不是真正的AR眼鏡，但可以讓用戶拍攝視頻、接聽電話并向AI助手提問。蘋果正在尋求創(chuàng)造類似的產(chǎn)品，可能會(huì)制造像其已經(jīng)流行的AirPods耳機(jī)一樣工作的智能眼鏡。此外，競爭對(duì)手Meta和Snap Inc.也在AR眼鏡領(lǐng)域取得了進(jìn)展，但這兩款產(chǎn)品至少在幾年內(nèi)都無法為消費(fèi)者做好準(zhǔn)備。蘋果面臨著來自競爭對(duì)手的壓力，但也在不斷探索和創(chuàng)新，以期在智能眼鏡市場中占據(jù)一席之地。

彌遠(yuǎn)投資權(quán)益投資總監(jiān)簡佳：蘋果公司重啟AR眼鏡計(jì)劃顯示了其對(duì)擴(kuò)展可穿戴設(shè)備產(chǎn)品線的興趣和承諾。通過內(nèi)部調(diào)研和員工反饋，蘋果旨在深入了解市場需求，并開發(fā)出能夠滿足消費(fèi)者期望的產(chǎn)品。盡管存在技術(shù)難題和市場風(fēng)險(xiǎn)，蘋果的這一舉措可能預(yù)示著未來在AR領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展，同時(shí)也表明了公司對(duì)保持技術(shù)領(lǐng)先地位和創(chuàng)新能力的重視。

民生證券電子行業(yè)深度（2024-10-14發(fā)布）：AR眼鏡作為AI落地的全新載體，產(chǎn)品創(chuàng)新加速、大廠爭相布局。建議關(guān)注：1）組裝：歌爾股份、立訊精密；2）光學(xué)：藍(lán)特光學(xué)、水晶光電、舜宇光學(xué)；3）SOC：恒玄科技。