持續(xù)縮量的A股令不少投資者擔憂。上周五大跌之后，11月25日A股延續(xù)了縮量調(diào)整的態(tài)勢，上午上證指數(shù)跌0.36%，科創(chuàng)板指跌幅逼近2%，滬深京三地成交不足9500億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，A股牛市根基并沒有產(chǎn)生改變，但因為獲利盤落袋為安，以及投資者對海外環(huán)境謹慎等原因，市場進入節(jié)奏放緩以及換擋時期。短期內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)有改善，投資者也可以繼續(xù)期待政策加碼。

“不影響長期牛市根基”

“雖然A股短期內(nèi)面臨調(diào)整，但長期牛市根基奠定的差不多了，長期向好的邏輯依舊成立。投資者應當保持耐心，理性看待市場波動，抓住結(jié)構(gòu)性機會。”港股100強研究中心顧問委員會顧問、經(jīng)濟學家余豐慧向第一財經(jīng)記者表示，技術(shù)面上，前期市場快速上漲積累了大量的獲利盤，需要通過調(diào)整來釋放壓力，同時也是對過熱情緒的一種修正；從宏觀經(jīng)濟角度看，中國經(jīng)濟復蘇勢頭穩(wěn)健，盡管面臨一些結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，但整體趨勢向上，政策面持續(xù)釋放積極信號，為市場提供了堅實支撐。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊表示，近期A股走勢沖高回落，進入持續(xù)縮量調(diào)整階段，一方面原因是短期漲幅過大，市場有一定調(diào)整需求，短期各項利好政策落地，但實際效果仍需要時間觀察，而且當前時間點接近年末，投資機構(gòu)有鎖定收益的需求，對市場風險偏好出現(xiàn)明顯下降。不過，最新公布的10月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，PMI，社零消費數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)等都出現(xiàn)了明顯改善，并且國家對國內(nèi)經(jīng)濟止跌企穩(wěn)的態(tài)度十分堅決，如果后續(xù)經(jīng)濟復蘇不及預期，不排除會有進一步政策加碼動作。

潘俊認為，當前國際形勢變幻莫測，特朗普當選美國總統(tǒng)后，其施政政策有較大不確定性，市場擔心如果特朗普對中國采取激進的關(guān)稅調(diào)整，將會對出口以及匯率造成重大影響，部分投資者暫時選擇對A股市場持觀望態(tài)度。不過，在特朗普第一任任期內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)過類似挑戰(zhàn)，但對我國的實際出口行業(yè)并沒有造成太大影響，進出口貿(mào)易金額以及貿(mào)易順差還在不斷創(chuàng)新高，目前更多是對市場情緒上的影響。

華西證券策略分析師李立峰表示，展望后市，階段性震蕩鞏固有利于行情走的更穩(wěn)、更長。一方面，證監(jiān)會指出要大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資，近期A500ETF相關(guān)產(chǎn)品建倉有望帶來增量資金；另一方面，12月將召開政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，對明年經(jīng)濟政策進行定調(diào)，投資者政策預期仍會對風險偏好形成支撐。

股權(quán)融資規(guī)模依然較低

有業(yè)內(nèi)人士認為，當前A股融資規(guī)模較低，市場行情依然有上漲動力，科創(chuàng)板可能成為下一階段行情主線，預計在自主可控等方面的板塊，在接下來行情有較好表現(xiàn)。

信達證券策略分析師樊繼拓表示，近期市場有所調(diào)整，有少部分投資者擔心牛市是否還在。這一次熊牛轉(zhuǎn)折，最重要的力量之一是來自股市政策驅(qū)動股權(quán)融資減少，帶來股市供需格局的轉(zhuǎn)變。A股的投資者結(jié)構(gòu)中，其實最重要的是上市公司和大股東的力量，歷史上大部分時候，A股都是融資市（融資規(guī)模大于分紅），但少部分時候，也出現(xiàn)過股權(quán)融資規(guī)模低于上市公司分紅，分別是1995年、2005年、2013年，這幾次過后，不管經(jīng)濟是否改善，股市都會出現(xiàn)較大級別的牛市。

樊繼拓認為，2023年下半年以來，隨著股市政策驅(qū)動股權(quán)融資減少，股市的供需格局轉(zhuǎn)變，這是牛市最重要的力量。而且可以預見的是，短期內(nèi)股權(quán)融資規(guī)模尚難快速回升。

國海證券策略分析師胡國鵬表示，科創(chuàng)能否成為本輪牛市的主線，可以參照2013年到2015年的創(chuàng)業(yè)板，2012年底市場普漲熊轉(zhuǎn)牛，2013年在分化中創(chuàng)業(yè)板脫穎而出。而這一次行情，科創(chuàng)和當年創(chuàng)業(yè)板相似之處有四點：分別是經(jīng)歷了充分調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)，并購重組政策支持與IPO暫緩，以及相似的基金持倉比例。此外，科創(chuàng)和當年創(chuàng)業(yè)板不同點在于估值水平、業(yè)績表現(xiàn)以及板塊結(jié)構(gòu)，或?qū)е驴苿?chuàng)上漲空間可能不如當時的創(chuàng)業(yè)板，波動也可能相對更大。

胡國鵬認為，特朗普的核心政策取向是對內(nèi)減稅、對外加稅，移民政策收緊，勞動力成本抬升，再通脹風險加大，美聯(lián)儲降息進程可能放緩。預計后續(xù)行情中，A股中占優(yōu)的行業(yè)集中在消費白馬、TMT和非銀，自主可控、稀土和大豆等主題也有機會。

有上?；鸾?jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，當前部分重倉半導體等板塊的投資者，并不是非常擔憂特朗普政策沖擊，嚴苛的海外環(huán)境可能會加速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的自主可控和國產(chǎn)替代，企業(yè)也會有更多相關(guān)融資方案或者并購重組動作。