作為國內(nèi)精密制造企業(yè)龍頭，立訊精密（002475.SZ，下稱“立訊”）起家于消費電子行業(yè)，并逐漸拓展至汽車、通信板塊，如今已成為當(dāng)之無愧的果鏈明星公司。2010年上市至今，立訊的營收和利潤幾乎實現(xiàn)了指數(shù)級上升：營收規(guī)模從2010年的10億元增長至2023年的超2300億元，歸母凈利潤從1億量級增長至百億量級。

立訊的成長史，也是一部并購史，通過外延并購與內(nèi)生研發(fā)，不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。多筆重要收購和強(qiáng)大的并購整合能力構(gòu)筑了立訊的增長神話。如今，在消費電子領(lǐng)域，立訊基本盤穩(wěn)固，正在向汽車、通信領(lǐng)域更大的目標(biāo)邁進(jìn)。

并購整合，強(qiáng)大消費電子主業(yè)

立訊成立于2004年，最初的主營業(yè)務(wù)為電腦連接器。2010年，立訊成功在A股上市。同年，立訊收購博碩科技75%的股權(quán)，開拓了線束業(yè)務(wù)，自此其消費電子產(chǎn)品線不斷擴(kuò)展。

2011年，立訊收購昆山聯(lián)滔60%股權(quán)，成功切入蘋果iPad連接線供應(yīng)鏈，正式躋身蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

在接下來的數(shù)年內(nèi)，立訊接連收購珠海雙贏、蘇州豐島，進(jìn)軍FPC、可穿戴設(shè)備和智能家居領(lǐng)域；并陸續(xù)收購了江西博碩和昆山聯(lián)滔剩余的全部股權(quán)，持續(xù)加碼蘋果連接線業(yè)務(wù)，順利取得了取得iPhone/iPad lightning等訂單。

2016年8月，立訊收購蘇州美特51%股權(quán)，憑借此筆收購切入蘋果聲學(xué)組件業(yè)務(wù)，并通過自身精密制造能力不斷提升產(chǎn)品良率，成功取代英業(yè)達(dá)成為蘋果聲學(xué)組件主要供應(yīng)商。也是從這里開始，立訊按下了快速增長的按鈕，為后續(xù)蘋果AirPods爆火立訊大幅受益埋下了伏筆。

此后，立訊開始橫向布局蘋果的其他產(chǎn)品。

2017年，立訊進(jìn)一步收購了惠州美律51%股權(quán)和上海美律51%股權(quán)，繼續(xù)加碼在聲學(xué)領(lǐng)域的布局。

2018年，立訊大股東收購光寶攝像頭模組事業(yè)部，開拓手機(jī)和PC攝像頭模組業(yè)務(wù)。

2020年，立訊大股東收購江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新，立訊認(rèn)列大部分投資收益，進(jìn)入蘋果整機(jī)代工領(lǐng)域。同年12月通過立景創(chuàng)新體外收購高偉電子45%股權(quán)，成功進(jìn)入蘋果手機(jī)CCM組裝領(lǐng)域。

2021年1月，立訊收購日鎧金屬結(jié)構(gòu)件和TopModule業(yè)務(wù)，進(jìn)入蘋果TopModule代工業(yè)務(wù)及蘋果和其他客戶的金屬結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)。2022年12月，立訊精密關(guān)聯(lián)企業(yè)立景創(chuàng)新收購光寶影像事業(yè)部，以助力立訊加碼光學(xué)業(yè)務(wù)。

2023年，立訊再度加碼，收購美國射頻前端芯片制造商威訊聯(lián)合半導(dǎo)體（Qorvo）位于北京和山東德州的所有資產(chǎn)。據(jù)悉，Qorvo專注生產(chǎn)5G基站、智能手機(jī)和其他小型設(shè)備中的蜂窩和Wi-Fi連接的射頻芯片，是全球功率放大器和濾波器的主要供應(yīng)商，截至2023年4月，蘋果占其總收入的37%。

此舉是立訊對消費電子業(yè)務(wù)的進(jìn)一步布局，不僅向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，與大客戶更加深入綁定，也培育了立訊精密在射頻前端模塊的精密制造能力，強(qiáng)化了垂直一體化服務(wù)優(yōu)勢，推動其實現(xiàn)從系統(tǒng)封裝到模組封裝的跨越式發(fā)展。

可以看出，上述每一步并購，立訊都是帶著明確的目標(biāo)圍繞著消費電子業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，不僅在營收利潤上獲得了增長，提升了公司技術(shù)水平等核心競爭力，也為客戶提供更全面的解決方案，從而實現(xiàn)了雙方的共贏發(fā)展。

具體來看，2011年開始，立訊一步步拓展產(chǎn)品線，從Macbook/iPad內(nèi)部連接線逐步拓展Lighting線、無線充電模塊、Type-C接口、聲學(xué)器件等零部件及模組產(chǎn)品。2017年后，立訊更加深入綁定大客戶，逐步切入Airpods、iPhone、AppleWatch的整機(jī)代工，并于2023年獨家代工VisionPro。

年報顯示，立訊第一大客戶銷售額從2015年的22.39億元增長至2023年的1568.33億元，年復(fù)合增長率（CAGR）高達(dá)70.09%，占比從22.08%上升至75.24%。

值得注意的是，立訊也擁有強(qiáng)大的整合管理能力，能夠帶動被收購公司業(yè)績快速提升。如博碩科技（江西）2011-2020年間營收CAGR高達(dá)27.24%，凈利潤C(jī)AGR高達(dá)26.10%；昆山聯(lián)滔2011-2022年間營收CAGR達(dá)到32.46%，凈利潤C(jī)AGR達(dá)到18.19%。

整理來看，依托于縱向整合與橫向并購，立訊消費電子領(lǐng)域的核心能力得以提升，業(yè)務(wù)規(guī)模拓展取得實質(zhì)性突破；在對蘋果的業(yè)務(wù)品類也實現(xiàn)從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合、份額提升。

前瞻布局第二、第三增長曲線

誠然，深度綁定、過度依賴單一大客戶也會給自身業(yè)績帶來風(fēng)險，尤其是對于主業(yè)身處消費電子這類周期性行業(yè)的立訊來說。不過，立訊早在上市之處就已考慮到這一點，開始布局自身新的業(yè)績增長曲線：汽車和通訊業(yè)務(wù)。憑借在消費電子領(lǐng)域的深厚積累，立訊精密已將其精密制造能力復(fù)用至汽車與通信板塊，2023年分別貢獻(xiàn)營收92.52億、145.38億元，占比分別為3.99%、6.27%。

汽車業(yè)務(wù)方面，2011年，立訊汽車事業(yè)部成立，最初主要生產(chǎn)汽車線束和連接器；2012年6月，立訊收購福建源光電裝55%股權(quán)加碼連接器業(yè)務(wù)；2014年1月通過母公司收購了德國SuK100%股權(quán)進(jìn)入汽車塑膠件領(lǐng)域。

2017年，立訊集團(tuán)收購德國采埃孚車身控制系統(tǒng)事業(yè)部，該部門業(yè)務(wù)涵蓋開關(guān)、集成電子控制面板、轉(zhuǎn)向軸控制系統(tǒng)、進(jìn)入系統(tǒng)、傳感器、供暖通風(fēng)和空調(diào)系統(tǒng)的控制部件六大產(chǎn)品，此筆收購使得立訊正式進(jìn)入汽車電子控制總成系統(tǒng)領(lǐng)域，產(chǎn)品布局更加豐富，也獲得了海外客戶資源，自此其汽車業(yè)務(wù)邁入快速增長通道。

2021年11月，立景創(chuàng)新與速騰聚創(chuàng)達(dá)成戰(zhàn)略合作進(jìn)軍激光雷達(dá)市場。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年速騰全球激光雷達(dá)市場占有率為16%，位列第三。

2022年2月，立訊精密公告投資5億元與奇瑞新能源共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。

據(jù)了解，2022年奇瑞汽車銷量為123.27萬輛，同比增長28.15%，其中出口銷量為45.17萬輛，在國產(chǎn)品牌出口銷量中排名第二，行業(yè)地位較高。同時奇瑞擁有25年造車經(jīng)驗，在整車制造方面擁有獨立平臺，能夠為合資公司提供強(qiáng)大的核心競爭優(yōu)勢以及從整車開發(fā)到批量生產(chǎn)的綜合服務(wù)。本次合作立訊不僅能把握智能汽車領(lǐng)域的整車ODM機(jī)遇，還能推動核心零部件的多元化和規(guī)?；l(fā)展，逐步實現(xiàn)成為Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商的長期目標(biāo)。

2023年7月，立訊與廣汽集團(tuán)出資設(shè)立立昇科技，其中立訊持股45％，廣汽集團(tuán)與廣汽零部件合計持股45％。2023年9月立昇科技智能駕乘控制系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)項目一期正式開工，該項目總占地面積約100畝、總投資額約30億元，致力于實現(xiàn)汽車核心域控部件研發(fā)與生產(chǎn)的本地化，預(yù)計2024年實現(xiàn)量產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實現(xiàn)產(chǎn)值約100億元。

依靠強(qiáng)大的精密制造能力和經(jīng)驗，立訊成為了集完整的低壓、高壓整車線束、特種線束以及充電槍等設(shè)計、驗證、制造于一體的綜合供應(yīng)商，同時還設(shè)計和開發(fā)了涵蓋整車內(nèi)所有的連接器的產(chǎn)品系列。汽車智能化趨勢下，立訊積極布局進(jìn)入智能電動車領(lǐng)域，在智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕艙、智能制造領(lǐng)域均有多款產(chǎn)品覆蓋。

通信業(yè)務(wù)方面，立訊于2012年收購科爾通75%股權(quán)切入華為、艾默生供應(yīng)鏈，由此進(jìn)入通信連接器領(lǐng)域，2013年5月收購科爾通剩余的25%股權(quán)。

2022年2月，立訊斥資11.04億港元收購匯聚科技74.67%股權(quán)，進(jìn)一步完善其在通信、醫(yī)療、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域的互聯(lián)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。

匯聚科技是定制電線組件供應(yīng)商，主營產(chǎn)品為種銅纜和光纖電纜組件，數(shù)字電纜產(chǎn)品和服務(wù)器，擁有超過30年的生產(chǎn)經(jīng)驗，在中國上海、蘇州、惠州和東莞均設(shè)有制造工廠。

目前，立訊產(chǎn)品覆蓋電連接、光連接、射頻通信、熱管理和工業(yè)連接等產(chǎn)品系列，其以核心零部件為基礎(chǔ)，借助在電連接、光連接、電源、散熱、射頻等產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)的深度積累，制定了“核心零部件+系統(tǒng)級產(chǎn)品”雙驅(qū)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略。

在算力中心場景中，立訊主要布局零部件、模塊產(chǎn)品以及服務(wù)器整機(jī)組裝，也在進(jìn)行低高速I/O接口的光電傳輸以及電源產(chǎn)品方面的原創(chuàng)性開發(fā)。此外，在基于CPO/CPC技術(shù)的匹配高算力數(shù)據(jù)中心高速連接方案架構(gòu)方面，立訊的研發(fā)水平也處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

立訊技術(shù)最新推出的KOOLIO™ CPC 224G架構(gòu)，不僅能夠有效的為AI智算中心的互連需求提供支持，更為未來支持448G傳輸速率提供了可行的路徑與明確的戰(zhàn)略規(guī)劃。

同時，隨著傳輸數(shù)據(jù)量的持續(xù)增長，熱管理問題也隨之產(chǎn)生，立訊在2021年已成功布局熱管理系統(tǒng)模塊，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)中心完整解決方案的垂直整合。

如今，立訊第二、第三增長曲線的成果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。近年來消費電子的需求疲軟，立訊的基本盤穩(wěn)固，消費電子業(yè)務(wù)的營收也較為穩(wěn)健，但2022年開始，其通訊業(yè)務(wù)與汽車電子業(yè)務(wù)的業(yè)績增速已經(jīng)超過其消費電子業(yè)務(wù)，未來，通訊及汽車業(yè)務(wù)有望成為立訊精密強(qiáng)勁的業(yè)績支撐力和增長力。