貴州茅臺（600519.SH）連續(xù)五日下跌，1月6日跌破了2024年第四季度調(diào)整以來的新低。茅臺以及白酒股，前景究竟如何？

1月2日晚間，貴州茅臺公布了略遜于市場預(yù)期的2024年業(yè)績快報。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然茅臺終端市場價格下滑，但跟零售指導(dǎo)價依然差距較大，預(yù)計每年可以保證一定的利潤增長，但增速可能放緩。

對白酒行業(yè)有業(yè)內(nèi)人士表示不太樂觀，白酒價格下行可能是長期趨勢，對白酒行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎。不過，也有賣方人士認(rèn)為，隨著相關(guān)經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步到出效果階段，2025年下半年白酒基本面有望好轉(zhuǎn)，而部分個股4%左右的股息率也帶來了布局機(jī)會。

凈利潤增速不足15%

2024年業(yè)績增速不如預(yù)期，被認(rèn)為是茅臺股價連跌五日的主要原因。即使有數(shù)十億元的回購計劃，暫時也無法改變股價趨勢。

1月2日晚，貴州茅臺（600519.SH）公布了2024年度生產(chǎn)經(jīng)營情況，公司生產(chǎn)茅臺酒基酒約5.63萬噸，系列酒基酒約4.81萬噸；預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入約1738億元（其中茅臺酒營業(yè)收入約1458億元，系列酒營業(yè)收入約246億元），同比增長約15.44%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約857億元，同比增長約14.67%。

港股100強(qiáng)研究中心顧問、經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧向第一財經(jīng)記者表示，貴州茅臺股價跌破了四季度調(diào)整的低點(diǎn)，這背后有幾個因素在起作用：首先，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對高端白酒的需求有著直接的影響，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，消費(fèi)者購買力減弱，特別是對于價格較為昂貴的茅臺酒，其銷量和價格都受到了一定的壓力。其次，市場情緒也是不可忽視的一環(huán)，每當(dāng)市場上出現(xiàn)一些負(fù)面消息，比如關(guān)于健康風(fēng)險的討論或者競爭對手的價格策略變動，都會引發(fā)投資者的擔(dān)憂，導(dǎo)致股價波動。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊向第一財經(jīng)記者表示，盡管貴州茅臺在2024年保持了較高的收入增速，但市場對其2025年的業(yè)績增長預(yù)期存在一定的擔(dān)憂。2024年，茅臺酒的市場價格大幅下降，這一價格下降反映了終端需求的下滑，盡管公司通過增加投放量來維持業(yè)績增長，但市場對其價格穩(wěn)定性的擔(dān)憂依然存在。不過，盡管短期內(nèi)市場波動較大，但貴州茅臺具有強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢和穩(wěn)定的業(yè)績支撐，長期來看仍具有一定的投資價值。

有公募基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，市場預(yù)期未來幾年貴州茅臺凈利潤增速都是15%左右，也可能逐步放緩，現(xiàn)在好多茅臺酒都是存著的。“未來業(yè)績能不能保證，其實茅臺看零售價就可以了，茅臺零售價和指導(dǎo)價差依然比較大，茅臺未來業(yè)績就不是大問題，”他表示，只要是1499元/瓶的指導(dǎo)價能拿到貨，那拿回來存著或者套利都是劃算的。

2024年53度飛天茅臺的市場批發(fā)價格出現(xiàn)了較大的波動，根據(jù)第三方報價平臺數(shù)據(jù)，飛天茅臺散瓶批發(fā)價從2024年初的2700元/瓶回落至年末的2200元/瓶，原箱價格也從3000元/瓶下降至2300元/瓶左右。

白酒股前景如何？

對未來白酒行業(yè)股價走勢，業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了一定擔(dān)憂，但板塊調(diào)整較多之后，部分個股4%左右的股息率也帶來了布局機(jī)會。

余豐慧表示，對于整個白酒板塊來說，貴州茅臺的動向無疑具有風(fēng)向標(biāo)的意義。當(dāng)茅臺這樣的龍頭企業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，往往會帶動整個板塊的情緒變化。但長期而言，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和居民收入水平的提高，消費(fèi)升級的趨勢不會改變，這對于擁有品牌優(yōu)勢和技術(shù)壁壘的企業(yè)來說，仍然是一個重要的發(fā)展機(jī)遇。因此，對于有耐心的長期投資者而言，當(dāng)前的調(diào)整或許提供了較好的布局機(jī)會。

鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇表示，白酒板塊過去十幾年一直漲幅居前，市場熱捧白酒股，是長期以來的消費(fèi)觀念和投機(jī)炒作多重因素綜合導(dǎo)致的，但白酒行業(yè)供給過剩的局面可能短期難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計白酒價格下行可能是長期趨勢，現(xiàn)階段對白酒行業(yè)整體偏謹(jǐn)慎。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙則認(rèn)為，現(xiàn)在的消費(fèi)更趨于理性，茅臺年度業(yè)績增長率大約15%還是不錯的，但數(shù)量擴(kuò)張模式已經(jīng)結(jié)束，這也是白酒行業(yè)發(fā)展的瓶頸。目前來看白酒行業(yè)的業(yè)績已經(jīng)得到了預(yù)期，未來的年輕群體對白酒的消費(fèi)需求會下降，這些都是不利的局面，趨勢性的行業(yè)機(jī)會徹底結(jié)束了，只有中短期操作賺差價的機(jī)會。

國金證券分析師劉宸倩表示，短期市場對于白酒板塊仍然是“更重短期現(xiàn)實而非中長期預(yù)期”，目前對春節(jié)白酒動銷的預(yù)期在雙位數(shù)左右下滑。從產(chǎn)業(yè)層面看，白酒仍處于景氣回落階段，觀察當(dāng)前自上而下政策落地生效，白酒基本面有望在2025年下半年起逐步企穩(wěn)，從跨周期的角度看，考慮大約4%的股息率加上業(yè)績依然有增長，對頭部酒企可擇機(jī)增配。