優(yōu)必選（09880.HK）開(kāi)年便遭遇騰訊控股（00700.HK）等大股東的大舉減持，股價(jià)狂瀉不止，迭創(chuàng)新低。1月13日，優(yōu)必選股價(jià)收跌8%，再創(chuàng)歷史新低，2025年以來(lái)，該股股價(jià)已累計(jì)下跌22.57%，最近十個(gè)交易日更是累計(jì)下挫53.4%。

伴隨著賣盤蜂擁而出，市場(chǎng)傳出優(yōu)必選核心管理層在禁售承諾后減持的消息，引發(fā)激烈討論。優(yōu)必選公告回應(yīng)稱，核心管理成員上市后沒(méi)有出售任何一股，同時(shí)，公司執(zhí)行董事熊友軍、王琳等人作出禁售承諾。

優(yōu)必選2023年上市以來(lái)累計(jì)融資超20億元。公司被稱為“人形機(jī)器人”第一股，市值一度接近1400億元。而上市當(dāng)年公司的凈利潤(rùn)就巨虧12.34億元，近三年公司營(yíng)業(yè)收入雖實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但高額的成本花銷以及機(jī)器人商業(yè)化難的背景下，凈利潤(rùn)虧損規(guī)模也在擴(kuò)大。大股東開(kāi)年以來(lái)堅(jiān)決減持離場(chǎng)，或反映早期投資人對(duì)公司失去耐心。

隨著海內(nèi)外龍頭相繼進(jìn)入機(jī)器人賽道，優(yōu)必選入行較早的經(jīng)歷已不具備明顯優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的機(jī)器人市場(chǎng)中，公司如何能夠贏回投資者的信心？

騰訊套現(xiàn)10億、民銀資本割肉離場(chǎng)

2024年12月29日港股休市（周日），優(yōu)必選上市滿一周年，意味著次日（2024年12月30日）限售股解禁，解禁前公司股價(jià)報(bào)91.3港元。12月30日開(kāi)盤，拋盤如注，優(yōu)必選當(dāng)日收跌31.6%，又在隨后的三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌25.83%，僅四個(gè)交易日股價(jià)就跌近50%，總市值約200億港元，較2024年3月最高的1400億市值，累計(jì)蒸發(fā)約85%。

股票解禁日股價(jià)大跌，必然是有股東不計(jì)成本地減持離場(chǎng)了。優(yōu)必選遞交給港交所的文件顯示，騰訊于2025年1月3日減持928.95萬(wàn)股，減持均價(jià)59.3395港元，套現(xiàn)5.51億港元；1月7日繼續(xù)減持975.31萬(wàn)股，套現(xiàn)4.83億港元，持股比例降至2.08%。短短數(shù)日，騰訊控股累計(jì)減持優(yōu)必選10.34億港元。

此外，民銀資本清倉(cāng)其持有的優(yōu)必選股份，套現(xiàn)約1.38億港元，按照原始投資成本2000萬(wàn)美元（約合1.55億港元）計(jì)算，民銀資本陪伴優(yōu)必選6年后，最終割肉離場(chǎng)。

股價(jià)大跌之后，優(yōu)必選迅速發(fā)布了股東禁售承諾公告，似乎想借此維穩(wěn)持股人的信心。根據(jù)公告，熊友軍、王琳1月5日向公司承諾，自承諾日起12個(gè)月內(nèi)不會(huì)賣出任何優(yōu)必選股份。截至公告日，熊友軍、王琳共計(jì)持有優(yōu)必選820.188萬(wàn)股股份。

盈利難仍是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

資料顯示，優(yōu)必選成立于2012年，早期從伺服驅(qū)動(dòng)器起步，是國(guó)內(nèi)較早切入小型機(jī)器人領(lǐng)域的企業(yè)。2017~2022年優(yōu)必選先后切入了AI教育、智慧物流、智慧康養(yǎng)、商業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，先后推出了育兒機(jī)器人Jimu Robot、開(kāi)源教學(xué)平臺(tái)Yanshee偃師、AMR機(jī)器人、uKit搭建機(jī)器人等產(chǎn)品系列。

細(xì)分主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，優(yōu)必選側(cè)重對(duì)消費(fèi)級(jí)、物流行業(yè)產(chǎn)品投入，降低教育業(yè)務(wù)占比。教育業(yè)務(wù)本來(lái)是公司主要營(yíng)收貢獻(xiàn)點(diǎn)。截至2024年上半年，優(yōu)必選的教育業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為33.1%，較2020年的82.7%累計(jì)下降49.6個(gè)百分點(diǎn)；消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品的增長(zhǎng)較快，營(yíng)收占比增加至35.9%，物流行業(yè)從2020年的1.7%增長(zhǎng)至12.2%。

機(jī)器人作為新興產(chǎn)業(yè)，應(yīng)用場(chǎng)景、軟件硬件等都處于生命周期早期，縱是積極調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，優(yōu)必選仍面臨嚴(yán)峻的“盈利難”挑戰(zhàn)。2020年~2023年，優(yōu)必選的營(yíng)業(yè)收入從15.57億元，增長(zhǎng)至29.17億元，其間凈利潤(rùn)虧損規(guī)模亦擴(kuò)大，分別凈虧損7.07億元、9.2億元、9.75億元、12.27億元，2024年上半年凈利潤(rùn)續(xù)虧5.16億元，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)優(yōu)必選2024年全年凈利潤(rùn)虧損9.05億元，早已虧光IPO融資金額。

過(guò)去三年，優(yōu)必選的研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用累計(jì)投入金額占營(yíng)收比重超過(guò)45%，在成本開(kāi)支較高的情況下，導(dǎo)致現(xiàn)金流入不敷出。2020年~2023年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別凈流出6.03億元、6.81億元、5.43億元、10億元。

財(cái)報(bào)顯示，截至2024年6月30日，優(yōu)必選的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為7.55億元，短期階段及長(zhǎng)期階段當(dāng)期到期部分為8.92億元，短債償付存在缺口，另外公司還有7.2億元長(zhǎng)期借貸。

面對(duì)長(zhǎng)期虧損，優(yōu)必選只能“伸手要錢”。2023年優(yōu)必選IPO融資9.44億元（約合10.4億港元），2024年公司進(jìn)行了三次配售：8月發(fā)行142萬(wàn)股，募資1.3億港元；10月發(fā)行506萬(wàn)股，融資4.36億港元，11月發(fā)行700萬(wàn)股，融資5.87億港元。加上IPO融資，上市一年又半個(gè)月以來(lái)，優(yōu)必選已累計(jì)融資近22億元。

近段時(shí)間，人形機(jī)器人迎來(lái)政策支持，軟件端受大模型支持有望快速迭代，硬件端在大規(guī)模量產(chǎn)和國(guó)產(chǎn)化后有望通過(guò)降本推動(dòng)終端價(jià)格下探，產(chǎn)業(yè)逐步從早期技術(shù)驗(yàn)證階段踏入商業(yè)試水階段，特斯拉等海外巨頭已經(jīng)順利落地要求相對(duì)不高的人形機(jī)器人商業(yè)化場(chǎng)景。

產(chǎn)業(yè)駛?cè)肟燔嚨?，?duì)于具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)必選來(lái)說(shuō)是積極因素，但同時(shí)機(jī)器人賽道正在吸引許多新玩家，諸如特斯拉、小米等資金實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力的優(yōu)必選，能否乘上這輪產(chǎn)業(yè)“東風(fēng)”扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)，這仍是未知數(shù)。

優(yōu)必選在2024年9月底到10月初有過(guò)不俗漲幅，從約79港元漲至126港元，此后再無(wú)像樣的上漲行情。耐人尋味的是，在優(yōu)必選上市一周年之際，公司公告稱，公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官周劍分別與趙國(guó)群、夏擁軍、王琳、熊友軍及夏佐全各自訂立終止協(xié)議，以終止一致行動(dòng)方協(xié)議，自2024年12月29日起生效。同時(shí)，深圳智能優(yōu)選與周劍的一致行動(dòng)關(guān)系也同步終止。

隨著上述協(xié)議終止，周劍、趙國(guó)群、夏擁軍、王琳、熊友軍、夏佐全及深圳智能優(yōu)選各自持有公司投票權(quán)少于30%，不再是公司的控股股東，優(yōu)必選面臨不存在實(shí)際控制人或控股股東的情形。