背靠大樹(shù)好乘涼，超過(guò)七成銷售金額來(lái)自美的集團(tuán)（000333.SZ）的宏?？萍迹?20108），正值沖刺北交所上市的最后關(guān)頭。作為空調(diào)等家電零部件的主要供應(yīng)商，宏?？萍几叨纫蕾嚰译娦袠I(yè)巨頭。

另一方面，在招股書(shū)對(duì)市場(chǎng)地位的表述上，宏?？萍疾⑽磁断嚓P(guān)產(chǎn)品在全球或者全國(guó)的市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)，僅披露了在湖北省空調(diào)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為36%，如此披露要求是否符合規(guī)定？是否應(yīng)該有更詳盡的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)？這些都引發(fā)業(yè)內(nèi)人士爭(zhēng)議。

此外，宏?？萍紝?duì)泰國(guó)子公司的投入金額較大，但其泰國(guó)子公司從設(shè)立至今仍銷售規(guī)模相對(duì)較小，產(chǎn)能利用率較低，尚未產(chǎn)生盈利。

七成銷售金額來(lái)自美的集團(tuán)

宏海科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售。

結(jié)合目前的訂單情況、經(jīng)營(yíng)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境，宏?？萍碱A(yù)計(jì)2024年度營(yíng)業(yè)收入約為4.35 億元至4.8億元，同比增長(zhǎng)幅度約為24.13%至36.97%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為6700萬(wàn)元至7200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度約為37.52%至47.78%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)約為6500萬(wàn)元至7000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)幅度約為45.80%至 57.01%。

2021年到2024年上半年，公司的第一大客戶為美的集團(tuán)，主要向其銷售的產(chǎn)品是空調(diào)結(jié)構(gòu)件和熱交換器。報(bào)告期內(nèi)，公司向美的集團(tuán)銷售的金額分別為3.06億元、4.43億元、5.82億元和4.6億元，占當(dāng)期總額法下銷售金額的比例分別為65.37%、70.92%、69.76%和 74.86%；公司來(lái)源于美的集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為7877.66萬(wàn)元、1.27億元、1.63億元和 1.14億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.81%、50.16%、46.53%和49.29%。

關(guān)于銷售金額和營(yíng)業(yè)收入的差異，公開(kāi)信息顯示，部分空調(diào)結(jié)構(gòu)件及熱交換器產(chǎn)品的原材料向客戶美的及海爾通過(guò)雙經(jīng)銷模式進(jìn)行采購(gòu)，對(duì)于雙經(jīng)銷業(yè)務(wù)模式下產(chǎn)生的銷售收入，公司采用凈額法核算，將向雙經(jīng)銷客戶銷售時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)的營(yíng)業(yè)成本中的雙經(jīng)銷材料金額進(jìn)行抵銷，調(diào)減了相應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本。

對(duì)單一客戶銷售金額較高，招股書(shū)解釋，公司向美的集團(tuán)銷售占比較高主要是由于下游家用空調(diào)行業(yè)集中度較高，同時(shí)，公司在產(chǎn)能有限的情況下優(yōu)先保證長(zhǎng)期合作大客戶，鞏固與優(yōu)質(zhì)客戶的合作關(guān)系。由于公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的拓展均需要一定的周期且存在不確定性，而美的集團(tuán)等龍頭企業(yè)占據(jù)我國(guó)空調(diào)行業(yè)較大市場(chǎng)份額，且下游空調(diào)行業(yè)品牌集中度呈現(xiàn)不斷提高的趨勢(shì)，公司對(duì)第一大客戶美的集團(tuán)的依賴還將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)。

宏?？萍家脖硎荆旧a(chǎn)的空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器及顯示類結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品主要用于空調(diào)、顯示器的組裝和后續(xù)相關(guān)部件的更換，不屬于終端產(chǎn)品，市場(chǎng)需求受下游終端市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r與景氣程度的影響較大，空調(diào)、顯示器等家電行業(yè)的發(fā)展、終端產(chǎn)品的產(chǎn)量和保有量增長(zhǎng)直接決定了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景。

一位家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近年銅價(jià)等原材料成本大幅上漲，空調(diào)整機(jī)成本上行，但漲價(jià)動(dòng)力不足幅度有限，給空調(diào)企業(yè)造成了一定的盈利壓力?？照{(diào)市場(chǎng)將近飽和，開(kāi)始呈現(xiàn)存量狀態(tài)，行業(yè)增長(zhǎng)邏輯開(kāi)始轉(zhuǎn)變，未來(lái)將部分依靠于居民換新需求，但小市場(chǎng)換新需求是否能夠帶動(dòng)空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷上行將是一個(gè)未知數(shù)，行業(yè)變化會(huì)給宏?？萍嫉臒峤粨Q器業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了較大的挑戰(zhàn)，雖然近期有各種補(bǔ)貼政策，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看行業(yè)前景并不好預(yù)計(jì)。

開(kāi)源證券分析師諸海濱表示，縱觀家電行業(yè)，供應(yīng)商在家電產(chǎn)業(yè)中的配套分工角色一直存在。如迪貝電氣給長(zhǎng)虹華意配套提供冰箱壓縮機(jī)電機(jī)，德業(yè)股份給美的、奧克斯配套提供熱交換器及變頻控制器，合肥高科給海爾、京東方配套金屬結(jié)構(gòu)件及家電裝飾面板，利通電子給海信、TCL等配套精密金屬結(jié)構(gòu)件等。配套分工模式有利于家電品牌商通過(guò)供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)改進(jìn)質(zhì)量、降低成本、加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代，可以使家電品牌商專注于研發(fā)設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷及品牌運(yùn)營(yíng)等產(chǎn)業(yè)鏈中核心及附加值更高的環(huán)節(jié)。

諸海濱稱，在空調(diào)及顯示類結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，我國(guó)同行業(yè)可比上市公司主要包括利通電子（603629.SH）、合肥高科（430718.BJ）等，熱交換器領(lǐng)域則包括德業(yè)股份（605117.SH）、宏盛股份（603090.SH）等。

僅披露湖北省市場(chǎng)占有率是否合規(guī)？

招股書(shū)稱，根據(jù)湖北省家電與網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)品服務(wù)行業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，2019年度至2021年度，宏?？萍贾悄芸照{(diào)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品在湖北省市場(chǎng)占有率超過(guò)36%，排名湖北省第一。

宏?？萍急硎荆緡?guó)內(nèi)銷售區(qū)域主要集中在湖北省武漢市，專注于服務(wù)國(guó)內(nèi)知名家電企業(yè)的武漢生產(chǎn)組裝基地?？焖夙憫?yīng)和運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)一般隨著銷售半徑的擴(kuò)大而有所減弱，因此家用電器配件制造行業(yè)一般通過(guò)在下游主機(jī)廠周邊新建生產(chǎn)基地的方式來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)品銷售范圍。公司目前在湖北武漢及泰國(guó)建有生產(chǎn)基地，產(chǎn)品輻射的區(qū)域范圍較為固定，因此公司存在銷售地區(qū)集中、未來(lái)持續(xù)擴(kuò)大銷售額受限的風(fēng)險(xiǎn)。

宏?？萍歼M(jìn)一步解釋，公司所處行業(yè)的產(chǎn)品具有多品種、大批量、快速交付的特性，且終端產(chǎn)品制造商有保持同步研發(fā)的需求，因此一般需要貼近式服務(wù)以降低物流成本、提高供貨及服務(wù)效率，行業(yè)企業(yè)主要集聚在下游廠商生產(chǎn)基地周邊地區(qū)，存在一定的區(qū)域性特征。我國(guó)空調(diào)結(jié)構(gòu)件、 熱交換器、 顯示類結(jié)構(gòu)件行業(yè)內(nèi)的企業(yè)眾多，不同下游應(yīng)用領(lǐng)域所需產(chǎn)品均為非標(biāo)準(zhǔn)品、加工工藝差距較大，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域中常常呈現(xiàn)相對(duì)獨(dú)立的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)總體集中度較低，呈現(xiàn)“行業(yè)大、企業(yè)多、規(guī)模小”的總體局面。

深圳一位投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，一般來(lái)說(shuō)擬上市公司的市場(chǎng)份額披露的要求是要全球或者全國(guó)的數(shù)據(jù)，家電企業(yè)也是立足于全球競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略格局，供應(yīng)商擬上市公司只披露一個(gè)省份的數(shù)據(jù)的話，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)參考價(jià)值比較有限。就算沒(méi)有相應(yīng)第三方數(shù)據(jù)，保薦人和擬上市公司需要根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)大致推算，比如2023年全球和全國(guó)空調(diào)的銷量數(shù)據(jù)都可以用來(lái)作為分母來(lái)計(jì)算市場(chǎng)份額，這一點(diǎn)作為保薦人的中信建投（601066.SH）應(yīng)當(dāng)有責(zé)任提供更詳細(xì)的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)以及計(jì)算依據(jù)。

招股書(shū)也稱，隨著家電行業(yè)“走出去”浪潮的不斷推進(jìn)，公司跟隨下游客戶布局選擇出海戰(zhàn)略，分別于2020年11月和2022年3月在泰國(guó)成立了泰國(guó)冠鴻和泰國(guó)宏海。其中泰國(guó)冠鴻于2022年初完成建設(shè)并開(kāi)始生產(chǎn)，泰國(guó)宏海報(bào)告期內(nèi)未開(kāi)始生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。宏?？萍紝?duì)泰國(guó)子公司的投入金額較大，而泰國(guó)子公司從設(shè)立至今銷售規(guī)模相對(duì)較小，產(chǎn)能利用率較低，尚未產(chǎn)生盈利。如果未來(lái)泰國(guó)子公司未能成功開(kāi)拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，增加營(yíng)業(yè)收入以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，則會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響，并且可能產(chǎn)生固定資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。