背靠大樹好乘涼，超過七成銷售金額來自美的集團(tuán)（000333.SZ）的宏海科技（920108），正值沖刺北交所上市的最后關(guān)頭。作為空調(diào)等家電零部件的主要供應(yīng)商，宏海科技高度依賴家電行業(yè)巨頭。

另一方面，在招股書對市場地位的表述上，宏海科技并未披露相關(guān)產(chǎn)品在全球或者全國的市場占有率數(shù)據(jù)，僅披露了在湖北省空調(diào)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品市場占有率為36%，如此披露要求是否符合規(guī)定？是否應(yīng)該有更詳盡的市場份額數(shù)據(jù)？這些都引發(fā)業(yè)內(nèi)人士爭議。

此外，宏海科技對泰國子公司的投入金額較大，但其泰國子公司從設(shè)立至今仍銷售規(guī)模相對較小，產(chǎn)能利用率較低，尚未產(chǎn)生盈利。

七成銷售金額來自美的集團(tuán)

宏?？萍贾鳡I業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。

結(jié)合目前的訂單情況、經(jīng)營狀況以及市場環(huán)境，宏?？萍碱A(yù)計2024年度營業(yè)收入約為4.35 億元至4.8億元，同比增長幅度約為24.13%至36.97%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為6700萬元至7200萬元，同比增長幅度約為37.52%至47.78%；歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為6500萬元至7000萬元，同比增長幅度約為45.80%至 57.01%。

2021年到2024年上半年，公司的第一大客戶為美的集團(tuán)，主要向其銷售的產(chǎn)品是空調(diào)結(jié)構(gòu)件和熱交換器。報告期內(nèi)，公司向美的集團(tuán)銷售的金額分別為3.06億元、4.43億元、5.82億元和4.6億元，占當(dāng)期總額法下銷售金額的比例分別為65.37%、70.92%、69.76%和 74.86%；公司來源于美的集團(tuán)的營業(yè)收入分別為7877.66萬元、1.27億元、1.63億元和 1.14億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為41.81%、50.16%、46.53%和49.29%。

關(guān)于銷售金額和營業(yè)收入的差異，公開信息顯示，部分空調(diào)結(jié)構(gòu)件及熱交換器產(chǎn)品的原材料向客戶美的及海爾通過雙經(jīng)銷模式進(jìn)行采購，對于雙經(jīng)銷業(yè)務(wù)模式下產(chǎn)生的銷售收入，公司采用凈額法核算，將向雙經(jīng)銷客戶銷售時結(jié)轉(zhuǎn)的營業(yè)成本中的雙經(jīng)銷材料金額進(jìn)行抵銷，調(diào)減了相應(yīng)的營業(yè)收入及營業(yè)成本。

對單一客戶銷售金額較高，招股書解釋，公司向美的集團(tuán)銷售占比較高主要是由于下游家用空調(diào)行業(yè)集中度較高，同時，公司在產(chǎn)能有限的情況下優(yōu)先保證長期合作大客戶，鞏固與優(yōu)質(zhì)客戶的合作關(guān)系。由于公司新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的拓展均需要一定的周期且存在不確定性，而美的集團(tuán)等龍頭企業(yè)占據(jù)我國空調(diào)行業(yè)較大市場份額，且下游空調(diào)行業(yè)品牌集中度呈現(xiàn)不斷提高的趨勢，公司對第一大客戶美的集團(tuán)的依賴還將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)。

宏?？萍家脖硎?，公司生產(chǎn)的空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器及顯示類結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品主要用于空調(diào)、顯示器的組裝和后續(xù)相關(guān)部件的更換，不屬于終端產(chǎn)品，市場需求受下游終端市場發(fā)展?fàn)顩r與景氣程度的影響較大，空調(diào)、顯示器等家電行業(yè)的發(fā)展、終端產(chǎn)品的產(chǎn)量和保有量增長直接決定了公司產(chǎn)品的市場前景。

一位家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，近年銅價等原材料成本大幅上漲，空調(diào)整機成本上行，但漲價動力不足幅度有限，給空調(diào)企業(yè)造成了一定的盈利壓力?？照{(diào)市場將近飽和，開始呈現(xiàn)存量狀態(tài)，行業(yè)增長邏輯開始轉(zhuǎn)變，未來將部分依靠于居民換新需求，但小市場換新需求是否能夠帶動空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷上行將是一個未知數(shù)，行業(yè)變化會給宏?？萍嫉臒峤粨Q器業(yè)務(wù)的發(fā)展帶來了較大的挑戰(zhàn)，雖然近期有各種補貼政策，但長遠(yuǎn)來看行業(yè)前景并不好預(yù)計。

開源證券分析師諸海濱表示，縱觀家電行業(yè)，供應(yīng)商在家電產(chǎn)業(yè)中的配套分工角色一直存在。如迪貝電氣給長虹華意配套提供冰箱壓縮機電機，德業(yè)股份給美的、奧克斯配套提供熱交換器及變頻控制器，合肥高科給海爾、京東方配套金屬結(jié)構(gòu)件及家電裝飾面板，利通電子給海信、TCL等配套精密金屬結(jié)構(gòu)件等。配套分工模式有利于家電品牌商通過供應(yīng)商的競爭改進(jìn)質(zhì)量、降低成本、加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代，可以使家電品牌商專注于研發(fā)設(shè)計、市場營銷及品牌運營等產(chǎn)業(yè)鏈中核心及附加值更高的環(huán)節(jié)。

諸海濱稱，在空調(diào)及顯示類結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，我國同行業(yè)可比上市公司主要包括利通電子（603629.SH）、合肥高科（430718.BJ）等，熱交換器領(lǐng)域則包括德業(yè)股份（605117.SH）、宏盛股份（603090.SH）等。

僅披露湖北省市場占有率是否合規(guī)？

招股書稱，根據(jù)湖北省家電與網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)品服務(wù)行業(yè)協(xié)會出具的證明，2019年度至2021年度，宏海科技智能空調(diào)結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品在湖北省市場占有率超過36%，排名湖北省第一。

宏海科技表示，公司國內(nèi)銷售區(qū)域主要集中在湖北省武漢市，專注于服務(wù)國內(nèi)知名家電企業(yè)的武漢生產(chǎn)組裝基地。快速響應(yīng)和運輸成本優(yōu)勢一般隨著銷售半徑的擴(kuò)大而有所減弱，因此家用電器配件制造行業(yè)一般通過在下游主機廠周邊新建生產(chǎn)基地的方式來擴(kuò)大產(chǎn)品銷售范圍。公司目前在湖北武漢及泰國建有生產(chǎn)基地，產(chǎn)品輻射的區(qū)域范圍較為固定，因此公司存在銷售地區(qū)集中、未來持續(xù)擴(kuò)大銷售額受限的風(fēng)險。

宏?？萍歼M(jìn)一步解釋，公司所處行業(yè)的產(chǎn)品具有多品種、大批量、快速交付的特性，且終端產(chǎn)品制造商有保持同步研發(fā)的需求，因此一般需要貼近式服務(wù)以降低物流成本、提高供貨及服務(wù)效率，行業(yè)企業(yè)主要集聚在下游廠商生產(chǎn)基地周邊地區(qū)，存在一定的區(qū)域性特征。我國空調(diào)結(jié)構(gòu)件、 熱交換器、 顯示類結(jié)構(gòu)件行業(yè)內(nèi)的企業(yè)眾多，不同下游應(yīng)用領(lǐng)域所需產(chǎn)品均為非標(biāo)準(zhǔn)品、加工工藝差距較大，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域中常常呈現(xiàn)相對獨立的競爭格局，行業(yè)總體集中度較低，呈現(xiàn)“行業(yè)大、企業(yè)多、規(guī)模小”的總體局面。

深圳一位投行人士向第一財經(jīng)記者表示，一般來說擬上市公司的市場份額披露的要求是要全球或者全國的數(shù)據(jù)，家電企業(yè)也是立足于全球競爭的戰(zhàn)略格局，供應(yīng)商擬上市公司只披露一個省份的數(shù)據(jù)的話，對投資者來說參考價值比較有限。就算沒有相應(yīng)第三方數(shù)據(jù)，保薦人和擬上市公司需要根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)來大致推算，比如2023年全球和全國空調(diào)的銷量數(shù)據(jù)都可以用來作為分母來計算市場份額，這一點作為保薦人的中信建投（601066.SH）應(yīng)當(dāng)有責(zé)任提供更詳細(xì)的市場份額數(shù)據(jù)以及計算依據(jù)。

招股書也稱，隨著家電行業(yè)“走出去”浪潮的不斷推進(jìn)，公司跟隨下游客戶布局選擇出海戰(zhàn)略，分別于2020年11月和2022年3月在泰國成立了泰國冠鴻和泰國宏海。其中泰國冠鴻于2022年初完成建設(shè)并開始生產(chǎn)，泰國宏海報告期內(nèi)未開始生產(chǎn)經(jīng)營。宏?？萍紝μ﹪庸镜耐度虢痤~較大，而泰國子公司從設(shè)立至今銷售規(guī)模相對較小，產(chǎn)能利用率較低，尚未產(chǎn)生盈利。如果未來泰國子公司未能成功開拓當(dāng)?shù)厥袌觯黾訝I業(yè)收入以實現(xiàn)扭虧為盈，則會對公司的經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響，并且可能產(chǎn)生固定資產(chǎn)減值風(fēng)險。