A股光伏板塊的六成上市公司已經(jīng)發(fā)布2024年業(yè)績預告，受主產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)價格跌破現(xiàn)金成本影響，有28家光伏企業(yè)預計業(yè)績首虧，11家續(xù)虧，14家預減，預增與扭虧家數(shù)合計6家。

A股已經(jīng)進入2025一季度乃至上半年的基本面預期博弈，近幾個交易日，光伏股較為活躍的表現(xiàn)，反映板塊久跌之后的估值性價比。多家賣方機構(gòu)發(fā)布的光伏2025年策略報告也指出，隨著光伏產(chǎn)業(yè)供給側(cè)持續(xù)優(yōu)化，底部向上拐點臨近或是2025年大概率事件，重點關(guān)注能在產(chǎn)業(yè)復蘇中率先迎來利潤修復的環(huán)節(jié)。

2024年A股光伏板塊累虧逾500億

第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示，截至目前，96家光伏上市公司中的60家發(fā)布了2024年業(yè)績預告，露笑科技（002617.SZ）、好利科技（002729.SZ）、捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、中信博（688408.SH）、拉普拉斯（688726.SH）5家業(yè)績預增，其余均為首虧、續(xù)虧或預減，由于個股虧多盈少，60家企業(yè)預告的歸母凈利潤下限合計虧損556億元。

按照預告凈利潤下限統(tǒng)計，有33家光伏上市公司預計2024年歸母凈利潤虧逾1億元，合計虧損637億元。其中13家公司預計虧損超過10億元，主要是頭部硅料、組件、電池、硅片廠商，在周期下行、量價齊跌的趨勢中，龍頭企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模越大，虧得也越多，主要原因是存貨跌價導致的計提資產(chǎn)減值。

昔日“硅片雙雄”TCL中環(huán)（002129.SZ）、隆基綠能（601012.SH）的虧損規(guī)模暫居第一、第二，分別為首虧89億元、88億元；通威股份（600438.SH）預計至少虧損75億元，是上市以來首虧。愛旭股份（600732.SH）、晶澳科技（002459.SZ）的預虧金額均超過50億元。

2024年光伏股業(yè)績預告虧損規(guī)模前20

單看去年第四季度，在行業(yè)自律減產(chǎn)協(xié)議背景下，各個企業(yè)的虧損表現(xiàn)分化明顯。TCL中環(huán)去年前三季度虧損60億元，按照全年預虧下限計算，去年第四季度至多虧26.4億元，環(huán)比減虧約3.5億元。隆基綠能去年第四季度至多虧損約23億元，亦低于第二季度虧損規(guī)模。

而愛旭股份、天合光能（688599.SH）、晶澳科技等光伏股的第四季度虧損規(guī)模仍有所擴大。愛旭股份預計2024年歸母凈利潤虧損47.5億元~57.5億元，第四季度虧損規(guī)模為19.2億元~29.2億元，創(chuàng)下全年單季度虧損之最，環(huán)比下滑約68.14%~168.88%。

天合光能在去年前三季度扣非后歸母凈利潤虧損10.7億元的情況下，預計去年全年虧損50億元~56億元，去年第四季度至少虧39.3億元。

光伏設備曾被冠以“光伏金鏟子”稱號，系全行業(yè)擴產(chǎn)周期中確定性最強的環(huán)節(jié)之一。但在供給側(cè)優(yōu)化的過程中，“光伏鏟子”的需求增速也明顯放緩。硅片切割機企業(yè)高測股份（688556.SH）預計2024年至少虧損3700萬元，公司表示2024年行業(yè)開工率整體不足，導致公司金剛線及硅片切割加工服務業(yè)務銷售收入及毛利率大幅下降，盈利能力下降。

2025年光伏困境反轉(zhuǎn)看什么？

2025年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格表現(xiàn)為蓄勢回暖，硅料、硅片、組件等主要環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價格均小幅上漲，主要系開工率走低、供給縮減所致。

臨近2025年春節(jié)，光伏多晶硅在本周完成了節(jié)前簽單，成交價格與上周持平，即較2024年年末小幅上漲。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（下稱“硅業(yè)分會”）指出，現(xiàn)階段多晶硅企業(yè)多以穩(wěn)價為主，少數(shù)散單出現(xiàn)極端高價，但行業(yè)均價仍較為穩(wěn)定。多晶硅價格維持穩(wěn)定的主要原因為年前備貨結(jié)束，企業(yè)成交有限。

在全行業(yè)自律減產(chǎn)協(xié)議下，目前我國絕大多數(shù)多晶硅企業(yè)處于降負荷生產(chǎn)狀態(tài)，少數(shù)企業(yè)在合理范圍內(nèi)逐步提產(chǎn)，整體產(chǎn)量仍維持9萬噸左右。硅業(yè)分會表示，隨著多晶硅行業(yè)自律的穩(wěn)步推進及春節(jié)期間下游原料囤貨的消耗，年后多晶硅價格有望繼續(xù)回升至相對合理區(qū)間。此外，硅片、電池與組件的價格本周也是持穩(wěn)運行。

“底部顯現(xiàn)，靜待復蘇”是當前市場各方對光伏板塊達成的共識，復蘇取決于多項因素：全球光伏新增裝機增速、供給側(cè)出清節(jié)奏、新技術(shù)產(chǎn)品的競爭能力等。

“全行業(yè)自律減產(chǎn)保價后，上市公司盈利大概率觸底，供給端主動降低有效產(chǎn)出已是大勢所趨，應該不會再出現(xiàn)虧損大幅擴大的情況。而在計提資產(chǎn)減值后，光伏板塊有望‘輕裝上陣’。”國內(nèi)某私募基金負責人對記者說：“光伏是重資本、長周期的行業(yè)，經(jīng)歷長時間底部消耗，企業(yè)資產(chǎn)負債表相對之前惡化，相比利潤修復，資產(chǎn)負債表的表現(xiàn)是判斷光伏板塊迎接拐點與否的核心抓手，現(xiàn)金與短債金額的比例更是重中之重。”

截至2024年三季度末，光伏板塊的資產(chǎn)負債率中位數(shù)為58.7%，較2022年同期上升約4.7個百分點，行業(yè)凈資產(chǎn)同比增速轉(zhuǎn)負至-2.7%。短債方面，截至2024年三季度末，光伏板塊的短期借款同比增速上升至30.6%，總額合計為1967.5億元，較2022年同期上升約850億元；同期，板塊的有息負債率平均值從20%上升至25%，貨幣資金與短期債務比率平均值從5.38下降至1.61。有22家光伏上市公司的資產(chǎn)負債率超過70%，較2022年同期增加10家。

需求端來看，新興市場的需求為最大看點。展望2025年全球光伏需求，InfoLink預計2025年新增裝機規(guī)模將達到221.9GWh，同比增長26.5%。分區(qū)域看，中美歐三大區(qū)域市場將維持平穩(wěn)增長，同時以中東非地區(qū)為代表的新興市場開始上量。在上述背景下，可能出現(xiàn)中美歐三大區(qū)域裝機占全球裝機的比重首次低于90%，代表過去幾年間成本的下降推動了儲能進入全球市場多元化加速的時代。