2025年前六周，歐洲股市跑贏美股，錄得十年來相對華爾街的最佳表現(xiàn)。

泛歐STOXX 600指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲超過5.5%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)的2.7%。受極端估值差距的吸引，投資者大舉涌入歐洲市場，押注本輪反彈不同于以往的曇花一現(xiàn)。今年1月，歐洲股票基金的資金流入量創(chuàng)下25年來的次高紀(jì)錄。

盡管短期行情強(qiáng)勢，部分市場人士仍對歐股能否徹底擺脫長期跑輸美股的命運(yùn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為其深層次結(jié)構(gòu)性難題仍未解決。

德意志銀行預(yù)計(jì)，美國2025年GDP增長2.6%。德意志銀行策略師吉姆·里德（Jim Reid）對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“這一增速將為歐洲公司帶來有利的收入增長，尤其是服務(wù)行業(yè)，因其不受關(guān)稅影響。此外，制造企業(yè)在本地市場的收入也有望得到推動?！?/p>

在這一背景下，“隨著政治環(huán)境逐步穩(wěn)定，法國、英國等國的政策調(diào)整為市場帶來新的機(jī)遇，加之預(yù)計(jì)中國市場的復(fù)蘇將為歐洲公司注入新的增長動力，預(yù)計(jì)2024年第四季度歐洲企業(yè)的盈利增速將大幅超出市場預(yù)期，這為股市帶來更大的上漲潛力。”里德補(bǔ)充道。

資金回流推動歐股跑贏美股

今年以來，法蘭克福、蘇黎世、倫敦、米蘭和巴黎市場集體走強(qiáng)，泛歐STOXX 600指數(shù)和德國DAX 30指數(shù)上周連續(xù)四個交易日創(chuàng)下歷史新高。這一勢頭在技術(shù)面上也得到印證。市場研究公司SentimenTrader數(shù)據(jù)顯示，多項(xiàng)市場廣度指標(biāo)，如10日漲跌比率和50日均線上方交易的股票比例等均顯著攀升，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這種模式通常預(yù)示未來1至3個月股市將進(jìn)一步上漲。

投資者的信心部分來自政策環(huán)境的變化。市場押注德國大選后可能放松財(cái)政政策，俄烏局勢趨于緩和，美國關(guān)稅政策影響或低于市場預(yù)期，這些因素共同助推了歐洲股市的上漲預(yù)期。同時，華爾街的人工智能（AI）巨頭近期股價劇烈波動，因市場擔(dān)憂更具成本優(yōu)勢的競爭對手崛起，這可能意味著市場領(lǐng)導(dǎo)地位向此前被忽視的行業(yè)擴(kuò)展，而歐洲在這些行業(yè)中具備較強(qiáng)競爭力。

愛德蒙·羅斯柴爾德資產(chǎn)管理公司（Edmond de Rothschild AM）投資組合經(jīng)理馬克·哈爾彭（Marc Halperin）表示，全球投資者對歐洲資產(chǎn)仍處于低配狀態(tài)，市場上的“邊際賣家”難以找到，這使得資金繼續(xù)流入歐洲市場。他去年12月增持了歐元區(qū)周期性股票，并預(yù)計(jì)隨著領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖、歐洲央行可能降息、美聯(lián)儲暫停加息，市場環(huán)境將進(jìn)一步改善。

哈爾彭特別看好歐洲汽車行業(yè)，認(rèn)為該行業(yè)估值長期受壓，但具備較大的修復(fù)空間?！皬哪瓿踔两竦膹?qiáng)勁表現(xiàn)，可能會持續(xù)幾周甚至幾個月?！彼f。

難撼華爾街長期地位？

盡管短期表現(xiàn)搶眼，但要挑戰(zhàn)華爾街的長期統(tǒng)治地位，歐洲市場仍面臨諸多掣肘。過去40年，歐洲股市曾多次迎來短暫反彈，但特別是在2008年國際金融危機(jī)后，但這些行情往往難以持續(xù)。倫敦證券交易所集團(tuán)（LSEG）數(shù)據(jù)顯示，自20世紀(jì)80年代末以來，美國股市整體上漲25倍，而歐洲股市漲幅不到6倍。

從盈利增長來看，根據(jù)LSEG IBES預(yù)測，歐洲企業(yè)今年預(yù)計(jì)將大幅加速，從2023年的下降3.9%轉(zhuǎn)變?yōu)?025年的預(yù)計(jì)增長7.9%。美國企業(yè)盈利增速雖有所放緩，但仍預(yù)計(jì)從去年的10%以上增至今年的14.1%，繼續(xù)高于歐洲市場。

?忠利投資（Generali Investments）策略師米凱萊·莫爾甘蒂（Michele Morganti）認(rèn)為，盡管美國科技股的盈利增長放緩等因素，或?qū)⒋偈共糠仲Y金向歐洲市場傾斜，但歐洲市場的結(jié)構(gòu)性問題依然存在，長期競爭力不足的困境并未真正改變。

市場人士普遍認(rèn)為，短期來看，歐洲股市的上漲趨勢或?qū)⒗^續(xù)，但長期能否保持領(lǐng)先仍打上問號。當(dāng)前的強(qiáng)勁表現(xiàn)，更像是對多年低估值的修正，而非全球資本流向的根本性逆轉(zhuǎn)。巴黎銀行資產(chǎn)管理公司（BNP Paribas）首席市場策略師丹尼爾·莫里斯（Daniel Morris）表示：“我們希望歐洲能夠表現(xiàn)優(yōu)于其他市場，但目前還未到達(dá)那個階段?！?/p>