（本文作者李偉，長江商學(xué)院亞洲市場副院長、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

 

2025年1月20日，伴隨著“全方位的貿(mào)易保護(hù)者”唐納德·特朗普（Donald Trump）第二次入駐白宮，美國的“貿(mào)易大棒”也很快如期而至。

2月1日，當(dāng)中國人還沉浸在農(nóng)歷新年的喜悅中時(shí)，特朗普簽署行政令對(duì)三個(gè)最大的貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅：

對(duì)來自加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收25％的關(guān)稅（其中對(duì)加拿大能源產(chǎn)品進(jìn)口加征10％的關(guān)稅），對(duì)來自中國的商品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10％的關(guān)稅，自2月4日起生效。

隨后加拿大政府和中國政府先后作出“反擊”：

加拿大宣布對(duì)從美國進(jìn)口的1550億加元商品加征25％的關(guān)稅，而中國自2月10日起，也將對(duì)原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征10％-15％的關(guān)稅。

2月3日，特朗普再次簽署行政命令，暫停對(duì)墨西哥、加拿大商品加征關(guān)稅，將其實(shí)施時(shí)間推遲到2025年3月4日。

盡管在關(guān)稅具體的加征對(duì)象、稅率和實(shí)施時(shí)間上，美國政府仍然存在較大的不確定性，但特朗普對(duì)于關(guān)稅政策的態(tài)度一直是旗幟鮮明的：

他將關(guān)稅政策視作對(duì)付他國的“巨大力量”；同時(shí)也認(rèn)為關(guān)稅政策是一種對(duì)內(nèi)保護(hù)的有力手段，通過對(duì)外國商品加征關(guān)稅，來使得美國本土產(chǎn)業(yè)更具競爭力，避免美國制造業(yè)崗位流失。

但關(guān)稅政策的實(shí)際效果真會(huì)如特朗普所愿嗎？

這里我們先不討論各國應(yīng)對(duì)美國關(guān)稅政策可能采取的“反擊行動(dòng)”以及其它眾多因素的影響，只就關(guān)稅政策實(shí)施后匯率市場可能的變動(dòng)談?wù)勂鋵?duì)關(guān)稅政策實(shí)施效果的影響。

從下圖中藍(lán)色曲線的變化情況，我們可以看到，從特朗普在2024年11月6日第二次當(dāng)選美國總統(tǒng)以來，歐元、英鎊、加拿大元、日元、澳元和墨西哥比索對(duì)美元的匯率走勢情況，除了日本中間呈現(xiàn)過上升趨勢外，其它貨幣對(duì)美元整體呈現(xiàn)貶值趨勢。

 

 

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，一個(gè)具備一定市場規(guī)模的國家對(duì)別的國家加征關(guān)稅，它的貨幣就會(huì)升值，而別國的貨幣則會(huì)貶值。

因此匯率市場很重要的一個(gè)作用就是發(fā)揮“自動(dòng)減震器”的效果，減弱關(guān)稅政策所帶來的沖擊。

具體來看，一國對(duì)別國加征關(guān)稅，其初衷是減少進(jìn)口，增加本國消費(fèi)者對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品的需求。

但因?yàn)楸緡泿派导皠e國貨幣貶值帶來的影響，會(huì)在相當(dāng)程度上對(duì)沖掉加征關(guān)稅所導(dǎo)致的外國產(chǎn)品價(jià)格上漲的影響。

這就如同海邊的沙灘，雖然驚濤駭浪拍在巖石上會(huì)很壯觀，但拍在沙灘上就顯得平淡無奇。

匯率對(duì)關(guān)稅政策的“自動(dòng)減震器”的作用，從歷史上不少實(shí)際發(fā)生的案例中也可以找到驗(yàn)證。

比如在20世紀(jì)30年代，當(dāng)全球陷入經(jīng)濟(jì)大蕭條之際，美國采取貿(mào)易保護(hù)政策，于1930年出臺(tái)的《斯穆特—霍利關(guān)稅法案》（The Smoot-Hawley Tariff Act），大幅增加商品進(jìn)口稅，一度推動(dòng)美國平均關(guān)稅稅率從40％左右推升至60％左右。

但匯率市場很快對(duì)美國的政策進(jìn)行了“報(bào)復(fù)”，各國貨幣相繼退出金本位，改由市場定價(jià)，結(jié)果就是這些貨幣對(duì)美元顯著貶值，至少部分對(duì)沖了美國提高關(guān)稅給予其貿(mào)易伙伴帶來的負(fù)面影響。

再比如，20世紀(jì)80年代，美國的貿(mào)易赤字一發(fā)不可收拾，從1980年的300多億美元飆升至1984年的上千億美元，與GDP之比由1.1％升至3.0％,其中日本貢獻(xiàn)了美國近四成的貿(mào)易逆差。

美國的應(yīng)對(duì)措施也是加關(guān)稅并同時(shí)限制進(jìn)口：

1981年，美國迫使日本同意對(duì)美出口汽車實(shí)施自主限制，每年不超過168萬輛；

1983年，美國對(duì)日本進(jìn)口摩托車征收45%的關(guān)稅；

1984年，美國要求包括日本在內(nèi)的18個(gè)國家自愿減少鋼鐵出口，同年美國對(duì)日本鋼鐵產(chǎn)品征收25％的進(jìn)口關(guān)稅

但這期間美元卻保持堅(jiān)挺狀態(tài)，從1980年末1美元兌203日元攀升至1984年末1美元兌251日元。

直到1985 年，美國聯(lián)合其他西方國家簽訂《廣場協(xié)議》，迫使日元升值，導(dǎo)致日元從 1985 年的 1 美元兌 240 日元左右，升至 1987 年的 1 美元兌 120 日元。

同樣，在特朗普的上一個(gè)任期中，2018 年 6 月 15 日，美方宣布對(duì)中國 500 億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，三天后又威脅向額外 2000 億美元商品征稅，當(dāng)月境內(nèi)人民幣對(duì)美元即期匯率下跌了 3.4％；

2018 年 7 月，美國進(jìn)一步宣布對(duì) 2000 億美元中國輸美商品加征 10% 關(guān)稅，當(dāng)月人民幣對(duì)美元匯率貶值 1.9％。

而此次特朗普自當(dāng)選以來，匯率市場的走勢也再次說明了匯率對(duì)于關(guān)稅政策“自動(dòng)減震器”的效果。

此外，再疊加上各國可能采取的“報(bào)復(fù)行動(dòng)”及其它因素的綜合影響，特朗普的“關(guān)稅算盤”達(dá)不到轉(zhuǎn)變美國貿(mào)易逆差的作用，甚至可能出現(xiàn)像上世紀(jì)80年代對(duì)日本貿(mào)易逆差一度繼續(xù)拉大的情況。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和實(shí)證都指出，長期貿(mào)易不平衡，原因不在貿(mào)易，而是儲(chǔ)蓄和消費(fèi)失衡的結(jié)果。