奧克斯電氣有限公司（簡稱“奧克斯”）近日發(fā)布招股書，擬在港交所主板上市。

奧克斯自稱空調“大眾市場”國內第一，份額為22.1%，指的是面向終端消費者的售價在2500元以下的空調市場。有業(yè)內人士認為，在當前產品價格變動和補貼政策變動的背景下，如何認定該類市場，并不確定。

奧克斯產品價格處于低端范圍，轉嫁銅、鋁等原材料漲價的能力存在不確定因素。2016年開始，奧克斯曾經準備A股上市，隨后轉戰(zhàn)港股，保薦人也從東方證券換成中金公司，境外多個持股平臺合共占總股本比例為3.64%。

真實市場份額之謎

相比格力電器、美的集團、海爾智家等空調行業(yè)巨頭，目前奧克斯空調在國內的平均價格是偏低的，奧克斯更加追求“產品性價比”。

招股書稱，在中國家用空調行業(yè)，大眾市場增長最快，這是由于隨著越來越多的消費者尋求

價格實惠且質量可靠的空調解決方案，消費者愈加看重產品的性價比。2023年，按銷量計，奧克斯在中國家用空調大眾市場中排名第一，市場份額為22.1%。

“我們把握行業(yè)發(fā)展機遇，依靠廣泛的銷售覆蓋面和高性價比的產品，持續(xù)擴大市場份額和品牌影響力。”奧克斯在招股書表示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年銷量計，奧克斯是中國大眾市場家用空調第一品牌。在鄉(xiāng)村振興政策、城鎮(zhèn)化進程帶來的下沉市場增量需求，以及消費者對產品性價比愈加關注等因素的推動下，大眾市場已經成為中國空調行業(yè)增長的重要引擎。

按照面向終端消費者的售價計算，中國的家用空調市場主要分為三個基于價格的細分市場，包括大眾市場（每臺價格低于2500元）、中端市場（每臺價格高于或等于2500元但低于3500元）及高端市場（每臺價格為3500元或以上）。

隨著消費者越發(fā)青睞經濟實惠的產品，大眾市場的家用空調銷量增速已超過中高端市場增速。2018年到2023年，大眾市場的家用空調銷量由2410萬臺增至2490萬臺，復合年增長率為0.7%。而招股書卻預計，大眾市場的家用空調銷量預計將于2028年達到2970萬臺，2023年至2028年的復合年增長率為3.6%。

為何前后五年的年化增速，能從0.7%躍升到3.6%的水平？招股書并未說明這種預測的邏輯依據(jù)。

有家電企業(yè)高管向第一財經記者表示，過去幾年家電行業(yè)產品的價格變動較多，也出現(xiàn)了較多的補貼政策，有些原本3000元以上的產品，實際到消費者手里可能就不到2500元，奧克斯自稱的“大眾市場”定義存在模糊邊界，尤其是格力、美的、海爾等空調巨頭都同樣享受補貼政策優(yōu)惠，部分產品也有明顯跟奧克斯類似的追求性價比，奧克斯自稱計算的“大眾市場”的份額，其實界定并不明確。

據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2024年中國家用空調總產量1.95億臺，同比增長19.5%，總銷量近1.9億臺，同比增長20.9%，其中內銷9652萬臺，同比增長6.6%；出口9326萬臺，同比增長40.4%。目前，奧克斯在國內空調線上市場的表現(xiàn)好于線下市場。奧維數(shù)據(jù)羅盤顯示，2024年截至12月29日，奧克斯在中國空調線上市場的銷量份額排在第五位，僅次于美的、格力、小米、華凌，其市場份額為7.35%，同比增加0.38個百分點，均價為2207元，同比減少11.23%；奧克斯在中國空調線下市場的銷量份額排在第11位，占比為1.36%，同比減少0.03個百分點，均價為2982元，同比減少3.25%。

根據(jù)招股書提供的弗若斯特沙利文資料，2023年按銷量計算，奧克斯是全球第五大空調提供商，市場份額為6.2%。

定價低端，如何轉嫁原材料漲價壓力？

據(jù)其招股書，2023年全球空調市場達1.24億元。奧克斯2023年收入為248.3億元，同比增長27.2%，海外收入占比超45%，歸屬于母公司股東凈利潤為24.87億元，同比增長72.5%。

如果按照上述奧克斯收入和全球空調市場計算，奧克斯銷售額市場份額僅有大約2%。

2024年前三季度，奧克斯收入為242.78億元，同比增長15.4%，歸屬于母公司股東凈利潤為27.15億元，同比增長17.8%。

奧克斯表示，生產空調的主要原材料主要包括銅、鋁、鋼和塑料。2018年至2020年，銅、鋁和鋼的價格保持相對穩(wěn)定。但到了2021年，由于供需不平衡，該等材料價格出現(xiàn)大幅上漲，這一價格反彈與中國制造業(yè)復蘇息息相關。

上述家電企業(yè)高管表示，近年銅等原材料成本大幅上漲，空調整機成本上行，但漲價動力不足幅度有限，給空調企業(yè)造成了一定的盈利壓力。龍頭企業(yè)可以利用其產品結構和運營能力來減輕原材料價格壓力的影響，也能夠通過調整價格，更好地緩解部分原材料價格上漲帶來的壓力，與中小競爭對手相比，龍頭企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。

奧克斯稱，隨著公司拓展全球業(yè)務，將繼續(xù)投資擴大產能，加強研發(fā)工作，拓寬銷售渠道，吸引頂尖人才。于2019年，奧克斯在日本建立研發(fā)中心，將全球消費者需求與前沿技術趨勢相結合，打造前沿的產品創(chuàng)新和人才開發(fā)中心。同年，奧克斯在泰國設立生產基地，進一步向全球市場滲透。

關于家電行業(yè)前景，港股100強研究中心顧問余豐慧向第一財經記者表示，美國總統(tǒng)特朗普對全球加征關稅，會直接影響到依賴進出口業(yè)務的公司，包括家電企業(yè)。投資者擔心關稅增加會導致成本上升、出口市場萎縮以及潛在的價格競爭力下降。對于那些在國際市場上有較大份額的家電企業(yè)來說，這無疑增加了運營的不確定性。

轉戰(zhàn)港股上市

2016年12月，寧波奧克斯電氣（為奧克斯的全資子公司）曾計劃申請于上交所上市。

籌備A股上市時，寧波奧克斯電氣聘請東方證券承銷保薦有限公司（前稱東方花旗證券有限公司），2018年10月寧波奧克斯電氣開始進行上市輔導，2023年6月上市輔導已完成，并無A股上市的擬定時間表。然而，鑒于A股上市時間表的不確定性等原因，奧克斯決定將資源集中于在香港上市，而并未繼續(xù)推進A股上市。

招股書當中，奧克斯管理層表示，港交所可以提供直接進入國際資本市場的機會，提升公司融資能力及擴大融資渠道及股東基礎，將為業(yè)務的進一步發(fā)展提供一個更好的平臺，也將進一步提升品牌知名度和業(yè)務形象，從而提升企業(yè)形象，以吸引新客戶、業(yè)務伙伴及戰(zhàn)略投資者，并為公司業(yè)務聘用、激勵和挽留主要管理人員。

奧克斯稱，為向員工、董事及其他利益相關者提供股份報酬獎勵，四家有限合伙企業(yè)作為重組前持股平臺在中國成立，即寧波高匯、寧波高創(chuàng)、寧波眾瑞及寧波眾美，奧克斯向持股平臺發(fā)行股份。合資格合伙人認購持股平臺的合伙權益份額主要參考其表現(xiàn)及貢獻，以及其對奧克斯未來發(fā)展的看法。上述四家境外持股平臺，通過其各自的英屬維爾京群島全資投資控股公司間接持有合共4908萬股，約占已發(fā)行股份總數(shù)的3.64%。