奧克斯電氣有限公司（簡(jiǎn)稱“奧克斯”）近日發(fā)布招股書(shū)，擬在港交所主板上市。

奧克斯自稱空調(diào)“大眾市場(chǎng)”國(guó)內(nèi)第一，份額為22.1%，指的是面向終端消費(fèi)者的售價(jià)在2500元以下的空調(diào)市場(chǎng)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)和補(bǔ)貼政策變動(dòng)的背景下，如何認(rèn)定該類市場(chǎng)，并不確定。

奧克斯產(chǎn)品價(jià)格處于低端范圍，轉(zhuǎn)嫁銅、鋁等原材料漲價(jià)的能力存在不確定因素。2016年開(kāi)始，奧克斯曾經(jīng)準(zhǔn)備A股上市，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，保薦人也從東方證券換成中金公司，境外多個(gè)持股平臺(tái)合共占總股本比例為3.64%。

真實(shí)市場(chǎng)份額之謎

相比格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家等空調(diào)行業(yè)巨頭，目前奧克斯空調(diào)在國(guó)內(nèi)的平均價(jià)格是偏低的，奧克斯更加追求“產(chǎn)品性價(jià)比”。

招股書(shū)稱，在中國(guó)家用空調(diào)行業(yè)，大眾市場(chǎng)增長(zhǎng)最快，這是由于隨著越來(lái)越多的消費(fèi)者尋求

價(jià)格實(shí)惠且質(zhì)量可靠的空調(diào)解決方案，消費(fèi)者愈加看重產(chǎn)品的性價(jià)比。2023年，按銷量計(jì)，奧克斯在中國(guó)家用空調(diào)大眾市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額為22.1%。

“我們把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，依靠廣泛的銷售覆蓋面和高性價(jià)比的產(chǎn)品，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和品牌影響力。”奧克斯在招股書(shū)表示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年銷量計(jì)，奧克斯是中國(guó)大眾市場(chǎng)家用空調(diào)第一品牌。在鄉(xiāng)村振興政策、城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來(lái)的下沉市場(chǎng)增量需求，以及消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品性價(jià)比愈加關(guān)注等因素的推動(dòng)下，大眾市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)的重要引擎。

按照面向終端消費(fèi)者的售價(jià)計(jì)算，中國(guó)的家用空調(diào)市場(chǎng)主要分為三個(gè)基于價(jià)格的細(xì)分市場(chǎng)，包括大眾市場(chǎng)（每臺(tái)價(jià)格低于2500元）、中端市場(chǎng)（每臺(tái)價(jià)格高于或等于2500元但低于3500元）及高端市場(chǎng)（每臺(tái)價(jià)格為3500元或以上）。

隨著消費(fèi)者越發(fā)青睞經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的產(chǎn)品，大眾市場(chǎng)的家用空調(diào)銷量增速已超過(guò)中高端市場(chǎng)增速。2018年到2023年，大眾市場(chǎng)的家用空調(diào)銷量由2410萬(wàn)臺(tái)增至2490萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為0.7%。而招股書(shū)卻預(yù)計(jì)，大眾市場(chǎng)的家用空調(diào)銷量預(yù)計(jì)將于2028年達(dá)到2970萬(wàn)臺(tái)，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.6%。

為何前后五年的年化增速，能從0.7%躍升到3.6%的水平？招股書(shū)并未說(shuō)明這種預(yù)測(cè)的邏輯依據(jù)。

有家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，過(guò)去幾年家電行業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)較多，也出現(xiàn)了較多的補(bǔ)貼政策，有些原本3000元以上的產(chǎn)品，實(shí)際到消費(fèi)者手里可能就不到2500元，奧克斯自稱的“大眾市場(chǎng)”定義存在模糊邊界，尤其是格力、美的、海爾等空調(diào)巨頭都同樣享受補(bǔ)貼政策優(yōu)惠，部分產(chǎn)品也有明顯跟奧克斯類似的追求性價(jià)比，奧克斯自稱計(jì)算的“大眾市場(chǎng)”的份額，其實(shí)界定并不明確。

據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)家用空調(diào)總產(chǎn)量1.95億臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.5%，總銷量近1.9億臺(tái)，同比增長(zhǎng)20.9%，其中內(nèi)銷9652萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.6%；出口9326萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.4%。目前，奧克斯在國(guó)內(nèi)空調(diào)線上市場(chǎng)的表現(xiàn)好于線下市場(chǎng)。奧維數(shù)據(jù)羅盤(pán)顯示，2024年截至12月29日，奧克斯在中國(guó)空調(diào)線上市場(chǎng)的銷量份額排在第五位，僅次于美的、格力、小米、華凌，其市場(chǎng)份額為7.35%，同比增加0.38個(gè)百分點(diǎn)，均價(jià)為2207元，同比減少11.23%；奧克斯在中國(guó)空調(diào)線下市場(chǎng)的銷量份額排在第11位，占比為1.36%，同比減少0.03個(gè)百分點(diǎn)，均價(jià)為2982元，同比減少3.25%。

根據(jù)招股書(shū)提供的弗若斯特沙利文資料，2023年按銷量計(jì)算，奧克斯是全球第五大空調(diào)提供商，市場(chǎng)份額為6.2%。

定價(jià)低端，如何轉(zhuǎn)嫁原材料漲價(jià)壓力？

據(jù)其招股書(shū)，2023年全球空調(diào)市場(chǎng)達(dá)1.24億元。奧克斯2023年收入為248.3億元，同比增長(zhǎng)27.2%，海外收入占比超45%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為24.87億元，同比增長(zhǎng)72.5%。

如果按照上述奧克斯收入和全球空調(diào)市場(chǎng)計(jì)算，奧克斯銷售額市場(chǎng)份額僅有大約2%。

2024年前三季度，奧克斯收入為242.78億元，同比增長(zhǎng)15.4%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為27.15億元，同比增長(zhǎng)17.8%。

奧克斯表示，生產(chǎn)空調(diào)的主要原材料主要包括銅、鋁、鋼和塑料。2018年至2020年，銅、鋁和鋼的價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。但到了2021年，由于供需不平衡，該等材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，這一價(jià)格反彈與中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇息息相關(guān)。

上述家電企業(yè)高管表示，近年銅等原材料成本大幅上漲，空調(diào)整機(jī)成本上行，但漲價(jià)動(dòng)力不足幅度有限，給空調(diào)企業(yè)造成了一定的盈利壓力。龍頭企業(yè)可以利用其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)能力來(lái)減輕原材料價(jià)格壓力的影響，也能夠通過(guò)調(diào)整價(jià)格，更好地緩解部分原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力，與中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，龍頭企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

奧克斯稱，隨著公司拓展全球業(yè)務(wù)，將繼續(xù)投資擴(kuò)大產(chǎn)能，加強(qiáng)研發(fā)工作，拓寬銷售渠道，吸引頂尖人才。于2019年，奧克斯在日本建立研發(fā)中心，將全球消費(fèi)者需求與前沿技術(shù)趨勢(shì)相結(jié)合，打造前沿的產(chǎn)品創(chuàng)新和人才開(kāi)發(fā)中心。同年，奧克斯在泰國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地，進(jìn)一步向全球市場(chǎng)滲透。

關(guān)于家電行業(yè)前景，港股100強(qiáng)研究中心顧問(wèn)余豐慧向第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)全球加征關(guān)稅，會(huì)直接影響到依賴進(jìn)出口業(yè)務(wù)的公司，包括家電企業(yè)。投資者擔(dān)心關(guān)稅增加會(huì)導(dǎo)致成本上升、出口市場(chǎng)萎縮以及潛在的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降。對(duì)于那些在國(guó)際市場(chǎng)上有較大份額的家電企業(yè)來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑增加了運(yùn)營(yíng)的不確定性。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市

2016年12月，寧波奧克斯電氣（為奧克斯的全資子公司）曾計(jì)劃申請(qǐng)于上交所上市。

籌備A股上市時(shí)，寧波奧克斯電氣聘請(qǐng)東方證券承銷保薦有限公司（前稱東方花旗證券有限公司），2018年10月寧波奧克斯電氣開(kāi)始進(jìn)行上市輔導(dǎo)，2023年6月上市輔導(dǎo)已完成，并無(wú)A股上市的擬定時(shí)間表。然而，鑒于A股上市時(shí)間表的不確定性等原因，奧克斯決定將資源集中于在香港上市，而并未繼續(xù)推進(jìn)A股上市。

招股書(shū)當(dāng)中，奧克斯管理層表示，港交所可以提供直接進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，提升公司融資能力及擴(kuò)大融資渠道及股東基礎(chǔ)，將為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展提供一個(gè)更好的平臺(tái)，也將進(jìn)一步提升品牌知名度和業(yè)務(wù)形象，從而提升企業(yè)形象，以吸引新客戶、業(yè)務(wù)伙伴及戰(zhàn)略投資者，并為公司業(yè)務(wù)聘用、激勵(lì)和挽留主要管理人員。

奧克斯稱，為向員工、董事及其他利益相關(guān)者提供股份報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)，四家有限合伙企業(yè)作為重組前持股平臺(tái)在中國(guó)成立，即寧波高匯、寧波高創(chuàng)、寧波眾瑞及寧波眾美，奧克斯向持股平臺(tái)發(fā)行股份。合資格合伙人認(rèn)購(gòu)持股平臺(tái)的合伙權(quán)益份額主要參考其表現(xiàn)及貢獻(xiàn)，以及其對(duì)奧克斯未來(lái)發(fā)展的看法。上述四家境外持股平臺(tái)，通過(guò)其各自的英屬維爾京群島全資投資控股公司間接持有合共4908萬(wàn)股，約占已發(fā)行股份總數(shù)的3.64%。