美股上周全線反彈，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申不急于降息，投資者權(quán)衡特朗普政府的關(guān)稅政策，美國國債收益率下降。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所升溫，納指時(shí)隔三周重返20000點(diǎn)大關(guān)。

短期內(nèi)，關(guān)稅的擾動(dòng)將持續(xù)，美股基金的資金流向有所反復(fù)，但相關(guān)影響的邊際效應(yīng)似乎有所減弱，不少投資者等待實(shí)際影響顯現(xiàn)而不是提前行動(dòng)，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的前景博弈仍在持續(xù)中。

美聯(lián)儲(chǔ)重申謹(jǐn)慎立場

受食品、服務(wù)價(jià)格走高影響，備受關(guān)注的美國1月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期。美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）月率上漲0.5%，創(chuàng)近一年半新高。與此同時(shí)，作為上游成本風(fēng)向標(biāo)的1月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，較前值加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，美國就業(yè)市場依然穩(wěn)定，上周初請失業(yè)金人數(shù)回落0.7萬至21.3萬人。今年到目前為止，該指標(biāo)整體呈下降趨勢，與當(dāng)下歷史最低的裁員率相一致。盡管裁員人數(shù)很少，但失業(yè)者的就業(yè)機(jī)會(huì)不再像一年前那么多，企業(yè)采取了觀望態(tài)度。

考慮到目前的物價(jià)和就業(yè)環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)在評(píng)估特朗普政策的影響時(shí)或選擇暫停降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周在出席國會(huì)山半年度貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)時(shí)表達(dá)了謹(jǐn)慎立場，“我們接近通脹，但還沒有達(dá)到目標(biāo)通脹水平?！彼€補(bǔ)充道，“我們希望目前保持政策限制?！?/p>

中長期美債沖高回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌1.9個(gè)基點(diǎn)至4.258%，基準(zhǔn)10年期美債收益率周跌0.8個(gè)基點(diǎn)至4.475%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的空間維持在40個(gè)基點(diǎn)附近，也就是說2次依然沒有被充分定價(jià)。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部再次傳出鷹派聲音。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根上周重申了她的觀點(diǎn)，即使未來幾個(gè)月通貨膨脹率接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)也不一定會(huì)降低利率作為回應(yīng)?！拔艺J(rèn)為，現(xiàn)在貨幣政策的限制性有多大，這是一個(gè)真正的問題。所以我們需要謹(jǐn)慎?！甭甯硎?，目前尚不清楚通貨膨脹是否會(huì)在短期內(nèi)真正降溫，并指出近年來年初通貨膨脹率較高的模式，當(dāng)時(shí)公司通常傾向于實(shí)施價(jià)格上漲。

杰富瑞首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯（Thomas Simons）表示：“鮑威爾已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)的降息模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤恢薄Ｊ?。長期利率的上升并不全是由于投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂?！?/p>

道明證券在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中寫道，勞動(dòng)力市場具有彈性，家庭資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁，這意味著2025年消費(fèi)者支出將穩(wěn)步增長。雖然關(guān)稅威脅的激增帶來了一些不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)希望謹(jǐn)慎行事，因?yàn)樗恢乐行曰鹄蕬?yīng)該是多少。一些美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)將關(guān)稅納入他們的預(yù)測中，但具體影響有待進(jìn)一步量化。

科技股扛起市場大旗

雖然受到了關(guān)稅消息，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）高于預(yù)期等因素?cái)_動(dòng)，美股上周企穩(wěn)反彈，標(biāo)普500指數(shù)跨越6100關(guān)口迎來新里程碑。

道瓊斯市場統(tǒng)計(jì)顯示，板塊漲多跌少?？萍及鍓K領(lǐng)跑，上漲3.8%，其次是通信服務(wù)板塊上漲2%，原材料、消費(fèi)品、能源和公用事業(yè)漲幅超1%以上。人工智能行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢，超微計(jì)算機(jī)周漲32%，公司2026財(cái)年的銷售額指引好于市場預(yù)期，英特爾周漲24%。美國副總統(tǒng)萬斯表示，“最強(qiáng)大”的人工智能系統(tǒng)需要在美國建造。一眾板塊中只有兩個(gè)行業(yè)下跌，分別是醫(yī)療保健和金融業(yè)。

投資者持續(xù)依然關(guān)注關(guān)稅前景。特朗普要求為來自所有美國貿(mào)易伙伴的進(jìn)口商品制定對(duì)等關(guān)稅。美國商務(wù)部長提名人盧特尼克表示，相關(guān)研究將于4月1日完成。

資金流向顯示，投資者連續(xù)第二周撤出股票基金，這也是近六周來的第五次。通脹壓力上升、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟以及對(duì)特朗普對(duì)等關(guān)稅的擔(dān)憂，抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。倫敦證交所（LSEG）向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，美股基金近一周凈流出22.5億美元。

小摩依然看好美股前景?！皣@DeepSeek的波動(dòng)和對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂并沒有破壞我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的積極前景，尤其是在美國。短期內(nèi)，我們預(yù)計(jì)美國關(guān)稅頭條和4月份法案的潛在通過將持續(xù)波動(dòng)，但我們?nèi)詫?500點(diǎn)作為標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)，”摩根大通跨資產(chǎn)策略主管巴希（Fabio Bassi）在給客戶的一份報(bào)告中如此表示。

嘉信理財(cái)在市場展望中寫道，面對(duì)高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)和新的關(guān)稅公告，美股仍然實(shí)現(xiàn)上漲。目前還不清楚關(guān)稅將實(shí)施多久，是否只是一種談判策略，以及它們最終是否會(huì)產(chǎn)生任何通脹影響。市場似乎愿意忽視任何潛在后果，除非它在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和盈利增長預(yù)期保持不變，10年期國債收益率仍低于1月中旬4.80%的高點(diǎn)，股市似乎可以保持看漲傾向。在2月26日英偉達(dá)財(cái)報(bào)或2月28日個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）等數(shù)據(jù)公布之前，市場沒有任何重大的市場推動(dòng)催化劑。總體而言，美股正處于一個(gè)整體風(fēng)險(xiǎn)更高的環(huán)境中，但只要關(guān)稅沖擊可控，（美債）收益率繼續(xù)放緩，將會(huì)對(duì)股市有利。