美國(guó)科技“七姐妹”龍頭地位穩(wěn)固，股價(jià)持續(xù)攀升。美國(guó)科技“七姐妹”的發(fā)展時(shí)間各異，發(fā)展路徑也有所差異：①微軟、蘋果成立于上世紀(jì)70年代，分別以軟件和硬件起家，目前微軟仍主營(yíng)軟件、兼顧硬件與云計(jì)算，蘋果則從硬件向軟件拓圍、趨向軟硬一體化。兩家公司經(jīng)歷多個(gè)產(chǎn)業(yè)周期依舊屹立潮頭，2015年以來(lái)股價(jià)增長(zhǎng)超過(guò)10倍。②亞馬遜、谷歌、Meta屬于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)企業(yè)，從最初的單一業(yè)務(wù)逐步橫向多元化發(fā)展。近年來(lái)三家企業(yè)紛紛加碼布局新一代信息技術(shù)，其中亞馬遜最早布局云計(jì)算，谷歌人工智能發(fā)展迅猛，Meta更偏重元宇宙，在此背景下15年以來(lái)公司股價(jià)分別增長(zhǎng)15倍、7倍、9倍。③英偉達(dá)、特斯拉的起點(diǎn)是硬件技術(shù)，與前述的橫向多元化發(fā)展不同，這兩家企業(yè)更多通過(guò)垂直整合深耕核心技術(shù)領(lǐng)域，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。目前在AI驅(qū)動(dòng)下英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，特斯拉自動(dòng)駕駛電動(dòng)車銷售持續(xù)增長(zhǎng)，15年以來(lái)公司股價(jià)分別增長(zhǎng)287倍、24倍。

美國(guó)科技“七姐妹”的崛起主要得益于其持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與戰(zhàn)略并購(gòu)擴(kuò)張。我們?cè)谏衔闹兄赋觯绹?guó)科技“七姐妹”對(duì)美股有重要影響，2023年以來(lái)其股價(jià)加速上漲，是支撐美股強(qiáng)勁表現(xiàn)的主要力量。究其原因，我們認(rèn)為美國(guó)科技龍頭崛起的原因有三：

①依靠持續(xù)創(chuàng)新建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。20世紀(jì)八九十年代互聯(lián)網(wǎng)步入高速發(fā)展期，美國(guó)計(jì)算機(jī)加速普及，在此背景下美國(guó)科技“七姐妹”陸續(xù)成立，在各自領(lǐng)域建立較強(qiáng)的技術(shù)壁壘并快速占領(lǐng)市場(chǎng)，例如英偉達(dá)的GPU技術(shù)、谷歌的搜索引擎算法等，定義了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。除此之外，美國(guó)科技龍頭還致力于通過(guò)持續(xù)的技術(shù)迭代創(chuàng)新鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)AI產(chǎn)業(yè)周期加速演進(jìn)，美國(guó)在AI領(lǐng)域的投資穩(wěn)居全球前列，其中23年谷歌、Meta和微軟在已發(fā)布知名大模型數(shù)量上包攬全球前三。

②戰(zhàn)略并購(gòu)擴(kuò)張整合資源。自20世紀(jì)90年代末，美國(guó)反壟斷執(zhí)法環(huán)境寬松，科技公司通過(guò)大量并購(gòu)迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，特別是2010年以來(lái)，美國(guó)前十大科技企業(yè)的并購(gòu)金額顯著上升。典型案例包括谷歌收購(gòu)Android和YouTube，Meta收購(gòu)Instagram和WhatsApp，并購(gòu)幫助巨頭消除競(jìng)爭(zhēng)威脅、整合資源，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在AI領(lǐng)域，科技巨頭也頻繁并購(gòu)，2010年以來(lái)，蘋果、谷歌、Meta、微軟、亞馬遜等公司收購(gòu)的AI企業(yè)均超過(guò)10家，旨在強(qiáng)化自身AI領(lǐng)域布局。

③盈利是推動(dòng)股價(jià)倍增重要因素，但并非必要條件。技術(shù)創(chuàng)新和并購(gòu)擴(kuò)張是科技企業(yè)構(gòu)建護(hù)城河、實(shí)現(xiàn)股價(jià)長(zhǎng)期表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，但企業(yè)盈利能力同樣對(duì)股價(jià)表現(xiàn)具有重要影響。由于科技公司普遍具有前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，其在創(chuàng)立初期的盈利表現(xiàn)往往波動(dòng)較大。以特斯拉為例，在成立初期，其盈利狀況并不穩(wěn)定，2017年之前，特斯拉的歸母凈利潤(rùn)增速多數(shù)年份仍處于負(fù)值區(qū)間；但也有一些企業(yè)，例如Meta（原臉書(shū)）、谷歌，在創(chuàng)立前期就具備較穩(wěn)定的盈利能力。

當(dāng)前我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)崛起已具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。當(dāng)前我們正處在人工智能等技術(shù)引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，近期Deepseek大模型的突破性進(jìn)展折射出中國(guó)科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢(shì)頭?？萍籍a(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展離不開(kāi)我國(guó)在技術(shù)發(fā)展、人力資本積累、政策支持等三方面已具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)：

技術(shù)發(fā)展方面，我國(guó)科創(chuàng)能力已明顯提升。根據(jù)WIPO發(fā)布的《2024年全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》，中國(guó)在全球創(chuàng)新力排名中位居第11位，是2010年來(lái)創(chuàng)新力上升最快的經(jīng)濟(jì)體之一，其中我國(guó)知識(shí)和技術(shù)產(chǎn)出排名位列全球第三。近年來(lái)我國(guó)專利與科研成果規(guī)模也有顯著提升，23年我國(guó)PCT專利申請(qǐng)占全球比重較上一年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至25.5%，是全球最大的申請(qǐng)來(lái)源國(guó)，而美國(guó)以專利申請(qǐng)占比20.4%位列第二。

人力資本方面，當(dāng)前我國(guó)工程師紅利正不斷強(qiáng)化。教育部預(yù)計(jì)2024年我國(guó)普通高校畢業(yè)生數(shù)為1179萬(wàn)人，若以2020年比例（STEM專業(yè)畢業(yè)生占比62%）推算，STEM專業(yè)（科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)教育相關(guān)專業(yè)）畢業(yè)生數(shù)將超過(guò)700萬(wàn)。根據(jù)軟科發(fā)布的《2023軟科世界一流學(xué)科排名》，在排名的23個(gè)工學(xué)領(lǐng)域?qū)W科中，我國(guó)內(nèi)地高校在其中14個(gè)學(xué)科排名第一，而工科教育水平是工程師人才培育的基礎(chǔ)，我國(guó)的工程師紅利將得以不斷強(qiáng)化。

政策支持方面，我國(guó)已把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。二十屆三中全會(huì)明確提出“推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)”，并對(duì)深化科技體制改革作出全面系統(tǒng)的部署安排。近年來(lái)，我國(guó)新型舉國(guó)體制不斷健全，機(jī)構(gòu)改革推動(dòng)科技政策從分散管理向高效協(xié)同的政策體系轉(zhuǎn)變；同時(shí)，基礎(chǔ)研究體系布局和成果轉(zhuǎn)換也是科技政策的重點(diǎn)，這都為科技創(chuàng)新提供了有力的政策支持。

中國(guó)科技“七姐妹”正待“出閣”。前文中我們主要從宏觀環(huán)境分析了我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的土壤已日益肥沃，若我們進(jìn)一步從股市層面看，當(dāng)前我國(guó)科技企業(yè)在政策面、資金面、市場(chǎng)環(huán)境等多方面均具備有利條件，我國(guó)科技“七姐妹”概念正在崛起中。

首先，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于科技企業(yè)的支持作用正不斷強(qiáng)化。當(dāng)前我國(guó)正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，通過(guò)科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)鍵，科技創(chuàng)新是資本市場(chǎng)支持的重點(diǎn)。去年4月出臺(tái)的新“國(guó)九條”明確要求資本市場(chǎng)加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的融資傾斜，此后出臺(tái)的“科創(chuàng)板八條”、“創(chuàng)投17條”，“支持科技十六條”等政策聚焦改善科創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境、增強(qiáng)對(duì)科技企業(yè)的包容性和精準(zhǔn)性。

其次，以中證A500為代表寬基指數(shù)陸續(xù)發(fā)布，引導(dǎo)資金關(guān)注科創(chuàng)龍頭。近期相繼推出的中證A500指數(shù)ETF規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，截至25/2/14，去年10/15以來(lái)中證A500ETF累計(jì)凈申購(gòu)超2500億元。而中證A500指數(shù)成分中科技龍頭含量較高，相關(guān)行業(yè)（TMT、汽車、機(jī)械、電力設(shè)備等）權(quán)重占比高達(dá)37%。隨著中長(zhǎng)期資金借道被動(dòng)投資工具的加速流入市場(chǎng)，或?yàn)槲覈?guó)科技企業(yè)提供重要的源頭活水。

最后，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境看，當(dāng)前市場(chǎng)正處在熊牛轉(zhuǎn)換中，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技或成主線。我們?cè)凇杜＿€在——再議924行情性質(zhì)-20250118》等多篇報(bào)告中指出，結(jié)合政策基調(diào)轉(zhuǎn)向+牛熊周期規(guī)律+市場(chǎng)情緒觸底三大因素判斷，24年924以來(lái)這輪行情是反轉(zhuǎn)而并非反彈，25年市場(chǎng)有望走向基本面驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前市場(chǎng)熱度較高，但長(zhǎng)期看性價(jià)比仍處在高位。在此背景下，AI浪潮驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技確定性更強(qiáng)。

哪些領(lǐng)域有望涌現(xiàn)中國(guó)科技“七姐妹”？正如前文所述，我國(guó)科技企業(yè)壯大的土壤已日益肥沃，近年來(lái)A股和港股中的科技含量不斷提升，其中A股依托科創(chuàng)板注冊(cè)制改革強(qiáng)化硬科技企業(yè)培育，港股則以國(guó)際化制度優(yōu)勢(shì)吸引新經(jīng)濟(jì)龍頭，下面我們將從具體的細(xì)分領(lǐng)域，探討有望涌現(xiàn)中國(guó)科技“七姐妹”的行業(yè)及領(lǐng)域：

AI應(yīng)用領(lǐng)域：隨著AI應(yīng)用加速，對(duì)于AI技術(shù)和應(yīng)用服務(wù)的需求有望日益增長(zhǎng)，相關(guān)企業(yè)或?qū)⑹芤?。?dāng)前我們正處在人工智能等技術(shù)引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的各個(gè)層面。近期DeepSeek大模型發(fā)布，其開(kāi)源與低成本的特性，或?qū)@著降低人工智能的應(yīng)用門檻，加速AI在各行各業(yè)的商業(yè)化應(yīng)用，這也將帶動(dòng)AI技術(shù)與應(yīng)用服務(wù)的需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，我國(guó)相關(guān)企業(yè)有望憑借大模型技術(shù)和大量用戶基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。未來(lái)人工智能有望滲透到各行各業(yè)，涵蓋人形機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能家居等多端側(cè)場(chǎng)景，具備較大的成長(zhǎng)空間。以人形機(jī)器人為例，隨著勞動(dòng)力成本上升，未來(lái)對(duì)于機(jī)器人處理危險(xiǎn)工作的需求或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院援引Markets and Markets的數(shù)據(jù)、24-28年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模CAGR增速為50%。

半導(dǎo)體領(lǐng)域：受益于國(guó)產(chǎn)化替代和數(shù)字轉(zhuǎn)型加速，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域具備潛力空間。半導(dǎo)體是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基石，當(dāng)前我國(guó)面臨較大的外部挑戰(zhàn)，逆全球化背景下以科技創(chuàng)新為重點(diǎn)的大國(guó)博弈不斷加劇，關(guān)鍵技術(shù)自主可控刻不容緩。目前我國(guó)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，根據(jù)SIA，我國(guó)是第一大半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，23年我國(guó)半導(dǎo)體消費(fèi)占全球比重為29%，但我國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)的全球份額僅為7%，具有較大國(guó)產(chǎn)化空間，未來(lái)政策支持下國(guó)產(chǎn)化替代有望加速。與此同時(shí)，人工智能性能的提升將對(duì)高性能芯片、存儲(chǔ)器和傳感器等關(guān)鍵半導(dǎo)體元件帶來(lái)更高需求，在此背景下我國(guó)本土半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展或?qū)⑻崴佟?/p>

高端制造領(lǐng)域：我國(guó)在高端裝備制造領(lǐng)域具有供給優(yōu)勢(shì)，未來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。我國(guó)高端制造擁有產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)、工程師紅利和技術(shù)積累等優(yōu)勢(shì)，在新能源、醫(yī)藥設(shè)備等領(lǐng)域的全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)。新能源方面，當(dāng)前我國(guó)在動(dòng)力電池、電機(jī)、電控等新能源汽車核心零部件領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)中國(guó)工業(yè)新聞網(wǎng)援引SNE research的數(shù)據(jù)，24年中國(guó)企業(yè)在動(dòng)力電池市場(chǎng)份額近7成。汽車電動(dòng)化、智能化浪潮中，我國(guó)整車企業(yè)開(kāi)始嶄露頭角，根據(jù)汽車縱橫網(wǎng)援引CleanTechnica，23年比亞迪在全球新能源乘用車市場(chǎng)中占據(jù)了21%的市場(chǎng)份額，超過(guò)特斯拉位列全球第一。醫(yī)藥設(shè)備方面，政策對(duì)醫(yī)藥設(shè)備產(chǎn)業(yè)支持力度不斷加大，《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025年）》的發(fā)布進(jìn)一步推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和技術(shù)升級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）