春節(jié)假期后，A股“科技牛”行情萬眾注目，資金大量涌入機器人、AI概念題材，截至20日收盤，已有26只個股在2025年翻倍。

科技行情上漲多日，有研報數(shù)據(jù)表明，雙創(chuàng)指數(shù)的交易擁擠度已經(jīng)逼近歷史高位，盡管長期產(chǎn)業(yè)趨勢不改，短期存在情緒回落后大幅分化的隱憂。

科創(chuàng)板是市場各方討論“科技牛”行情的核心焦點。其中，科創(chuàng)綜指（000680.SH）覆蓋97%以上的科創(chuàng)板個股數(shù)量與總市值，彌補了科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200三只指數(shù)覆蓋不到的中小市值個股空缺。近日，鵬華、易方達、華夏等13家公募基金發(fā)行了科創(chuàng)綜指ETF，逾百億增量資金入場后，將如何影響本輪小市值、成長風格的科技行情？

“科技牛”交易擁擠度已達歷史高位

2月20日，AI行情向應用端延伸，AI眼鏡概念股爆發(fā)，星星科技（300256.SZ）、博士眼鏡（300622.SZ）、杰美特（300868.SZ）、明月鏡片（301101.SZ）、卓翼科技（002369.SZ）等十余股漲停，人形機器人概念股亦反復活躍，三豐智能（300276.SZ）連續(xù)兩個交易日錄得“20cm”漲停，杭齒前進（601177.SH）實現(xiàn)七連板。

進入2025年之后，我國人工智能產(chǎn)業(yè)的焦點事件頻出、機器人技術以前所未有的速度發(fā)展，疊加經(jīng)濟復蘇周期，在大盤指數(shù)小步上行過程中，科技風格收獲超額收益，AI行情在云計算、IDC、AI算力、AI應用等各子板塊普漲，人形機器人各個零部件細分領域也不斷被資金挖掘補漲機會。

截至20日收盤，科創(chuàng)200指數(shù)、科創(chuàng)100指數(shù)年內(nèi)分別上漲14.61%、12.37%，漲幅位列全A指數(shù)第二、第三。概念板塊方面，機器人、AI大類概念承包了漲幅榜前十名，DeepSeek指數(shù)年初至今累計上漲68.43%，領漲兩市；宇樹機器人、云計算、人形機器人漲幅均超過30%。

若將時間拉長，自“924”行情以來，科技板塊仍表現(xiàn)最優(yōu)，科創(chuàng)200指數(shù)累計上漲73.04%，區(qū)間最大回撤約為21%，將彈性展現(xiàn)得淋漓盡致，累計漲幅也明顯高于上證指數(shù)和深證成指。

連續(xù)不斷的炒作也提升了科技板塊的交易擁擠度。中泰證券研報提到，A股科技股指數(shù)交易擁擠度已達到歷史較高值，雙創(chuàng)指數(shù)成交占比37%，已接近歷史最高值41%（2024年第四季度），但仍顯著低于納斯達克（63%）、恒生科技（51%）兩大市場的歷史極值水平。就核心指數(shù)估值差異來看，科創(chuàng)50的PE（TTM）達87倍，處于近十年98%分位；創(chuàng)業(yè)板指估值有所抬升，PE（TTM）為35倍，處于過去10年的22%分位數(shù)。

“我們認為節(jié)后的行情走勢，與去年9月底的普漲不同，現(xiàn)在更多是市場自發(fā)的力量，這和中國在人工智能領域取得世界級突破是密不可分的。對比A股和港股1月13日以后走勢就可以看到，如果剔除恒生科技指數(shù)的貢獻，到目前為止港股只漲了不到5%，科技龍頭貢獻了市場主要漲幅。”某國內(nèi)私募基金投資負責人對第一財經(jīng)說，“從交易角度和估值性價比來說，A股科技股已經(jīng)進入估值較高階段，中期視角來看，科技持續(xù)貢獻收益的趨勢不變，空間取決于增量資金流入規(guī)模及市場達成共識的程度。”

科技資產(chǎn)價值重估需增量資金

A股科技行情多在市場風險偏好提升時演繹得更為充分，已有不少賣方的研究報告，開始討論本輪科技行情能否帶領中國資產(chǎn)的估值重估更上一個臺階。

“A股行情更多是估值提升，是流動性寬裕帶來的行情。增量資金主要來自兩方面：一是外資增配，對比全球投資者對A股配置中位數(shù)值來看，當前仍處在低配位置，大約還有3個點的增配空間達到歷史平均水平，DeepSeek問世增強了中國科技企業(yè)的可投資性，因此A股科技仍有望成為全球投資者增配A股的重要方向。其次是國內(nèi)機構帶來增配資金。”上述公募人士補充說。

日前，首批13只科創(chuàng)綜指ETF迎來集中發(fā)售，每只發(fā)行上限20億元，目前已經(jīng)募集資金超過100億元，為科創(chuàng)板帶來的流動性備受市場關注。

與科創(chuàng)50、科創(chuàng)100和科創(chuàng)200指數(shù)，在樣本選取時有所側(cè)重不同，科創(chuàng)綜指更全面地反映了科創(chuàng)板上市公司證券包括分紅收益的整體表現(xiàn)，包含大、中、小盤股，市值覆蓋度接近97%，幾乎涵蓋了所有科創(chuàng)板上市公司。

此外，科創(chuàng)綜指前十大成份股權重僅23.64%，明顯低于科創(chuàng)50指數(shù)的58%；成分股市值中位數(shù)約為52億元，與更偏向成熟期企業(yè)的科創(chuàng)50相比，整體更偏中小盤風格。而年初以來，A股風格以小盤、成長占優(yōu)，大盤、紅利排名靠后，科創(chuàng)板小盤股有望在增量資金入場后迎來更多關注度。

國泰君安近期研報認為，2025年科技主線確立，“人工智能+”可以類比“互聯(lián)網(wǎng)+”，伴隨中國AI的突破進展，在實際利率寬松周期下，各行各業(yè)的新一輪資本開支有望圍繞AI開啟，重視兼具資本開支意愿與能力的科技民營企業(yè)。

“宇樹機器人和DeepSeek提振了全球投資人對中國科技資產(chǎn)價值重估的信心，在宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)趨勢、市場資金環(huán)境、市場風格變化過程中，當短期情緒推升估值拔升后，市場重心會重新回到產(chǎn)業(yè)自身，即業(yè)績兌現(xiàn)、競爭格局、行業(yè)周期景氣度等等，我們建議投資者適當關注低估值板塊中的龍頭企業(yè)，科技行情中基本面容易遭到市場忽視，卻有可能成為一條‘隱藏主線’。”前述私募人士說。