（本文作者薛洪言，星圖金融研究院副院長(zhǎng)）

每年的1-2月，A股通常會(huì)迎來春季躁動(dòng)行情，今年也不例外。

歷史數(shù)據(jù)顯示，近25年來，上證綜指取得正收益的比例達(dá)64%；典型年份（如2013、2016、2019年）春季行情平均持續(xù)2-3個(gè)月，上證綜指漲幅可達(dá)15%-30%。

2025年本輪行情始于1月14日，截至2月18日（下同），上證綜指累計(jì)上漲5.18%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)綜指分別上漲10.09%和9.26%?？讨矍髣砜?，本輪行情累計(jì)漲幅不高，行情仍有空間。

行業(yè)層面，通常是周期或成長(zhǎng)風(fēng)格先漲，消費(fèi)板塊接力，金融板塊整體表現(xiàn)一般。就領(lǐng)漲行業(yè)來看，若是宏觀政策刺激主導(dǎo)，則地產(chǎn)、建材、煤炭、有色等周期板塊占優(yōu)，如2016年供給側(cè)改革、2021年疫后復(fù)蘇；若有顯著的產(chǎn)業(yè)邏輯，則相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)漲，如2013年互聯(lián)網(wǎng)浪潮、2023年AI主題。

就本輪行情來看，1月14日至今，計(jì)算機(jī)和傳媒分別上漲28%和20.95%，大幅領(lǐng)先；通信、汽車緊隨其后，分別上漲14.64%和13.41%。顯然，計(jì)算機(jī)和傳媒是本輪行情領(lǐng)漲主線。

具體看，計(jì)算機(jī)板塊363只個(gè)股中，9只翻倍，48只漲幅超過50%；傳媒板塊131只個(gè)股中，僅2只翻倍，5只漲幅超過50%。傳媒板塊的大漲，主要靠龍頭個(gè)股光線傳媒帶動(dòng)，對(duì)應(yīng)著《哪吒2》票房大賣。

傳媒板塊的大漲，主要靠單只個(gè)股帶動(dòng)，行情缺乏擴(kuò)展性；本輪春季躁動(dòng)真正的主線，乃是計(jì)算機(jī)板塊，尤其是子板塊IT服務(wù)和軟件開發(fā)，翻倍股比比皆是，賺錢效應(yīng)顯著，對(duì)應(yīng)著DeepSeek崛起后的AI應(yīng)用主題邏輯。

結(jié)合二級(jí)行業(yè)漲跌幅看，124個(gè)二級(jí)行業(yè)中，共計(jì)14個(gè)行業(yè)漲幅超過20%，除了影視院線受《哪吒2》驅(qū)動(dòng)外，基本都與“AI+”概念相關(guān)，如看上去最不相干的黑色家電，背后是龍頭個(gè)股的“AI+機(jī)器人”概念；反過來看，漲幅墊底的行業(yè)，大多集中在能源資源、食品飲料、建材、銀行、公用事業(yè)等板塊，很難與“AI”扯上關(guān)系。

換言之，本輪春季行情至今，仍是“得AI者得天下”，蹺蹺板效應(yīng)下，難以蹭上AI熱點(diǎn)的板塊，大多不溫不火，甚至不漲反跌。

需要注意的是，2024年前三季度，A股計(jì)算機(jī)、傳媒板塊歸母凈利潤(rùn)同比分別下降31.55%和32.9%，基本面并未企穩(wěn)。這也表明，A股本輪AI行情，具有更多主題投資屬性，隨著年報(bào)季的臨近，后續(xù)或面臨業(yè)績(jī)證偽風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其短期行情持續(xù)性，不應(yīng)抱有過高期待。

好在，當(dāng)前A股市場(chǎng)，仍有很多行業(yè)估值處于低位、籌碼結(jié)構(gòu)干凈，具備買入價(jià)值。合理的策略，便是高切低，止盈部分AI倉位，逢低買入消費(fèi)和順周期資產(chǎn)。

接下來的問題是，具體該買什么。估值處于低位，不代表就有行情，關(guān)鍵看有沒有催化劑。

短期來看，兩會(huì)和年報(bào)季臨近，政策和業(yè)績(jī)大概率會(huì)成為核心催化劑。

業(yè)績(jī)視角，2024年前三季度，農(nóng)林牧漁（469%）、綜合（81.18%）、非銀金融（41.22%）、電子（38%）、社會(huì)服務(wù)、食品飲料等板塊歸母凈利潤(rùn)同比增速靠前，均超過10個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)（-148.25%）、鋼鐵（-114.79%）、電力設(shè)備（-53.98%）、建筑材料、傳媒、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、煤炭、美容護(hù)理等板塊歸母凈利潤(rùn)同比跌幅靠前，均超過20個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)較好而近期漲幅較低的板塊，主要有食品飲料、綜合、交通運(yùn)輸、家用電器、公用事業(yè)、商貿(mào)零售和非銀金融等。后續(xù)，隨著年報(bào)密集披露，受業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，這些板塊有較大概率迎來補(bǔ)漲行情，值得重點(diǎn)關(guān)注。

政策視角，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期延后與國(guó)內(nèi)"搶出口"效應(yīng)共振下，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖力度或超預(yù)期，這顯著削弱了市場(chǎng)對(duì)短期貨幣寬松政策的期待。從兩會(huì)政策窗口觀察，當(dāng)前政策工具箱中最具落地確定性的選項(xiàng)已轉(zhuǎn)向消費(fèi)提振與新質(zhì)生產(chǎn)力培育。鑒于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊已在本輪行情中積累較大漲幅，而消費(fèi)板塊估值處于低位，其政策敏感度與估值修復(fù)空間更具吸引力。

結(jié)合歷史季節(jié)性規(guī)律，大消費(fèi)板塊在政策博弈窗口期通常呈現(xiàn)超額收益，建議關(guān)注食品飲料、智能家居以及文旅餐飲、社會(huì)服務(wù)等政策催化明確的細(xì)分賽道。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章僅為觀點(diǎn)交流，不構(gòu)成投資建議。