關(guān)稅大戰(zhàn)繼續(xù)升級(jí)。對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布加征25%關(guān)稅，墨西哥和加拿大表示將制定報(bào)復(fù)性關(guān)稅予以反擊，但特朗普威脅將進(jìn)一步加碼開(kāi)征“對(duì)等關(guān)稅”。與此同時(shí)，中國(guó)宣布將對(duì)部分美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品加征10%~15%的關(guān)稅。

盡管如此，美元指數(shù)并沒(méi)有如期走強(qiáng)，反而因受到不佳經(jīng)濟(jì)前景的拖累跌至105附近，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息3次，遠(yuǎn)高于年初時(shí)的預(yù)期。相比之下，此前被認(rèn)為將大幅貶值的人民幣異常堅(jiān)挺，本周反彈超500點(diǎn)。截至北京時(shí)間3月5日16：50，美元/離岸人民幣報(bào)7.2586，美元指數(shù)跌破105大關(guān)。

多位中外資行外匯交易員對(duì)記者表示，近期中國(guó)政府將重點(diǎn)關(guān)注人民幣匯率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)美元對(duì)離岸人民幣匯率將保持在7.20~7.35區(qū)間。外匯專(zhuān)家、浙商中拓集團(tuán)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對(duì)記者表示，2月下旬幾日，美元指數(shù)走弱，人民幣中間價(jià)也在走弱，但2月28日美指反彈，關(guān)稅擾動(dòng)下，人民幣中間價(jià)反而調(diào)強(qiáng)，央行明確傳遞穩(wěn)匯率信號(hào)。短期看，額外的10%關(guān)稅可能不會(huì)令人民幣跌破7.35關(guān)口，尤其是在美元承壓的背景下。

美元指數(shù)破位

本周，美元指數(shù)跌破107大關(guān)，隔夜下破106整數(shù)位，而且下破關(guān)鍵的120日均線(xiàn)。3月5日傍晚，美元指數(shù)跌破105關(guān)口。

原本的邏輯在于，特朗普若宣布新的加征關(guān)稅計(jì)劃，可能強(qiáng)化避險(xiǎn)情緒，帶動(dòng)美元走高，而關(guān)稅引發(fā)的美國(guó)通脹擔(dān)憂(yōu)將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)難以降息，進(jìn)一步帶動(dòng)美元和美債收益率走高。但各界開(kāi)始越發(fā)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，消費(fèi)者信心在關(guān)稅大戰(zhàn)的影響下持續(xù)下行，疊加通脹回升，這將加重滯脹擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，上周五公布的PCE報(bào)告顯示，1月份消費(fèi)者支出有所下滑，美國(guó)貿(mào)易逆差在過(guò)去幾個(gè)月急劇擴(kuò)大，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)上周顯著上升。相應(yīng)地，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型將一季度GDP年化增速預(yù)測(cè)下調(diào)逾4個(gè)百分點(diǎn)至-1.5%。

盡管短期美元走弱，但部分機(jī)構(gòu)仍表示需要謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)美元仍將受到支撐，尤其是如果避險(xiǎn)情緒在美元以外市場(chǎng)蔓延。

原因之一在于，市場(chǎng)仍需確認(rèn)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否真的那么疲軟。高盛美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，盡管預(yù)計(jì)美國(guó)GDP增速將在今年放緩，而且政策不確定性帶來(lái)進(jìn)一步的下行風(fēng)險(xiǎn)，但最新數(shù)據(jù)并不像表面看上去那么糟糕。首先，去年11月以來(lái)的貿(mào)易逆差擴(kuò)大主要反映了黃金進(jìn)口增加，而由于黃金進(jìn)口通常并不用于消費(fèi)或生產(chǎn)，因而不計(jì)入GDP。其次，1月份消費(fèi)者支出疲軟可能受到寒冷天氣、殘余季節(jié)性影響以及從2024年下半年異常強(qiáng)勁勢(shì)頭回歸正?；墓餐苿?dòng)。高盛認(rèn)為對(duì)最新數(shù)據(jù)的解讀過(guò)度。該機(jī)構(gòu)追蹤的一季度GDP年化增速為+1.6%，略低于最初的預(yù)測(cè)，但遠(yuǎn)高于亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的估測(cè)。這使得高盛將2025年四季度GDP同比增速預(yù)測(cè)從最初的2.4%下調(diào)至2.2%。

另一個(gè)原因在于，歐元的強(qiáng)勢(shì)能否持續(xù)。歐元近期一騎絕塵，日內(nèi)漲到1.07，這也是導(dǎo)致美元指數(shù)下探105以下的主因，歐元對(duì)人民幣則漲至7.7。劉楊表示，德國(guó)新政府財(cái)政擴(kuò)張，國(guó)債收益率一柱擎天，支撐歐元中長(zhǎng)期走強(qiáng)。此外，俄烏停戰(zhàn)預(yù)期支撐歐元走高。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對(duì)記者提及，即便假設(shè)歐洲國(guó)家國(guó)防開(kāi)支增加，俄烏可能停火對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)前景也并非確鑿的利好消息，更重要的或許是實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激的可能性。一旦市場(chǎng)意識(shí)到歐元區(qū)財(cái)政脈沖可能令人失望，預(yù)計(jì)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將再次轉(zhuǎn)向歐洲央行，后者或需進(jìn)一步放松貨幣政策，從而肩負(fù)起穩(wěn)定歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重?fù)?dān)，歐元或也承壓。

本周的非農(nóng)數(shù)據(jù)成為焦點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本次非農(nóng)將從14.3萬(wàn)降至13.3萬(wàn)，失業(yè)率或維持在4%。但“政府效率部門(mén)”掀起的政府裁員潮為本次數(shù)據(jù)增添了不確定性。若本周一系列數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，或?qū)⒋驂好涝兔拦傻淖邉?shì)。

人民幣堅(jiān)挺

3月5日，人民幣對(duì)美元小幅走強(qiáng)，本周離岸人民幣大漲超500點(diǎn)，并未受到關(guān)稅的影響。美元對(duì)離岸人民幣匯率繼2月中旬下探至7.25以下后，目前已回升至年初以來(lái)波動(dòng)區(qū)間中部。

“我們預(yù)計(jì)美元/離岸人民幣匯率將保持在7.20~7.35區(qū)間。 ”羅伯遜對(duì)記者表示。

中國(guó)央行明確的維穩(wěn)信號(hào)在今年以來(lái)持續(xù)支撐人民幣，交易員表示，中間價(jià)在關(guān)稅升溫之際，通常會(huì)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的作用。此外，年初發(fā)行的大量離岸人民幣央票也在傳遞信號(hào)。

3月5日，2025年政府工作報(bào)告提出，2025年GDP增速目標(biāo)在5%左右，CPI目標(biāo)更加穩(wěn)健；擬發(fā)行1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債和5000億元特別國(guó)債以補(bǔ)充大型銀行資本金。2025年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.66萬(wàn)億元，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，各項(xiàng)預(yù)算均較去年擴(kuò)張。