央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月末，狹義貨幣(M1)余額同比增長0.1%，增速較上月末低0.3個百分點，與廣義貨幣（M2）7.0%的增速剪刀差進一步擴大。信貸結構也呈現(xiàn)分化態(tài)勢，居民短期貸款和中長期貸款出現(xiàn)不同程度的下降。

多部門近日密集發(fā)文明確提振消費，在此背景下，業(yè)內人士預計，隨著政策落實與經濟復蘇，消費信貸需求將回暖，全年消費呈“溫和復蘇”態(tài)勢，增速維持在3.5%~4%。短期來看，CPI同比有望回升，居民消費信心將逐步修復。

居民消費需求待提振

央行數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣（M1）增速出現(xiàn)下行，2月末余額109.44萬億元，同比增長0.1%，增速較上月末低0.3個百分點；而廣義貨幣（M2）增速持平上月為7.0%，兩者剪刀差擴大至6.9%。

業(yè)內人士分析，M2的穩(wěn)定增長顯示市場流動性充裕，為居民消費提供資金支持，但M1增速較低，反映居民消費活躍度不足，需求有待提升，寬貨幣向寬信用傳導仍需疏通。

綜合市場觀點來看，在貨幣供應量變化背后，有三大因素影響。一是財政支出節(jié)奏放緩，大量發(fā)債后資金未能迅速流向微觀主體，導致貨幣傳導存在時滯；二是春節(jié)后城投、國企加速償債，消耗活期存款，使得M1與企業(yè)貸款同步走弱。三是權益市場表現(xiàn)良好，居民活期存款轉移至股市與廣義基金等投資領域，2月上證所A股新開賬戶數(shù)同比多增154萬戶，顯示資金向股市流動趨勢明顯。

信貸結構方面，居民短期貸款和中長期貸款表現(xiàn)分化。今年前兩月居民貸款增加547億元，同比出現(xiàn)下降。其中，短期貸款減少更為突出，2月居民短期貸款減少2741億元，同比多增2127億元；居民中長期貸款增加3785億元，同比少增1449億元。

進一步來看，今年兩月居民短期貸款中的消費貸款進一步萎縮，同比減少1250.5億元，前2月同比減少4131.84億元。財信研究院分析師伍超明、胡文艷指出，信貸數(shù)據(jù)印證居民風險偏好依然審慎，杠桿規(guī)避意愿明顯，凸顯居民對負債的謹慎，該趨勢與2月核心CPI回落形成印證，表明居民信心修復仍需時日，整體消費意愿偏弱。

預計未來溫和回暖

回顧2024年，居民消費呈現(xiàn)弱修復。去年12月末，央行披露的金融機構人民幣信貸收支表顯示，住戶短期消費貸款為101888.33萬億元，同比下滑1.6%，同比少增28.4億元。國泰君安分析師劉欣琦指出，從2024年全年來看，居民短期消費貸款經歷了年初連續(xù)8個月的同比少增，數(shù)據(jù)在9、10兩個月份實現(xiàn)了同比多增，11、12月略有少增，但少增的絕對額較低。

另一方面，2024年全年社會消費品零售總額增長3.5%，12月同比增長3.7%，社會消費品零售總額增速回升。其中，必選消費表現(xiàn)較為強勁，如食品、藥品等基本生活類商品的銷售增長穩(wěn)定，而可選消費如汽車、家電等的銷售則波動較大。

在此背景下，多部門近段時間來密集出臺消費貸新政，明確提額降息、延長貸款期限、優(yōu)化續(xù)貸等措施，旨在刺激內需。業(yè)內人士預計，隨著政策的逐步落實和經濟的持續(xù)復蘇，消費信貸需求有望逐漸回暖，全年消費將呈現(xiàn)“溫和復蘇”態(tài)勢，增速或維持在3.5%~4%。從短期來看，CPI同比有望回升，居民消費信心將逐步修復。

“在經濟穩(wěn)定增長、政策持續(xù)支持的背景下，個人信貸需求有望逐步增加。”一名市場分析師對記者指出，信貸結構也將更加優(yōu)化，更多地向消費、科技等重點領域傾斜。同時，金融機構也將不斷創(chuàng)新金融產品和服務，提高消費金融服務的適配性和便利度，以更好地滿足居民的消費信貸需求，促進消費市場的進一步復蘇。

但也有業(yè)內觀點認為，實體自發(fā)性需求不足，信貸大概率延續(xù)偏弱格局。伍超明、胡文艷指出，一方面，2月CPI轉負、PPI延續(xù)負增，3月上半月地產銷售轉弱，均反映出居民消費需求偏弱、企業(yè)盈利或依舊承壓，實體自發(fā)性的融資需求改善仍有限。預計二季度CPI、PPI大概率維持負增長，實體自發(fā)性的需求不足依舊突出，實際利率居高不下，降準、降息必要性有所增強。