由于潛在的不確定性，近期多家機(jī)構(gòu)下調(diào)了標(biāo)普500指數(shù)年終目標(biāo)位，不過認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)因素的日益明確有望進(jìn)一步改善市場情緒。

美股調(diào)整是否結(jié)束

對(duì)美國經(jīng)濟(jì)降溫，高估值和關(guān)稅的擔(dān)憂擾動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)上周一度較2月中旬高位回落超10%，進(jìn)入回調(diào)區(qū)間。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)維持年內(nèi)降息預(yù)期和特朗普貿(mào)易立場出現(xiàn)樂觀信號(hào)讓三大股指企穩(wěn)回升。

與年初的樂觀相比，宏觀環(huán)境的變化讓機(jī)構(gòu)開始調(diào)整自己的目標(biāo)。

高盛近日將標(biāo)普500指數(shù)的2025年底目標(biāo)從6500點(diǎn)下調(diào)至6200點(diǎn)。“我們的修正反映了近期下調(diào)的GDP增長預(yù)測、更高的假設(shè)關(guān)稅稅率以及不確定性水平，而這種不確定性通常與股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相關(guān)。”該機(jī)構(gòu)首席美國股票策略師科斯廷（David Kostin）寫道。

加拿大皇家銀行美國股票策略主管卡爾瓦西娜（Lori Calvasina）也將她對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)從6600點(diǎn)下調(diào)至6200點(diǎn)。“出現(xiàn)10%的跌幅之后，進(jìn)一步的回調(diào)并非不可避免。從現(xiàn)在到12月，股票市場的道路變得更加艱難，逆風(fēng)更強(qiáng)勁。”

華爾街著名多頭、Yardeni Research創(chuàng)始人雅德尼（Ed Yardeni）將標(biāo)普500指數(shù)“最佳情形”目標(biāo)從7000點(diǎn)下調(diào)至6400點(diǎn)。他認(rèn)為，特朗普的關(guān)稅決定和政府精簡引發(fā)的動(dòng)蕩顯然正在對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行壓力測試。“很少有熊市在沒有伴隨衰退的情況下發(fā)生。另一方面，負(fù)面的財(cái)富效應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致自我實(shí)現(xiàn)的衰退。不過如果沒有經(jīng)濟(jì)衰退的跡象，今天的高估值可能會(huì)持續(xù)下去。”

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美股有望迎來企穩(wěn)回升。

摩根大通表示，不認(rèn)為與關(guān)稅相關(guān)的頭條新聞是最近市場調(diào)整背后的主要催化劑。根據(jù)該行首席策略師帕尼格里佐格魯（Nikolaos Panigritzoglou）團(tuán)隊(duì)的報(bào)告，標(biāo)普500指數(shù)市值蒸發(fā)5.5萬億美元很可能是由兩種類型的資產(chǎn)調(diào)整頭寸造成的，而不是投資者對(duì)潛在衰退的擔(dān)憂。“在我們看來，最有可能的罪魁禍?zhǔn)资枪善睂?duì)沖基金，特別是兩類：股票量化對(duì)沖基金和TMT行業(yè)對(duì)沖基金。”

摩根大通表示，標(biāo)普500指數(shù)接近觸底是有可能的。“如果美國股票ETF繼續(xù)像今年迄今為止那樣看到資金流入，那么近期美國股市的調(diào)整大部分很有可能已經(jīng)過去。”

摩根士丹利認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)目前徘徊在一個(gè)可能引發(fā)技術(shù)反彈的區(qū)域。“我們堅(jiān)持此前的觀點(diǎn)，5500點(diǎn)應(yīng)該為周期性、成長型股票引領(lǐng)的可交易反彈提供支持，這些股票受到的打擊最嚴(yán)重，空頭基數(shù)最大。”

美國銀行給出了相對(duì)保守的入場目標(biāo)。“情緒/定位/價(jià)格信號(hào)表明股票調(diào)整尚未完全結(jié)束；一旦美國銀行FMS（基金經(jīng)理調(diào)查）現(xiàn)金飆升至4%以上，企業(yè)債利差接近400個(gè)基點(diǎn)，股票外流加速，可以在5300點(diǎn)左右抄底買入標(biāo)普500指數(shù)。”

多元化策略卷土重來

隨著近年來美股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，美國家庭在該資產(chǎn)類別中的持有比例創(chuàng)下歷史最高水平，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷擴(kuò)大。與此同時(shí)，ETF等低成本工具及大量金融衍生品推出也滿足了投資者的各種需求。

今年以來，一些曾經(jīng)被遺忘的資產(chǎn)反彈。在經(jīng)歷了四年的虧損之后，長期國債因避險(xiǎn)需求和美國經(jīng)濟(jì)增長降溫的跡象而卷土重來。iShares 20+年期國債ETF在過去八周中有七周擊敗了股票ETF，這是自2014年以來從未發(fā)生過的事情。所謂的60/40（60%股票+40%債券）策略模型今年的表現(xiàn)大幅優(yōu)于權(quán)益市場。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)資產(chǎn)避風(fēng)港——黃金屢屢創(chuàng)下歷史新高，并突破了3000美元的里程碑。

有跡象表明，大筆資金正逃離美國股市，在其他地方尋求更好的回報(bào)。根據(jù)美國銀行的最新調(diào)查，機(jī)構(gòu)正以有史以來最快的速度從美國撤資。美銀證券股票策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）表示，3月份客戶在美國股市的多頭頭寸減少了40個(gè)百分點(diǎn)（﹢35%→-6%），這是調(diào)查有史以來最大的跌幅。歐洲股市的配置躍升至2021年7月以來的最高水平，同時(shí)現(xiàn)金水平也以2021年12月以來的最快速度增長。

更復(fù)雜的交易也在發(fā)揮作用，例如根據(jù)價(jià)值或動(dòng)量等特征選擇股票的量化策略。隨著美股迅速調(diào)整，彭博GSAM美國股票多因素指數(shù)在過去四周逆勢上漲。機(jī)構(gòu)Altfest個(gè)人財(cái)富管理公司的高級(jí)投資組合經(jīng)理珀達(dá)爾（Mayukh Poddar）表示：“在這段動(dòng)蕩時(shí)期，多元化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了其應(yīng)有的收益。”

紐約梅隆固定收益主管弗拉海福（John Flahive）指出，大部分投資者，尤其在過去三四年里習(xí)慣于逢低買入，這種策略獲得了很大成功。“也許你需要學(xué)會(huì)適應(yīng)，有時(shí)候股票價(jià)格不會(huì)迅速反彈。”

AQR資本管理公司北美投資組合解決方案組負(fù)責(zé)人赫奇特（Pete Hecht）表示，隨著美國股市估值緊張、科技股集中度持續(xù)存在以及增長前景變得模糊不清，謹(jǐn)慎的做法是考慮各種策略，而并不是始終堅(jiān)持美股多頭。“我認(rèn)為投資者需要比平時(shí)更加依賴多樣化策略。”