北京時間3月26日，茶姬控股有限公司（下稱“霸王茶姬”，股票代碼：CHA）正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，擬赴納斯達(dá)克上市。

若成功上市，霸王茶姬將成為首家美股上市的中國新茶飲企業(yè)，也是繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后第五家上市的新茶飲公司。

證監(jiān)會稍早前已要求霸王茶姬，就赴美上市備案補(bǔ)充材料，聚焦問題包括公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性、新增股東入股原因、定價依據(jù)及公允性等問題。

一位關(guān)注消費的券商研究員對記者稱，霸王茶姬赴美上市既是其發(fā)展的關(guān)鍵一步，也是中國新茶飲行業(yè)資本化進(jìn)程的縮影。但在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，該公司能否通過合規(guī)審查、化解股權(quán)架構(gòu)爭議，將決定資本市場的接納程度。

大額增資后迅速退出

根據(jù)招股書披露，截至2024年底，霸王茶姬全球門店數(shù)達(dá)6440家，加盟占比超97%，并計劃2025年新增1000～1500家門店。

業(yè)績方面，2024年霸王茶姬全年實現(xiàn)商品交易總額（GMV）295億元人民幣，同比增長173%。營收為124.05億元，凈利潤25.15億元，凈利率20.3%。

高速擴(kuò)張的背后離不開資本運作。2023年8月，風(fēng)投機(jī)構(gòu)XVC Fund II LP通過關(guān)聯(lián)實體持有霸王茶姬超60%股權(quán)，北京茶姬注冊資本從161萬元驟增至1.5億元，但僅兩個月后XVC退出，注冊資本減少1.12億元至3800萬元。

這一股權(quán)變動引發(fā)市場和監(jiān)管關(guān)注。證監(jiān)會要求該公司披露短時間內(nèi)先增資再減資的原因、對價及定價依據(jù)，并核查是否涉及虛假出資、抽逃出資，是否符合《公司法》和稅收相關(guān)法律法規(guī)。

據(jù)最新招股書披露，張俊杰為既是霸王茶姬創(chuàng)始人也是大股東，持有A類普通股19.9%，B類普通股38.7%；尹登峰擔(dān)任董事、首席運營官，持股7.1%。此外，上述風(fēng)投機(jī)構(gòu)XVC最新持股比例為20.29%；琮碧秋實持股10.56%。

證監(jiān)會要求該公司說明，持有發(fā)行人5%以上股份的境內(nèi)有限合伙類股東是否為已登記備案的私募基金，并說明其實際控制人情況，或穿透說明，并也專門提到該公司要對XVC Fund II LP實際控制人的具體情況進(jìn)行說明。

此外，招股書還顯示，霸王茶姬計劃將募集資金用于海外門店擴(kuò)張及供應(yīng)鏈建設(shè)，但證監(jiān)會要求該公司解釋“不涉及境外投資”的原因。

證監(jiān)會還要求霸王茶姬，說明搭建離岸架構(gòu)和返程投資涉及的境外投資、外商投資、外匯管理、稅務(wù)等監(jiān)管程序履行情況，并就合規(guī)性出具結(jié)論性意見。

資本降溫、賽道分化

縱觀國內(nèi)新茶飲市場，近年來從加盟擴(kuò)張到下沉、出海，再到尋求增量，已經(jīng)經(jīng)過了飛速發(fā)展階段，目前市場增速開始放緩。

截至目前，港股市場上已有奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集團(tuán)四家茶飲上市公司。截至3月26日，市值分別約19億港元、136億港元、390億港元、1557億港元。

從資金情緒對茶飲IPO表現(xiàn)分化越發(fā)明顯，新茶飲賽道估值正被重塑。例如年內(nèi)赴港股上市的古茗、蜜雪冰城，分別經(jīng)歷了首日破發(fā)和刷新港股IPO認(rèn)購紀(jì)錄。

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國新式茶飲市場規(guī)模超3500億元，增速達(dá)6%，到2028年有望突破4000億元，但2028年增長降低至1.5%。市場競爭白熱化，價格戰(zhàn)、門店戰(zhàn)、產(chǎn)品戰(zhàn)，層出不窮。

"著市場競爭的加劇，資本更加青睞于具有規(guī)模和品牌優(yōu)勢的頭部企業(yè)，而中小品牌則需要通過創(chuàng)新和差異化策略來吸引投資。"上述研究員提到，當(dāng)前現(xiàn)制茶飲行業(yè)已進(jìn)入存量競爭階段，消費者偏好轉(zhuǎn)向高性價比產(chǎn)品，新茶飲品牌或許可以在差異化與運營效率上尋求突破。