2025年政府工作報(bào)告指出，要深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。近年來(lái)，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)的相關(guān)政策也陸續(xù)出臺(tái)，明確了諸多務(wù)實(shí)舉措，促進(jìn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境的構(gòu)建。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，有助于改善A股市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)供給，穩(wěn)步擴(kuò)大投資規(guī)模，同時(shí)也有助于中長(zhǎng)期資金提升長(zhǎng)期投資回報(bào)，對(duì)于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展都具有重要的意義。但當(dāng)前A股市場(chǎng)在中長(zhǎng)期資金入市方面仍存在一些挑戰(zhàn)，如何塑造和形成中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的市場(chǎng)生態(tài)引發(fā)熱議。

在此背景下，3月29日，陸家嘴金融沙龍舉辦了一場(chǎng)以“吸引中長(zhǎng)期資金入市，我們還存在哪些卡點(diǎn)和堵點(diǎn)？”為主題的圓桌討論，匯聚了來(lái)自社保、保險(xiǎn)、信托、公募基金、券商等領(lǐng)域的多位業(yè)內(nèi)專家。各位嘉賓既深入分析了各自在中長(zhǎng)期資金入市方面所發(fā)揮的作用，也直面中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，共話破解之道。

中長(zhǎng)期資金有何特點(diǎn)、適合配置哪些資產(chǎn)？

中長(zhǎng)期資金為投資期限比較長(zhǎng)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的資金。比如，商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等都是比較典型的中長(zhǎng)期資金。

關(guān)于如何壯大中長(zhǎng)期資金的規(guī)模，全國(guó)社保基金理事會(huì)規(guī)劃研究部副主任邵蔚認(rèn)為，首先要考慮壯大養(yǎng)老金的規(guī)模，未來(lái)應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大充實(shí)社保基金的渠道，為未來(lái)積累更多的養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備。

“對(duì)于第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，下一步可以擴(kuò)大市場(chǎng)化運(yùn)作的覆蓋面。”邵蔚稱，因?yàn)槿珖?guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金各個(gè)省份之間存在較大結(jié)構(gòu)上的差異，所以未來(lái)可能需要考慮讓一些積累比較充足的省份，進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老金的運(yùn)作規(guī)模，通過(guò)投資運(yùn)作、盤活存量，更好地提高養(yǎng)老金的收益水平。

公募基金行業(yè)在中長(zhǎng)期資金入市方面也發(fā)揮著重要的作用。申萬(wàn)菱信基金公司黨委書記、董事長(zhǎng)陳曉升認(rèn)為，有三個(gè)方面的作用和優(yōu)勢(shì)：一是公募基金最貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一大作用是能發(fā)現(xiàn)好資產(chǎn)；二是創(chuàng)造好的產(chǎn)品，比如公募基金產(chǎn)品、專戶產(chǎn)品，養(yǎng)老基金等中長(zhǎng)期資金入市也需要有好的載體；三是配置好資金，中長(zhǎng)期資金入市需要有專業(yè)顧問(wèn)幫忙做資產(chǎn)配置。

就信托的優(yōu)勢(shì)而言，上海信托黨委委員、擬任副總經(jīng)理初冬認(rèn)為，信托的產(chǎn)品架構(gòu)相對(duì)比較靈活，包括期限分層、現(xiàn)金流分層等方面，能夠吸引中長(zhǎng)期資金；設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，也可以做建設(shè)周期的信貸類項(xiàng)目、運(yùn)營(yíng)周期類ABS項(xiàng)目，這些來(lái)自負(fù)債端的條款設(shè)計(jì)的靈活，以及在投資端設(shè)計(jì)的靈活，都有助于中長(zhǎng)期資金更多地參與資本市場(chǎng)。

現(xiàn)在保險(xiǎn)已成為整個(gè)中長(zhǎng)期資金重要的一環(huán)，哪些資產(chǎn)值得配置成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。在太平資產(chǎn)資產(chǎn)管理事業(yè)部總經(jīng)理陳晨看來(lái)，保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)、追求絕對(duì)收益的特點(diǎn)，這就希望A股的中長(zhǎng)期資產(chǎn)也有三個(gè)特征，即：穩(wěn)定的現(xiàn)金流、長(zhǎng)期增值潛力、適合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下平滑利潤(rùn)的要求。

“這就決定了，除了之前保險(xiǎn)資金配置較多的藍(lán)籌股和紅利股以外，也正在努力加大對(duì)新興成長(zhǎng)行業(yè)的投資。”陳晨說(shuō)。

此外，還有兩類資產(chǎn)越來(lái)越受到保險(xiǎn)資金的關(guān)注。陳晨稱，第一類資產(chǎn)是REITs，因?yàn)镽EITs的底層是交通、能源、倉(cāng)儲(chǔ)物流等強(qiáng)現(xiàn)金流項(xiàng)目，收益相對(duì)穩(wěn)定，且具有一定抗通脹的屬性，投資這類資產(chǎn)與保險(xiǎn)資金的投資目標(biāo)相匹配，且這類資產(chǎn)能為保險(xiǎn)資金提供穩(wěn)定的分紅收益，能夠在一定程度上優(yōu)化保險(xiǎn)資金的配置結(jié)構(gòu)，分散保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)；第二類資產(chǎn)是適合保險(xiǎn)資金以私募基金的形式來(lái)投資的長(zhǎng)期戰(zhàn)略資產(chǎn)，現(xiàn)在政策層也非常鼓勵(lì)險(xiǎn)資以私募基金參與資本市場(chǎng)。

破解中長(zhǎng)期資金入市難題

中長(zhǎng)期資金被稱為是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。但中長(zhǎng)期資金入市仍舊存在堵點(diǎn)和卡點(diǎn)。

對(duì)此，邵蔚建議建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制。他認(rèn)為，其中存在三對(duì)關(guān)系，一是收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，如果想獲取比較理想的收益水平，實(shí)際上需要承擔(dān)一定的、合理的風(fēng)險(xiǎn)水平；二是短期和長(zhǎng)期的關(guān)系，不同于短期資金，長(zhǎng)期資金在市場(chǎng)出現(xiàn)短期波動(dòng)時(shí)，往往逆向進(jìn)行投資布局；三是個(gè)體和整體的關(guān)系，考核不能以單個(gè)項(xiàng)目或者單個(gè)年份的表現(xiàn)來(lái)決定整體的成敗。

另外，“還要豐富投資品種，擴(kuò)大投資范圍。”邵蔚認(rèn)為，要利用不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性，甚至是在特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的負(fù)相關(guān)性，來(lái)改善整體組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，因?yàn)橹挥羞@樣才可以把風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（比如股票）的比例提高，進(jìn)而獲取更高的長(zhǎng)期回報(bào)。

基金的考核也是市場(chǎng)關(guān)注的一大問(wèn)題。“結(jié)合目前市場(chǎng)的狀態(tài)、監(jiān)管的導(dǎo)向和投資者保護(hù)各方面綜合考量，考核可能要把握三個(gè)方面的原則。”陳曉升稱，第一個(gè)原則是盡可能長(zhǎng)期化；第二要回到基準(zhǔn)，從公司內(nèi)部考核角度來(lái)說(shuō)更多關(guān)注基準(zhǔn)，基金經(jīng)理有沒(méi)有戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，這是一個(gè)非常重要的考量指標(biāo)；三是基金投顧的考核，基金投顧非常重要的一個(gè)責(zé)任是與投資者約定投資目標(biāo)，比如收益率、期限、能接受的勝率等。

對(duì)于信托公司作為中長(zhǎng)期資金入市，存在哪些堵點(diǎn)或完善空間？初冬認(rèn)為，要大力發(fā)展家族信托和家庭信托，只有長(zhǎng)期限的負(fù)債才能做好長(zhǎng)期限的投資；信托公司也要提升投研能力、轉(zhuǎn)變投研文化，因?yàn)槌瘍糁祷较虬l(fā)展，信托公司需要從大類資產(chǎn)配置、行業(yè)分析比較到基金或者偏另類投資上都有研究上的支持；也希望考核期限更長(zhǎng)，稅收制度能有一些優(yōu)化或者支持。

全面提升投資者的回報(bào)，是吸引資金流入A股的一大關(guān)鍵。那么提升投資者的獲得感，對(duì)整個(gè)資管行業(yè)影響幾何？

“資管行業(yè)的發(fā)展理念將從以規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向更加注重質(zhì)量和投資者回報(bào)這一導(dǎo)向。”陳晨認(rèn)為，一方面，資管行業(yè)的定位會(huì)發(fā)生根本性的變化，從過(guò)去立足于自身發(fā)展轉(zhuǎn)向以投資者為中心；另一方面，未來(lái)對(duì)資管行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不再是排位、規(guī)模，將體現(xiàn)在對(duì)投資者長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)，優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)能力以及有效的風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理能力，以及在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資策略、技術(shù)應(yīng)用上的創(chuàng)新。