在中國經(jīng)濟和資本市場進一步高質(zhì)量發(fā)展的背景下，中長期資金的入市具有非常重要意義。從政策到專業(yè)機構(gòu)，中長期資金入市面臨著哪些卡點和堵點？各個金融領(lǐng)域在推動中長期資金入市方面有著哪些潛力和機會？在政策調(diào)整、機構(gòu)管理、市場優(yōu)化等方面，有哪些可能舉措將對此起到有益作用？本次陸家嘴金融沙龍，將以“打通中長期資金入市卡點堵點————共筑‘長錢長投’的生態(tài)閉環(huán)”為主題，邀請多位重磅嘉賓展開深入探討，敬請期待！

該期金融沙龍的電視節(jié)目4月5日21點在第一財經(jīng)頻道播出。

主題演講：打通中長期資金入市卡點堵點——A股市場的實踐與探索

申萬宏源證券執(zhí)委會成員、申萬宏源研究黨委書記、董事長、總經(jīng)理周海晨認為，中長期資金對資本市場發(fā)展至關(guān)重要，但目前存在四大堵點：制度環(huán)境待改善、資本市場吸引力不足、機構(gòu)激勵機制短期化以及居民儲蓄轉(zhuǎn)化不暢。他強調(diào)，中長期資金入市面臨投資比例限制、會計準則影響和稅收優(yōu)惠不足等問題；同時，A股賺錢效應不高、上市公司質(zhì)量有待提升，導致資本市場吸引力不足。此外，短期考核壓力使機構(gòu)傾向于短期配置、居民高儲蓄率與低投資轉(zhuǎn)化率也形成矛盾。

周海晨提出，可以借鑒海外經(jīng)驗，完善養(yǎng)老體系，推廣被動投資工具，提升上市公司質(zhì)量。在國內(nèi)，需拓寬養(yǎng)老金來源，提高銀行和保險資金權(quán)益配置比例，優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則。同時，要構(gòu)建適合長錢長投的市場生態(tài)，建議引入長期投資稅收抵扣，推動考核機制長期化，豐富風險對沖工具。此外，可以通過機構(gòu)投資者參與公司治理，建立獎優(yōu)罰劣機制，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。他認為，通過制度創(chuàng)新、生態(tài)構(gòu)建與治理完善，可形成“長錢、長投、長牛”的良性循環(huán)，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

全國社?；鹄硎聲?guī)劃研究部副主任邵蔚表示，打通中長期資金入市卡點堵點是資本市場發(fā)展的關(guān)鍵。我國發(fā)展科技自立自強需中長期資金支持，因為只有中長期資金才能平衡好收益與風險的關(guān)系，并給予創(chuàng)新企業(yè)足夠的耐心和支持。我國的養(yǎng)老金作為長期資金，規(guī)模與發(fā)達國家有差距，權(quán)益投資比例較低，建議推進養(yǎng)老金運營的專業(yè)化和市場化，建立契合長期資金和耐心資本運作理念的政策機制，從而提升養(yǎng)老金體系可持續(xù)性和資本市場長期資金供給。

社保基金理事會的經(jīng)驗表明，長期資金應堅持長期投資、價值投資和責任投資，通過多元化資產(chǎn)配置控制風險，來支持國家戰(zhàn)略以把握產(chǎn)業(yè)趨勢。這些方法有助于中長期資金更好地支持科技創(chuàng)新和國家戰(zhàn)略實施。

申萬菱信基金公司黨委書記、董事長陳曉升提出，發(fā)展養(yǎng)老投顧業(yè)務是激活長期資金入市源頭的關(guān)鍵。目前我國養(yǎng)老金對市場的支撐作用不明顯，其中一個原因是年金的權(quán)益配置太低，企業(yè)年金配置缺乏個性化選擇的空間。

為改善現(xiàn)狀，可試點將年金投資選擇權(quán)更多地交給個人；參考“下滑曲線”理論，依年齡調(diào)整權(quán)益配置比例。同時，陳曉升建議發(fā)展專業(yè)養(yǎng)老投資顧問，幫助個人進行科學資產(chǎn)配置。這些舉措可以有效推動更多長期資金入市，從而提升A股市場的投資規(guī)模。

上海信托黨委委員、擬任副總經(jīng)理初冬指出，信托公司在中長期資金入市方面潛力巨大，但依舊面臨許多卡點。在內(nèi)因上，信托的靈活性是其核心優(yōu)勢，可通過差異化產(chǎn)品設(shè)計滿足多樣化需求，但當前信托機構(gòu)的投資能力還有待提升，并不能完全滿足投資者日益增長的差異化投資需求。此外，短期業(yè)績考核壓力也限制了“長錢長投”。在外部環(huán)境方面，目前資本市場吸引力有限，相關(guān)政策支持也有待加強。

初冬建議從三方面發(fā)力：一是優(yōu)化長周期考核機制，降低短期投資沖動，強化長期增值與財產(chǎn)安全目標；二是豐富中長期資金可投產(chǎn)品，通過跨市場、多資產(chǎn)配置構(gòu)建差異化組合，發(fā)展創(chuàng)新產(chǎn)品；三是推動政策支持，包括稅收優(yōu)惠、估值模式調(diào)整等，同時加強上市公司治理與監(jiān)管，構(gòu)建“愿意來、留得住”的投資生態(tài)。

太平資產(chǎn)資產(chǎn)管理事業(yè)部總經(jīng)理陳晨認為，保險資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置面臨三大挑戰(zhàn)：年度考核機制導致短期化傾向、償付能力約束限制投資，以及國際環(huán)境不確定性增加。為應對這些挑戰(zhàn)，他提出強化長周期考核、優(yōu)化償付能力管理、降低權(quán)益資產(chǎn)風險因子，以及加強投資能力建設(shè)以識別優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

陳晨提出，從長遠看，制約保險資金投資權(quán)益市場的因素還包括投研體系不足和投資者回報不足。保險公司需完善投研體系，把握新興行業(yè)投資機遇，同時強化投資者回報以形成良性資金循環(huán)。

行業(yè)對話：吸引中長期資金入市，我們還存在哪些卡點和堵點？

打通中長期資金的入市渠道是各個金融領(lǐng)域都有必要深入探索的課題，種種難點的另一面也蘊藏著許多值得嘗試的機會。在本期陸家嘴金融沙龍的圓桌討論環(huán)節(jié)，嘉賓們圍繞著“吸引中長期資金入市，我們還存在哪些卡點和堵點”的話題，著重深入探討了入市的各種方法和路徑。

關(guān)于養(yǎng)老金問題，邵蔚指出，我國人口老齡化形勢嚴峻，需擴大社?；饍淝溃鋵嶐B(yǎng)老財富。他建議在有條件的省份擴大基本養(yǎng)老保險基金的市場化運作規(guī)模，通過投資收益緩解養(yǎng)老金壓力。

有關(guān)公募基金對于中長期資金入市的作用，陳曉升認為主要體現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及優(yōu)化資金配置?；鸸拘杈珳首R別如人工智能、新能源等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，設(shè)計適配中長期資金入市的金融產(chǎn)品，并幫助投資者進行長期資產(chǎn)配置，避免短期博弈。

在信托方面，初冬強調(diào)信托產(chǎn)品架構(gòu)靈活，期限分層與現(xiàn)金流分層設(shè)計是其優(yōu)勢，可滿足不同投資需求。信托在跨境及基金現(xiàn)金流重構(gòu)方面也有獨特作用，如發(fā)行雙幣產(chǎn)品和長期限現(xiàn)金流分層產(chǎn)品。她建議發(fā)展家族和家庭信托，轉(zhuǎn)變提升機構(gòu)投研能力，幫助投資者適應資本市場波動。

對于保險資金，陳晨認為其具有規(guī)模大、期限長、追求絕對收益的特點，適合配置穩(wěn)定現(xiàn)金流、長期增值及平滑利潤的投資標的。除藍籌股和紅利股外，保險資金正關(guān)注兩類資產(chǎn)。一是以交通、能源、倉儲物流等強現(xiàn)金流項目為底層構(gòu)成的REITs，二是符合險資會計準則優(yōu)化的戰(zhàn)略資產(chǎn)。第二類資產(chǎn)適合保險資金以私募基金的形式來投資，受到政策層的鼓勵，通過權(quán)益法核算平滑利潤波動，推動長錢長投，最終使保險公司更好地發(fā)揮耐心資本的市場穩(wěn)定器作用。

在基金業(yè)考核機制方面，陳曉升和邵蔚分別強調(diào)了基金、養(yǎng)老金兩種資金投資考核長期化的重要性。陳曉升建議基金考核關(guān)注五年而非三年業(yè)績；應回到基準，強調(diào)基金經(jīng)理應該專注于戰(zhàn)勝基準而非業(yè)內(nèi)競爭、排名，以投資者利益為先；基金投顧需以投資者目標為導向，爭取達成約定收益。

陳晨提出，如果投資者回報能夠進一步提升，那么這將促使資管行業(yè)從立足自身發(fā)展轉(zhuǎn)向以投資者為中心，關(guān)注投資者訴求、提供個性化服務。此外，行業(yè)將出現(xiàn)分化，核心競爭力不再是排位和規(guī)模，而是長期回報、客戶服務、風險管理及創(chuàng)新能力。

中長期資金的入市對于改善A股市場資金供給結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步擴大投資規(guī)模等有關(guān)鍵作用，能有效促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展，中央對該問題非常重視。今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的堵點問題，提出一系列舉措。在本場沙龍中，來自基金、信托、保險等各個金融領(lǐng)域的專業(yè)嘉賓們縱觀歷史、放眼全球，深入探討了目前入市過程中存在的難點、堵點，并從政策建議、管理改革、投資能力升級等等方面提出了許多寶貴建議，為觀眾展現(xiàn)了值得期待的可能性和愿景，為我國金融行業(yè)的進一步優(yōu)化發(fā)展貢獻力量。

“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，第一財經(jīng)、財聯(lián)社提供媒體支持。系列活動將持續(xù)輸出金融改革“浦東智慧”，深度賦能浦東經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，全力助推上海國際金融中心核心區(qū)建設(shè)邁向新高度。

本場沙龍詳細內(nèi)容，敬請關(guān)注第一財經(jīng)頻道4月5日21:00播出的電視節(jié)目：《打通中長期資金入市卡點堵點——共筑“長錢長投”的生態(tài)閉環(huán)》。