當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)將在CHI Health Center舉行，這也是“股神”巴菲特執(zhí)掌公司的第60個(gè)年頭。

94歲的奧馬哈傳奇自1965年以來(lái)一直領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾，從新英格蘭一家陷入困境的紡織公司，發(fā)展到業(yè)務(wù)涉及鐵路、能源、工業(yè)和制造業(yè)、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)，以及Dairy Queen冰激凌等眾多零售品牌的大型集團(tuán)綜合體。盡管全球富豪在今年的市場(chǎng)動(dòng)蕩中普遍財(cái)富縮水，巴菲特的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了超過100億美元。這并不僅僅因?yàn)椴讼柟鲰f業(yè)務(wù)多樣化，而是企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)蕩中保持穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)方式和幾十年來(lái)形成的投資紀(jì)律方法。

與以往有所不同的是，會(huì)議交流時(shí)間將有所縮短，巴菲特和伯克希爾的兩位副董事長(zhǎng)阿貝爾（Greg Abel）和賈因（Ajit Jain）會(huì)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午8點(diǎn)到下午1點(diǎn)回答問題。那么，今年伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)有哪些看點(diǎn)呢？

看點(diǎn)1：對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法

2008年，金融危機(jī)來(lái)勢(shì)洶洶，巴菲特當(dāng)時(shí)表示，絕不做空美國(guó)。2020年，疫情席卷全球，資本市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，他在股東大會(huì)上表達(dá)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著新一輪考驗(yàn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）上月22日發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%，較1月預(yù)測(cè)值低0.9個(gè)百分點(diǎn)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中下調(diào)幅度最大。政策不確定性加劇、貿(mào)易緊張局勢(shì)以及需求勢(shì)頭減弱是下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的主要原因。

報(bào)告指出，不斷加劇的下行風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)前景。貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)以及貿(mào)易政策不確定性加劇，可能會(huì)進(jìn)一步削弱短期和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，而政策緩沖能力減弱則會(huì)降低應(yīng)對(duì)未來(lái)沖擊的韌性。

巴菲特今年2月在接受媒體采訪時(shí)表示：“關(guān)稅實(shí)際上是，在某種程度上，這是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為。”這標(biāo)志著這位“奧馬哈先知”首次公開評(píng)論美國(guó)總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易政策。

有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再次成為焦點(diǎn)。上月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值初值以0.3%的年率萎縮。這是自2022年初以來(lái)GDP的首次收縮。特朗普全面關(guān)稅引發(fā)了人們的擔(dān)憂，他將關(guān)稅視為增加收入的工具，以抵消他承諾的減稅，并重振長(zhǎng)期衰退的美國(guó)工業(yè)基礎(chǔ)。如今，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，滯脹甚至衰退正在臨近。

這一次“股神”巴菲特將如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，是否會(huì)一如既往看好值得關(guān)注?？梢躁P(guān)注他對(duì)于美債和美元地位的看法。

看點(diǎn)2：現(xiàn)金與回購(gòu)

伯克希爾不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金儲(chǔ)備一直是股東和其他投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，市場(chǎng)密切關(guān)注股東信和他的言論，以了解未來(lái)可能如何部署現(xiàn)金，或者這些積累是否表明了對(duì)更廣泛市場(chǎng)的憂慮。

對(duì)此，一些股東和觀察人士提出了質(zhì)疑，尤其是在利率預(yù)計(jì)將逐步回落的背景情況下。從今年以來(lái)的美股走勢(shì)看，這位伯克希爾首席執(zhí)行官兼董事長(zhǎng)再次證明了自己的眼光。伯克希爾哈撒韋今年迄今漲幅達(dá)到16%，跑贏標(biāo)普500指數(shù)近23個(gè)百分點(diǎn)，跑贏納指近27個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)伯克希爾哈撒韋最新公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，其持有的包括在購(gòu)買時(shí)剩余期限不超過三個(gè)月的美國(guó)國(guó)債144億美元，美國(guó)國(guó)債的短期投資2864億美元，合計(jì)3008億美元，相當(dāng)于美國(guó)短期國(guó)債總量的4.89%。

美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的公開數(shù)據(jù)顯示，到2025年3月底，美國(guó)短期國(guó)債總規(guī)模達(dá)到6.15萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)目前持有的短期國(guó)債略多于1950億美元。

與此同時(shí)，回購(gòu)步伐放緩也引起了關(guān)注。伯克希爾回購(gòu)公司股票開始于2011年。由于缺少合適的收購(gòu)標(biāo)的，2021年伯克希爾斥資270億美元進(jìn)行回購(gòu)，創(chuàng)下歷史新高。2024年僅回購(gòu)了29億美元的股票，這是自2018年以來(lái)最低的年度回購(gòu)總額。

看點(diǎn)3：下一步投資計(jì)劃

盡管巴菲特從2022年以來(lái)持續(xù)減持美股，但在今年股東信中他表示，伯克希爾依然傾向于股票而不是現(xiàn)金。巴菲特寫道：“伯克希爾的股東們可以放心，我們將永遠(yuǎn)把他們的大部分資金投入股票，主要是美國(guó)股票，盡管其中許多股票將具有重要的國(guó)際業(yè)務(wù)。伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)更喜歡現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)的所有權(quán)，而不是好企業(yè)的所有權(quán)，無(wú)論是控制還是僅部分擁有。”

巴菲特一直以價(jià)值為導(dǎo)向進(jìn)行投資。他通常更喜歡耐心等待資產(chǎn)達(dá)到有吸引力的估值，然后再進(jìn)行投資，而不是急于進(jìn)入估值過高的市場(chǎng)。巴菲特曾說(shuō)過：“規(guī)則一：永遠(yuǎn)不要賠錢。規(guī)則二：永遠(yuǎn)不要忘記規(guī)則一。”

在這次股東大會(huì)上，依然手握重金的巴菲特是否會(huì)解釋這些交易的邏輯，并透露未來(lái)進(jìn)一步投資計(jì)劃也是重要看點(diǎn)之一。2020年的股東大會(huì)上，巴菲特透露伯克希爾-哈撒韋已經(jīng)賣出了美國(guó)四大航空公司的全部股票，理由是疫情令航空業(yè)務(wù)發(fā)生了很大的變化。去年開始，他大幅減持蘋果、美銀，前者出于稅務(wù)考慮，而對(duì)美銀并沒有給出更多理由。

值得注意的是，伯克希爾近期持續(xù)加大對(duì)日本五大企業(yè)集團(tuán)的投資。在過去六年中在這些日本投資上花費(fèi)了138億美元，目前價(jià)值235億美元。

巴菲特在今年2月股東信中寫道，“對(duì)這五家公司的持股是非常長(zhǎng)期的，致力于支持它們的董事會(huì)。從一開始，我們就同意將伯克希爾在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，當(dāng)我們接近這個(gè)上限時(shí)，這五家公司同意適度放寬上限。隨著時(shí)間的推移，你可能會(huì)看到伯克希爾對(duì)這五家公司的持股有所增加。”

今年4月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露，伯克希爾哈撒韋公司發(fā)行一筆總額900億日元債券。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，伯克希爾在日本的債券籌資通常被用于增持日本公司股票。

看點(diǎn)4：如何評(píng)價(jià)人工智能

隨著人工智能的發(fā)展，相關(guān)話題近兩年也在股東大會(huì)上頻頻提及。去年，巴菲特表示自己對(duì)此“一無(wú)所知”，但不意味著這個(gè)技術(shù)不重要。“（2023年）我也提到過，我們已經(jīng)讓精靈從瓶子里跳出來(lái)，特別是我們?cè)谥鞍l(fā)明核武器的時(shí)候，它現(xiàn)在正在做一些壞事。這個(gè)精靈的這種力量有的時(shí)候讓我感到恐懼，而且它已經(jīng)再也塞不回瓶子里了，我覺得AI可能也有些相似，已經(jīng)讓它跳了出來(lái)。”

巴菲特以人工智能詐騙舉例，這種詐騙場(chǎng)景在美國(guó)很常見。如果任由這種詐騙泛濫，那它將成為有史以來(lái)最快的“增長(zhǎng)行業(yè)”。巴菲特補(bǔ)充道：“我確實(shí)認(rèn)為，它有巨大的好處潛力和巨大的傷害潛力——我只是不知道結(jié)果如何。”

巴菲特隨后表示，任何勞動(dòng)密集型行業(yè)都可能會(huì)受到人工智能的威脅。對(duì)于人工智能有很多深層的內(nèi)容值得討論，現(xiàn)在就討論人工智能的影響可能還言之過早。

預(yù)計(jì)伯克希爾副董事長(zhǎng)阿貝爾將更多回答人工智能的細(xì)節(jié)問題。而最終具體的決策可能由庫(kù)姆斯（Todd Combs）和威施樂（Ted Weschler）兩位投資經(jīng)理負(fù)責(zé)。

看點(diǎn)5：談接班人和公司未來(lái)

股神今年8月即將年滿95歲，歲月也讓每一次股東大會(huì)變得珍貴，退休更成為了難以繞開的話題。巴菲特今年2月寫道，也許在不久后的將來(lái)，將由阿貝爾代替他完成每年一份的致股東信。

作為一家市值超1.15萬(wàn)億美元的巨頭企業(yè)，如今伯克希爾擁有數(shù)十項(xiàng)業(yè)務(wù)，囊括BNSF鐵路、Geico汽車保險(xiǎn)和Dairy Queen冰激凌等多行業(yè)，同時(shí)投資業(yè)務(wù)資產(chǎn)超過3000億美元。

去年面對(duì)退休的問題時(shí)，巴菲特回應(yīng)稱自己感覺良好， 同時(shí)開玩笑說(shuō)道，不應(yīng)該接受四年的合同。“我們將看到伯克希爾的下一屆管理層如何發(fā)揮作用， 幸運(yùn)的是，你不會(huì)等太久。”他補(bǔ)充說(shuō)：“我們已經(jīng)解決了未來(lái)20年的問題。 如果發(fā)生了什么事，就由阿貝爾告訴董事們?cè)撛趺崔k。 ”

巴菲特在今年股東信中向股東保證，他選擇未來(lái)有一天接棒擔(dān)任首席執(zhí)行官的格雷格·阿貝爾認(rèn)同伯克希爾的信條——如果你開始愚弄股東，你很快就會(huì)相信自己的胡言亂語(yǔ)，并且也在愚弄自己。 他寫道，只要阿貝爾發(fā)現(xiàn)重大投資機(jī)會(huì)，他將隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)。

“通常，沒有什么看起來(lái)令人信服；我們很少發(fā)現(xiàn)自己深陷于機(jī)會(huì)之中，”巴菲特寫道：“格雷格生動(dòng)地展示了他在這種時(shí)候采取行動(dòng)的能力，就像查理一樣。”長(zhǎng)期以來(lái)，查理·芒格被稱為巴菲特的“黃金拍檔”，也是伯克希爾哈撒韋公司的關(guān)鍵人物，他于2023年去世。