《頂級(jí)投資人》本期嘉賓是Eastspring Investments 瀚亞投資首席投資官 Bill Maldonado。 瀚亞投資是擁有174年歷史，全球最大的保險(xiǎn)企業(yè)之一的保誠集團(tuán)（Prudential）旗下資產(chǎn)管理全資子公司。Bill Maldonado先生擁有近三十年的投資經(jīng)驗(yàn)。在加入瀚亞之前，曾擔(dān)任匯豐全球資管亞太區(qū)首席投資官。

瀚亞投資總部位于新加坡，分支機(jī)構(gòu)遍布亞洲11大市場，并在歐洲及北美設(shè)有辦事處，截至2022年6月30日，旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2220億美元。進(jìn)入2022年，發(fā)達(dá)市場通脹高企，波動(dòng)巨大，作為亞洲規(guī)模最大的資產(chǎn)管理公司之一，瀚亞投資如何理解在歐美市場風(fēng)暴之下，亞洲的投資機(jī)遇和中國的投資機(jī)會(huì)，點(diǎn)擊視頻，一探究竟。

第一財(cái)經(jīng)：Bill，非常感謝您抽出寶貴時(shí)間參加《頂級(jí)投資人》節(jié)目。對(duì)于許多國際資產(chǎn)管理公司來說，亞洲的地位是完美的避險(xiǎn)工具，瀚亞投資也是一個(gè)非常國際化的資管公司、但聚焦在亞洲。在現(xiàn)在的背景下，亞洲經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)如何？

瀚亞投資：我認(rèn)為首先要記住的是，在亞洲，通脹并不嚴(yán)重。為什么？因?yàn)槲覀儧]有像西方那樣進(jìn)行大規(guī)模的貨幣刺激。我們也沒有遭遇西方世界遭遇的供應(yīng)瓶頸。這為不同類別的資產(chǎn)創(chuàng)造了一個(gè)更好的環(huán)境，坦率地說，不僅僅是股票，還有固定收益和大宗商品。所以從投資來說，亞洲是一個(gè)非常有吸引力的目的地，因?yàn)楹暧^環(huán)境基本面更好，而且公司的基本面也不錯(cuò)。所以總的來說，這是一個(gè)比發(fā)達(dá)市場更好的投資環(huán)境，我們已經(jīng)看到了這一點(diǎn)。新興市場，尤其是亞洲市場，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)首次超越發(fā)達(dá)市場。

第一財(cái)經(jīng)：亞洲的通脹壓力相對(duì)溫和，但可能會(huì)變得更糟嗎？

瀚亞投資：我認(rèn)為它不會(huì)變得很糟，我認(rèn)為它不會(huì)達(dá)到我們目前在一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體看到的水平。它將保持在一個(gè)更易于管理的水平，我認(rèn)為這對(duì)亞洲來說是個(gè)好消息。我們也不要忘記之前提到的，資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好?？傮w來說，它們的杠桿率不高。并且整個(gè)地區(qū)中的，平均個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表和家庭資產(chǎn)負(fù)債表也處于良好狀態(tài)。人們并沒有充分加杠桿，沒有大量的信用卡，汽車貸款，這樣一些在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)會(huì)出現(xiàn)麻煩的債務(wù)。所以實(shí)際上，亞洲應(yīng)該能避免現(xiàn)在西方遇到的這些問題，除非情況變得更糟，但這似乎不太會(huì)發(fā)生。

第一財(cái)經(jīng)：但我們看到美聯(lián)儲(chǔ)在杰克遜霍爾會(huì)議中的鷹派傾向，以及一些劇烈的市場波動(dòng)。這對(duì)亞洲市場意味著什么，尤其是一些人擔(dān)心資本因此外流？

瀚亞投資：是的，我們都知道，亞洲市場可能會(huì)波動(dòng)非常大。我認(rèn)為其根本原因是亞洲與西方聯(lián)系緊密，比如貿(mào)易關(guān)系。這顯然創(chuàng)造了一種強(qiáng)聯(lián)系。然后正如你所說，因?yàn)橘Y本流動(dòng)也是全球性的、國際性的，亞洲也會(huì)受到資本流動(dòng)地影響。所以我們預(yù)計(jì)會(huì)看到一些波動(dòng)，但我相信基本面最終會(huì)勝出。

第一財(cái)經(jīng):我們提到資本外流，是因?yàn)槲覀兌加浀?013年發(fā)生的事情，所謂的縮減恐慌，當(dāng)時(shí)新興市場尤其是亞洲經(jīng)濟(jì)體受到了嚴(yán)重打擊。那么這一次，您認(rèn)為亞洲經(jīng)濟(jì)體是不是準(zhǔn)備得更好？

瀚亞投資：是的。我認(rèn)為說他們“準(zhǔn)備得更好”是個(gè)不錯(cuò)的表達(dá)方式。像你說的那樣，當(dāng)年在縮減恐慌中受到打擊的經(jīng)濟(jì)體是存在國際收支逆差的經(jīng)濟(jì)體，它們有預(yù)算赤字。在某些經(jīng)濟(jì)體，它們可能還背負(fù)了大量的美元債務(wù)。隨后在這樣的環(huán)境下，市場非常擔(dān)心它們是否脆弱。我認(rèn)為這些政府已采取了行動(dòng)，它們的資產(chǎn)負(fù)債表狀況現(xiàn)在要好得多。它們對(duì)美元債務(wù)敞口不大，而且收支平衡表現(xiàn)的比上次更好。所以我認(rèn)為這次歷史不會(huì)重演，但這并不意味著市場沒有波動(dòng)。關(guān)于市場波動(dòng)，另一個(gè)影響因素是流動(dòng)性，在貨幣便宜且充裕的環(huán)境中，大量的流動(dòng)性往往會(huì)抑制波動(dòng)性。而這種環(huán)境正在消失，利率更高，流動(dòng)性也沒那么充裕，市場波動(dòng)會(huì)加大。與過去 5 年或 10 年相比，我們預(yù)計(jì)未來 5 年或 10 年內(nèi)，我們將面臨波動(dòng)性略高的環(huán)境。這也會(huì)影響亞洲，但我認(rèn)為亞洲的基本面不會(huì)成為有問題。

第一財(cái)經(jīng):與西方市場相比，亞洲市場往往波動(dòng)更大，歷史上需要更長的時(shí)間才能恢復(fù)。那么這時(shí)，投資者應(yīng)如何應(yīng)對(duì)呢？

瀚亞投資：是的，有一段時(shí)間絕對(duì)是這樣。我們看到美國發(fā)生了什么事，比如市場的變化。然后第二天，亞洲市場的反應(yīng)更加劇烈。不過這種情況在最近并非如此。很多時(shí)候，市場反應(yīng)很含蓄，甚至在亞洲時(shí)段出現(xiàn)走勢(shì)相反甚至反轉(zhuǎn)的情況。因此，我認(rèn)為這充分說明了亞洲的韌性以及亞洲現(xiàn)在處于相對(duì)較好的位置。不過話雖如此，我也不相信亞洲可以對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)生的事情完全免疫，尤其是美國，亞洲與美國有著非常密切的聯(lián)系。如果美國的經(jīng)濟(jì)狀況顯著惡化，如果他們陷入嚴(yán)重衰退，那么這也將對(duì)亞洲產(chǎn)生影響，市場也會(huì)出現(xiàn)反應(yīng)。還要再次強(qiáng)調(diào)，這不是最可能出現(xiàn)的情況，但投資者需要明白這種可能性。

第一財(cái)經(jīng)：讓我們談?wù)勚袊?。首先，您現(xiàn)在中國的倉位如何？你看好中國市場嗎？

瀚亞投資：相對(duì)而言，是的。首先我要說的是，中國當(dāng)然是亞洲非常重要的一部分，但實(shí)際上，它也是世界非常重要的一部分。正如你所說，我們對(duì)中國看法比較積極，為什么？一個(gè)原因是，總的來說，人們對(duì)中國過于悲觀。這是一件有趣的事情。如果每個(gè)人都了解中國的問題在哪里，那么實(shí)際上對(duì)它繼續(xù)看空并不一定是合乎邏輯的，因?yàn)檫@些已經(jīng)很充分地反映在價(jià)格中，這是我們所說的很大一部分。中國的問題早已為人所知。我們可能已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)刻，而這一切都反映在價(jià)格上。因此，我們需要看到中國的正面。我不認(rèn)為現(xiàn)在是減持中國的好時(shí)機(jī)，甚至像一些人建議的那樣空倉中國。我不知道真正的正面力量何時(shí)會(huì)到來，但我知道最壞的情況可能已經(jīng)過去，未來會(huì)更加光明。我們想繼續(xù)投資。

第一財(cái)經(jīng)：你的意思是，中國經(jīng)濟(jì)可能正在好轉(zhuǎn)。在你的結(jié)論背后，基本面的支持是什么？

瀚亞投資：是的，我認(rèn)為有幾項(xiàng)事情是基礎(chǔ)。我認(rèn)為政府正在提供刺激，這很重要。我們已經(jīng)看到了財(cái)政和貨幣刺激措施。這些政策推行非常謹(jǐn)慎，但毫無疑問它正在朝著正確的方向發(fā)展。企業(yè)部門的基本面也在發(fā)生變化，也有一種強(qiáng)烈的愿望解決存在的問題。例如，美國上市問題，我們最近有一些積極的消息。另外，大量投資發(fā)生在一些領(lǐng)域，因此這些行業(yè)有非常令人興奮的上行空間。特別是，比如電動(dòng)汽車行業(yè)、電池基礎(chǔ)設(shè)施、綠色技術(shù)和半導(dǎo)體。這些都是結(jié)構(gòu)性的，對(duì)中國乃至世界來說都是極其重要的行業(yè)。

第一財(cái)經(jīng)：在貨幣政策方面，中國今年采取了一些寬松措施，但這給我們的貨幣帶來了很多壓力。

瀚亞投資：我認(rèn)為人民幣其實(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)。在過去一段時(shí)間里，你可以看到它是世界上唯一能跟上美元步伐的貨幣。所以我認(rèn)為，人們?cè)?2018 年對(duì)人民幣的擔(dān)憂，如果你還記得的話，當(dāng)時(shí)對(duì)人民幣的很多討論，已經(jīng)消失了。所以，我認(rèn)為中國當(dāng)局、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政策制定者在人民幣問題上仍有很大的回旋余地。我認(rèn)為根本沒有迫切擔(dān)憂的必要。

第一財(cái)經(jīng)：中國經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)擔(dān)憂是房地產(chǎn)行業(yè)，你有沒有看到隧道盡頭的光？

瀚亞投資：我們看到了。我認(rèn)為政府正在采取措施試圖解決這個(gè)問題。另外，我認(rèn)為看看離岸和在岸的區(qū)別也很有趣。在岸市場，上市房地產(chǎn)公司并不是該指數(shù)的重要組成部分，但是它對(duì)離岸指數(shù)的影響更大。因此實(shí)際上，這些上市地產(chǎn)公司對(duì)離岸投資者比在岸投資者更重要。在國內(nèi)，我認(rèn)為政策制定者認(rèn)為更重要的是對(duì) GDP 的影響，并確保其不受干擾。我認(rèn)為他們已經(jīng)采取了行動(dòng)。包括債務(wù)重組公司、資產(chǎn)管理公司，各種支持和刺激措施在不斷討論，以確保房產(chǎn)仍然可以交付、買家不會(huì)被虧空等。所以我認(rèn)為這些都是非常重要的行動(dòng)，但它們可能需要一段時(shí)間才能發(fā)揮作用。但現(xiàn)在看來，保護(hù)房地產(chǎn)行業(yè)的重要性似乎得到了確認(rèn)。這對(duì)我們來說非常積極。

第一財(cái)經(jīng)：是的。我們的政府也表示，目前中國樓市正在筑底的過程中。但這個(gè)需要多長時(shí)間？

瀚亞投資：這是個(gè)不同的問題。我認(rèn)為房地產(chǎn)市場強(qiáng)勁反彈的可能性不大。我認(rèn)為這可能需要超過一年的時(shí)間。就市場而言，投資者認(rèn)為一年的時(shí)間相當(dāng)長。我認(rèn)為這是人們對(duì)中國房地產(chǎn)不看好的一個(gè)原因。但現(xiàn)實(shí)是，如果它已經(jīng)觸底，而且朝著正確的方向前進(jìn)，這對(duì)市場、投資者和經(jīng)濟(jì)來說實(shí)際上都是一件非常積極的事情。