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          數(shù)據(jù)向好復(fù)蘇啟動(dòng) 今年還有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注?丨投資人說

          第一財(cái)經(jīng)2023-02-06 11:18:56

          作者:蔣漢昆    責(zé)編:孫冀

          本期節(jié)目邀請(qǐng)的嘉賓是平安基金權(quán)益投資中心基金經(jīng)理丁琳女士。
          舉報(bào)

          丁琳平安基金權(quán)益投資中心基金經(jīng)理

          擅長(zhǎng)大消費(fèi),醫(yī)療健康行業(yè)

          擅長(zhǎng)抓住企業(yè)1-N階段投資機(jī)會(huì)

          堅(jiān)持高勝率大于高彈性

          追求長(zhǎng)期持續(xù)的穩(wěn)健收益

          注重產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期景氣度比較

          根據(jù)景氣度優(yōu)化行業(yè)配置

          (記者 蔣漢昆 攝像 李梓晗)

          以下是訪談實(shí)錄

          對(duì)今年A股投資持中性偏樂觀態(tài)度

          第一財(cái)經(jīng):你好丁總,感謝接受我們的專訪。近期市場(chǎng)行情表現(xiàn)也是比較不錯(cuò)的,結(jié)合近期市場(chǎng)表現(xiàn),您怎么看待一季度A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)?對(duì)今年全年A股市場(chǎng)的行情,您有哪些期待?

          平安基金丁琳:從年初到現(xiàn)在,我們可以看到整個(gè)A股市場(chǎng)表現(xiàn)還是比較不錯(cuò)的。其實(shí)從一季度開始,無論是外資還是中國境內(nèi)的投資者,對(duì)A股市場(chǎng)都是相對(duì)比較樂觀的。尤其是外資,從年初到現(xiàn)在,外資凈流入應(yīng)該已經(jīng)超過1000億元了,甚至都超過去年全年的凈流入量,這主要是由于以下幾個(gè)方面的原因。

          從去年年底開始,我們看到國內(nèi)防疫政策的調(diào)整再疊加地產(chǎn)政策的放松,今年整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向是非常明確的。如果看全年,我個(gè)人是保持中性相對(duì)偏樂觀態(tài)度的。首先從經(jīng)濟(jì)層面來看,就像前面提到的防疫政策的調(diào)整,以及地產(chǎn)政策的放松,其實(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向相對(duì)是比較明確的,不確定的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度問題。第二,政策方面我們也是相對(duì)比較樂觀的。至少從目前來看,我覺得今年整個(gè)政策面大概是寬貨幣疊加積極財(cái)政的組合。因?yàn)槟壳罢麄€(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是有一些壓力的,需要寬貨幣的政策助力經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。從積極的財(cái)政角度來說,也需要穩(wěn)增長(zhǎng)的一些政策來托底經(jīng)濟(jì)。最后從海外方面來看,我們認(rèn)為全球通脹已經(jīng)趨于回落,美債收益率再繼續(xù)往上走的概率還是比較低的,后面會(huì)逐步回落。

          今年關(guān)注兩條主線

          順周期復(fù)蘇線 中長(zhǎng)期科技制造線

          第一財(cái)經(jīng):根據(jù)您對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期,在接下來的操作中,您會(huì)以怎樣的思路和策略去做布局?

          平安基金丁琳:其實(shí)在去年年底我就已經(jīng)把今年的初步方向、投資策略基本定好了,我認(rèn)為今年主要抓兩條投資主線。一條是圍繞順經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇線,另外一條是中長(zhǎng)期科技制造的成長(zhǎng)方向。通常我的持倉就圍繞這兩條主線進(jìn)行布局,根據(jù)這兩個(gè)方向的估值性價(jià)比來做權(quán)衡。

          首先我們看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇線,其實(shí)是圍繞大消費(fèi)來布局的。主要是圍繞食品飲料、人力資源服務(wù),以及一些免稅等相關(guān)方向來布局的。另外就是中長(zhǎng)期科技制造的領(lǐng)域,我大概看好的是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈,汽車智能化以及自主可控、安全相關(guān)的一些領(lǐng)域,這都是我們中長(zhǎng)期看好的方向。從一季度開年定的基調(diào)是這樣的,后續(xù)我們?cè)賱?dòng)態(tài)地根據(jù)基本面的變化來調(diào)整投資策略。

          春節(jié)假期全國消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好

          第一財(cái)經(jīng):大消費(fèi)也是您所關(guān)注的方向之一,現(xiàn)在春節(jié)假期剛過,您怎么看待今年春節(jié)假期期間整體消費(fèi)數(shù)據(jù)的表現(xiàn),是否符合您的預(yù)期?

          平安基金丁琳:其實(shí)2023年的春節(jié),應(yīng)該是我們防疫政策調(diào)整之后第一個(gè)對(duì)于消費(fèi)復(fù)蘇的重要觀察時(shí)點(diǎn)。從目前了解的情況看,總體還是比較符合預(yù)期的,局部領(lǐng)域還出現(xiàn)了一些小驚喜,也就是超預(yù)期的點(diǎn)。

          首先從大面上看,從稅務(wù)總局增值稅發(fā)票的數(shù)據(jù)來看,在春節(jié)期間全國跟消費(fèi)相關(guān)的總體收入大概同比增長(zhǎng)了10個(gè)點(diǎn)出頭,這已經(jīng)是比較優(yōu)秀的數(shù)據(jù)了。從商品與服務(wù)分兩塊來看,整個(gè)商品表現(xiàn)會(huì)更好一點(diǎn),商品收入增長(zhǎng)大概在13%左右,線下服務(wù)大概同比增長(zhǎng)8%左右,相對(duì)來說都是一個(gè)比較優(yōu)秀的情況。

          從細(xì)分子行業(yè)來說,我們看到核心景區(qū)、免稅珠寶甚至是白酒,是表現(xiàn)相對(duì)比較好的方面。其實(shí)核心景區(qū)的情況,大家可能已經(jīng)從各大新聞上面有了解,客流量非常滿,出現(xiàn)了一些限流的情況,尤其像黃山、峨眉山,還有張家界等核心景區(qū)都是比較超預(yù)期的;免稅的數(shù)據(jù)也是比較亮眼的,春節(jié)期間整個(gè)免稅同比去年大概增長(zhǎng)了20%左右;運(yùn)動(dòng)品牌其實(shí)在服裝里面表現(xiàn)非常突出,頭部公司線下門店的流水同比增速大概也已經(jīng)超過了20%以上;珠寶黃金也是大家在春節(jié)期間非常樂意購買的一些商品,整個(gè)行業(yè)都出現(xiàn)了10%以上的增速,相對(duì)來說是非常不錯(cuò)的;白酒基本上也是相對(duì)比較符合預(yù)期的。

          總體來說,我們覺得春節(jié)期間的數(shù)據(jù)還是比較符合預(yù)期的。從餐飲的情況來看,其實(shí)跟2019年相比,大概已經(jīng)處于相對(duì)持平的情況。從酒店來說,整個(gè)行業(yè)大概也恢復(fù)到2019年疫情前大約七八成的水平。頭部公司的表現(xiàn)相對(duì)更亮眼,有些是超過了2019年的水平,有些大概也已經(jīng)也達(dá)到了90%以上。

          總體來說整個(gè)春節(jié)期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)是符合預(yù)期的,逐步有一些小驚喜出現(xiàn)。

          消費(fèi)板塊估值修復(fù)已基本完成 后續(xù)可能呈結(jié)構(gòu)分化行情

          第一財(cái)經(jīng):您剛才提到的是對(duì)春節(jié)假期整體消費(fèi)復(fù)蘇的觀點(diǎn)和看法。當(dāng)前消費(fèi)板塊有一定的上漲,接下來是否還需要更多的數(shù)據(jù)去驗(yàn)證消費(fèi)板塊未來的復(fù)蘇表現(xiàn)呢?另外在上漲過后,消費(fèi)板塊當(dāng)前是否又會(huì)承壓呢?

          平安基金丁琳:從去年年底至今,整個(gè)消費(fèi)板塊反彈算是比較強(qiáng)勁的,第一波估值修復(fù)已經(jīng)基本完成了,春節(jié)期間的數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了消費(fèi)復(fù)蘇,所以是符合我們前期預(yù)期的,局部的數(shù)據(jù)還是超預(yù)期的。從目前來說,我們后續(xù)需要觀察的是消費(fèi)復(fù)蘇的力度,以及消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性。

          以白酒為例,整個(gè)白酒在春節(jié)期間的動(dòng)銷大概只有20多天,我們看到春節(jié)期間走親訪友送禮消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇是比較明顯的,但是因?yàn)樵?2月中旬到1月初,全國人民處于第一波感染和相繼康復(fù)的過程中,當(dāng)時(shí)宴請(qǐng)消費(fèi)場(chǎng)景缺失了,這部分缺失的消費(fèi)場(chǎng)景在春節(jié)期間比較難以追回。但我們可以觀察節(jié)后宴請(qǐng)消費(fèi)場(chǎng)景能否復(fù)蘇,以及它的數(shù)據(jù)是否能超預(yù)期,這是我們后續(xù)需要觀察的一個(gè)比較重要的數(shù)據(jù)來源。

          其次就是疫情會(huì)不斷地變化,我們也需要警惕疫情變化對(duì)線下消費(fèi)場(chǎng)景的影響。因?yàn)槲覀儞?dān)心有可能會(huì)有反復(fù),這是不確定的方面。

          總體來說,整個(gè)消費(fèi)反彈跟春節(jié)期間的數(shù)據(jù)是相匹配的,整個(gè)估值目前也處于相對(duì)合理的水平。后續(xù)我們需要繼續(xù)觀察消費(fèi)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)能否繼續(xù)超預(yù)期,如果能夠繼續(xù)超預(yù)期,整個(gè)消費(fèi)板塊還是能夠迎來另外一波上漲。但是我們覺得后續(xù)不再是普漲的行情,可能是結(jié)構(gòu)分化的行情。

          看好今年醫(yī)藥板塊投資機(jī)會(huì)

          關(guān)注創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、CXO、醫(yī)療服務(wù)及器械

          第一財(cái)經(jīng):您此前曾提到今年比較看好的有創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈,消費(fèi)醫(yī)療及服務(wù),還有醫(yī)療器械等細(xì)分賽道,您今年看好這些細(xì)分賽道具體的理由是怎樣的?

          平安基金丁琳:這是我們?nèi)ツ昴甑拙吞岬囊粋€(gè)觀點(diǎn),我們非??春媒衲赆t(yī)藥板塊在這幾個(gè)領(lǐng)域的表現(xiàn)。

          首先創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈可能是去年年底最看好的一個(gè)方向,它包括了創(chuàng)新藥以及CXO(醫(yī)藥外包服務(wù)),這是屬于整個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的。首先看創(chuàng)新藥方面,我們覺得創(chuàng)新藥中長(zhǎng)期的邏輯以及最底層的邏輯是整個(gè)中國創(chuàng)新藥企的崛起。在過去幾年,我們切實(shí)看到中國創(chuàng)新藥企的研發(fā)水平上了一個(gè)臺(tái)階,不少品種都是First-in-class(首創(chuàng)),實(shí)現(xiàn)了真正的出海,這是我們最為看好創(chuàng)新藥方面的底層邏輯。短期來說,中國創(chuàng)新藥企產(chǎn)品所處的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和生命周期都是比較好的,商業(yè)化也在不斷地兌現(xiàn)。

          另外一方面是政策方面,大家特別關(guān)心醫(yī)藥的政策。目前我們可以看到整個(gè)創(chuàng)新藥的政策還算是相對(duì)友好的,包括節(jié)前我們看到創(chuàng)新藥醫(yī)保談判也逐步落地了,降價(jià)的幅度相對(duì)緩和,整個(gè)定價(jià)的預(yù)期已經(jīng)相對(duì)明朗。這給企業(yè)在定價(jià)的時(shí)候有了非常清晰的操作思路,這是我們看好創(chuàng)新藥的方面。另外我們預(yù)期未來整個(gè)美國加息周期接近尾聲,創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的融資會(huì)迎來拐點(diǎn),伴隨著的就是創(chuàng)新藥以及CXO(醫(yī)藥外包服務(wù))會(huì)迎來上漲的環(huán)境,這是我們對(duì)中后期是比較看好的一個(gè)方面。

          最后從股價(jià)的層面來看,過去創(chuàng)新藥以及CXO(醫(yī)藥外包服務(wù))調(diào)整的時(shí)間和幅度都比較充分,它的位置是相對(duì)比較舒服的,這也是我們?nèi)ツ昴甑紫鄬?duì)看好整個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈最重要的原因。

          其次醫(yī)療服務(wù)也是我在去年年底相對(duì)比較看好的方向,它類似于線下消費(fèi),整個(gè)醫(yī)療服務(wù)受疫情沖擊還是比較大的。隨著防疫政策的優(yōu)化,我們會(huì)看到它的復(fù)蘇還是符合前面順經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇的邏輯。

          最后就是醫(yī)療器械方面,我們一直看好的是醫(yī)療器械板塊中平臺(tái)型、創(chuàng)新型的公司。跟其它的中國制造是一樣的,醫(yī)療器械代表了中國制造的一個(gè)方向。因?yàn)檫@些年中國制造的優(yōu)勢(shì)相對(duì)突出,相對(duì)于海外那些公司來說性價(jià)比更好,也實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的突圍,這一點(diǎn)在醫(yī)療器械公司中是非常類似的邏輯。平臺(tái)型公司在中長(zhǎng)期可以不斷地做大,在細(xì)分領(lǐng)域我們也看到一些創(chuàng)新型醫(yī)療器械公司的崛起,這是我們中長(zhǎng)期對(duì)醫(yī)療器械公司一直保持非常大關(guān)注的原因。

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