頂級投資人本期嘉賓是 安盛投資管理核心業(yè)務(wù)首席投資官及投資研究院主席Chris Iggo。安盛投資管理由法國保險巨頭安盛集團1994年創(chuàng)立。截止2022年底，安盛投資管理旗下管理的資產(chǎn)規(guī)模達到 8730 億美元。是歐洲以及全球領(lǐng)先的資管機構(gòu)之一。ChrisIggo在資管行業(yè)有近30年的從業(yè)經(jīng)驗。

今年上半年，市場有兩大意外，一個是普遍預期的美國的衰退并沒有到來，另一個是在年初普遍謹慎的美國股市卻沒有下跌。Chris認為，這主要得益于人工智能技術(shù)的突破，這不僅推高了股市，也在某種程度上抵消了高利率對美國經(jīng)濟造成的負面影響。盡管目前仍處于技術(shù)突破的覺醒期，但顛覆性的科技進步也能部分改變傳統(tǒng)上對宏觀經(jīng)濟走勢的理解。

第一財經(jīng): 謝謝Chris接受節(jié)目的采訪。美國現(xiàn)在還沒有感受到過去一年緊縮政策帶來的影響，為什么？

Chris Iggo：這是一個很好的問題。許多人預計美國在接下來的幾個月內(nèi)將經(jīng)歷衰退。但到目前為止，數(shù)據(jù)一直非常強勁。我認為有兩個原因。首先，公司狀況良好。它們非常好地管理了資產(chǎn)負債表，有效管理了利潤率，壓力并不大。其次，消費者狀況良好。失業(yè)率低，工資增長。家庭部門在封鎖期間積累了很多儲蓄，并且仍在利用這些儲蓄來支持消費。

第一財經(jīng)：你認為美國在軟著陸嗎？

Chris Iggo：這是我們目前的看法。的確，我們看到利率的迅速上漲，這種情況確實不尋常。你可能會預期會有更加嚴重的不良后果。但經(jīng)濟非常有韌性。因此，我們認為可能會有一個非常短暫的衰退，但不會是一次深度衰退。

第一財經(jīng)：是時候變得樂觀一點了，至少不用再擔心一些重大的糟糕的事件了嗎？

Chris Iggo：是的，我認為過了一段時間，人們意識到，在美國，利率上升對房地產(chǎn)市場的影響不會像其他一些國家那樣迅速顯現(xiàn)。其次，還有一些較長期的積極因素正在發(fā)生。比如，有大量的投資正在轉(zhuǎn)向能源轉(zhuǎn)型，這受到美國政府政策的刺激，最近還有對人工智能的關(guān)注，這促使公司加大對軟件的支出。這導致了我們在科技行業(yè)看到的非常樂觀的局面。因此，這些因素有助于抵消因較高利率而帶來的經(jīng)濟放緩。

第一財經(jīng)：這似乎是個奇跡。

Chris Iggo：這不是大多數(shù)人所預料的。這是一個意外。關(guān)鍵是通脹的走勢。最近幾個月通脹一直在下降，看起來它應(yīng)該會繼續(xù)下降。我不確定它是否會完全回到美聯(lián)儲的2%目標水平，但它可能會降到一個讓美聯(lián)儲更加舒適的水平，因此他們就不再需要提高利率。這是一個令人驚喜的結(jié)果，對美國經(jīng)濟來說將是一個非常好的結(jié)果。

第一財經(jīng)：美聯(lián)儲下半年會如何做？

Chris Iggo：我們的經(jīng)濟學家認為，在7月底還會有一次加息，然后美聯(lián)儲可能會將利率保持不變，很可能一直到2024年。如果回顧過去20年，我們并沒有通脹問題，突然之間出現(xiàn)了這種通脹沖擊。因此，全球各國央行都非常專注于試圖降低通脹水平。我認為他們不會急于降息，他們會將利率維持在較高水平一段時間。

第一財經(jīng)：我們都知道，科技行業(yè)在今年迄今為止引領(lǐng)了全球股市的回報。這背后的推動因素是什么？

Chris Iggo：我認為人工智能的發(fā)展是科技行業(yè)的一個新范式，因為它是一項顛覆性的技術(shù)。它有潛力應(yīng)用于經(jīng)濟的許多領(lǐng)域，不僅僅是像ChatGPT這樣的技術(shù)，還包括醫(yī)療保健、金融行業(yè)等等的許多不同應(yīng)用。因此，我認為它有潛力在未來提高生產(chǎn)力。這意味著更高的盈利增長和潛在的更高GDP增長。這就是一些投資者今天的押注。他們愿意支付高昂的溢價購買這些股票，預期未來將獲得巨大的回報。

第一財經(jīng)：你提到了高昂的溢價，這意味著一些股票按照傳統(tǒng)標準來看非常昂貴。我們是否需要謹慎一些？

Chris Iggo：我們需要一些謹慎，因為回想一下90年代中期，像微軟和蘋果這樣的公司當時正在崛起，那時它們的估值非常高。結(jié)果它們證明自己是贏家。但也有其他公司當時估值非常高，但最終沒有成為贏家。我認為這次情況也會類似。我們目前只處于人工智能革命的初始階段。因此，許多公司將努力開發(fā)軟件和應(yīng)用程序，但并非所有公司都會取得成功。因此，在投資時必須非常謹慎選擇。

第一財經(jīng)：這就是我的問題，在人工智能上，我們?nèi)绾螌⒊醋髋c真正前景區(qū)分開來？

Chris Iggo：我認為現(xiàn)在有一個顯而易見的方向可以關(guān)注，那就是硬件領(lǐng)域，包括半導體和計算機硬件。因為要運行人工智能應(yīng)用，需要大量的計算能力和強大的計算機芯片。我們已經(jīng)看到這在許多國家的半導體股票價格中得到體現(xiàn)。其次，你需要那些正在開發(fā)這些模型、人工智能模型的大型平臺。例如谷歌、微軟等已經(jīng)在這方面取得了一定的成就的公司。它們擁有資源和研究能力來真正推動這些應(yīng)用的擴大規(guī)模。我認為長期的挑戰(zhàn)是考慮那些不屬于科技行業(yè)的其他公司，它們將利用這些技術(shù)，利用人工智能來推動自身的商業(yè)模式。這可能出現(xiàn)在制藥、金融或工業(yè)等領(lǐng)域。因此，未來有很多機會。但現(xiàn)在最穩(wěn)妥的投資是投資那些制造硬件和開發(fā)軟件的公司。

第一財經(jīng)：我們?nèi)绾卧谝婚_始就找到未來的微軟和谷歌？

Chris Iggo：這非常困難。您需要采取多元化的投資方法來投資這些股票。您需要專門研究科技行業(yè)、有經(jīng)驗的投資者來理解技術(shù)，投資科技股票。這是唯一的方法，除了純粹的運氣外，您才能取得成功。

第一財經(jīng)：如果明年美國出現(xiàn)衰退，這對成長股意味著什么？

Chris Iggo：如果有衰退，我也認為是一個溫和的衰退。但投資者會淡化這一點。他們會認為，好吧，2024年可能會出現(xiàn)衰退，但是是一次較為溫和的衰退。那么，2025年呢？那時可能會出現(xiàn)復蘇。這個復蘇將來自哪里？很可能是來自增長。因此，我認為可能會有一個時期，成長型公司的表現(xiàn)可能會較差。但從兩年的角度來看，我寧愿選擇成長型公司而不是價值型公司。在科技領(lǐng)域，公司可能會削減對技術(shù)的支出。但在某種程度上，他們已經(jīng)做過了。去年2022年，公司削減了在線廣告和硬件投資，這導致科技行業(yè)出現(xiàn)了一些裁員。

第一財經(jīng)：今年上半年的人工智能炒作讓許多人感到驚訝，特別是那些預測美國會出現(xiàn)衰退的人。因此問題是，我們是否正在經(jīng)歷某種大型結(jié)構(gòu)性變化，對市場參與者來說，科學比宏觀經(jīng)濟和金融更重要？

Chris Iggo：我認為科學確實推動了經(jīng)濟的重大變革。這在歷史上發(fā)生過多次。如果回顧電力、汽車或互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)明，它們都是由科學驅(qū)動的，然后對經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大的影響。我認為我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷類似的變革。但人工智能也存在風險。首先，它可能會摧毀一些就業(yè)崗位。其次，它可能會被犯罪、恐怖主義等惡意行為利用。因此，在未來我們在使用人工智能時必須謹慎，但我認為它確實帶來了新的范式，從而創(chuàng)造了許多投資機會。

第一財經(jīng)：還有什么樣的投資機會？

Chris Iggo：顯然，科技公司將利用人工智能來獲得競爭優(yōu)勢，我們之前已經(jīng)討論過。但還有一點我們沒有提到，那就是整個能源轉(zhuǎn)型以及從化石燃料轉(zhuǎn)向可再生能源。這同樣需要技術(shù)的支持。例如，它需要技術(shù)來優(yōu)化電力網(wǎng)絡(luò)，而人工智能在這個領(lǐng)域也可以發(fā)揮作用。

第一財經(jīng)：你怎么看中國的人工智能投資？

Chris Iggo：我認為中國人工智能投資邏輯是類似的。中國在技術(shù)和軟件開發(fā)方面已經(jīng)非常先進。過去10年來，中國已經(jīng)從一個非常注重出口、勞動力成本低、制造業(yè)為主導的模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦訃鴥?nèi)市場驅(qū)動、消費支出為主導的模式。我認為人工智能在消費領(lǐng)域、營銷和銷售以及工業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮著巨大的作用。因此，我認為人工智能在中國也將繼續(xù)成為一個重要的主題。