第一財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)接下來會(huì)怎么辦？

蘇博文：在我們看來，隨著美國經(jīng)濟(jì)的顯著放緩，甚至出現(xiàn)輕度衰退，同時(shí)通脹逐漸下降。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不再會(huì)繼續(xù)加息。我們認(rèn)為接下來一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持相對(duì)較高的利率水平，并采取觀望態(tài)度。我們的觀點(diǎn)是，隨著時(shí)間的推移，等到通脹繼續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)采取降息，但這需要相當(dāng)長的時(shí)間，我們預(yù)計(jì)首次降息將在2024年3月之后。

美國經(jīng)濟(jì)增長存在雙向風(fēng)險(xiǎn)

第一財(cái)經(jīng)：你的團(tuán)隊(duì)提到了美國最近的數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)力仍然穩(wěn)固，增加了軟著陸的可能。能否具體給我們解釋一下，其中最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？

蘇博文：作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我們必須非常謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@是一個(gè)非常不確定的世界?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長存在著雙向風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閯趧?dòng)力市場一直強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)保持相當(dāng)大的彈性。也許它更加靈活，也許服務(wù)行業(yè)的零工經(jīng)濟(jì)意味著人們能夠比以前更容易地轉(zhuǎn)換工作。還可能是會(huì)有更多政府支出。明年是選舉年，這可能有助于經(jīng)濟(jì)。但另一方面，我們知道貨幣政策存在滯后效應(yīng)，利率大幅上升。我們也知道歐洲和中國等地的經(jīng)濟(jì)狀況正在放緩，這將對(duì)美國產(chǎn)生一些負(fù)面影響。存在很多雙向風(fēng)險(xiǎn)，但總的來說，我們的觀點(diǎn)是美國經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)季度將進(jìn)一步放緩。

歐洲在增長和通脹之間面臨更艱難權(quán)衡 未來將面臨更大衰退風(fēng)險(xiǎn)

第一財(cái)經(jīng)：你的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，歐元區(qū)的通脹率在未來幾個(gè)月將顯著下降。與此同時(shí)，歐洲央行已經(jīng)結(jié)束了其加息周期，終端存款利率為3.75%。這是否意味著歐洲也非常有可能避免硬著陸？

蘇博文：我認(rèn)為歐洲在增長和通脹之間面臨更為艱難的權(quán)衡，歐洲的通脹率高于美國，并且趨勢(shì)難以改變。從我們的觀點(diǎn)來看，歐洲的經(jīng)濟(jì)增長也更加脆弱。因此，歐洲央行的工作相比美聯(lián)儲(chǔ)更加困難。在我們看來，歐洲在未來幾個(gè)季度有越來越大的風(fēng)險(xiǎn)可能陷入衰退。但由于通脹率過高，我們認(rèn)為央行很難降息。我們認(rèn)為歐洲央行和英格蘭銀行直到明年底才會(huì)降息，可能要等到2024年第四季度，因?yàn)闅W洲的通脹比美國更難降低。

在歐洲工資價(jià)格螺旋上升風(fēng)險(xiǎn)更大

第一財(cái)經(jīng)：歐洲和美國比起來，有沒有其他更加復(fù)雜的問題？

蘇博文：歐洲有更加復(fù)雜的問題。我認(rèn)為一個(gè)問題是俄烏沖突，對(duì)歐洲的影響比美國要大得多，因?yàn)榘l(fā)生了一次巨大的貿(mào)易沖擊。我認(rèn)為另一個(gè)重要的事情是去年在歐洲，公司把成本增加轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，他們的成本上升了，但價(jià)格上升得更多。因此通貨膨脹非常高，但工資沒有增加多少。因此對(duì)于歐洲的工人來說，他們的工資調(diào)整后根據(jù)通貨膨脹計(jì)算，實(shí)際下降了。他們?nèi)ツ甑膶?shí)際購買力是負(fù)的。所以相比美國，歐洲的工人失去了更多的實(shí)際購買力。所以今年，歐洲的風(fēng)險(xiǎn)是工人要求更大的工資增長。如果工資大幅增加，那對(duì)歐洲的政策制定者來說是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，我認(rèn)為在歐洲，工資價(jià)格螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)比在美國更大。

由于普遍采取審慎宏觀政策 亞洲避免了通脹高企局面

氣候變化可能推高食品價(jià)格成為最大風(fēng)險(xiǎn)

第一財(cái)經(jīng)：您的團(tuán)隊(duì)還預(yù)計(jì)核心通縮已經(jīng)開始并將在亞洲持續(xù)推進(jìn)，您預(yù)測這種情況將持續(xù)多久？對(duì)亞洲市場會(huì)有什么影響？

蘇博文：亞洲比美國或歐洲更幸運(yùn)，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洀奈瓷仙媚敲锤?。我認(rèn)為部分原因是亞洲普遍采取了更審慎的政策。亞洲政府和央行的政策從未像美國或歐洲政府那樣寬松。在亞洲，通貨膨脹達(dá)到了較低水平，并且在很快下降，比美國或歐洲更快。話雖如此，我認(rèn)為亞洲面臨一個(gè)日益嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，就是氣候變化，厄爾尼諾現(xiàn)象可能會(huì)推高食品價(jià)格。食品在亞洲國家的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中占據(jù)很大比重。如果未來食品價(jià)格開始大幅上漲，通貨膨脹可能會(huì)反彈，這是我們特別關(guān)注的問題，尤其是對(duì)于印度和東南亞地區(qū)。

新興市場國家可能面臨更大挑戰(zhàn)

第一財(cái)經(jīng)：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家當(dāng)前一輪加息的后果最終將由發(fā)展中國家和其市場承擔(dān)。您對(duì)這一評(píng)論有何看法？

蘇博文：我認(rèn)為非常對(duì)。從歷史上看，我們所處的環(huán)境非常具有挑戰(zhàn)性，我們經(jīng)歷了非常激進(jìn)的美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和強(qiáng)勢(shì)美元，并且中國的經(jīng)濟(jì)增速放緩，通常情況下，這對(duì)新興市場來說是一個(gè)負(fù)面的環(huán)境。在我們看來，未來一些新興市場可能面臨更大的挑戰(zhàn)。不過我們認(rèn)為這不會(huì)發(fā)生在亞洲的新興市場國家，更多地會(huì)集中在東歐和拉美一些國家。它們可能面臨一些財(cái)務(wù)壓力，在亞洲經(jīng)濟(jì)基本面普遍更強(qiáng)勁，我們認(rèn)為亞洲將比拉美或東歐更具有韌性。

全球產(chǎn)業(yè)鏈有轉(zhuǎn)移跡象 小經(jīng)濟(jì)體正從中受益

第一財(cái)經(jīng)：放眼全球市場，您認(rèn)為全球市場產(chǎn)業(yè)鏈目前是否正在發(fā)生轉(zhuǎn)變？

蘇博文：當(dāng)然，我認(rèn)為我們正在看到明顯的跡象，這是由于地緣政治挑戰(zhàn)、疫情以及供應(yīng)鏈中遇到的供應(yīng)問題所導(dǎo)致的。我們開始看到更多的“國內(nèi)再擴(kuò)張”、“供應(yīng)鏈再布局”或者是供應(yīng)鏈的重構(gòu)或供應(yīng)鏈多元化，而像墨西哥或越南這樣的較小經(jīng)濟(jì)體正從其中受益。但這些都是小型經(jīng)濟(jì)體，它們可能會(huì)在缺乏足夠的工人或供應(yīng)品方面遇到瓶頸。因此，墨西哥和越南等國的成本可能會(huì)開始上升。

對(duì)中國經(jīng)濟(jì)抱有信心 對(duì)中國資本市場保持樂觀

第一財(cái)經(jīng)：從你個(gè)人來看，你對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和資本市場有信心嗎？

蘇博文：中國經(jīng)濟(jì)和資本市場正處于一個(gè)非常具有挑戰(zhàn)性的時(shí)期，但是當(dāng)我中長期看中國時(shí)，我對(duì)中國有很大信心，相信中國會(huì)渡過難關(guān)，這需要一些時(shí)間。但是中國是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體，是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。它擁有超過10億人勤勞的人民，他們受過良好教育。我認(rèn)為，中國政府已經(jīng)從其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)中吸取了教訓(xùn)，這些經(jīng)濟(jì)體也經(jīng)歷過大規(guī)模高債務(wù)時(shí)期，比如日本。因此，我相信中國將度過這個(gè)難關(guān)，并且這也將是中國在新世界經(jīng)濟(jì)中尋找新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)和應(yīng)對(duì)人口老齡化的機(jī)會(huì)。因此，我認(rèn)為資本市場最終將會(huì)出現(xiàn)新的機(jī)遇。所以，我對(duì)中國的資本市場仍然持樂觀態(tài)度，但我們現(xiàn)在正經(jīng)歷一個(gè)困難的過渡期。