綠色經(jīng)濟是全球市場的投資熱點，倫敦證券交易所集團近期發(fā)表《2024綠色投資報告》，梳理全球綠色經(jīng)濟的發(fā)展和投資趨勢。直通全球交易所對話倫敦證券交易所集團可持續(xù)投資研究主管Jaakko Kooroshy。

第一財經(jīng)：您最近發(fā)布了《2024綠色投資報告》，您是如何從企業(yè)層面評價綠色經(jīng)濟發(fā)展的？

Jaakko Kooroshy：我們所說的綠色經(jīng)濟是指，解決環(huán)境問題的商業(yè)和價值鏈。倫敦證券交易所集團是一家龐大的數(shù)據(jù)和指數(shù)提供商，從2008年開始，我們就致力于評估綠色經(jīng)濟。我們有一個綠色收入分類系統(tǒng)，它的工作原理類似行業(yè)分類系統(tǒng)，但它著眼于所有的綠色活動。

我們對19000家公司進行自下而上的評估，按收入來源進行衡量，看看哪些公司觸達了綠色經(jīng)濟，以及他們的收入有多少來自于綠色經(jīng)濟。這給了我們一個獨特的數(shù)據(jù)集，我們稱之為富時羅素綠色收入數(shù)據(jù)集，這也就是我們在本報告中用來衡量綠色經(jīng)濟的數(shù)據(jù)來源。

第一財經(jīng)：這份報告的重點內(nèi)容是什么？

Jaakko Kooroshy：這19000家公司中大約有4000家以某種形式觸達了綠色經(jīng)濟。多數(shù)情況下，這種敞口相當(dāng)小。大約一半的公司對綠色經(jīng)濟的敞口不到20%，他們還可能涉及許多其他業(yè)務(wù)。但我們也發(fā)現(xiàn)大約500家公司比較純粹，其中80%以上的收入來自綠色經(jīng)濟。

因此，如果一家公司20%的收入來自綠色經(jīng)濟，那么你可以說其20%的市值也應(yīng)該被視為綠色經(jīng)濟。按此計算，全球綠色市值約為7.2萬億美元，占全球股票市值的8.2%，這是巨大的，比能源行業(yè)和銀行業(yè)還要大，略小于醫(yī)療保健業(yè)和工業(yè)。

按增速算，全球綠色市值10年復(fù)合年增長率是13.8%。只有一個行業(yè)比綠色經(jīng)濟發(fā)展得更快，就是科技行業(yè)。這是一個非常大且非?？斓脑鲩L機會。這就是為什么我們將綠色經(jīng)濟稱為僅次于科技行業(yè)的幾代人的投資機會。

第一財經(jīng)：綠色經(jīng)濟的增長動力是什么？

Jaakko Kooroshy：低碳轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。如果不轉(zhuǎn)向電動車，我們就不會有像特斯拉或比亞迪這樣的公司。在中國和世界各地，我們都面臨著環(huán)境挑戰(zhàn)。這些公司正在幫助解決環(huán)境問題，從而產(chǎn)生巨大的需求。

第一財經(jīng)：您提到綠色經(jīng)濟市值的10年復(fù)合增長率是13.8%。這個增長率在不同年份有變化嗎？是越來越快嗎？

Jaakko Kooroshy：我們發(fā)現(xiàn)這種增長雖然非常高，但在很長的時間框架里，它也非常不穩(wěn)定。我們看到2019、2020、2021年綠色經(jīng)濟增長大幅加速，但2022年在俄烏沖突、通脹等驅(qū)動因素下卻停滯了，綠色經(jīng)濟市值略有下降。 2023 到 2024 年，綠色經(jīng)濟又恢復(fù)增長。所以這不一定是一帆風(fēng)順的。

第一財經(jīng)：發(fā)展綠色經(jīng)濟的挑戰(zhàn)有什么？

Jaakko Kooroshy：存在許多不同的挑戰(zhàn)，其中之一就是這種非常周期性的挑戰(zhàn)。在長期的高增長后，會出現(xiàn)一些相當(dāng)劇烈的下滑，可能會讓投資者陷入困境，例如已經(jīng)過去的2022年。但是當(dāng)時間跨度更長時，這種周期性又回來了。所以作為投資者，你需要小心，不要被套牢。

另一點是，投入這一趨勢并不是那么容易。正如我剛才所說，有很多公司對綠色經(jīng)濟只有一點敞口。雖然這個敞口和這些業(yè)務(wù)線可能增長得很快，但要接觸到綠色經(jīng)濟，你可能必須投資一家涉及很多其他業(yè)務(wù)的公司。

而且在很多情況下還涉及下行風(fēng)險。例如擁有大量傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)的公用事業(yè)公司，他們可能擁有快速增長的可再生能源業(yè)務(wù)。但另一方面，他們也擁有傳統(tǒng)能源部門，所以您可能會同時獲得上行機遇和下行風(fēng)險。

第一財經(jīng)：我們來談?wù)勚袊?。中國的綠色經(jīng)濟發(fā)展怎么樣，有什么特點？

Jaakko Kooroshy：中國的綠色經(jīng)濟是巨大的。中國在很多價值鏈扮演著核心角色，無論是太陽能產(chǎn)業(yè)、風(fēng)能、電動車還是電池。中國的很多綠色經(jīng)濟不一定是在上市股票市場，中國也有很多非上市的國有企業(yè)在推動綠色經(jīng)濟。

我們測算，中國上市公司的綠色收入大約是7800億美元，約占全球上市綠色經(jīng)濟規(guī)模的16%，僅次于美國。尤其是電動車價值鏈中的公司，在中國的綠色經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，例如寧德時代、比亞迪。此外還有長江電力這樣的太陽能公司。從市值看，中國股市綠色經(jīng)濟的份額比全球平均要高一點，在10.5%左右。我們認為，綠色經(jīng)濟在中國尤其強勁，這是一個非常有活力的領(lǐng)域，無論是在國家主導(dǎo)的經(jīng)濟中，還是在上市股票市場中。

第一財經(jīng)：您如何看待綠色經(jīng)濟的趨勢？能否給我們一些預(yù)測？

Jaakko Kooroshy：作為數(shù)據(jù)提供商，我們做的不是市場預(yù)測。但我們在全球和中國看到的是綠色經(jīng)濟持續(xù)擴張。如果你考慮一下驅(qū)動因素，這是非常合理的。我們需要使經(jīng)濟脫碳并應(yīng)對氣候變化。這為綠色經(jīng)濟的需求增長創(chuàng)造了潛在的驅(qū)動力。這種擴張將長期存在，這一情況也將在中國繼續(xù)下去。

全球綠色經(jīng)濟的構(gòu)成究竟會如何演變，其實很難預(yù)測。近年來我們看到的影響因素之一就是供應(yīng)鏈的脫鉤，供應(yīng)鏈的重復(fù)。這是一把雙刃劍。一方面，你會看到各國都提供補貼。但同時，這些綠色價值鏈已經(jīng)是非常全球化且極其高效、極具競爭力的供應(yīng)鏈。但如果大量重復(fù)供應(yīng)鏈出現(xiàn)，一些效率低下的現(xiàn)象可能會蔓延，而降價速度可能會放緩。因此，情況是好壞參半。

第一財經(jīng)：投資者可以從您的報告中得到哪些投資線索？

Jaakko Kooroshy：在報告中，我們不僅關(guān)注股票市場中的綠色經(jīng)濟，實際上我們還關(guān)注綠色債券固定收益。我們很關(guān)注估值，綠色公司往往會享有溢價。根據(jù)我們的最新數(shù)據(jù)，目前這一溢價是5年以來最低。

有趣的是，綠色發(fā)電、太陽能和風(fēng)能公司這樣明顯是綠色經(jīng)濟的公司，表現(xiàn)最差，并且在很長一段時間一直是表現(xiàn)最差的公司。我們看到綠色經(jīng)濟中最有吸引力的部分，實際上是像在能源效率這樣的不太顯眼的業(yè)務(wù)，他們擁有更具吸引力的市場結(jié)構(gòu)、更高的利潤，現(xiàn)有企業(yè)更有能力主導(dǎo)價值鏈并產(chǎn)生高回報。