綠色經(jīng)濟(jì)是全球市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)，倫敦證券交易所集團(tuán)近期發(fā)表《2024綠色投資報(bào)告》，梳理全球綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和投資趨勢(shì)。直通全球交易所對(duì)話(huà)倫敦證券交易所集團(tuán)可持續(xù)投資研究主管Jaakko Kooroshy。

第一財(cái)經(jīng)：您最近發(fā)布了《2024綠色投資報(bào)告》，您是如何從企業(yè)層面評(píng)價(jià)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的？

Jaakko Kooroshy：我們所說(shuō)的綠色經(jīng)濟(jì)是指，解決環(huán)境問(wèn)題的商業(yè)和價(jià)值鏈。倫敦證券交易所集團(tuán)是一家龐大的數(shù)據(jù)和指數(shù)提供商，從2008年開(kāi)始，我們就致力于評(píng)估綠色經(jīng)濟(jì)。我們有一個(gè)綠色收入分類(lèi)系統(tǒng)，它的工作原理類(lèi)似行業(yè)分類(lèi)系統(tǒng)，但它著眼于所有的綠色活動(dòng)。

我們對(duì)19000家公司進(jìn)行自下而上的評(píng)估，按收入來(lái)源進(jìn)行衡量，看看哪些公司觸達(dá)了綠色經(jīng)濟(jì)，以及他們的收入有多少來(lái)自于綠色經(jīng)濟(jì)。這給了我們一個(gè)獨(dú)特的數(shù)據(jù)集，我們稱(chēng)之為富時(shí)羅素綠色收入數(shù)據(jù)集，這也就是我們?cè)诒緢?bào)告中用來(lái)衡量綠色經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)源。

第一財(cái)經(jīng)：這份報(bào)告的重點(diǎn)內(nèi)容是什么？

Jaakko Kooroshy：這19000家公司中大約有4000家以某種形式觸達(dá)了綠色經(jīng)濟(jì)。多數(shù)情況下，這種敞口相當(dāng)小。大約一半的公司對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的敞口不到20%，他們還可能涉及許多其他業(yè)務(wù)。但我們也發(fā)現(xiàn)大約500家公司比較純粹，其中80%以上的收入來(lái)自綠色經(jīng)濟(jì)。

因此，如果一家公司20%的收入來(lái)自綠色經(jīng)濟(jì)，那么你可以說(shuō)其20%的市值也應(yīng)該被視為綠色經(jīng)濟(jì)。按此計(jì)算，全球綠色市值約為7.2萬(wàn)億美元，占全球股票市值的8.2%，這是巨大的，比能源行業(yè)和銀行業(yè)還要大，略小于醫(yī)療保健業(yè)和工業(yè)。

按增速算，全球綠色市值10年復(fù)合年增長(zhǎng)率是13.8%。只有一個(gè)行業(yè)比綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展得更快，就是科技行業(yè)。這是一個(gè)非常大且非常快的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。這就是為什么我們將綠色經(jīng)濟(jì)稱(chēng)為僅次于科技行業(yè)的幾代人的投資機(jī)會(huì)。

第一財(cái)經(jīng)：綠色經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力是什么？

Jaakko Kooroshy：低碳轉(zhuǎn)型發(fā)揮了重要作用。如果不轉(zhuǎn)向電動(dòng)車(chē)，我們就不會(huì)有像特斯拉或比亞迪這樣的公司。在中國(guó)和世界各地，我們都面臨著環(huán)境挑戰(zhàn)。這些公司正在幫助解決環(huán)境問(wèn)題，從而產(chǎn)生巨大的需求。

第一財(cái)經(jīng)：您提到綠色經(jīng)濟(jì)市值的10年復(fù)合增長(zhǎng)率是13.8%。這個(gè)增長(zhǎng)率在不同年份有變化嗎？是越來(lái)越快嗎？

Jaakko Kooroshy：我們發(fā)現(xiàn)這種增長(zhǎng)雖然非常高，但在很長(zhǎng)的時(shí)間框架里，它也非常不穩(wěn)定。我們看到2019、2020、2021年綠色經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅加速，但2022年在俄烏沖突、通脹等驅(qū)動(dòng)因素下卻停滯了，綠色經(jīng)濟(jì)市值略有下降。 2023 到 2024 年，綠色經(jīng)濟(jì)又恢復(fù)增長(zhǎng)。所以這不一定是一帆風(fēng)順的。

第一財(cái)經(jīng)：發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)有什么？

Jaakko Kooroshy：存在許多不同的挑戰(zhàn)，其中之一就是這種非常周期性的挑戰(zhàn)。在長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)后，會(huì)出現(xiàn)一些相當(dāng)劇烈的下滑，可能會(huì)讓投資者陷入困境，例如已經(jīng)過(guò)去的2022年。但是當(dāng)時(shí)間跨度更長(zhǎng)時(shí)，這種周期性又回來(lái)了。所以作為投資者，你需要小心，不要被套牢。

另一點(diǎn)是，投入這一趨勢(shì)并不是那么容易。正如我剛才所說(shuō)，有很多公司對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)只有一點(diǎn)敞口。雖然這個(gè)敞口和這些業(yè)務(wù)線(xiàn)可能增長(zhǎng)得很快，但要接觸到綠色經(jīng)濟(jì)，你可能必須投資一家涉及很多其他業(yè)務(wù)的公司。

而且在很多情況下還涉及下行風(fēng)險(xiǎn)。例如擁有大量傳統(tǒng)發(fā)電業(yè)務(wù)的公用事業(yè)公司，他們可能擁有快速增長(zhǎng)的可再生能源業(yè)務(wù)。但另一方面，他們也擁有傳統(tǒng)能源部門(mén)，所以您可能會(huì)同時(shí)獲得上行機(jī)遇和下行風(fēng)險(xiǎn)。

第一財(cái)經(jīng)：我們來(lái)談?wù)勚袊?guó)。中國(guó)的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展怎么樣，有什么特點(diǎn)？

Jaakko Kooroshy：中國(guó)的綠色經(jīng)濟(jì)是巨大的。中國(guó)在很多價(jià)值鏈扮演著核心角色，無(wú)論是太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)、風(fēng)能、電動(dòng)車(chē)還是電池。中國(guó)的很多綠色經(jīng)濟(jì)不一定是在上市股票市場(chǎng)，中國(guó)也有很多非上市的國(guó)有企業(yè)在推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)。

我們測(cè)算，中國(guó)上市公司的綠色收入大約是7800億美元，約占全球上市綠色經(jīng)濟(jì)規(guī)模的16%，僅次于美國(guó)。尤其是電動(dòng)車(chē)價(jià)值鏈中的公司，在中國(guó)的綠色經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，例如寧德時(shí)代、比亞迪。此外還有長(zhǎng)江電力這樣的太陽(yáng)能公司。從市值看，中國(guó)股市綠色經(jīng)濟(jì)的份額比全球平均要高一點(diǎn)，在10.5%左右。我們認(rèn)為，綠色經(jīng)濟(jì)在中國(guó)尤其強(qiáng)勁，這是一個(gè)非常有活力的領(lǐng)域，無(wú)論是在國(guó)家主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)中，還是在上市股票市場(chǎng)中。

第一財(cái)經(jīng)：您如何看待綠色經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)？能否給我們一些預(yù)測(cè)？

Jaakko Kooroshy：作為數(shù)據(jù)提供商，我們做的不是市場(chǎng)預(yù)測(cè)。但我們?cè)谌蚝椭袊?guó)看到的是綠色經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張。如果你考慮一下驅(qū)動(dòng)因素，這是非常合理的。我們需要使經(jīng)濟(jì)脫碳并應(yīng)對(duì)氣候變化。這為綠色經(jīng)濟(jì)的需求增長(zhǎng)創(chuàng)造了潛在的驅(qū)動(dòng)力。這種擴(kuò)張將長(zhǎng)期存在，這一情況也將在中國(guó)繼續(xù)下去。

全球綠色經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成究竟會(huì)如何演變，其實(shí)很難預(yù)測(cè)。近年來(lái)我們看到的影響因素之一就是供應(yīng)鏈的脫鉤，供應(yīng)鏈的重復(fù)。這是一把雙刃劍。一方面，你會(huì)看到各國(guó)都提供補(bǔ)貼。但同時(shí)，這些綠色價(jià)值鏈已經(jīng)是非常全球化且極其高效、極具競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈。但如果大量重復(fù)供應(yīng)鏈出現(xiàn)，一些效率低下的現(xiàn)象可能會(huì)蔓延，而降價(jià)速度可能會(huì)放緩。因此，情況是好壞參半。

第一財(cái)經(jīng)：投資者可以從您的報(bào)告中得到哪些投資線(xiàn)索？

Jaakko Kooroshy：在報(bào)告中，我們不僅關(guān)注股票市場(chǎng)中的綠色經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上我們還關(guān)注綠色債券固定收益。我們很關(guān)注估值，綠色公司往往會(huì)享有溢價(jià)。根據(jù)我們的最新數(shù)據(jù)，目前這一溢價(jià)是5年以來(lái)最低。

有趣的是，綠色發(fā)電、太陽(yáng)能和風(fēng)能公司這樣明顯是綠色經(jīng)濟(jì)的公司，表現(xiàn)最差，并且在很長(zhǎng)一段時(shí)間一直是表現(xiàn)最差的公司。我們看到綠色經(jīng)濟(jì)中最有吸引力的部分，實(shí)際上是像在能源效率這樣的不太顯眼的業(yè)務(wù)，他們擁有更具吸引力的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、更高的利潤(rùn)，現(xiàn)有企業(yè)更有能力主導(dǎo)價(jià)值鏈并產(chǎn)生高回報(bào)。