作者 應有為

最近，*ST亞星主動退市引起了市場的注意，這是2024年第一起主動退市案例。主動退市一般是出于上市公司自己的原因，比如吸收合并、要約收購等，自愿提出把公司股票從證券交易所撤下來。分為幾種類型，第一種是上市公司解散了。，第二種上市公司被吸收合并了。第三種“私有化”。最后就是股東大會決定公司股票退市，一種是以后也不再上市了。另一種是轉(zhuǎn)板。主動退市在海外市場很常見。在美國，一度主動退市的比例超過了強制被動退市。

主動退市的原因很多。比如，中芯國際從紐約證券交易所主動退市，主要是因為它的交易量比較少，而且在紐交所上市的成本比較高。維持上市地位是需要成本的，這是很多公司主動退市的重要原因。比如上市公司需要定期進行信息披露，像年報、半年報這些，公司有重大事項還要公告，這是要付費的，為了符合證券交易所的規(guī)定，上市公司還需支付審計驗資費、律師費、信息披露費等中介費用。一旦違規(guī)，要被巨額罰款的。另外，上市很重要的一個原因是為了向市場融資，有些企業(yè)已經(jīng)過了快速增長期了，對融資沒有什么需求了，維持上市的必要性就下降了。還有些企業(yè)因為業(yè)績一直不好，達不到再融資標準了，一方面融不到資金，另一方面又要付出上市成本，那就會考慮主動退市了。

主動退市中如何保護投資者利益

主動退市過程中，確保中小投資者利益得到保護的措施包括：在主動退市過程中，除了常規(guī)的保護投資者的措施，比如知情權(quán)的保障、加強信息披露、交易權(quán)的保障、維權(quán)途徑的提供、加強監(jiān)管等，還有一些專門安排。比如，主動退市需要提交股東大會表決，并且需要分類表決等。主動退市公司應當為對退市決議持不同意見的股東保護做出專項安排。包括回購請求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)，比如，在我們節(jié)目開頭提到的亞星客車的案例中，控股股東濰柴（揚州）投資有限公司向其他股東提供了現(xiàn)金選擇權(quán)。而且，要確?，F(xiàn)金選擇權(quán)價格合理，不得低于一定的標準，而且可以適當提供一定溢價。

什么是現(xiàn)金選擇權(quán)

現(xiàn)金選擇權(quán)一般適用于重大資產(chǎn)重組、吸收合并、分立等事項。為那些持不同意見的股東提供了一種退出機制，允許他們在不同意公司重大決策時，以約定的價格將股份變現(xiàn)。這種機制的主要目的是保護持不同意見的股東的權(quán)益。除了現(xiàn)金選擇權(quán)，對于主動退市公司，也可以回購那些不愿意參與到主動退市進程中的投資者的持股。以*ST亞星為例，控股股東濰柴揚州向在現(xiàn)金選擇權(quán)股權(quán)登記日登記在冊的其他A股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)。這意味著所有符合條件的中小股東都可以選擇接受現(xiàn)金補償，而不是繼續(xù)持有或參與公司的退市程序。如果主動退市能采取轉(zhuǎn)板、私有化、并購重組，可以最大限度保護投資者合法權(quán)益并兼顧上市公司利益。因為轉(zhuǎn)板后，股票還是在交易的，也存在以后解套的可能。私有化時，一般給的回購價格也都是股東相對滿意的。并購重組，企業(yè)可能得到新的發(fā)展，甚至股價還能有上漲題材。

在成熟市場，主動退市是一種常見的現(xiàn)象，是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略、市場環(huán)境、財務狀況等因素做出的戰(zhàn)略抉擇，有助于公司更好地利用其資源，進行更有效的業(yè)務調(diào)整和重組。今天的秒懂金融AI版，我們對主動退市進行了簡單的介紹，感謝您的收看，我們下次再見！