香港股市9月中旬開始大幅反彈，而近期已出現(xiàn)波動，港股后市是否仍有動力上漲？大行其道對話暉煜資本聯(lián)合創(chuàng)始人譚鍇。

第一財(cái)經(jīng)：我們看到從9月中旬到現(xiàn)在，港股是經(jīng)歷了一波的大漲，但是近期市場出現(xiàn)了一些回調(diào)的趨勢，所以首先想請教您如何理解這次港股的大漲，那么回調(diào)趨勢是否說明我們市場已經(jīng)漲到頭了呢？

譚鍇：我認(rèn)為其實(shí)這次的市場大漲還是有很明確的一個(gè)信號的，從中央的政策來講有一個(gè)很大的反轉(zhuǎn)。從各部委我們最近看到，各方面對于房地產(chǎn)、金融市場以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持的力度，其實(shí)在過去幾年是沒有見到的。市場漲得比較快，漲得比較急，有一定的回調(diào)也是很正常的。所以我們總體來看，后市我們覺得機(jī)會肯定是大于風(fēng)險(xiǎn)，特別是在最近一兩周回調(diào)之后。

第一財(cái)經(jīng)：對于本輪市場行情，您有沒有一個(gè)漲幅或者目標(biāo)點(diǎn)位的判斷？

譚鍇：仁者見仁智者見智，有很多機(jī)構(gòu)也會喊12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)，其實(shí)我們心里從來沒有一個(gè)目標(biāo)價(jià)的設(shè)置，我們的模型是看風(fēng)險(xiǎn)第一位，然后時(shí)間線是第二位，所以我們的很多的交易策略看的是一個(gè)中長線的目標(biāo)，但是短期它這個(gè)目標(biāo)有調(diào)整，我們也會做及時(shí)的調(diào)整。

目前來看我們對于未來6到12個(gè)月，我覺得大概率的范圍可能是落在5到20%的漲幅，所以我們還是看好的。最重要的一點(diǎn)，是股票市場跟經(jīng)濟(jì)掛鉤。第二，在港股和A股市場，其實(shí)政策的方向也對于股價(jià)是一個(gè)比較重要的判斷指標(biāo)，我們現(xiàn)在期待的是這個(gè)政策力度持續(xù)下去。第二就是在政策持續(xù)下去之后，大概率會見到一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改變，比如說我們四季度和明年的一季度能否達(dá)到GDP增長5%的目標(biāo)，我們的房地產(chǎn)市場是否能夠穩(wěn)定住房價(jià)。然后第三就是，地方財(cái)政的赤字或者是地方財(cái)政的隱性債務(wù)是否得到有效的改善。這幾個(gè)很重要指標(biāo)，我們目前來看，以現(xiàn)在政府的支持力度來講，大概率是會有所改變的。

基于這個(gè)大的前提，我們覺得它未來的走勢是向上的，但是短期我們也要很關(guān)注波動，畢竟一天的成交量一度達(dá)到了五六千億港元，在這么大的成交量的情況下，可能有多方資金博弈，在博弈的時(shí)候往往波動性就會比較大，所以我們短期注意風(fēng)險(xiǎn)，中長期我們還是比較看好的，應(yīng)該是這樣的一個(gè)結(jié)論。

第一財(cái)經(jīng)：您對于這次行情的持續(xù)時(shí)間有沒有一個(gè)預(yù)測？

譚鍇：以現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)支持力度來講，我覺得其實(shí)短期來講，大概3到6個(gè)月，我們應(yīng)該能夠見到可預(yù)期的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，但是由于房地產(chǎn)市場已經(jīng)弱了一段時(shí)間，可能完成整個(gè)刺激的時(shí)間比較久，我們大的邏輯就是說你的經(jīng)濟(jì)刺激的時(shí)間會比較久，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的周期可能會長一點(diǎn)，而且我覺得在不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，這樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策支持的持久度，直接就應(yīng)該導(dǎo)致相對比較中長期的股市上漲動力。以往我們看到的幾次短期上漲，可能只有一兩個(gè)政策出來，然后它的政策持續(xù)性可能不太強(qiáng)，所以導(dǎo)致漲幅也是短期比較大的，但回調(diào)的時(shí)間也比較久。但我們覺得這次其實(shí)還是跟過往有很大方向上的不同，我們覺得可能比過去我們一兩年見到的上漲時(shí)間要長一些。

第一財(cái)經(jīng)：所以您公司是怎么根據(jù)這次的市場的變化來調(diào)整倉位的？

譚鍇：因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，其實(shí)風(fēng)控對我們是非常重要的，所以說在最開始的時(shí)候，我們看到政策的反轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為短期的需求和它的市場上的股票供應(yīng)相比，是一個(gè)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供應(yīng)的情況。所以在第一波上漲的時(shí)候，我們其實(shí)是做了很多的部署，前一段時(shí)間由于市場超買的情況比較嚴(yán)重，我們也做了適當(dāng)?shù)囊稽c(diǎn)的倉位調(diào)整。

現(xiàn)在在這個(gè)位置來講，我覺得各個(gè)機(jī)構(gòu)可能有自己不同的想法。那么我們來看的話，最主要是關(guān)注一個(gè)中長期的收益，6到12個(gè)月的角度來講，我們是未來希望見到一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)的變好，在見到數(shù)字變好的情況下，可能我們的倉位會逐步再加重一些，這個(gè)是我們總體的布局。當(dāng)然了市場有一定的波動，整個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)情況和地緣政治的沖突也是不斷的，所以我們也是會在短期的很多交易策略上做一定的風(fēng)控對沖與調(diào)整。

第一財(cái)經(jīng)：您可以解釋一下具體是運(yùn)用哪些操作策略嗎？

譚鍇：我們的整個(gè)的投資策略是兩個(gè)方面并行的，一個(gè)是基本面分析，另外一部分是量化的分析。量化的分析說起來可能相對比較復(fù)雜一點(diǎn)，我們主要看的就是波動性和整個(gè)組合的相關(guān)性，做一定的調(diào)整。這次由于刺激的力度比較大，政策的反轉(zhuǎn)的力度也比較大，所以導(dǎo)致了短期的波動性比較大，我們在波動性比較大的情況下，也有一些對沖的策略，這個(gè)是我們主要的一些策略上的調(diào)整。

第一財(cái)經(jīng)：那么您覺得對于普通投資者來說，您公司的投資策略有哪些啟示嗎？

譚鍇：對于普通的投資者，我們覺得因?yàn)楦酃傻氖袌鱿鄬Σ▌舆€是比外圍市場略大一點(diǎn)，特別是跟A股市場比較沒有一個(gè)漲停跌停的限制，我覺得控制倉位是比較重要的。然后現(xiàn)金的比例可能長期會稍多一點(diǎn)，但是有明確的經(jīng)濟(jì)信號或者數(shù)據(jù)的改善的時(shí)候，我們覺得是可以適當(dāng)逐步加一些倉位。特別是在一些國家重點(diǎn)支持的行業(yè)以及基本面非常強(qiáng)勁的公司，我們覺得是非常好的布局時(shí)機(jī)。

第一財(cái)經(jīng)：您覺得當(dāng)下來說香港市場投資上有哪些風(fēng)險(xiǎn)嗎？

譚鍇：我覺得現(xiàn)在來講的話，可能波動性是比較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們覺得對沖風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就等這個(gè)市場相對穩(wěn)定下來一點(diǎn)，可能再加大投資比例可能會更加合適。然后第二點(diǎn)，我覺得香港的風(fēng)險(xiǎn)還來自于外圍市場的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)锳股可能是相對封閉一點(diǎn)的市場，港股的市場里資金量是很多的，我們也看到成交量其實(shí)一度到了五六千億港元，這個(gè)的量比平常的八九百億港元還是要大很多的。這里有外國的資金，有本地的資金，有內(nèi)地的資金，所以這是一個(gè)三方資金博弈的市場。所以我們覺得從這個(gè)角度來講，投資者應(yīng)該考慮背后資金的流動性，這樣的風(fēng)險(xiǎn)可能也需要關(guān)注。然后我們還會看到香港本土的這些股票里面，零售、地產(chǎn)，降息周期開啟以后，對于香港的房地產(chǎn)市場有沒有一定的幫助，這個(gè)都是我覺得未來要關(guān)注的幾條主線。

第一財(cái)經(jīng)：那么根據(jù)您公司的投資港股的策略來說，目前您比較看好的板塊行業(yè)方向有哪些呢？

譚鍇：以中國經(jīng)濟(jì)這一條發(fā)展的很大的主線，我們覺得智能制造、AI相關(guān)的和新興產(chǎn)業(yè)，是必須要看的行業(yè)。在高端制造業(yè)里面，我們覺得有幾家或者是有一系列的公司，它具備一個(gè)非常雄厚的科技基礎(chǔ)，很強(qiáng)大的資本金，并且它的利潤率也很高，增長也不錯，同時(shí)它的估值在8到10倍這樣的區(qū)間，我覺得這一系列的公司是很重要的投資主線。

然后跟利率比較敏感的一些行業(yè)，比如說金融業(yè)，當(dāng)然最近一段時(shí)間的確可以看到金融板塊漲了很多，短期可能風(fēng)險(xiǎn)大于收益，但是從中長期來看，降息周期所關(guān)聯(lián)的比較穩(wěn)健的國企類地產(chǎn)公司，也是一個(gè)我們在關(guān)注的主線。所以說從我們的角度來講，內(nèi)地的券商、保險(xiǎn)、銀行、泛金融類的像地產(chǎn)，其實(shí)都是在我們的關(guān)注范圍內(nèi)，特別是在降息周期開啟的大的宏觀環(huán)境下。