當(dāng)下市場(chǎng)非常關(guān)注并購(gòu)重組，個(gè)股表現(xiàn)亮眼。9月26日，中共中央政治局會(huì)議提出明確要求，支持上市公司并購(gòu)重組。新“國(guó)九條”，對(duì)活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)也作出重要部署，證監(jiān)會(huì)也相繼推出“科八條”“并購(gòu)六條”等支持性政策，A股市場(chǎng)超百家上市公司披露并購(gòu)重組公告。并購(gòu)重組相關(guān)指數(shù)快速走高?，F(xiàn)在IPO速度沒(méi)有放開(kāi)，很多要上市的公司，通過(guò)走并購(gòu)重組這條路融資，或者實(shí)現(xiàn)退出。

什么是并購(gòu)重組呢？

并購(gòu)重組就是企業(yè)之間的合并、收購(gòu)以及資產(chǎn)重組等活動(dòng)，包括產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、跨行業(yè)并購(gòu)、海外并購(gòu)、重組上市等多種類型。

并購(gòu)重組政策導(dǎo)向

首先是加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)并購(gòu)重組的支持。支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。第二更多鼓勵(lì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，重點(diǎn)支持同行業(yè)、上下游的并購(gòu)重組行為。吸收合并也有望為上市公司提供更加多元的主動(dòng)退市渠道。

并購(gòu)重組中，要防止內(nèi)幕交易防控不當(dāng)、標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假、蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)、盲目跨界標(biāo)的失控等，并購(gòu)重組過(guò)程中要樹立正確的發(fā)展觀念、警惕各類“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易。

并購(gòu)重組中的投資機(jī)會(huì)

根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)，2023年，重組指數(shù)、大央企重組指數(shù)漲幅分別達(dá)到11.04%、2.28%，表現(xiàn)均優(yōu)于全A指數(shù)；2024年以來(lái)，重組指數(shù)、大央企重組指數(shù)累計(jì)分別上漲1.79%、16.86%，后者顯著領(lǐng)先全A指數(shù)。過(guò)去，市場(chǎng)對(duì)于小市值公司會(huì)感到恐慌?，F(xiàn)在的政策下，對(duì)跨界并購(gòu)做出適度放松，支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)。小市值公司存在被并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)了，尤其是那些比較困難的，它們有動(dòng)力去尋找新質(zhì)生產(chǎn)力，通過(guò)并購(gòu)活下去。另外，很多大的上市公司會(huì)不斷收購(gòu)小公司來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，做大市值。在海外并購(gòu)方面，很多出口企業(yè)面臨著出口的一些限制，到海外去尋找第二、第三供應(yīng)基地，這也可以通過(guò)并購(gòu)這種方式實(shí)現(xiàn)。

并購(gòu)重組能提升業(yè)績(jī)嗎？

國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并購(gòu)重組完成后的第一年，上市公司業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為99.08%，80%的上市公司在并購(gòu)重組完成后的第一年均實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，同時(shí)股價(jià)表現(xiàn)在短期內(nèi)也有所提振。

并購(gòu)重組可以通過(guò)財(cái)務(wù)操作，如虧損資產(chǎn)剝離的方式，短期內(nèi)改善財(cái)務(wù)報(bào)表。另外，可以通過(guò)整合兩家公司的資源來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，提高效率。特別是那些采用股權(quán)支付方式的并購(gòu)重組事件，自首次披露信息之后，往往能夠?qū)崿F(xiàn)顯著的超額收益。

但是，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，如果重組不能從根本上改善公司的盈利能力，只是提供了一次短期業(yè)績(jī)提振，上市公司的盈利能力并沒(méi)有因?yàn)椴①?gòu)重組帶來(lái)顯著的改觀。那么股價(jià)的上漲其實(shí)只是財(cái)務(wù)報(bào)表的游戲。很多企業(yè)在并購(gòu)后可能會(huì)面臨文化差異、管理理念沖突、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整等問(wèn)題，導(dǎo)致整合過(guò)程中的摩擦和效率低下，從而影響長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的改善，歷史上看，并購(gòu)重組很難為投資者帶來(lái)持續(xù)的超額收益。并購(gòu)重組完成后，上市公司凈利潤(rùn)增速持續(xù)放緩，并購(gòu)重組完成后第三年，凈利潤(rùn)增速中位數(shù)僅為3.53%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的上市公司占比只有53%。

并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)重組的很多機(jī)會(huì)在北交所上市的小市值股票里，但是現(xiàn)在這個(gè)板塊已經(jīng)上漲很多了。這里要提醒一下有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，首先創(chuàng)新型中小企業(yè)業(yè)績(jī)不確定性大，如經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，可能對(duì)企業(yè)盈利形成負(fù)面沖擊，降低公司的并購(gòu)能力與被并購(gòu)價(jià)值； 其次，并購(gòu)成功具有偶然性。第三，北交所股票是有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的。第四，這個(gè)板塊短期漲幅過(guò)大。第五，就是大股東減持套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

一級(jí)市場(chǎng)中的并購(gòu)重組

隨著IPO節(jié)奏的放緩，并購(gòu)?fù)顺霰粍?chuàng)投機(jī)構(gòu)寄予厚望。他們希望政策能進(jìn)一步拓寬并購(gòu)重組融資渠道。

并購(gòu)資金青睞的產(chǎn)業(yè)賽道往往有這幾個(gè)特點(diǎn)：高成長(zhǎng)性、技術(shù)創(chuàng)新和政策支持。通常傾向于投資那些具有高成長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)賽道。這些賽道往往代表著新興的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，具有較高的市場(chǎng)發(fā)展空間和盈利潛力。技術(shù)創(chuàng)新是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力。并購(gòu)資金會(huì)關(guān)注那些擁有核心技術(shù)和持續(xù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，以期通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。此外，并購(gòu)資金會(huì)關(guān)注國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如新能源、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等，以享受政策紅利和稅收優(yōu)惠。未來(lái)，隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為各行各業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。并購(gòu)資金可能會(huì)更加關(guān)注那些能夠推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能。并購(gòu)資金也可能會(huì)更加關(guān)注那些能夠滿足消費(fèi)者高品質(zhì)、個(gè)性化需求的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如高端制造、文化旅游、健康養(yǎng)老等。