金融期貨服務(wù)養(yǎng)老金融

近日，人社部、財(cái)政部、稅務(wù)總局、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，個(gè)人養(yǎng)老金制度自12月15日起從36個(gè)先行試點(diǎn)城市（地區(qū)）推廣至全國。目前我國已初步構(gòu)建起以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為基礎(chǔ)、以企業(yè)年金和職業(yè)年金為補(bǔ)充、與個(gè)人儲蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)、第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金等相銜接的三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。資本市場是養(yǎng)老金投資的主陣地，服務(wù)好養(yǎng)老金融對于改善民生福祉、促進(jìn)共同富裕和推進(jìn)中國式現(xiàn)代化建設(shè)具有重要意義。做好風(fēng)險(xiǎn)管理，確保廣大人民群眾的養(yǎng)老錢實(shí)現(xiàn)保值增值，則是養(yǎng)老金投資管理中的必修課。

海外養(yǎng)老金廣泛使用掉期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、權(quán)證等各類衍生工具，用于對沖風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)收益、調(diào)整久期、再平衡投資組合等目的，所使用的衍生品名義價(jià)值占資產(chǎn)規(guī)模的比例均比較高。衍生品使用與否對養(yǎng)老金凈值波動有明顯差異。以美國養(yǎng)老金為例，2008年和2022年兩個(gè)資本市場大幅波動時(shí)期，美國前30大養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)中，使用衍生品的收益率波動均顯著小于未使用衍生品的機(jī)構(gòu)，同時(shí)平均收益率也更高。衍生品的運(yùn)用在市場大幅波動期間發(fā)揮了保駕護(hù)航作用。

金融期貨提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具和產(chǎn)品創(chuàng)新工具

我國金融期貨市場的發(fā)展情況使得養(yǎng)老金產(chǎn)品運(yùn)用衍生品成為可能。從產(chǎn)品來看，我國于2010年推出首只股指期貨，目前已經(jīng)上市了4只股指期貨、4只國債期貨和3只股指期權(quán)。金融期貨上市以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)、功能發(fā)揮穩(wěn)定，為各類機(jī)構(gòu)投資者提供了必要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和產(chǎn)品創(chuàng)新工具。從入市情況來看，我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)于2019年開始參與股指期貨，2020年開始參與國債期貨。企業(yè)年金及職業(yè)年金于2013年開始參與股指期貨，2021年開始參與國債期貨。

入市以來，養(yǎng)老金在運(yùn)用金融期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、對沖打新和創(chuàng)設(shè)絕對收益產(chǎn)品等方面均取得初步的效果。對比研究了使用與未使用金融期貨的養(yǎng)老金產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)積極運(yùn)用金融期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的養(yǎng)老金產(chǎn)品，收益率更加平滑、波動率更低、每單位風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益更高。養(yǎng)老金產(chǎn)品運(yùn)用金融期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不僅保值還能增值，金融期貨在養(yǎng)老金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理和保值增值方面發(fā)揮了較好的功能作用。

面對復(fù)雜和不確定的環(huán)境，基金經(jīng)理拿著這么大一筆錢做投資的時(shí)候，會面對不少的挑戰(zhàn)。所以，第一就是追求穩(wěn)健，第二也是追求穩(wěn)健，第三還是追求穩(wěn)健。一是采取基金中基金，也就是FOF的方式運(yùn)作，進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)。二是選取封閉期運(yùn)作方式，避免了持有人過度關(guān)注短期收益而造成追漲殺跌，減少了申購贖回費(fèi)的損失。三是為不同投資者設(shè)計(jì)不同的產(chǎn)品。還有很重要的一點(diǎn)，就是要合理利用一些金融期貨工具。

借助期權(quán) 機(jī)構(gòu)能夠獲得相對更高的收益

這幾年廣泛運(yùn)用的這個(gè)期權(quán)，期權(quán)交易，比如說有做多期權(quán)、做空期權(quán)還有像期貨+保險(xiǎn)的這樣一些策略，在資本市場，在期貨市場都已經(jīng)大行其道了，隨便舉個(gè)例子，比如說當(dāng)市場在底部的時(shí)候，你又不能明確的上漲，不能明確的知道它什么時(shí)候上漲，但是它在底部。比如說我們說上漲指數(shù)在2700左右的時(shí)候，大的它是底部，它跌不深了，但是我也不知道它什么時(shí)候漲，那這時(shí)候怎么辦呢？我可以買一點(diǎn)做多期權(quán)，做多期權(quán)它就是我要付出一點(diǎn)期權(quán)費(fèi)或者說權(quán)利權(quán)利金，但是這種期權(quán)費(fèi)是很少的，但如果說在未來一段時(shí)間里面，它出現(xiàn)了一個(gè)明顯的上漲，那可能說我這一點(diǎn)看漲期權(quán)，它所帶來的收益它就是會有幾倍、幾十倍、甚至上百倍的增長。也就是說我付出了一點(diǎn)點(diǎn)期權(quán)費(fèi)，我得到了一個(gè)收益是非常高的，那么在這種情況下，我們的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)里，其實(shí)也可以用這種方法來操作的，就是說付出一點(diǎn)點(diǎn)期權(quán)費(fèi)能夠在未來獲得一個(gè)相對高的這樣一個(gè)收益。

金融期貨市場還需進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系

2023年我國養(yǎng)老金三支柱占GDP比重約為10%，而這個(gè)比重在OECD國家平均為67%，美國則接近170%，可見我國養(yǎng)老金產(chǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展空間。假設(shè)這一比重提高至30%，那么我國養(yǎng)老金總規(guī)模將達(dá)38萬億元。按養(yǎng)老金平均股票資產(chǎn)30%的比例測算，養(yǎng)老金配置在股票資產(chǎn)的規(guī)模將達(dá)11萬億元，占目前我國A股總規(guī)模的15%。為了進(jìn)一步發(fā)揮金融期貨在養(yǎng)老金參與資本市場過程中的保值增值作用，金融期貨市場還需進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系。

研究開發(fā)更多風(fēng)格的權(quán)益指數(shù)期貨與期權(quán)和國債期權(quán)等產(chǎn)品，滿足養(yǎng)老資金多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。同時(shí)，還需進(jìn)一步推廣養(yǎng)老金運(yùn)用金融期貨的成功實(shí)踐和金融期貨人才的培訓(xùn)，加大養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)金融期貨的參與度，從而為促進(jìn)養(yǎng)老金與股票市場的良性互動和協(xié)同發(fā)展保駕護(hù)航。

本次《秒懂金融》我們介紹了金融期貨服務(wù)養(yǎng)老金融的一些知識。金融期貨服務(wù)在當(dāng)前金融市場中扮演著重要角色，特別是在中央金融工作會議提出的“五篇大文章”中，金融期貨服務(wù)的重要性愈發(fā)凸顯，金融期貨在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展方面具有天然優(yōu)勢，通過提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展。它不僅為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也為金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展提供了動力。